Phân tích tác động: Nâng cấp thuế quan và thị trường crypto

Tác giả: Moulik Nagesh, Nghiên cứu Binance

Điểm chính

Năm 2025, chủ nghĩa bảo hộ thương mại do Hoa Kỳ dẫn đầu quay trở lại mạnh mẽ. Kể từ khi Donald Trump tái nhiệm vào tháng 1 năm 2025, Hoa Kỳ đã gây ra lo ngại về một cuộc chiến thương mại toàn cầu bằng cách áp dụng một loạt các mức thuế mới - bao gồm cả các mức thuế nhắm vào các quốc gia cụ thể và các ngành cụ thể. Chỉ trong tuần qua, Hoa Kỳ đã giới thiệu một loạt thuế quan mới "có đi có lại", và các quốc gia khác cũng đã tuyên bố các biện pháp trả đũa.

Báo cáo này sẽ phân tích những mức thuế này (là những biện pháp thuế quan có tính chất tấn công nhất kể từ những năm 1930) ảnh hưởng như thế nào đến nền kinh tế vĩ mô và thị trường crypto. Chúng tôi sẽ dựa trên dữ liệu để xem xét mức độ thuế quan, các xu hướng kinh tế vĩ mô (bao gồm lạm phát, tăng trưởng, lãi suất và triển vọng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) và ảnh hưởng của chúng đến hiệu suất, độ biến động và mối tương quan của các tài sản crypto. Cuối cùng, chúng tôi cũng sẽ khám phá những điểm quan sát chính trong tương lai và triển vọng thị trường mà các tài sản crypto có thể phải đối mặt trong một môi trường có tình trạng lạm phát và chủ nghĩa bảo hộ.

2. Sự bùng nổ của độ biến động

Tính nhạy cảm của thị trường đối với chính sách thuế quan rất rõ ràng, mỗi thông báo quan trọng đều gây ra những biến động giá mạnh mẽ. Trong những tháng qua, BTC đã trải qua nhiều đợt giảm giá lớn - bao gồm một trong những đợt giảm một ngày lớn nhất kể từ đợt sụp đổ do đại dịch COVID-19 năm 2020. Vào cuối tháng 2 năm 2025, khi Trump đột ngột tuyên bố kế hoạch áp thuế đối với Canada và Liên minh Châu Âu, BTC đã giảm khoảng 15% trong những ngày tiếp theo, đồng thời độ biến động thực tế tăng đáng kể. Xu hướng của ETH tương tự, với độ biến động một tháng tăng từ khoảng 50% lên trên 100%.

Những hành vi thị trường này làm nổi bật việc thị trường crypto cực kỳ nhạy cảm với những thay đổi chính sách bất ngờ trong môi trường vĩ mô với mức độ không chắc chắn cao. Trong một thời gian tới, nếu xu hướng chính sách vẫn chưa rõ ràng hoặc chiến tranh thương mại leo thang hơn nữa, thị trường sẽ duy trì độ biến động cao. Kinh nghiệm lịch sử cũng cho thấy: chỉ khi thị trường đã tiêu hóa và định giá đầy đủ chính sách thuế quan mới, độ biến động mới có thể giảm dần.

Biểu đồ 6: Trong giai đoạn này, độ biến động thực tế một tháng của BTC tăng lên trên 70%, ETH vượt quá 100%, phản ánh sự dao động mạnh của thị trường sau khi công bố thuế quan

Nguồn: Glassnode, Binance Research, tính đến ngày 4 tháng 4 năm 2025

Một con đường tiềm năng là khôi phục sức hấp dẫn của nó trong thời kỳ lạm phát tiền tệ và suy giảm đồng tiền pháp định, đặc biệt là khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chuyển sang chính sách nới lỏng. Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu giảm lãi suất, trong khi lạm phát vẫn ở mức cao, Bitcoin có thể được ưa chuộng trở lại, được coi như một "tài sản cứng" hoặc tài sản chống lạm phát.

Cuối cùng, quá trình này sẽ xác định vị trí dài hạn của BTC như một loại tài sản - và hiệu quả đa dạng hóa của nó trong danh mục đầu tư. Điều này cũng áp dụng tương tự cho các altcoin chính, những đồng tiền này thể hiện thuộc tính rủi ro mạnh hơn trong môi trường hiện tại và có thể tiếp tục phụ thuộc vào tâm lý thị trường do BTC dẫn dắt.

3. Thị trường crypto trong thế giới có áp lực lạm phát và chủ nghĩa bảo hộ

Nhìn về tương lai, thị trường crypto sẽ phải đối mặt với một môi trường vĩ mô phức tạp do các rủi ro chính sách thương mại, áp lực lạm phát và sự phá vỡ điều phối toàn cầu. Nếu tăng trưởng toàn cầu tiếp tục yếu kém, và thị trường crypto vẫn chưa hình thành một câu chuyện rõ ràng, tâm lý nhà đầu tư có thể giảm sút hơn nữa.

Cuộc chiến thương mại dài hạn sẽ kiểm tra tính linh hoạt của toàn bộ ngành - có thể dẫn đến dòng vốn của nhà đầu tư bán lẻ cạn kiệt, việc phân bổ của các tổ chức chậm lại, và tài trợ vốn mạo hiểm giảm. Các biến số vĩ mô cần theo dõi trong những tháng tới bao gồm:

• Diễn biến động thái thương mại: Bất kỳ danh sách thuế quan mới nào, các hành động hòa hoãn bất ngờ, hoặc những thay đổi song phương quan trọng (như đàm phán Mỹ-Trung hoặc leo thang) sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý thị trường và kỳ vọng lạm phát.
• Dữ liệu lạm phát cốt lõi: Các số liệu CPI và PCE sắp tới là rất quan trọng. Nếu bất ngờ tăng do chi phí nhập khẩu, sẽ làm tăng thêm lo ngại về lạm phát; nếu dữ liệu yếu, có thể giảm áp lực cho ngân hàng trung ương, tăng sức hấp dẫn của tài sản rủi ro (bao gồm crypto).
• Chỉ số tăng trưởng toàn cầu: Sự suy giảm niềm tin của người tiêu dùng, hoạt động kinh doanh chậm lại (PMI), thị trường lao động yếu (đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng, việc làm phi nông nghiệp chậm lại), cảnh báo lợi nhuận của doanh nghiệp và đường cong lợi suất đảo ngược (dấu hiệu suy thoái thông thường), trong ngắn hạn có thể làm gia tăng thêm tâm lý né tránh rủi ro. Nhưng sự yếu kém vĩ mô nếu đẩy nhanh kỳ vọng nới lỏng tiền tệ, cũng có thể hỗ trợ thị trường crypto.
• Đường lối chính sách của ngân hàng trung ương: Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và các ngân hàng trung ương chính khác sẽ tìm cách cân bằng giữa lạm phát và suy thoái như thế nào, sẽ quyết định dòng chảy của các loại tài sản. Nếu vẫn từ chối giảm lãi suất trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại, tài sản rủi ro sẽ tiếp tục chịu áp lực; nếu chuyển sang nới lỏng, có thể mang lại sự hỗ trợ toàn diện. Nếu lãi suất thực tế giảm (cho dù do chính sách hay do lạm phát tiếp diễn), các tài sản kỳ hạn dài như Bitcoin có thể được hưởng lợi. Sự phân hóa chính sách của ngân hàng trung ương (như Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chuyển sang chính sách chim bồ câu, trong khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn theo đường diều hâu) cũng có thể kích hoạt dòng vốn xuyên biên giới, làm tăng thêm sự biến động của thị trường crypto.
• Các sự kiện chính sách của crypto: ETF được phê duyệt, dự trữ BTC chiến lược, tiến trình lập pháp quan trọng, v.v., có thể trở thành chất xúc tác độc lập trong bối cảnh vĩ mô hiện tại, có khả năng phá vỡ trạng thái "ràng buộc vĩ mô" của tài sản crypto, làm nổi bật tính độc đáo của nó. Nhưng cũng cần cảnh giác với rủi ro ngược, như việc quản lý bị trì hoãn hoặc tiến trình kiện tụng bất lợi, có thể tạo ra phản hồi tiêu cực.

Kết luận

Một đợt chính sách thuế quan quyết liệt nhất kể từ những năm 1930 đang tác động sâu sắc đến nền kinh tế vĩ mô và thị trường crypto. Trong ngắn hạn, thị trường crypto có thể tiếp tục thể hiện đặc điểm biến động cao, với tâm lý nhà đầu tư dao động theo tin tức về cuộc chiến thương mại.

Nếu lạm phát vẫn ở mức cao và tăng trưởng chậm lại, phản ứng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ trở thành điểm chuyển quyết định: nếu chuyển sang nới lỏng, thị trường crypto có thể hồi phục do thanh khoản tăng lên; nếu duy trì đường lối diều hâu, áp lực cho tài sản rủi ro sẽ tiếp tục.

Nếu môi trường vĩ mô ổn định, câu chuyện mới nổi lên, hoặc tài sản crypto lại được coi là nơi trú ẩn an toàn lâu dài, thị trường có thể chào đón sự phục hồi. Trước đó, thị trường có thể duy trì trạng thái dao động và rất nhạy cảm với các tin tức vĩ mô. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát các diễn biến toàn cầu, duy trì sự đa dạng hóa tài sản, và tìm kiếm cơ hội trong những sai lệch thị trường do cuộc chiến thương mại mang lại.