Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hôm qua (14) đã quyết định hoãn đề xuất thay đổi quy tắc cho phép các sàn giao dịch crypto ETF thực hiện Staking ETH và việc đăng ký và hoàn trả hiện vật, để có thêm thời gian đánh giá. Các quyết định ban đầu dự định vào giữa tháng 4 đã được hoãn lại đến đầu tháng 6 năm nay.
Phạm vi ảnh hưởng
Thư ký trợ lý của SEC, Sherry R. Haywood, đã viết trong tài liệu về ETF crypto của VanEck. Điều này cho thấy cơ quan quản lý vẫn rất thận trọng với các cơ chế đổi mới liên quan đến các sản phẩm tài chính phái sinh crypto.
Ủy ban cho rằng việc xác định một thời hạn dài hơn để hành động về các quy tắc thay đổi được đề xuất là phù hợp, để có đủ thời gian xem xét các quy tắc thay đổi và các vấn đề phát sinh.
Những sản phẩm đầu tư liên quan đến ETH của Grayscale chịu ảnh hưởng chính là: Quỹ ủy thác tín nhiệm Ethereum của Grayscale (Grayscale Ethereum Trust ETF) và Quỹ ủy thác tín nhiệm Ethereum Mini của Grayscale (Grayscale Ethereum Mini Trust ETF).
Vào ngày 14 tháng 2 năm nay, NYSE Arca đã nộp đơn thay đổi quy tắc cho hai quỹ ủy thác này, hy vọng được phép Staking ETH để kiếm thêm lợi nhuận cho nhà đầu tư. Ban đầu dự kiến có kết quả vào ngày 17 tháng 4, nhưng hiện đã bị hoãn đến ngày 1 tháng 6.
Các thay đổi do Cboe BZX nộp cho Quỹ ủy thác Bitcoin của VanEck (VanEck Bitcoin Trust, mã giao dịch HODL) và Quỹ ủy thác Ethereum của VanEck cũng bị trì hoãn, với mục tiêu cho phép hai ETF này sử dụng cơ chế "đăng ký và hoàn trả hiện vật". SEC ban đầu dự định ra quyết định trước ngày 19 tháng 4, nhưng đã hoãn đến ngày 3 tháng 6.
Ngoài ra, quyết định về cơ chế đăng ký và hoàn trả hiện vật của Quỹ Bitcoin WisdomTree cũng đã bị hoãn đến ngày 3 tháng 6.
Tại sao Staking và hoàn trả hiện vật lại quan trọng?
Staking là chức năng cốt lõi của Ethereum và các hệ thống sử dụng Bằng chứng cổ phần (Proof-of-Stake, PoS), cho phép người nắm giữ khóa token để xác thực block và nhận phần thưởng tương ứng. Nếu spot ETF của ETH có thể thêm chức năng Staking, điều này có nghĩa là lợi nhuận từ Staking có thể được phân phối cho nhà đầu tư, làm cho ETF có lãi suất trở nên rất hấp dẫn.
Tuy nhiên, việc đưa Staking vào cũng mang lại các vấn đề quản lý phức tạp hơn, chẳng hạn như bản chất của lợi nhuận Staking, việc tiết lộ rủi ro và ảnh hưởng của cấu trúc ETF, SEC cần nhiều thời gian hơn để đánh giá cẩn thận.
Việc "đăng ký và hoàn trả hiện vật" là một mô hình hoạt động phổ biến trên thị trường ETF, đặc biệt là sau khi nhiều spot ETF Bitcoin được phê duyệt vào đầu năm nay, tầm quan trọng của cơ chế này đã được thị trường nhấn mạnh hơn. So với việc hoàn trả bằng tiền mặt (Cash Create/Redeem) hiện tại, việc hoàn trả hiện vật cho phép APs trực tiếp đổi Bitcoin hoặc ETH lấy phần ETF, hoặc đổi phần ETF lại thành Bitcoin hoặc ETH.
Mô hình này thường được coi là hiệu quả hơn, giao dịch thấp hơn, có thể giảm sai số theo dõi và cạnh tranh hơn trên thị trường. Tuy nhiên, đối với các loại tiền điện tử có độ biến động cao, quy trình giao hàng hiện vật, rủi ro ủy thác và tác động tiềm ẩn đến tính thanh khoản của thị trường cũng là những điều SEC phải xem xét kỹ lưỡng.
Kỳ vọng thị trường về lợi ích của ETH bị thất vọng
Thị trường ban đầu rất kỳ vọng vào spot ETF của ETH có chức năng Staking, tuy nhiên ngay cả trong thời đại Trump, đối mặt với các sản phẩm tài chính crypto phức tạp, các cơ quan vẫn chọn cách tiếp cận thận trọng trước sự không chắc chắn. So với việc phê duyệt nhiều spot ETF Bitcoin vào tháng 1 năm nay, kỳ vọng của thị trường về việc spot ETF của ETH tác động đến thị trường đã rõ ràng nguội lạnh.
Nguyên nhân chính có thể là liệu cơ chế của ETH có thể bị phân loại là chứng khoán hay không, cũng như sự phức tạp của Staking và quản lý do cơ chế PoS mang lại.
Từ đầu tháng 2 khi thị trường mong đợi chức năng Staking của Ethereum cho đến nay, giá Ethereum đã giảm một nửa. Sự lạc quan ban đầu có thể chứa đựng nhiều kỳ vọng của thị trường về tác động của spot ETF, và sự bi quan gần đây cũng phản ánh sự thất vọng này. Nếu muốn quay lại mức giá và thị trường của tháng 2, spot ETF Staking và việc cải cách Ethereum có thể là điều không thể thiếu.
So với sự không chắc chắn về quản lý, Ethereum gần đây cũng đang tiến hành cải cách quỹ và nâng cấp Pectra, hiện dự kiến ra mắt vào 5/7 và có thể sẽ bị trì hoãn tiếp. Nhìn chung, Ethereum có thể phải chờ đến gần tháng 6 hoặc chờ đợi sự thay đổi của kinh tế vĩ mô mới có khả năng xuất hiện dấu hiệu tăng trưởng mạnh.
