Thị trường Treasury Hoa Kỳ: Xu hướng tăng dốc của gấu, phát hành kỷ lục & Ý nghĩa của nó đối với Crypto và các tài sản rủi ro khác 🧵👇

1/ Thị trường Treasury Hoa Kỳ đang trải qua những thay đổi đáng kể về mặt cấu trúc, đặc trưng bởi đường cong lợi suất "gây giá xuống" và tâm lý sợ rủi ro ngày càng tăng, điều này cũng có thể tác động sâu sắc đến thị trường tiền điện tử. Chúng tôi đi sâu vào các chỉ số chính và ý nghĩa của chúng đối với

2/ Đường cong lợi suất dốc Chúng ta đang chứng kiến "đường cong lợi suất dốc" rõ rệt kể từ mùa thu năm ngoái — lợi suất trái phiếu dài hạn (10 năm, 30 năm) đang tăng nhanh hơn lợi suất trái phiếu ngắn hạn (2 năm, 3 tháng). Chênh lệch như 10 năm-2 năm và 30 năm-2 năm vừa đạt mức cao nhất trong 3 năm, chỉ ra mối lo ngại gia tăng xung quanh tăng trưởng trong tương lai và

3/ Mối lo ngại về tín dụng gia tăng Các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về nợ chính phủ, nhưng nỗi lo của họ về nợ doanh nghiệp thậm chí còn rõ rệt hơn. Tuần trước, phí bảo hiểm rủi ro cho Trái phiếu lãi cao (được đo bằng HY OAS) đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2023, gần mức đỉnh

4/ Tín hiệu thị trường tài trợ #1 – Chuyển sang ngắn hạn Mặc dù căng thẳng lan rộng hơn, chênh lệch giữa trái phiếu kho bạc 3M và Lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) vẫn chặt chẽ. Điều này chỉ ra nhu cầu mạnh mẽ đối với nợ chính phủ ngắn hạn, siêu an toàn — một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư đang tích trữ

5/ Tín hiệu thị trường tài trợ #2 – Căng thẳng tiềm ẩn Chi phí vay qua đêm có bảo đảm (SOFR) đang tăng mạnh so với lãi suất liên ngân hàng không có bảo đảm (EFFR, do Fed neo giữ). Chênh lệch SOFR–EFFR ngày càng mở rộng báo hiệu căng thẳng trên thị trường repo — ám chỉ sự thắt chặt ngày càng tăng

6/ Tổng hợp lại – Rủi ro kinh điển? Chênh lệch HY OAS và SOFR–EFFR ngày càng mở rộng, kết hợp với nhu cầu mạnh mẽ đối với T-bills (ổn định 3M Bill–SOFR), báo hiệu một sự tháo chạy rõ ràng đến nơi an toàn. Vốn đang chuyển từ rủi ro — thậm chí là Kho bạc dài hạn — sang nơi trú ẩn ngắn hạn, vì dài hạn

7/ Phát hành trái Treasury kỷ lục thúc đẩy sự thay đổi của thị trường Nhu cầu tài trợ lớn của chính phủ Hoa Kỳ là cốt lõi của những thay đổi thị trường này. Tổng số cuộc đấu giá trái Treasury (bao gồm cả tái cấp vốn) vào năm 2025 dự kiến ​​sẽ vượt quá 31 nghìn tỷ đô la Mỹ — mức cao nhất từng được ghi nhận. Làn sóng cung này đang định hình lại lợi suất

8/ Có đủ nhu cầu cho đợt phát hành chưa từng có này không? Đợt phát hành khổng lồ này (~31 nghìn tỷ đô la Mỹ bao gồm cả tái cấp vốn) tương đương với ~144% M2 của Hoa Kỳ và ~109% GDP vào năm 2025 — thực sự chưa từng có. Khi nguồn cung lớn như vậy đổ vào thị trường, giá trái phiếu phải chịu áp lực và lợi suất tăng —

9/ Tác động tiềm tàng – Bóp chặt tài sản rủi ro Một đợt nợ “an toàn” hoạt động như một khoảng chân không thanh khoản — hấp thụ Vốn. Khi lãi suất không rủi ro tăng, các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tiền điện tử phải cạnh tranh gay gắt hơn để biện minh cho lợi nhuận. Kết quả ròng là áp lực định giá trên toàn bộ

10/ Những hệ quả tiềm tàng – Cảnh báo suy thoái Đường cong lợi suất dốc lên của gấu thường đi trước sự chậm lại hoặc suy thoái. Nó báo hiệu nỗi sợ hãi dài hạn gia tăng ngay cả khi lãi suất ngắn hạn vẫn ở mức cao. Nếu điều kiện vĩ mô yếu kém xuất hiện, thu nhập sẽ bị ảnh hưởng và khẩu vị rủi ro sẽ

11/ Những hàm ý tiềm ẩn – QE Wildcard Nếu thị trường gặp khó khăn trong việc hấp thụ lượng phát hành nợ kỷ lục, Fed có thể can thiệp (QE, các cơ sở cho vay) để ngăn chặn tình trạng rối loạn chức năng của thị trường trái phiếu. Chúng ta đã từng thấy kịch bản này trước đây — hãy nghĩ đến năm 2020–21. Vào ngày 11 tháng 4, Collins của Boston Fed đã ra tín hiệu sẵn sàng

12/ Cần chú ý điều gì – Những tín hiệu quan trọng sắp tới Hãy chú ý đến những điều này để đánh giá hướng đi của thị trường (và tiền điện tử). 🔸 Kết quả đấu giá Treasury (tín hiệu nhu cầu mạnh) 🔸 Hình dạng đường cong lợi suất (báo hiệu kỳ vọng tăng trưởng và lạm phát) 🔸 Chênh lệch tín dụng (tín hiệu nhận thức rủi ro

Bạn thấy thông tin này hữu ích không? Hãy xem trang web Binance Research để biết thêm các báo cáo chuyên sâu hơn. www.binance.com/en/research