Tác giả: Kit
Sự tuân thủ crypto suy yếu dưới sự thay đổi của công nghệ AI
Thị trường tiền điện tử đang trải qua chu kỳ chuyển đổi kỹ thuật thứ hai sau làn sóng ICO năm 2017, trong khi ngành AI đã bước vào chu kỳ phát triển thứ 10 nhờ những bước đột phá công nghệ từ GPT-3 đến LLM. Theo quy luật lặp lại công nghệ của định luật Moore, ngành crypto sẽ đối mặt với thử thách chu kỳ vào năm 2025 - tổng số vốn đầu tư giảm mạnh từ đỉnh 31 tỷ USD năm 2021 xuống còn 9,8 tỷ USD vào năm 2024, giảm 68%. Đồng thời, quy mô đầu tư vào lĩnh vực AI đã vượt quá 110 tỷ USD vào năm 2024, tạo nên hiệu ứng hút vốn rõ rệt.
Đằng sau sự chuyển đổi cơ cấu này là sự khác biệt về đường cong độ chín của công nghệ. Sau mùa hè DeFi năm 2020, ngành crypto vẫn chưa xuất hiện câu chuyện công nghệ đột phá, trong khi AI liên tục giải phóng lợi ích năng suất thông qua sự tiến hóa của kiến trúc Transformer. Sự phân hóa quy mô đầu tư về cơ bản phản ánh sự bỏ phiếu của vốn đối với tiềm năng ứng dụng công nghệ - khi các dự án crypto vẫn đang lặp lại con đường truyền thống "phát hành token - sàn giao dịch", AI đã thiết lập được chu trình kinh doanh khép kín trong các lĩnh vực y tế, sản xuất, giáo dục.
Gió mùa AI chưa tới, tín đồ crypto vẫn cần nỗ lực
Dữ liệu Q1/2025 cho thấy, trong khi cộng đồng crypto vẫn còn đắm chìm trong câu chuyện thần thoại MEME AI, nhiệt tình bắt chước ELIZA - chatbot đầu tiên trong lịch sử AI, để trở thành ELIZA phi tập trung trong lịch sử crypto. Đầu tư của các tổ chức trong lĩnh vực crypto xuất hiện sự phân hóa rõ rệt: tỷ lệ đầu tư vào các dự án CEX và quản thác đã giảm từ đỉnh 90% sau mùa hè DeFi và sự sụp đổ của FTX xuống còn 45%, trong khi các dự án AI, DeFi và cơ sở hạ tầng lại tăng trưởng ngược dòng, chiếm 58% tổng vốn đầu tư.
Đồng thời, quy mô đầu tư vào các dự án crypto liên quan đến AI diễn biến một cách kịch tính. Mặc dù đã có đợt đầu tư 2,3 tỷ USD trong Q3/2024, nhưng đến Q1/2025 con số này đã giảm xuống còn 780 triệu USD, giảm 66%. Điều này phơi bày mâu thuẫn nội tại của câu chuyện "AI + blockchain": hầu hết các dự án hiện tại mới chỉ dừng lại ở tầng ghép khái niệm, chưa giải quyết được những điểm đau chính như đào tạo mô hình AI, xác quyền dữ liệu. Trong khi đó, quy mô đầu tư cấp một của AI truyền thống từ sau khi GPT-3 ra đời đã bước vào chu kỳ kỹ thuật 4 năm, tổng số vốn đầu tư tăng từ mức trung bình 400 tỷ USD/năm giai đoạn 2017-2020 lên trên 800 tỷ USD/năm. So sánh với đó, mức tăng đầu tư vào crypto liên quan AI chưa bằng 1% lượng vốn AI truyền thống. Blockchain sẽ kết hợp khéo léo với công nghệ AI như thế nào để đảm bảo các tín đồ crypto có thể chia sẻ dòng vốn tràn ra là điều đáng suy ngẫm, và tốc độ tăng tổng vốn đầu tư crypto vào AI cũng cho thấy nguồn vốn gốc crypto sẵn sàng đầu tư để tìm kiếm "con gà đẻ trứng vàng" hiếm hoi này. Tóm lại, các nhà sáng lập dự án crypto nên suy nghĩ về việc kết hợp AI và giải pháp cơ sở hạ tầng để giải quyết các vấn đề về xác quyền và độ tin cậy mà CeFi hay AI truyền thống khó giải quyết.
(Phần dịch tiếp theo sẽ tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch như trên)Các tổ chức hàng đầu gặp khó khăn: A16Z sau ba năm liên tiếp gọi vốn thành công từ năm 2020 đến 2022 đã gặp thất bại, quỹ mới của Paradigm năm 2024 đã giảm 72% so với mức đỉnh lịch sử năm 2021
Sau khi thị trường gọi vốn công khai crypto gặp khó khăn, các vòng đầu tư tư nhân và giao dịch OTC đã tăng trưởng 35% ngược dòng. Các khoản tài trợ được thực hiện ngoài sàn trong Q4 2024 và Q1 2025 đạt 1,9 tỷ đô la, với các giao dịch mua lại và OTC chiếm 75% tổng số. Sự phổ biến của các giao dịch "dưới bàn" này phản ánh sự lo lắng về thanh khoản của các nhà đầu tư tổ chức - thông qua các điều khoản mở khóa token tùy chỉnh và thỏa thuận mua lại để giảm thiểu tác động của biến động thị trường đến danh mục đầu tư.
Khủng hoảng giảm giá ngay khi ra mắt
Trong chu kỳ này, cộng đồng crypto lan truyền khẩu hiệu "short token ngay khi ra mắt", điều này phản ánh phản ứng tiêu cực và sự từ chối của các nhà đầu tư độc lập crypto đối với các dự án của tổ chức. Dựa trên dữ liệu của RootData về hiệu suất token crypto của các tổ chức được niêm yết trên Binance, trong quy tắc giải phóng "3+1", các tổ chức phải đối mặt với áp lực thoát ra rất khắc nghiệt:
a. Cần đạt lợi nhuận 5-10 lần ở đợt giải phóng đầu tiên để chi trả toàn bộ chi phí
b. Dữ liệu cho thấy, kể từ Arbitrum năm 2021, rất ít dự án có thể thu hồi chi phí cho các tổ chức ở các vòng đầu tư sau mà không có bất kỳ chiến lược phòng ngừa nào
c. Trong số các token phát hành mới năm 2024, hơn một nửa các dự án có FDV thấp hơn 5 lần so với vòng gọi vốn cuối cùng, dẫn đến trực tiếp:
- Các tổ chức phải chịu lỗ -50% ngay từ đợt giải phóng 10% đầu tiên
- Các đợt giải phóng tiếp theo gây áp lực bán ra liên hoàn
Điều này cũng xác nhận nguyên nhân ẩn sau sự trỗi dậy của các giao dịch tổ chức nói trên - lợi nhuận danh mục đầu tư token suy giảm. Nói ngắn gọn, các token được niêm yết trên Binance đã như vậy, các tổ chức còn khổ sở hơn với những token chỉ có thể được niêm yết trên các sàn giao dịch T1 và T2 với thanh khoản cạn kiệt.
Đầu tư crypto hướng tới tính hợp lý
Dựa trên dữ liệu về số ngày từ vòng hạt giống đến vòng A và phương sai bình phương trong thị trường gọi vốn crypto của RootData. Chúng tôi nhận thấy, từ năm 2017 đến 2020, số ngày trung bình cho vòng gọi vốn tiếp theo tăng dần, đạt đỉnh điểm vào Q4/2018 (1087,75 ngày). Điều này phản ánh nhịp độ gọi vốn chậm chạp và thanh khoản thấp của các dự án crypto giai đoạn đầu. Phương sai trong giai đoạn 2017-2020 khá cao, với đỉnh điểm vào Q4/2017 (578,63 ngày), cho thấy tính không chắc chắn lớn trong thời gian gọi vốn của dự án. Trong giai đoạn sóng ICO và DeFi từ 2017 đến 2019, ngành crypto đang trong giai đoạn khám phá, chất lượng dự án không đồng đều. Một số dự án bị kéo dài chu kỳ gọi vốn do mô hình kinh tế token chưa chín muồi
Từ năm 2021, số ngày gọi vốn tiếp theo giảm đáng kể, xuống còn 317,7 ngày vào Q1/2023 và tiếp tục rút ngắn còn 133 ngày vào Q3/2024. Điều này cho thấy với sự trưởng thành của thị trường, hiệu quả gọi vốn của các dự án chất lượng được nâng cao, việc phân bổ vốn tập trung hơn. Từ năm 2021, phương sai dần giảm. Điều này cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn phát triển hợp lý, chu kỳ gọi vốn giữa các dự án trở nên thống nhất hơn. Từ năm 2021, các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng hỗ trợ các dự án hàng đầu hơn. Sự tập trung vốn ở vòng hạt giống và vòng A tăng lên, giúp các dự án chất lượng hoàn thành vòng gọi vốn tiếp theo nhanh hơn. Đồng thời, vốn dần từ bỏ các dự án thiếu đổi mới và khả năng sinh lời, đẩy nhanh quá trình loại bỏ các dự án yếu kém trong ngành.
Tổng kết
Ngành crypto đang trải qua sự chuyển đổi từ giai đoạn hỗn loạn ban đầu sang phát triển hợp lý. Từ năm 2021, cả hai đường đều có xu hướng giảm liên tục, sự suy giảm số ngày gọi vốn tiếp theo và phương sai không chỉ phản ánh hiệu quả phân bổ vốn cao hơn, mà còn làm nổi bật sự ưa thích của ngành đối với các dự án chất lượng. Trong những năm tới, những dự án có thể nhanh chóng thích ứng với nhu cầu thị trường, kết hợp các công nghệ mới nổi như AI và thiết lập vòng kinh doanh khép kín sẽ trở thành trọng tâm của vốn.
Tóm lại, thị trường hiện tại đòi hỏi khả năng sinh lời và sự phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF) cao hơn. Các nhà sáng lập cần nhanh chóng xác nhận mô hình kinh doanh ở giai đoạn hạt giống để rút ngắn chu kỳ gọi vốn sau này. Các nhà đầu tư tổ chức nên tập trung vào những dự án có tiềm năng cao có thể hoàn thành nhiều vòng gọi vốn trong thời gian ngắn. Các dự án này thường có lộ trình tăng trưởng rõ ràng và năng lực thực thi mạnh mẽ.
Tác giả cho rằng, nhận định phổ biến trong cộng đồng crypto về việc thắt chặt thanh khoản không phải là nguyên nhân chính dẫn đến sự kém hiệu quả của thị trường gọi vốn crypto hay hiệu suất giá crypto. Năm 2024 là năm của sự tuân thủ trong ngành crypto, đồng thời cũng là điểm chuyển đổi cho các tổ chức chính quy và trưởng thành hơn. Trong khi các nhà sáng lập crypto chưa hoàn toàn trình bày được bản trả lời về việc khép kín AI và công nghệ crypto cho các nhà đầu tư gốc, đây là nguyên nhân chính khiến tiền điện tử hoạt động kém trong chu kỳ công nghệ giao thoa giữa AI và crypto, hoặc có thể nhận được dòng chảy thanh khoản từ sự bùng nổ ứng dụng AI.
