Nguồn: cryptoslate
Biên dịch: Kỵ sĩ blockchain
Matthew Sigel, Giám đốc Nghiên cứu tài sản số của VanEck, đã đề xuất ra mắt "BitBonds" (Bit bond), một công cụ nợ lai kết hợp trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ với rủi ro BTC, như một chiến lược sáng tạo để đối phó với nhu cầu tái tài trợ 14 nghìn tỷ đô la sắp tới của chính phủ Hoa Kỳ.
Khái niệm này được đưa ra tại Hội nghị Dự trữ BTC Chiến lược, nhằm giải quyết nhu cầu tài trợ chủ quyền và nhu cầu bảo vệ lạm phát của các nhà đầu tư.
Bit bond sẽ được thiết kế như một chứng khoán 10 năm, trong đó 90% là rủi ro trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ truyền thống, 10% là rủi ro BTC, phần BTC được tài trợ từ thu nhập phát hành bond.
Khi đáo hạn, nhà đầu tư sẽ nhận được toàn bộ giá trị phần trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ (với một bond 100 đô la, phần này có giá trị 90 đô la) và giá trị phân bổ BTC.
Ngoài ra, nhà đầu tư sẽ nhận được toàn bộ lợi nhuận tăng trưởng của BTC trước khi tỷ suất lợi nhuận đạt 4.5%. Bất kỳ lợi nhuận nào vượt quá ngưỡng này sẽ được chia sẻ giữa chính phủ và người nắm giữ bond.
Cấu trúc này nhằm mục đích điều chỉnh lợi ích của nhà đầu tư bond với nhu cầu tái tài trợ của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ với lãi suất cạnh tranh, vì các nhà đầu tư ngày càng mong muốn bảo vệ chống lại sự mất giá của đồng đô la và lạm phát tài sản.
Sigel cho biết, đề án này là "giải pháp thống nhất để giải quyết vấn đề mất cân bằng khích lệ".
Điểm hòa vốn của nhà đầu tư
Theo dự đoán của Sigel, điểm hòa vốn của nhà đầu tư phụ thuộc vào lãi suất cố định của bond và tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của BTC.
Đối với bond có lãi suất 4%, điểm hòa vốn CAGR của BTC là 0%. Nhưng đối với các bond có lãi suất thấp hơn, ngưỡng hòa vốn cao hơn: CAGR cho bond có lãi suất 2% là 13.1%, CAGR cho bond có lãi suất 1% là 16.6%.
Nếu CAGR của BTC duy trì ở mức 30% đến 50%, tỷ lệ lợi nhuận của mô hình sẽ tăng đột biến ở tất cả các mức lãi suất, với lợi nhuận của nhà đầu tư có thể lên tới 282%.
Sigel cho biết, Bit bond sẽ là một "cược độ lồi" cho các nhà đầu tư tin vào BTC, vì công cụ này sẽ cung cấp không gian tăng trưởng không đối xứng, đồng thời giữ lại lớp cơ bản của khoản hoàn trả không rủi ro. Tuy nhiên, cấu trúc của nó có nghĩa là nhà đầu tư sẽ chịu toàn bộ rủi ro giảm xuống của rủi ro BTC.
Trong trường hợp BTC giảm giá, các bond có lãi suất thấp có thể tạo ra khoản lỗ nghiêm trọng. Ví dụ, nếu BTC hoạt động kém, Bit bond có lãi suất 1% sẽ mất từ 20% đến 46%.
Lợi nhuận của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ
Từ góc độ của chính phủ Hoa Kỳ, lợi ích cốt lõi của Bit bond sẽ là giảm chi phí tài trợ. Ngay cả khi BTC tăng giá một chút hoặc không tăng, Bộ Ngân khố vẫn sẽ tiết kiệm được chi phí lãi so với việc phát hành bond có lãi suất cố định 4%.
Theo phân tích của Sigel, lãi suất hòa vốn của chính phủ khoảng 2.6%. Phát hành bond có lãi suất dưới mức này sẽ giảm chi phí lãi nợ hàng năm, thậm chí tiết kiệm được tiền ngay cả khi BTC đứng yên hoặc giảm.
Sigel dự đoán, việc phát hành 100 tỷ đô la Bit bond có lãi suất 1% mà không có lợi nhuận tăng của BTC sẽ tiết kiệm cho chính phủ 13 tỷ đô la trong thời gian tồn tại của bond. Nếu BTC đạt được CAGR 30%, cùng một lượng phát hành có thể tạo ra giá trị bổ sung trên 40 tỷ đô la, chủ yếu từ việc chia sẻ lợi nhuận BTC.
Sigel còn chỉ ra rằng phương pháp này sẽ tạo ra một loại bond chủ quyền khác biệt, cung cấp cho Hoa Kỳ rủi ro tăng trưởng không đối xứng của BTC, đồng thời giảm nợ được định giá bằng đô la.
Ông bổ sung: "Sự tăng của BTC chỉ làm cho giao dịch hấp dẫn hơn. Trường hợp tồi tệ nhất là tài trợ chi phí thấp, trường hợp tốt nhất là có được rủi ro dài hạn của tài sản vững chắc nhất thế giới."
Điểm hòa vốn CAGR của chính phủ tăng lên theo lãi suất bond, Bit bond có lãi suất 3% có điểm hòa vốn là 14.3%, phiên bản có lãi suất 4% là 16.3%. Chỉ trong trường hợp chính phủ phát hành bond có lãi suất cao và BTC hoạt động kém, Bộ Ngân khố mới bị thua lỗ.
Sự cân nhắc về độ phức tạp của việc phát hành và phân bổ rủi ro
Mặc dù có tiềm năng lợi nhuận, báo cáo của VanEck cũng thừa nhận những nhược điểm của cấu trúc này. Nhà đầu tư chịu rủi ro giảm của BTC nhưng không thể tham gia đầy đủ vào lợi nhuận tăng trưởng, trừ khi BTC hoạt động đặc biệt xuất sắc, nếu không các bond có lãi suất thấp sẽ trở nên kém hấp dẫn.
Về mặt cấu trúc, Bộ Ngân khố vẫn cần phát hành thêm nợ để bù đắp 10% thu nhập dùng để mua BTC. Mỗi khoản 100 tỷ đô la được huy động sẽ cần phát hành thêm 11.1% bond để bù đắp ảnh hưởng của việc phân bổ BTC.
Đề án đã đưa ra các phương án cải tiến thiết kế có thể, bao gồm việc cung cấp một phần bảo vệ giảm xuống cho nhà đầu tư để chống lại sự sụt giảm mạnh của BTC.
