Điểm chính:
- Tính đến giữa tháng 4, tổng giá trị vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tử ngoài Bitcoin đã giảm từ mức cao 1,6 nghìn tỷ USD vào tháng 12/2024 xuống còn 9,5 tỷ USD, giảm 41%. Ngoài ra, quy mô đầu tư mạo hiểm cũng đã giảm 50% đến 60% so với mức của giai đoạn 2021-2022.
- Chúng tôi cho rằng ở giai đoạn hiện tại nên áp dụng chiến lược ứng phó rủi ro thận trọng. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán giá thị trường crypto có thể ổn định vào cuối quý 2/2025, tạo nền tảng cho sự phục hồi trong quý 3.
Tổng quan
Nhiều yếu tố đang chồng chéo, có thể báo hiệu một "mùa đông crypto" mới sắp đến. Với việc các chính sách thuế quan toàn cầu liên tục được ban hành và có thể tiếp tục leo thang, tâm lý thị trường rõ ràng đã xấu đi. Tính đến giữa tháng 4, tổng giá trị vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tử ngoài Bitcoin đã giảm xuống 9,5 tỷ USD, giảm 41% so với mức cao 1,6 nghìn tỷ USD vào tháng 12/2024, giảm 17% so với cùng kỳ. Đáng chú ý là mức này thậm chí còn thấp hơn mức giá trị vốn hóa của hầu hết thời kỳ từ tháng 8/2021 đến tháng 4/2022.
Trong quý 1/2025, đầu tư mạo hiểm trong ngành crypto đã tăng lên so với quý trước, nhưng vẫn thấp hơn 50% đến 60% so với đỉnh cao của giai đoạn 2021-2022. Điều này đã hạn chế đáng kể nguồn vốn mới vào hệ sinh thái, đặc biệt là ảnh hưởng rõ rệt đến phân khúc altcoin. Áp lực cơ cấu này chủ yếu xuất phát từ tính không chắc chắn của môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại. Chính sách tài khóa thắt chặt và chính sách thuế quan liên tục gây áp lực lên các tài sản rủi ro truyền thống, dẫn đến tình trạng đình trệ trong các quyết định đầu tư. Mặc dù môi trường quản lý ở một mức độ nào đó đã hỗ trợ, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán nói chung đang yếu kém, con đường phục hồi của thị trường crypto vẫn còn nhiều thách thức.
Nhiều yếu tố đan xen khiến thị trường tài sản số đối mặt với triển vọng chu kỳ nghiêm trọng, trong ngắn hạn (dự kiến trong 4-6 tuần tới) vẫn cần thận trọng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên áp dụng chiến thuật linh hoạt để ứng phó với biến động thị trường. Bởi vì một khi tâm lý thị trường được phục hồi, đà tăng có thể nhanh chóng khởi động. Chúng tôi vẫn kỳ vọng vào kết quả của thị trường trong nửa cuối năm 2025.
Phân chia thị trường bò và thị trường gấu
Trong thị trường chứng khoán, người ta thường sử dụng việc tăng 20% từ mức thấp gần đây hoặc giảm 20% từ mức cao làm tiêu chuẩn kinh nghiệm để xác định thị trường bò hay thị trường gấu. Tuy nhiên, tiêu chuẩn này về bản chất khá chủ quan và không phù hợp với thị trường crypto có tính biến động cao. Tài sản crypto thường xuyên có mức biến động giá trên 20% trong thời gian ngắn, nhưng điều này không nhất thiết có nghĩa là xu hướng thị trường đã thay đổi một cách cơ bản. Dữ liệu lịch sử cho thấy, ví dụ như Bitcoin có thể giảm 20% trong một tuần nhưng vẫn ở trong xu hướng tăng dài hạn, và ngược lại.
Hơn nữa, thị trường crypto hoạt động 24/7, điều này khiến nó trở thành thước đo tâm lý rủi ro toàn cầu trong những giai đoạn nghỉ của thị trường tài chính truyền thống (như ban đêm hoặc cuối tuần). Do đó, giá tài sản crypto thường có phản ứng mạnh mẽ hơn với các sự kiện toàn cầu bất ngờ. Ví dụ, từ tháng 1 đến tháng 11/2022, khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ áp dụng chính sách tăng lãi suất quyết liệt, thị trường chứng khoán Mỹ (đại diện bởi chỉ số S&P 500) đã giảm tổng cộng 22%; còn Bitcoin bắt đầu giảm từ tháng 11/2021, trong chu kỳ tương tự đã giảm tổng cộng 76%, gấp khoảng 3,5 lần mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ.
(Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự)- Khi giá liên tục cao hơn 200DMA và đi kèm động năng tăng, thường được coi là thị trường bò;
- Khi giá dài hạn thấp hơn 200DMA và đi kèm động năng giảm, thường có nghĩa là sự hình thành của thị trường gấu.
Phương pháp này không chỉ nhất quán với các tín hiệu xu hướng rộng được phản ánh bởi quy tắc "20%" và mô hình giá trị z, mà còn nâng cao tính thực tiễn và tầm nhìn trong môi trường thị trường động. Ví dụ, nó đã thành công trong việc bắt kịp các chu kỳ giảm quan trọng như giai đoạn đầu của đại dịch năm 2020, chu kỳ tăng lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ từ năm 2022 đến 2023, đồng thời phản ánh mùa đông crypto từ năm 2018 đến 2019, cũng như sự điều chỉnh hồi do lệnh cấm khai thác của Trung Quốc năm 2021.
Theo quan điểm của chúng tôi, phương pháp này không chỉ nhất quán với các tín hiệu xu hướng rộng được thể hiện trong quy tắc "20%" và mô hình giá trị z, mà còn nâng cao độ chính xác trong việc trích xuất những hiểu biết có thể thực hiện được trong môi trường thị trường động.
Ngoài ra, chúng tôi còn nhận thấy rằng 200DMA còn phản ánh sự biến động mạnh mẽ hơn trong tâm lý của nhà đầu tư ở các giai đoạn khác nhau. Xem chi tiết trong biểu đồ 5 và biểu đồ 6.
Mùa đông crypto?
Vậy chúng ta đã bước vào một chu kỳ thị trường gấu crypto chưa? Các phân tích trước đây chủ yếu tập trung vào Bitcoin, vì nó có đủ dữ liệu lịch sử để so sánh với các thị trường truyền thống như thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Tuy nhiên, khi danh mục tài sản crypto không ngừng mở rộng sang các lĩnh vực mới nổi (như MEME coin, DeFi, DePIN, AI Agent, v.v.), Bitcoin dần không còn đại diện toàn diện cho xu hướng thị trường tổng thể.
Ví dụ, mô hình 200DMA của Bitcoin cho thấy từ cuối tháng 3, đà điều chỉnh mạnh của nó đã bước vào vùng thị trường gấu. Trong khi đó, khi áp dụng cùng một mô hình để phân tích chỉ số COIN50 (bao gồm 50 token hàng đầu về giá trị vốn hóa), chúng tôi nhận thấy các tài sản này về cơ bản đã ở trạng thái thị trường gấu từ cuối tháng 2. Điều này phù hợp với xu hướng giảm 41% tổng giá trị vốn hóa crypto (không bao gồm Bitcoin) từ đỉnh tháng 12/2024 xuống còn 95 tỷ đô la; so sánh với đó, Bitcoin chỉ giảm dưới 20%. Khoảng cách này phản ánh các altcoin ở đuôi đường cong rủi ro có tính biến động và phí rủi ro cao hơn.
Kết luận
Khi thuộc tính "lưu trữ giá trị" của Bitcoin ngày càng được tăng cường, chúng tôi cho rằng trong tương lai cần phải đánh giá hiệu suất thị trường crypto một cách toàn diện và có hệ thống hơn để xác định chính xác hơn trạng thái thị trường bò hay gấu, đặc biệt là trong bối cảnh danh mục tài sản ngày càng đa dạng. Tuy nhiên, hiện tại cả Bitcoin và chỉ số COIN50 đều đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày của riêng chúng, tín hiệu này cho thấy thị trường có thể đang ở giai đoạn đầu của xu hướng giảm dài hạn. Điều này phù hợp với xu hướng suy giảm tổng giá trị vốn hóa và sự thu hẹp của đầu tư mạo hiểm, đây đều là những đặc điểm quan trọng của một "mùa đông crypto" có thể sắp xảy ra.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị trong giai đoạn hiện tại vẫn nên duy trì chiến lược quản lý rủi ro phòng thủ. Mặc dù chúng tôi vẫn dự đoán giá tài sản crypto có thể ổn định vào cuối quý 2 năm 2025 và tạo nền tảng cho sự cải thiện trong quý 3. Hiện tại, môi trường vĩ mô phức tạp vẫn yêu cầu các nhà đầu tư phải cực kỳ thận trọng.
