Triển vọng hàng tháng: Làm thế nào để xác định một thị trường gấu crypto?
Tác giả: David Duong, CFA - Trưởng bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu
Biên dịch: Daisy, ChainCatcher
Điểm chính:
- Tính đến giữa tháng 4, tổng giá trị vốn hóa thị trường crypto ngoài Bitcoin đã giảm từ mức cao 1,6 nghìn tỷ USD vào tháng 12/2024 xuống còn 9,5 tỷ USD, giảm 41%. Hơn nữa, quy mô đầu tư mạo hiểm đã giảm 50-60% so với mức của giai đoạn 2021-2022.
- Chúng tôi cho rằng nên áp dụng chiến lược quản lý rủi ro thận trọng ở giai đoạn hiện tại. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán giá thị trường crypto có thể ổn định vào cuối quý 2/2025 và tạo nền tảng cho sự phục hồi trong quý 3.
Tổng quan
Nhiều yếu tố đang chồng chất, có thể báo hiệu một "mùa đông crypto" mới sắp đến. Với việc các chính sách thuế quan toàn cầu liên tục được ban hành và có thể tiếp tục leo thang, tâm lý thị trường rõ ràng đang xấu đi. Tính đến giữa tháng 4, tổng giá trị vốn hóa thị trường crypto ngoài Bitcoin đã giảm xuống 9,5 tỷ USD, giảm 41% so với mức cao 1,6 nghìn tỷ USD vào tháng 12/2024, giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái. Đáng chú ý là mức này thậm chí còn thấp hơn mức giá trị vốn hóa gần như trong toàn bộ giai đoạn từ tháng 8/2021 đến tháng 4/2022.
Trong quý đầu tiên của năm 2025, đầu tư mạo hiểm trong ngành crypto đã tăng lên so với quý trước, nhưng vẫn thấp hơn 50-60% so với đỉnh cao của giai đoạn 2021-2022. Điều này đã hạn chế đáng kể nguồn vốn mới vào hệ sinh thái, đặc biệt là ảnh hưởng rõ rệt đến phân khúc altcoin. Áp lực cơ cấu này chủ yếu xuất phát từ tính không chắc chắn của môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại. Chính sách tài khóa thắt chặt và chính sách thuế quan liên tục gây áp lực lên các tài sản rủi ro truyền thống, dẫn đến tình trạng đình trệ trong các quyết định đầu tư. Mặc dù môi trường quản lý ở một mức độ nào đó đã cung cấp sự hỗ trợ, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán nói chung đang yếu kém, con đường phục hồi của thị trường crypto vẫn còn nhiều thách thức.
Nhiều yếu tố đan xen đã khiến thị trường tài sản số đối mặt với triển vọng chu kỳ nghiêm trọng, trong ngắn hạn (dự kiến trong 4-6 tuần tới) vẫn cần phải thận trọng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên áp dụng chiến thuật linh hoạt để ứng phó với những biến động thị trường. Bởi vì một khi tâm lý thị trường được phục hồi, đà tăng có thể nhanh chóng được kích hoạt. Chúng tôi vẫn đánh giá tích cực về hiệu suất thị trường trong nửa cuối năm 2025.
(Phần còn lại của bản dịch sẽ tiếp tục theo cùng phong cách)- Khi giá liên tục cao hơn 200DMA và đi kèm động năng tăng, thường được coi là thị trường bò;
- Khi giá dài hạn thấp hơn 200DMA và đi kèm động năng giảm, thường có nghĩa là sự hình thành của thị trường gấu.
Phương pháp này không chỉ nhất quán với các tín hiệu xu hướng rộng được phản ánh bởi quy tắc "20%" và mô hình z-value, mà còn nâng cao tính thực tiễn và tầm nhìn trong môi trường thị trường động. Ví dụ, nó đã thành công trong việc bắt kịp các chu kỳ giảm quan trọng như giai đoạn đầu của đại dịch năm 2020, chu kỳ tăng lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ từ năm 2022 đến 2023, đồng thời phản ánh mùa đông crypto từ năm 2018 đến 2019, cũng như sự điều chỉnh hồi do lệnh cấm khai thác của Trung Quốc năm 2021.
Theo quan điểm của chúng tôi, phương pháp này không chỉ nhất quán với các tín hiệu xu hướng rộng được thể hiện trong quy tắc "20%" và mô hình z-value, mà còn nâng cao độ chính xác trong việc trích xuất những hiểu biết có thể thực hiện được trong môi trường thị trường động.
Ngoài ra, chúng tôi còn nhận thấy rằng 200DMA còn phản ánh tốt hơn những biến động mạnh mẽ trong tâm lý nhà đầu tư ở các giai đoạn khác nhau. Xem chi tiết trong biểu đồ 5 và biểu đồ 6.
Mùa đông crypto?
Vậy chúng ta đã bước vào một thị trường gấu crypto chưa? Các phân tích trước đây chủ yếu tập trung vào Bitcoin, vì nó có đủ dữ liệu lịch sử để so sánh với các thị trường truyền thống như thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Tuy nhiên, khi danh mục tài sản crypto không ngừng mở rộng sang các lĩnh vực mới nổi (như MEME coin, DeFi, DePIN, đại lý AI, v.v.), Bitcoin dần không còn đại diện toàn diện cho xu hướng thị trường tổng thể.
Ví dụ, mô hình 200DMA của Bitcoin cho thấy, từ cuối tháng 3, đà điều chỉnh mạnh của nó đã bước vào vùng thị trường gấu. Trong khi đó, khi áp dụng cùng một mô hình để phân tích chỉ số COIN50 (bao gồm 50 token hàng đầu về giá trị vốn hóa), chúng tôi nhận thấy các tài sản này nhìn chung đã rõ ràng ở trạng thái thị trường gấu kể từ cuối tháng 2. Điều này phù hợp với xu hướng giảm 41% tổng giá trị vốn hóa crypto (không bao gồm Bitcoin) từ đỉnh tháng 12/2024 xuống còn 95 tỷ USD; so sánh với mức giảm chưa đến 20% của Bitcoin. Khoảng cách này phản ánh các altcoin ở đuôi đường cong rủi ro có tính biến động và phí rủi ro cao hơn.
Kết luận
Khi thuộc tính "lưu trữ giá trị" của Bitcoin ngày càng được tăng cường, chúng tôi cho rằng trong tương lai cần phải đánh giá hiệu suất thị trường crypto một cách có hệ thống và toàn diện hơn để xác định chính xác hơn trạng thái thị trường bò hay gấu, đặc biệt là trong bối cảnh danh mục tài sản ngày càng đa dạng. Tuy nhiên, hiện tại cả Bitcoin và chỉ số COIN50 đều đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày của mình, tín hiệu này cho thấy thị trường có thể đang ở giai đoạn đầu của xu hướng giảm dài hạn. Điều này phù hợp với xu hướng suy giảm tổng giá trị vốn hóa và sự thu hẹp đầu tư mạo hiểm, đều là những đặc điểm quan trọng của một "mùa đông crypto" sắp tới.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị vẫn nên duy trì chiến lược quản lý rủi ro phòng thủ ở giai đoạn hiện tại. Mặc dù chúng tôi vẫn dự đoán giá tài sản crypto có thể ổn định vào cuối quý 2 năm 2025 và tạo nền tảng cho sự cải thiện trong quý 3. Hiện tại, môi trường vĩ mô phức tạp vẫn yêu cầu nhà đầu tư phải cực kỳ thận trọng.
