Tác giả: Nianqing, ChainCatcher
Gần đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã phát động làn sóng rút tiền "không rõ ràng" đối với các công ty crypto. Các vụ kiện chống lại Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood, Nova Labs, v.v. đều đã bị hủy bỏ. Chủ tịch SEC mới Paul Atkins đã chính thức nhậm chức và tuyên bố rằng ông sẽ coi việc thiết lập khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số là "nhiệm vụ hàng đầu" và thay đổi hoàn toàn phong cách quản lý khép kín và áp lực cao trong quá khứ. Đồng thời, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã nêu rõ rằng các nhà phát triển crypto không chịu trách nhiệm về việc tội phạm sử dụng mã của họ và không cần phải chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào.
Rõ ràng là việc làm rõ và nới lỏng quy định đang thúc đẩy các công ty crypto bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng.
Hiện nay, các công ty crypto của Hoa Kỳ đang trải qua làn sóng IPO và sáp nhập và mua lại. Hơn chục công ty crypto của Hoa Kỳ đang cố gắng nắm bắt cơ hội để niêm yết. Ngoài ra, ngày càng có nhiều dự án tìm cách thoát ra thông qua việc sáp nhập và mua lại. Kể từ tháng 11 năm 2024, số lượng các vụ sáp nhập và mua lại đã vượt quá 10 trong năm tháng liên tiếp. Ngoài ra, các vụ sáp nhập và mua lại quy mô lớn diễn ra thường xuyên và số lượng các vụ sáp nhập và mua lại này tiếp tục phá vỡ Cao nhất mọi thời đại (ATH) crypto . Thị trường crypto đã bước vào giai đoạn củng cố và thể chế hóa. Những gã khổng lồ crypto tích hợp, cung cấp nền tảng trọn gói sẽ tiếp tục xuất hiện.
Những gã khổng lồ crypto đang có kế hoạch gì? Điều này sẽ tác động như thế nào đến tương lai của thị trường crypto?
Bùng nổ IPO: Nắm bắt cơ hội
Năm 2021 là thời điểm quan trọng của ngành công nghiệp crypto. Được hưởng lợi từ giá Bitcoin tăng vọt, hoàn cảnh lãi suất thấp và cơn sốt SPAC, nhiều công ty crypto có kế hoạch niêm yết thông qua IPO hoặc SPAC để huy động vốn và tăng cường ảnh hưởng trên thị trường. Vào ngày 14 tháng 4 năm 2021, việc Coinbase niêm yết thành công trên Nasdaq được coi là một cột mốc trong việc phổ biến ngành công nghiệp crypto. Nhưng các công ty crypto khác không may mắn như Coinbase. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi và eToro đều có kế hoạch lên sàn hoặc SPAC vào năm 2021, nhưng một số kế hoạch cuối cùng đã bị gác lại do sự không chắc chắn về quy định và biến động của thị trường.
Vào nửa cuối năm 2024, cuộc bầu cử của Trump sẽ mở lại cánh cửa IPO cho các công ty crypto của Hoa Kỳ. Hiện nay, có một số công ty crypto được niêm yết tại Hoa Kỳ. Sàn giao dịch crypto Nhật Bản Coincheck đã hoàn tất việc sáp nhập và niêm yết vào ngày 11 tháng 12 năm 2024; Fold Holdings đã niêm yết thành công trên Nasdaq vào ngày 19 tháng 2 thông qua việc sáp nhập SPAC; Amber PremiumAmber, một nền tảng quản lý tài sản kỹ thuật số thuộc Amber Group, đã hoàn tất việc sáp nhập và niêm yết vào tháng 3.
Circle, eToro, Kraken và nhiều công ty crypto khác đã lên kế hoạch IPO trước đó cũng đang nắm bắt cơ hội này để thúc đẩy kế hoạch IPO của họ. Hiện tại, Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini, Ionic Digital, v.v. đã nộp hồ sơ S-1/F-1 và có khả năng niêm yết vào quý 2 năm 2025; BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis, Blockchain.com, v.v. đã tuyên bố rằng họ có kế hoạch IPO hoặc đang trong giai đoạn đàm phán tư vấn và có tiềm năng lớn để niêm yết vào năm 2025-2026.
Tiến độ cụ thể được thể hiện ở hình dưới đây:
Bài đọc liên quan: Amber đã hạ cánh trên Nasdaq, hơn 10 công ty xếp hàng để niêm yết, năm đầu tiên crypto bắt đầu
Khi M&A nóng lên, thị trường crypto bước vào giai đoạn củng cố và thể chế hóa
Gần đây, hoạt động sáp nhập và mua lại trên thị trường crypto đã trở nên sôi động. Khi thị trường đầu tư chính suy giảm nói chung, ngày càng nhiều dự án tìm cách thoát khỏi tình trạng này thông qua việc sáp nhập và mua lại, và các dự án hàng đầu sẵn sàng tối ưu hóa bố cục công nghiệp và mở rộng ảnh hưởng của mình thông qua việc sáp nhập và mua lại trong phạm vi định giá hợp lý.
Theo dữ liệu của RootData, đã có hơn 40 vụ sáp nhập và mua lại trong ba tháng qua và hầu hết các bên mua lại đều là các công ty crypto của Mỹ. Kể từ tháng 11 năm 2024, số lượng các vụ sáp nhập và mua lại đã vượt quá 10 trong năm tháng liên tiếp. Ngoài ra, các vụ sáp nhập và mua lại quy mô lớn diễn ra thường xuyên và số lượng các vụ sáp nhập và mua lại tiếp tục phá vỡ Cao nhất mọi thời đại (ATH) crypto .
Crypto M&A tiền điện tử kể từ năm 2020, nguồn dữ liệu: RootData
Trong đó, tất cả các vụ sáp nhập và mua lại vượt quá 1 tỷ đô la Mỹ trong sáu tháng qua đều diễn ra tại Hoa Kỳ:
- Vào tháng 12 năm 2024, gã khổng lồ thanh toán truyền thống Stripe đã mua lại nền tảng stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ đô la.
- Vào tháng 3 năm 2025, Kraken đã mua lại nền tảng giao dịch NinjaTrader của Hoa Kỳ với giá 1,5 tỷ đô la Mỹ
- Vào tháng 4 năm 2025, Ripple đã mua lại công ty môi giới thân thiện với crypto Hidden Road với giá 1,25 tỷ đô la
Ngoài ra, Coinbase đang trong quá trình đàm phán nâng cao để mua lại Deribit , được định giá khoảng 4 đến 5 tỷ đô la, BitMEX, một nền tảng phái sinh crypto do Arthur Hayes sáng lập, đang tìm cách bán. Nếu Deribit và BitMEX hoàn tất việc sáp nhập, số tiền sáp nhập chắc chắn sẽ phá vỡ kỷ lục mới.
Các nhà phân tích của Bernstein cho biết ngành công nghiệp crypto đang hướng tới một nền tảng đầu tư đa tài sản “một cửa” tích hợp hơn khi sàn giao dịch và mô hình môi giới/đại lý bắt đầu hợp nhất. Ví dụ, Kraken đã mua lại NinjaTrader, Robinhood đã tích hợp Bitstamp và Coinbase đang trong quá trình đàm phán nâng cao để mua lại Deribit . Trong đó, khối lượng giao dịch hàng tháng của thị trường quyền chọn BTC và ETH trên Deribit vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 70% thị thị phần và khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng tương lai crypto là khoảng 45 tỷ đô la Mỹ. Việc Coinbase mua lại Deribit sẽ cho phép công ty này mở rộng sang phái sinh , đặc biệt là quyền chọn, và sẽ cạnh tranh với Binance trên thị trường phái sinh crypto quốc tế.
Ngoài các quyền chọn và phái sinh , "đa tài sản " của sàn giao dịch crypto thậm chí còn mở rộng như tài sản truyền thống. Vào ngày 14 tháng 4, Kraken lần đầu tiên ra mắt giao dịch cổ phiếu và ETF trên thị trường Hoa Kỳ. Vào ngày 12 tháng 4, một số thành viên của SEC Hoa Kỳ đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc thành lập một cơ chế thử nghiệm quản lý tài sản kỹ thuật số tại hội bàn tròn tài sản kỹ thuật số lần thứ hai, cho phép sàn giao dịch crypto như Coinbase được tự do thử nghiệm trong các lĩnh vực mới, bao gồm cả việc cung cấp giao dịch chứng khoán token hóa. Trong tương lai, sàn giao dịch crypto sẽ cung cấp crypto spot , các sản phẩm phái sinh crypto và cổ phiếu token hóa, cũng như cổ phiếu và phái sinh cổ phiếu. Đồng thời, các nền tảng môi giới như Robinhood sẽ tiếp tục mở rộng sang việc kinh doanh crypto và hợp đồng tương lai crypto .
Khi tài sản truyền thống được token hóa , ranh giới giữa token crypto và cổ phiếu sẽ trở nên mờ nhạt, vai trò của chứng khoán tài sản kỹ thuật số, token hóa và trung gian sẽ trở nên rõ ràng hơn, sự chồng chéo giữa sàn giao dịch crypto và các nhà môi giới sẽ tăng lên và các công ty tài chính truyền thống và crypto sẽ tiếp tục hợp nhất. Các công ty crypto của Mỹ sẽ giống Fintech (Công nghệ tài chính) hơn là tiền điện tử.
Các công ty crypto chuyển đổi thành dịch vụ tổ chức
Các chính sách thân thiện crypto của chính quyền Trump đã hạ thấp rào cản gia nhập của các tổ chức. OCC Hoa Kỳ chấp thuận giấy phép cho vay dựa trên blockchain(như Figure Technologies), khuyến khích các ngân hàng truyền thống tham gia. Bắt đầu từ năm 2024, các dịch vụ của tổ chức bao gồm lưu ký tài sản kỹ thuật số, token hóa, quyết toán toán, giao dịch phái sinh và các giải pháp tuân thủ sẽ trở thành điểm tăng trưởng lợi nhuận chính của ngành công nghiệp crypto .
Đồng thời, do thiếu những câu chuyện mới trên toàn bộ thị trường crypto để thu hút người dùng mới nên chi phí thu hút khách hàng ở cấp độ C đối với các tổ chức crypto , bao gồm cả sàn giao dịch crypto , đã tăng lên. Các công ty crypto tuân thủ các quy định của Hoa Kỳ và yêu cầu tuân thủ đã bắt đầu bố trí và tập trung vào việc kinh doanh của tổ chức.
Để thoát khỏi sự phụ thuộc vào các giao dịch bán lẻ, Coinbase đã sắp xếp các dịch vụ cho tổ chức. Chiếm tỷ lệ thu nhập từ giao dịch thương mại, đặc biệt là chiếm tỷ lệ thu nhập từ giao dịch bán lẻ, đang giảm dần theo từng năm. Từ năm 2022 đến năm 2024, chiếm tỷ lệ thu nhập phí giao dịch bán lẻ sẽ lần lượt là 70%, 65% và 52,7%. Đồng thời, chiếm tỷ lệ thu nhập từ đăng ký và dịch vụ (của tổ chức) của Coinbase tăng trưởng theo từng năm, lần lượt đạt 17,8%, 22,6% và 34,8% từ năm 2022 đến năm 2024.
Tính đến năm 2024, tài sản lưu ký của Coinbase sẽ đạt 220 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 100% so với cùng kỳ năm trước và chủ yếu phục vụ các khách hàng tổ chức (như Quỹ phòng hộ và đơn vị phát hành ETF). Trong năm qua, Coinbase đã trở thành đơn vị lưu ký chính cho các ETF spot Bitcoin .
Nếu Coinbase hoàn tất việc mua lại Deribit , họ không chỉ mở rộng thị trường phái sinh crypto toàn cầu mà còn nâng cao năng lực dịch vụ của tổ chức. Vào năm 2024, khối lượng giao dịch của Deribit tăng gần gấp đôi và nhu cầu về các công cụ tài chính phức tạp từ các nhà đầu tư tổ chức (như Quỹ phòng hộ và công ty quản lý tài sản) tăng vọt. Cơ sở khách hàng tổ chức và các công cụ giao dịch chuyên nghiệp (như quyền chọn và tương lai) của Deribit sẽ làm tăng thêm sức hấp dẫn của Coinbase Prime. Gần đây, Coinbase Prime cũng đã cung cấp khoản hỗ trợ tín dụng 200 triệu đô la cho CleanSpark, một công ty khai thác được niêm yết trên Nasdaq. Đội ngũ quản lý tài sản kỹ thuật số của CleanSpark đã chính thức ra mắt nền tảng quản lý quỹ Bitcoin cấp độ tổ chức.
Sàn giao dịch crypto như Kraken và Gemini cũng đã đưa ra lựa chọn tương tự. Kraken đã chi một khoản tiền lớn để mua lại nền tảng giao dịch bán lẻ NinjaTrader của Hoa Kỳ, nhằm mục đích mở rộng khả năng cạnh tranh trên thị trường phái sinh và mở rộng năng lực dịch vụ cho tổ chức. Vào tháng 4, Kraken cũng thông báo rằng họ sẽ ra mắt dịch vụ lưu ký hợp tác với Beeks Exchange Cloud, dự kiến ra mắt vào cuối năm nay; và Gemini gần đây đã mở rộng việc kinh doanh dịch vụ tổ chức của mình sang Châu Âu, Canada và các khu vực khác bằng cách cung cấp hỗ trợ thanh toán bằng đô la Mỹ.
Ripple gần đây đã chi 1,25 tỷ đô la để mua lại công ty môi giới thân thiện với crypto Hidden Road. Mục đích cốt lõi là mở rộng dịch vụ cho các nhà đầu tư tổ chức. Hidden Road là nhà cung cấp dịch vụ trọn gói chuyên giúp các tổ chức đầu tư lớn (như Jump Trading, nhà tạo lập thị trường Quỹ phòng hộ) kết nối với sàn giao dịch, chuyển tiền, vay tiền và thanh toán tài khoản.
Việc kinh doanh chính của Ripple là thanh toán xuyên biên giới, nhưng hệ sinh thái của công ty này hoàn toàn dựa vào các mạng lưới và liên minh tự xây dựng để duy trì, và điểm nghẽn trong việc kinh doanh thanh toán của công ty này là rất rõ ràng. Ngoài ra, vào tháng 6 năm ngoái, Ripple đã mua lại ủy thác tín nhiệm crypto Standard Custody & Trust Company của New York. Việc mua lại lần cho phép Ripple tham gia vào việc kinh doanh lưu ký và quyết toán crypto .
Bố token hóa phân cấp
Đằng sau việc các công ty crypto cung cấp dịch vụ cho các tổ chức là sự mở rộng nhanh chóng của thị trường token hóa .
Gần đây, Ripple và Boston Consulting Group (BCG) đã công bố báo cáo có tiêu đề “Tiếp cận điểm bùng phát của quá trình token hóa ”. Báo cáo đưa ra một dự đoán quan trọng - thị trường tài sản được token hóa sẽ tăng vọt từ 600 tỷ đô la Mỹ vào năm 2025 lên 18,9 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2033 , với tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 53%.
Token hóa là quá trình sử dụng dữ liệu blockchain để ghi lại quyền sở hữu và chuyển giao tài sản như chứng khoán, hàng hóa và bất động sản. Các ứng dụng chính của thị trường token hóa bao gồm tài chính thương mại, quản lý thế chấp và thanh khoản, trái phiếu đầu tư, tín dụng quỹ đầu tư tư nhân và thị trường carbon.
Điều đáng nói là không giống như báo cáo bằng tiếng Trung trước đây chia riêng stablecoin và RWA, báo cáo này còn bao gồm stablecoin trong danh mục token hóa tài sản . Về cơ bản, đây cũng là chiến trường của các công ty crypto Hoa Kỳ hiện nay – Token hóa. Đồng giám đốc điều hành Kraken gần đây cho biết quy mô của cổ phiếu token hóa dự kiến sẽ vượt quá stablecoin.
Figure, Fireblocks và Securitize, ba công ty crypto được Forbes chọn vào danh sách Fintech 50 năm 2025, đều tham gia vào hoạt động token hóa, bao gồm token hóa bất động sản, trái phiếu và cổ phiếu.
Figure Technologies sử dụng blockchain Provenance độc quyền của mình để cung cấp các khoản vay thế chấp nhà (HELOC), giải pháp thanh toán và dịch vụ token hóa tài sản . Ngoài ra, Figure đã tung ra tài sản được token hóa của riêng mình. Vào ngày 20 tháng 2, SEC đã lần đầu tiên chấp thuận đơn xin cấp phép của Figure Markets (một công ty con của Figure Technologies) để phát triển " stablecoin tạo ra lợi nhuận " YLDS. YLDS được neo giá theo tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ và được SEC đăng ký là chứng khoán công cộng, cung cấp lợi nhuận và hiện có tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 3,85%. YLDS thuộc cùng loại hình tài chính với cổ phiếu hoặc trái phiếu.
Việc kinh doanh cốt lõi của Fireblocks xoay quanh việc lưu trữ, chuyển giao và phát hành tài sản kỹ thuật số một cách an toàn, phục vụ cho các tổ chức tài chính, sàn giao dịch, nền tảng thanh toán và doanh nghiệp Web3. Tháng 9 năm ngoái, Fireblocks đã mua lại công ty token hóa BlockFold với giá 13,6 triệu đô la để nâng cao khả năng cung cấp dịch vụ tài sản trên Chuỗi cho các ngân hàng và tổ chức tài chính lớn. Từ năm 2024, Fireblocks đã bắt đầu mở rộng nhanh chóng thị trường toàn cầu và đã bắt đầu việc kinh doanh tại các nước châu Âu như Đức và Pháp và khu vực Châu Á - Thái Bình Dương như Singapore, Nhật Bản và Hàn Quốc.
Securitize được công chúng biết đến nhờ sự hợp tác với BlackRock để ra mắt tài sản được token hóa BUIDL. Securitize cung cấp dịch vụ trọn gói bao gồm quản lý quỹ, phát hành token, dịch vụ môi giới, đại lý chuyển nhượng và hệ thống giao dịch thay thế. Vào ngày 15 tháng 4, Securitize công bố việc mua lại việc kinh doanh quản lý quỹ của MG Stover, biến công ty con Securitize Fund Services (SFS) trở thành nền tảng quản lý quỹ tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới. Việc mua lại lần “củng cố địa vị của Securitize như một nền tảng quản lý quỹ và token hóa toàn diện, cấp độ tổ chức”.
Ngoài việc lên kế hoạch IPO, Circle cũng đang để mắt tới thị trường token hóa lớn hơn.
Hồ sơ IPO S-1 của Circle cho thấy 95% doanh thu của công ty đến từ lợi lợi nhuận trái phiếu Mỹ ngắn hạn, trong khi việc kinh doanh riêng của công ty như phí giao dịch, cầu nối xuyên chuỗi và ví có ít thu nhập. Ngoài những nguy cơ tiềm ẩn về sự phụ thuộc vào lãi suất, chi phí tuân thủ và phân phối cao chiếm phần lớn thu nhập của công ty.
Circle gần đây đã mua lại Hashnote và quỹ thị trường tiền tệ token hóa USYC. Hashnote là một nền tảng quản lý đầu tư cấp tổ chức nuôi dưỡng bởi Cumberland Labs (lò ấp blockchain của DRW), chủ yếu cung cấp các quỹ thị trường tiền tệ token hóa (USYC), các chiến lược đầu tư tùy chỉnh, quản lý tài sản Chuỗi và việc kinh doanh lưu ký cho các nhà đầu tư tổ chức.
