Viện nghiên cứu Coinbase đã phát hành một báo cáo với quan điểm thị trường gấu. Trong báo cáo này, nhóm nghiên cứu Coinbase đã phân tích sâu về việc liệu thị trường tiền điện tử có đang bước vào thị trường gấu hay không. Liên kết báo cáo gốc nằm trong nội bộ. Ở đây chúng tôi sẽ thảo luận một số quan điểm của báo cáo này.
Báo cáo chỉ ra rằng, Bitcoin và chỉ số COIN50 gần đây đã cùng nhau giảm xuống dưới đường trung bình 200 ngày, chỉ báo kỹ thuật này thường được coi là tín hiệu của sự thay đổi xu hướng dài hạn. Đồng thời, tổng giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử không bao gồm Bitcoin đã giảm 41% từ mức cao 1,6 nghìn tỷ USD vào tháng 12 năm 2024 xuống còn 9,5 tỷ USD, quy mô vốn đầu tư mạo hiểm cũng đã giảm 50%-60% so với đỉnh của giai đoạn 2021-2022. Những dữ liệu này đều cho thấy thị trường có thể đang bước vào một "mùa đông tiền điện tử" mới.
Báo cáo đầu tiên thảo luận về cách xác định chu kỳ thị trường bò và gấu của tiền điện tử.
Thị trường chứng khoán truyền thống thường sử dụng mức biến động 20% làm tiêu chuẩn phân chia, nhưng chỉ báo này dường như không phù hợp với thị trường tiền điện tử có độ biến động cao hơn. Ví dụ, Bitcoin từng giảm 20% trong một tuần nhưng vẫn ở trong xu hướng tăng dài hạn. Ngược lại, đường trung bình 200 ngày (200DMA) đã được chứng minh là một công cụ đánh giá hiệu quả hơn - khi giá liên tục nằm dưới đường trung bình này và thể hiện động lực giảm, có thể được coi là đặc điểm của thị trường gấu.
Dữ liệu cho thấy, Bitcoin bắt đầu đáp ứng tiêu chuẩn này từ cuối tháng 3 năm 2024, còn chỉ số COIN50 bao gồm 50 token hàng đầu đã vào vùng thị trường gấu từ cuối tháng 2.
Có nhiều áp lực cơ cấu đằng sau sự suy yếu của thị trường. Việc thực thi và nâng cấp tiềm năng của chính sách thuế quan toàn cầu đã gia tăng tâm lý tiêu cực, tài sản rủi ro truyền thống liên tục chịu áp lực trong môi trường thắt chặt tài khóa, sự không chắc chắn vĩ mô này đã trực tiếp lan truyền sang thị trường tiền điện tử. Mặc dù vốn đầu tư mạo hiểm tăng so với quý trước trong quý đầu năm 2025, nhưng so với đỉnh chu kỳ vẫn ở mức giảm một nửa, dẫn đến việc thiếu vốn mới đặc biệt là ở lĩnh vực Altcoin. Đáng chú ý là, Bitcoin giảm dưới 20% trong đợt điều chỉnh này, nhưng các token khác giảm tổng thể 41%, sự phân hóa này khẳng định đặc tính phí rủi ro cao hơn của Altcoin.
Báo cáo đã xác nhận tính nghiêm trọng của xu hướng hiện tại thông qua chỉ số hiệu suất điều chỉnh rủi ro (giá trị z). Từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 11 năm 2022, giá Bitcoin giảm 76%, tương đương với độ biến động 1,4 độ lệch chuẩn, điều này tương đương với mức giảm 22% của chỉ số S&P 500 (1,3 độ lệch chuẩn) sau khi điều chỉnh rủi ro. Mặc dù phương pháp định lượng này có thể lọc hiệu quả nhiễu thị trường, nhưng tín hiệu của nó thường có độ trễ. Ví dụ, mô hình chỉ xác nhận kết thúc thị trường bò vào cuối tháng 2, sau đó vẫn duy trì đánh giá "trung tính", không phản ánh kịp thời đợt giảm mạnh của tháng 3.
Dữ liệu lịch sử tiết lộ các đặc điểm cơ bản của thị trường gấu. Sự thay đổi cấu trúc thị trường thực sự thường đi kèm với sự suy giảm thanh khoản và sự suy thoái về mặt cơ bản, chứ không phải đơn giản là sự thay đổi phần trăm giá. Các giai đoạn lịch sử như mùa đông tiền điện tử 2018-2019, cú sốc đại dịch năm 2020 và chu kỳ tăng lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ năm 2022, mô hình đường trung bình 200 ngày đều đã chính xác bắt được sự đảo chiều xu hướng. Trong bối cảnh hiện tại, những tín hiệu cảnh báo sớm như độ sâu thị trường thu hẹp và sự luân chuyển của các ngành phòng thủ đã xuất hiện, những hiện tượng này trong các chu kỳ trước đây đã từng báo hiệu những đợt giảm mạnh.
Nhóm nghiên cứu Coinbase cho rằng, mặc dù trong ngắn hạn (4-6 tuần tới) vẫn cần giữ thế phòng thủ, nhưng dự kiến thị trường có thể tìm ra đáy vào cuối quý 2 năm 2025, tạo điều kiện cho sự phục hồi trong quý 3.
Nhận định này dựa trên hai điểm nhận thức then chốt: một là thị trường tiền điện tử cực kỳ nhạy cảm với sự thay đổi tâm lý, một khi có sự chuyển biến thì thường xuất hiện đặc tính đảo chiều nhanh chóng; hai là sự cải thiện biên của môi trường quản lý hiện tại có thể trở thành chất xúc tác độc đáo cho đợt phục hồi trong tương lai. Tuy nhiên, báo cáo cũng nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang có diễn biến yếu kém, tăng giá độc lập của tiền điện tử sẽ phải đối mặt với những thách thức.
Khi hệ sinh thái tiền điện tử tiếp tục mở rộng sang các lĩnh vực mới như Memecoin, DeFi, AI Agent, việc chỉ sử dụng Bitcoin làm chỉ báo xu hướng toàn thị trường đã bộc lộ những hạn chế. Báo cáo khuyến nghị các nhà đầu tư cần xây dựng một khung đánh giá toàn diện hơn, đồng thời chú ý đến các dữ liệu đa chiều như tổng giá trị vốn hóa, dòng vốn đầu tư mạo hiểm, các chỉ báo kỹ thuật, v.v.
Hồ sơ dự báo thị trường của nhóm nghiên cứu từ năm 2022 cho thấy, nhận định của họ về các điểm chuyển đổi chu kỳ có giá trị tham khảo cao, chẳng hạn như đã chính xác dự đoán đợt phục hồi của quý 1 năm 2023 và tăng giá của quý 4 năm 2024.
Báo cáo cuối cùng truyền tải quan điểm cốt lõi là thận trọng nhưng không bi quan. Mặc dù các chỉ báo kỹ thuật và dòng vốn rõ ràng cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn điều chỉnh, nhưng tính biến động cao đặc trưng của tài sản crypto cũng có nghĩa là sự phục hồi có thể nhanh hơn so với thị trường truyền thống. Đối với các nhà đầu tư, giai đoạn hiện tại phù hợp hơn để áp dụng chiến lược phân bổ chiến thuật, kiểm soát tổng mức rủi ro đồng thời chuẩn bị cho khả năng đảo chiều tâm lý thị trường.
Tuy nhiên, tất cả các phân tích đều dựa trên dữ liệu hiện có, và thị trường tiền điện tử vốn nổi tiếng với tính không thể đoán trước, bất kỳ thay đổi địa chính trị hoặc đột phá quản lý nào cũng có thể nhanh chóng viết lại câu chuyện thị trường hiện tại.
