Tác giả: fejau
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Tôi muốn viết ra một số suy nghĩ mà tôi đã suy ngẫm nhiều lần, đó là Bitcoin sẽ có thể thể hiện như thế nào khi trải qua một sự thay đổi lớn trong dòng vốn mà từ trước đến nay chưa từng có. Tôi cho rằng, một khi quá trình giảm đòn bẩy kết thúc, Bitcoin sẽ đón nhận một cơ hội giao dịch tuyệt vời. Trong bài viết này, tôi sẽ trình bày chi tiết suy nghĩ của mình.
Đâu là yếu tố động lực chính của giá Bitcoin?
Tôi sẽ tham khảo kết quả nghiên cứu của Michael Howell về các yếu tố lịch sử thúc đẩy xu hướng giá Bitcoin, sau đó sử dụng những kết quả này để hiểu sâu hơn về các yếu tố đan xen có thể diễn biến như thế nào trong tương lai gần.
Như hình trên cho thấy, giá Bitcoin chịu tác động bởi các yếu tố sau:
- Sở thích tổng thể của nhà đầu tư đối với các tài sản rủi ro cao, beta cao
- Mối tương quan giữa Bitcoin và vàng
- Thanh khoản toàn cầu
Kể từ năm 2021, tôi hiểu khuôn khổ đơn giản về sở thích rủi ro, hiệu suất vàng và thanh khoản toàn cầu là tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) như một chỉ báo nhanh để nhìn nhận các yếu tố kích thích tài chính đã chi phối thị trường toàn cầu kể từ năm 2021.
Về mặt cơ chế, tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP càng cao sẽ dẫn đến lạm phát gia tăng, GDP danh nghĩa tăng lên, do đó đối với các doanh nghiệp, vì doanh thu là một chỉ số danh nghĩa, nên doanh thu của họ cũng sẽ tăng theo. Đối với những doanh nghiệp có thể tận dụng kinh tế quy mô, điều này có lợi cho tăng trưởng lợi nhuận của họ.
Trong phần lớn trường hợp, chính sách tiền tệ luôn ở vị trí thứ yếu so với kích thích tài chính, và kích thích tài chính mới là động lực chính của hoạt động tài sản rủi ro. Như biểu đồ mà George Robertson thường xuyên cập nhật cho thấy, kích thích tiền tệ của Hoa Kỳ rất yếu so với kích thích tài chính, do đó trong cuộc thảo luận này, tôi sẽ tạm thời không xem xét yếu tố kích thích tiền tệ.
(Phần còn lại của bản dịch sẽ tiếp tục theo cùng phong cách và nguyên tắc)- Nguồn vốn sẽ rời khỏi các tài sản được định giá bằng đô la và quay trở lại quốc gia của mình. Điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán Hoa Kỳ sẽ kém hiệu quả hơn so với các khu vực khác trên thế giới, lợi suất trái phiếu sẽ tăng, và đồng đô la sẽ mất giá.
- Các quốc gia mà nguồn vốn này quay trở lại sẽ không còn bị giới hạn về thâm hụt ngân sách, các nền kinh tế khác sẽ bắt đầu chi tiêu và in tiền mạnh mẽ để lấp đầy khoản thâm hụt ngân sách ngày càng tăng.
- Khi Hoa Kỳ tiếp tục chuyển từ đối tác hợp tác vốn toàn cầu sang vai trò bảo hộ, những người nắm giữ tài sản đô la sẽ phải nâng cao phí rủi ro liên quan đến những tài sản trước đây được coi là chất lượng cao, và phải thiết lập biên an toàn rộng hơn cho những tài sản này. Khi điều này xảy ra, nó sẽ dẫn đến việc lợi suất trái phiếu tăng lên, và các ngân hàng trung ương nước ngoài sẽ quan tâm đến việc đa dạng hóa bảng cân đối kế toán của họ, không chỉ dựa vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, mà còn chuyển sang các tài sản trung tính khác như vàng. Tương tự, các quỹ tài sản chủ quyền và quỹ hưu trí nước ngoài cũng có thể thực hiện điều chỉnh đa dạng hóa tương tự cho danh mục đầu tư của họ.
- Quan điểm trái ngược với những điều này là Hoa Kỳ là trung tâm của tăng trưởng do đổi mới và công nghệ, không quốc gia nào có thể thay thế địa vị này. Châu Âu quá nặng về chủ nghĩa quan liêu và màu sắc xã hội chủ nghĩa để phát triển chủ nghĩa tư bản như Hoa Kỳ. Tôi hiểu quan điểm này, và điều này có thể có nghĩa là đây sẽ không phải là một xu hướng kéo dài nhiều năm, mà có khả năng là một xu hướng trung hạn.
Quay lại tiêu đề của bài viết, giao dịch đầu tiên là bán các tài sản đô la toàn cầu được phân bổ quá mức và tránh quá trình giảm đòn bẩy đang diễn ra. Do việc phân bổ các tài sản này trên toàn cầu quá mức, quá trình giảm đòn bẩy có thể trở nên hỗn loạn khi các nhà quản lý vốn lớn và những người tham gia như các quỹ phòng hộ đa chiến lược, có tính đầu cơ cao hơn và thiết lập dừng lỗ nghiêm ngặt, chạm đến giới hạn rủi ro. Khi điều này xảy ra, sẽ có những ngày giống như thông báo tiền ký quỹ bổ sung, với lượng lớn tài sản cần được bán để huy động tiền mặt. Hiện tại, điều quan trọng là sống sót qua quá trình này và giữ lại đủ dự trữ tiền mặt.
Tuy nhiên, khi quá trình giảm đòn bẩy ổn định, giao dịch tiếp theo sẽ bắt đầu. Đa dạng hóa danh mục đầu tư, bao gồm cổ phiếu nước ngoài, trái phiếu nước ngoài, vàng, hàng hóa, thậm chí là Bitcoin.
Trong những ngày chuyển đổi thị trường và không có thông báo tiền ký quỹ bổ sung, chúng ta đã bắt đầu nhìn thấy động thái này dần hình thành. Chỉ số đô la (DXY) giảm, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ kém hiệu quả hơn so với các thị trường khác, giá vàng tăng vọt, còn Bitcoin lại bất ngờ vẫn vững vàng so với các cổ phiếu công nghệ truyền thống của Hoa Kỳ.
Tôi cho rằng, khi điều này xảy ra, tăng trưởng biên của thanh khoản toàn cầu sẽ chuyển sang trạng thái hoàn toàn ngược lại so với những gì chúng ta đã quen. Các khu vực khác trên thế giới sẽ nắm lấy lá cờ tăng thanh khoản toàn cầu và khẩu vị rủi ro.
Khi tôi suy nghĩ về rủi ro của việc đa dạng hóa đầu tư trong bối cảnh chiến tranh thương mại toàn cầu, tôi lo ngại việc đầu tư sâu vào các tài sản rủi ro của các quốc gia khác sẽ mang lại rủi ro đuôi, vì có thể xuất hiện những tin tức tiêu cực về thuế quan, từ đó ảnh hưởng đến các tài sản này. Do đó, trong quá trình chuyển đổi này, vàng và Bitcoin trở thành lựa chọn hàng đầu của tôi cho việc đa dạng hóa đầu tư toàn cầu.
Vàng hiện tại đang biểu diễn cực kỳ mạnh mẽ, mỗi ngày đều đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Tuy nhiên, mặc dù Bitcoin bất ngờ vẫn vững vàng trong toàn bộ quá trình thay đổi cấu trúc, nhưng mối tương quan beta với khẩu vị rủi ro của nó cho đến nay vẫn hạn chế đà tăng, không thể theo kịp hiệu suất xuất sắc của vàng.
Vì vậy, khi chúng ta tiến về phía tái cân bằng vốn toàn cầu, tôi cho rằng cơ hội giao dịch tiếp theo sau giao dịch này sẽ là Bitcoin.
Khi tôi so sánh khung này với nghiên cứu tương quan của Howell, tôi nhận thấy chúng phù hợp với nhau:
- Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ sẽ không bị ảnh hưởng bởi thanh khoản toàn cầu, mà chỉ bị ảnh hưởng bởi thanh khoản được đo bằng kích thích tài khóa, cùng với một số dòng vốn vào. Tuy nhiên, Bitcoin là một tài sản toàn cầu, phản ánh tình trạng thanh khoản toàn cầu rộng rãi.
- Khi quan điểm này dần được công nhận, và những người phân bổ rủi ro tiếp tục điều chỉnh lại, tôi tin rằng khẩu vị rủi ro sẽ được thúc đẩy bởi các khu vực khác trên thế giới, không phải Hoa Kỳ.
- Hiệu suất của vàng không thể tốt hơn được nữa, và Bitcoin có một phần tương quan với vàng, điều này cũng phù hợp với dự đoán của chúng tôi.
Tổng hợp tất cả các yếu tố trên, lần đầu tiên trong đời tôi nhìn thấy khả năng Bitcoin tách khỏi các cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ. Tôi biết, đây là một ý tưởng có rủi ro cao, và thường là dấu hiệu của đỉnh giá cục bộ của Bitcoin. Nhưng khác với trước, lần này dòng vốn có thể sẽ thay đổi một cách quan trọng và lâu dài.
Vì vậy, đối với một nhà giao dịch vĩ mô theo đuổi rủi ro như tôi, Bitcoin có vẻ như là giao dịch đáng tham gia nhất sau giao dịch này. Bạn không thể áp đặt thuế quan đối với Bitcoin, nó không quan tâm mình ở biên giới của quốc gia nào, nó mang lại lợi nhuận beta cao cho danh mục đầu tư, không có rủi ro đuôi liên quan đến các cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ, tôi không cần phải phán đoán liệu Liên minh Châu Âu có thể giải quyết các vấn đề của mình hay không, và nó cung cấp mức độ tiếp xúc với thanh khoản toàn cầu, chứ không chỉ là thanh khoản của Hoa Kỳ.
Đây chính là cơ hội của Bitcoin. Một khi bụi giảm đòn bẩy lắng xuống, nó sẽ là người đầu tiên khởi động và tăng tốc.
