Tác giả:Bitcoin Magazine Pro
Dịch: Blockchain Bình Dân
Năm 2025, Bitcoin không có khởi đầu bùng nổ như nhiều người mong đợi. Sau khi phá vỡ mức 10 vạn đô la, đã có sự điều chỉnh hồi mạnh mẽ, các nhà đầu tư và nhà phân tích bắt đầu đặt câu hỏi về vị trí của chúng ta trong chu kỳ tổng thể của Bitcoin.
Bài viết này sẽ xuyên qua tiếng ồn thị trường, phân tích sâu một loạt dữ liệu chuỗi và chỉ báo vĩ mô quan trọng để đánh giá liệu thị trường bò của Bitcoin có còn nguyên vẹn hay sẽ phải đối mặt với sự điều chỉnh sâu hơn.
Điều chỉnh hồi lành mạnh hay kết thúc chu kỳ?
Một điểm khởi đầu tốt là điểm số MVRV-Z, một chỉ báo định giá dài hạn được sử dụng để so sánh giá trị thị trường với giá trị đã thực hiện. Sau khi đạt đỉnh khoảng 3,36, điểm số MVRV-Z đã giảm xuống còn khoảng 1,43, phù hợp với việc Bitcoin giảm từ trên 10 vạn đô la xuống 7,5 vạn đô la. Nhìn đầu tiên, sự điều chỉnh 30% này có vẻ rất nghiêm trọng.
Hình 1: Điểm số MVRV Z gần đây đã phục hồi từ mức thấp 1,43 của năm 2025
Về mặt lịch sử, các giai đoạn có mức điểm số MVRV-Z tương tự như hiện tại thường đánh dấu đáy cục bộ, chứ không phải đỉnh. Các chu kỳ trước, bao gồm năm 2017 và 2021, đã chứng kiến các điều chỉnh tương tự, sau đó giá lại tăng. Nói ngắn gọn, mặc dù đợt giảm này đã làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, nhưng nó phù hợp với các đợt điều chỉnh lịch sử trong giai đoạn thị trường bò.
Theo dõi tiền thông minh
Một chỉ báo quan trọng khác là bội số Giá trị Ngày Hủy (VDD). Chỉ báo này đo lường tốc độ di chuyển của Bitcoin và được tính trọng số theo thời gian nắm giữ của đồng tiền. Đỉnh của bội số VDD thường cho thấy những người nắm giữ có kinh nghiệm đang chốt lời, còn mức thấp ngầm ý quá trình tích lũy.
Hiện tại, chỉ báo này ở mức thấp trong "vùng xanh", tương tự như các mức ở giai đoạn cuối hoặc đầu phục hồi sau thị trường gấu. Với sự đảo chiều mạnh mẽ từ trên 10 vạn đô la, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của làn sóng chốt lời, với các dấu hiệu tích lũy dài hạn xuất hiện trở lại, báo hiệu kỳ vọng về mức giá cao hơn.
Hình 2: Bội số VDD hiện tại cho thấy những người nắm giữ dài hạn đang ở giai đoạn tích lũy
Biểu đồ luồng vốn chu kỳ Bitcoin là một trong những biểu đồ dữ liệu chuỗi sâu sắc nhất, phân chia luồng vốn theo tuổi đồng tiền. Nó phân biệt các nhóm khác nhau, như người tham gia thị trường mới (nắm giữ dưới 1 tháng) và những người nắm giữ trung hạn (1-2 năm), để quan sát sự di chuyển vốn. Khi Bitcoin đạt đỉnh 10,6 vạn đô la, hoạt động của dải đỏ (những người nắm giữ mới) đã tăng vọt, cho thấy những người mua thúc đẩy bởi Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO) đã ùn ùn vào tại đỉnh. Sau đó, hoạt động của nhóm này đã giảm đáng kể, quay trở lại mức phù hợp với giai đoạn đầu và giữa của thị trường bò.
Ngược lại, nhóm nắm giữ 1-2 năm (thường là những người tích lũy nhạy bén với vĩ mô) bắt đầu tăng trở lại. Mối tương quan ngược này rất quan trọng: những người nắm giữ dài hạn tích lũy tại điểm thấp của thị trường, trong khi những người tham gia mới nhất đầu hàng hoặc rút lui tại điểm thấp. Những động thái này tương tự với mô hình tích lũy - phân phối của các chu kỳ thị trường bò trước đây, đặc biệt là vào năm 2020 và 2021.
Hình 3: Biểu đồ luồng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy Bitcoin đang chảy về những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn
Chúng ta hiện đang ở giai đoạn nào?
Từ góc nhìn vĩ mô, chúng ta chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Giai đoạn thị trường gấu: Điều chỉnh sâu (70-90%)
Giai đoạn phục hồi: Thu hồi mức cao trước đó
Giai đoạn thị trường bò / giai đoạn số mũ: Tăng theo đường cong parabolic sau khi phá vỡ mức cao trước đó
Các thị trường gấu vào các năm 2015 và 2018 kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường gấu gần đây của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Các giai đoạn phục hồi của các chu kỳ trước kéo dài khoảng 23-26 tháng, và chu kỳ hiện tại của chúng ta đang nằm trong khung thời gian này.
Hình 4: Ước tính mức đỉnh thị trường bò tiềm năng bằng cách sử dụng xu hướng chu kỳ trước
Tuy nhiên, giai đoạn thị trường bò của chu kỳ này hơi khác thường. Sau khi phá vỡ mức cao lịch sử, giá không tăng vọt ngay lập tức mà là có sự điều chỉnh. Điều này có thể cho thấy chúng ta chỉ đang hình thành một mức thấp cao hơn trước khi bước vào phần dốc hơn của giai đoạn số mũ. Nếu lấy trung bình 9 và 11 tháng của giai đoạn số mũ từ các chu kỳ trước, chúng ta dự kiến thị trường bò có thể đạt đỉnh vào khoảng tháng 9 năm 2025, với điều kiện giai đoạn thị trường bò phục hồi.
Rủi ro vĩ mô
Mặc dù dữ liệu chuỗi rất khích lệ, nhưng áp lực vĩ mô vẫn tồn tại. Biểu đồ phân tích mối tương quan giữa S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn có mối tương quan cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Với sự gia tăng lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu, sự yếu kém liên tục của thị trường truyền thống có thể hạn chế khả năng tăng của Bitcoin trong ngắn hạn.
Hình 5: Mối tương quan giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ
Tóm tắt
Như chúng ta đã thấy trong phân tích, các chỉ báo chuỗi chính như điểm số MVRV Z, giá trị ngày hủy và luồng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy hành vi lành mạnh và phù hợp với chu kỳ, cùng với các dấu hiệu tích lũy của những người nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, vẫn còn sự không chắc chắn vĩ mô đáng kể trong thị trường, đây là rủi ro then chốt cần chú ý.
Chu kỳ này diễn ra chậm hơn và không đồng đều hơn so với các chu kỳ trước, nhưng không phá vỡ cấu trúc lịch sử. Nếu tránh được sự suy thoái hơn nữa của thị trường truyền thống, Bitcoin dường như đã sẵn sàng cho đợt tăng tiếp theo, có thể đạt đỉnh vào quý 3 hoặc đầu quý 4.
