AI agent là một đường đua mà tôi rất kỳ vọng trong chu kỳ thị trường này. Mặc dù vì nhiều lý do mà toàn bộ đường đua hiện đang chìm vào sự im lặng, nhưng vẫn còn nhiều dự án đang tiếp tục xây dựng và hoàn thiện.
Virtual chính là một trong số đó.
Trong bài viết này, tôi sẽ thử phân tích giá trị đầu tư của Virtual từ góc độ tài chính.
Như tôi đã viết trong các bài viết trước, trong lĩnh vực crypto hiện tại, thông tin về tình hình tài chính của dự án rất thiếu. Virtual cũng không ngoại lệ. Hơn nữa, toàn bộ đường đua AI agent mới chỉ xuất hiện gần đây, do đó thông tin về lĩnh vực này càng hiếm hoi hơn.
Trên mạng, tôi có thể tìm thấy hai thông tin có giá trị tham khảo:
Thông tin đầu tiên là thông tin tài chính mà đội ngũ Virtual công bố trên Twitter vào ngày 31 tháng 12 năm ngoái (
https://x.com/virtuals_io/status/1874111116403761316).
Thông tin này tiết lộ rằng thu nhập hàng năm của dự án Virtual tại thời điểm đó là 300 triệu đô la. Định nghĩa về "thu nhập" này không rõ ràng, tôi ước tính đó là thu nhập (income). Do không tìm được thêm dữ liệu nào, nên chúng ta sẽ tạm sử dụng "thu nhập" để ước tính.
Thông tin thứ hai là một tin tức được công bố trên tradingview vào cuối tháng 2 năm nay (
https://www.tradingview.com/news/todayq:1af82f429094b:0-virtual-protocol-revenue-drops-97-as-ai-agent-demand-declines/).
Tin tức này cho thấy thu nhập hàng ngày (income) của Virtual đã giảm từ 1 triệu đô la vào ngày 2 tháng 1 xuống còn 35.000 đô la vào ngày 27 tháng 2.
Để ước tính giá trị nội tại của Virtual, chúng ta cần xem xét dòng tiền tự do trong tương lai. Để ước tính dòng tiền tự do trong tương lai, hiện tại chúng ta chỉ có thể dựa vào dòng tiền tự do hiện tại để dự đoán và ngoại suy tuyến tính. Tuy nhiên, những thông tin hiện có hoàn toàn không thể tính được dòng tiền tự do hiện tại. Do đó, ở đây chúng ta chỉ có thể miễn cưỡng sử dụng "thu nhập" để thay thế dòng tiền tự do để ước tính.
Tháng 12 năm ngoái chính là giai đoạn bùng nổ của đường đua AI agent, do đó thu nhập hàng năm 300 triệu đô la được hiển thị trong thông tin đầu tiên là giá trị đỉnh của nó.
Cuối tháng 2 năm nay được coi là giai đoạn thấp điểm của AI agent, với thu nhập hàng ngày là 35.000 đô la, quy đổi thành thu nhập hàng năm là 13 triệu đô la.
Tôi vẫn sử dụng 12 làm giá trị ước tính "PE trong tương lai". Như vậy, "giá trị nội tại" của Virtual có thể là khoảng 160 triệu đô la ~ 3,6 tỷ đô la.
Từ quá trình ước tính này, chúng ta có thể thấy sự khác biệt khá lớn giữa ước tính lạc quan và bi quan về giá trị nội tại.
Nguyên nhân dẫn đến sự chênh lệch này lớn nhất là do sự không chắc chắn trong sự phát triển của dự án trong tương lai. Sự không chắc chắn này có thể được phân tích thêm thành hai khía cạnh:
Thứ nhất là tương lai của đường đua "AI agent + Crypto" sẽ như thế nào.
Thứ hai là vị trí và sự phát triển của Virtual trong đường đua này trong tương lai sẽ ra sao.
Về điểm thứ nhất, tôi luôn có quan điểm lạc quan về sự phát triển của nó, nhưng không chắc chắn là các ứng dụng và mô hình kinh doanh trong tương lai có giống như những gì chúng ta thấy ngày hôm nay hay không.
Trong hệ sinh thái Web 3, tình trạng của đường đua này hiện rõ ràng là không tốt.
Nhưng nếu chúng ta thoát khỏi hệ sinh thái crypto và nhìn vào đường đua AI rộng lớn hơn, chúng ta sẽ thấy rằng cho dù là Web 2 hay Web 3, các dự án ứng dụng thực sự tìm được mô hình kinh doanh tốt đều rất hiếm. Thậm chí là các dự án hàng đầu như OpenAI hiện tại cũng kém trong việc thương mại hóa, và thu nhập từ phí đăng ký của họ hoàn toàn không thể hỗ trợ hoạt động của mình.
Trong tất cả các doanh nghiệp AI, chỉ có Nvidia với tư cách là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng mới có mô hình kinh doanh tốt.
Vì vậy, đây có lẽ không phải là vấn đề của riêng hệ sinh thái crypto, mà là vấn đề của toàn bộ đường đua AI.
Về điểm thứ hai, trong số nhiều dự án AI + Crypto hiện nay, Virtual là một trong số ít các dự án có lãi. Hầu hết các dự án khác, bất kể các kịch bản được mô tả có vẻ cool ngầu đến đâu hay công nghệ được hiển thị có tiên tiến đến đâu, cho đến nay vẫn chưa thấy lợi nhuận rõ ràng, chưa nói đến việc công khai táo bạo tình trạng doanh thu của mình.
Do đó, trong đường đua AI + Crypto hiện tại, tình trạng doanh thu trong tương lai của Virtual có nhiều điều không chắc chắn, nhưng nhìn quanh toàn bộ đường đua, tôi cũng không thấy có nhiều dự án có tính chắc chắn tốt hơn nó.
Chúng ta đã ước tính rất thô sơ giá trị nội tại của Virtual, tiếp theo chúng ta sẽ xem xét "giá" của nó. Ở đây, chúng ta cũng chỉ có thể xem xét token của nó.
Về việc đánh giá giá trị token của dự án, tôi đã bày tỏ quan điểm của mình trong một số bài viết trước:
Giá trị của token quản trị thuần túy là rất hạn chế, chỉ khi trở thành token có giá trị quyền lợi thực sự hoặc trở thành "hàng hóa" không thể thiếu của dự án, thì token mới có giá trị.
Trong khía cạnh này, Virtual rõ ràng cho biết trong tương lai họ hy vọng phát triển token thành đồng tiền được sử dụng hàng ngày trong "quốc gia" AI agent, và trong thực tiễn vận hành từ trước đến nay, họ đã thực hiện các cách làm tương tự.
Liệu mục tiêu này có thể thực hiện được hay không chỉ có thời gian mới chứng minh được, nhưng cách tiếp cận hướng tới "tính sử dụng" này là đúng đắn. Do đó, về điểm này, nó mạnh hơn nhiều so với các dự án đã tồn tại lâu.
Cuối cùng, hãy đánh giá xem giá token hiện tại có bị định giá quá cao hay không.
Tính đến thời điểm viết bài, giá trị vốn hóa thị trường toàn lưu thông của Virtual là 580 triệu đô la. Nếu chúng ta tính theo giá trị nội tại ở mức thấp nhất là 160 triệu đô la, thì rõ ràng đã bị định giá cao. Do đó, tôi sẽ không mua vào. Nhưng đối với một đường đua và một dự án như thế này, tôi sẵn sàng dành nhiều kiên nhẫn hơn, do đó tôi sẽ giữ lại token mà tôi đang nắm giữ.
