Ethereum đang đối mặt với sự sụp đổ niềm tin của nhà đầu tư, dữ liệu của The Block cho thấy, tính đến ngày 18 tháng 4 năm 2025, tổng tài sản đang quản lí của ETF spot Ethereum đã giảm mạnh xuống còn 4,57 tỷ đô la, đạt mức thấp nhất kể từ khi các sản phẩm này được ra mắt. Thêm vào đó, các ETF này đã trải qua 7 tuần liên tiếp dòng vốn ròng chảy ra, với tổng lượng vốn chảy ra lên tới 1,1 tỷ đô la. Xu hướng này tạo nên sự tương phản mạnh mẽ với ETF Bitcoin, mặc dù cũng trải qua những biến động thị trường nhưng vẫn duy trì được quy mô tài sản tương đối ổn định hơn.
Nhiều yếu tố làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư
Trong đó, ETF (ETHE) chuyển đổi từ ủy thác tín nhiệm Grayscale là một trong những nguồn chính của dòng vốn chảy ra. Phân tích chỉ ra rằng mức phí quản lý tương đối cao của ETHE (ví dụ như 2,5%) so với các đối thủ như BlackRock với mức phí thấp hơn (ví dụ như 0,25%) đã làm giảm đáng kể sức hấp dẫn của nó. Nhiều nhà đầu tư đã chọn chuyển vốn sang các sản phẩm tương tự có chi phí thấp hơn sau khi giai đoạn lock-up bắt buộc kết thúc, dẫn đến ETHE phải đối mặt với lượng lớn các khoản rút vốn. Tình hình này tương tự như ủy thác tín nhiệm Bitcoin của Grayscale GBTC sau khi chuyển đổi sang ETF.
Nguyên nhân dẫn đến dòng vốn lớn chảy ra khỏi ETF Ethereum là rất phức tạp, ngoài sự cạnh tranh về phí, tính không chắc chắn về quy định, hiệu suất thị trường và bối cảnh cạnh tranh cũng đóng vai trò quan trọng.
Tính không chắc chắn của Staking
Thái độ thận trọng thậm chí có thể là chậm trễ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về việc liệu có chấp thuận việc bao gồm thu nhập từ "Staking" trong ETF Ethereum hay không, đã loại bỏ một nguồn thu tiềm năng rất hấp dẫn đối với nhiều nhà đầu tư. Khác với việc nắm giữ trực tiếp ETH có thể tham gia Staking để nhận phần thưởng, nếu ETF thiếu đặc tính này thì sức hấp dẫn của nó sẽ bị giảm đi đáng kể.
Hơn nữa, các tranh cãi của chính Ethereum và hiệu suất thị trường cũng có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư, sự suy yếu của tỷ giá Bitcoin (ETH/BTC) có thể khiến một số nhà đầu tư thất vọng. Đồng thời, những lo ngại về khả năng mở rộng của Ethereum, sự cạnh tranh từ các chuỗi công khai Layer 1 khác và lộ trình nâng cấp trong tương lai cũng có thể làm giảm sức hấp dẫn đầu tư ngắn hạn của nó.
Ngoài ra, các yếu tố kinh tế vĩ mô rộng hơn và tâm lý tránh rủi ro của thị trường cũng có thể thúc đẩy nhà đầu tư giảm nắm giữ các tài sản rủi ro, bao gồm cả ETF Ethereum.
Sự hấp thụ của Altcoin ETF
Dòng vốn liên tục chảy ra và AUM thấp kỷ lục của ETF Ethereum thực tế phản ánh những thách thức trong thị trường tài chính và có thể tạo ra ảnh hưởng thực sự đến thị trường. Một rủi ro tiềm ẩn khác là khi ngày càng nhiều ETF của các loại tiền điện tử khác (như SOL, XRP, LTC, v.v.) được đệ trình hoặc phê duyệt, có thể sẽ phân tán thêm nguồn vốn của các nhà đầu tư tổ chức. Sự "phân mảnh" của các sản phẩm này có thể dẫn đến việc các Altcoin ETF riêng lẻ khó đạt được quy mô quản lý tài sản đủ lớn, từ đó giảm sức hấp dẫn đối với các danh mục đầu tư của các tổ chức lớn, tạo nên một vòng luẩn quẩn.
Trong những tháng tới, quyết định cuối cùng của SEC Hoa Kỳ về ETF spot Ethereum (đặc biệt là phần liên quan đến Staking) sẽ là tâm điểm chú ý của thị trường. Nếu thái độ quản lý vẫn không rõ ràng hoặc thậm chí trở nên tiêu cực, có thể sẽ tiếp tục làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư. Ngược lại, nếu có những tiến triển tích cực về quy định, có thể sẽ đảo ngược xu hướng dòng vốn chảy ra hiện tại. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, những thách thức mà ETF Ethereum phải đối mặt là thực sự và nghiêm trọng.
Ethereum có thể điều chỉnh hồi
Tóm lại, AUM thấp kỷ lục gần đây và dòng vốn liên tục chảy ra khỏi ETF Ethereum là một tín hiệu thị trường không thể bỏ qua, điều này cho thấy từ góc độ vốn của thị trường trưởng thành, giá trị của Ethereum có thể bị đánh giá quá cao. Gần đây, nâng cấp Pectra do Ethereum khởi xướng và cải cách "RISC-V" do Vitalik phát động, liệu có đáp ứng được nhu cầu của thị trường và cộng đồng hay không, nhưng việc cập nhật công nghệ và sự lật đổ ấn tượng vẫn cần một thời gian rất dài để nung nấu, trong ngắn hạn, các hành động của Ethereum đối với ETF và giá tiền điện tử vẫn còn rất hạn chế.
