Thời điểm mua viên ngừng mua đã đến: Nhu cầu trái phiếu Mỹ kỳ hạn hai năm của nước ngoài giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm
Trong suốt tháng Tư (đặc biệt là sau khi tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt khiến người ta buồn nôn cách đây hai tuần), vấn đề được thị trường quan tâm nhất là liệu Trung Quốc có đang bán khoảng 1 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ của mình hay không. Mặc dù phải đợi đến dữ liệu Số lượng giao dịch trên mỗi giây (TIC) tháng Tư được công bố vào tháng Sáu mới có thể xác nhận (thậm chí đến lúc đó dữ liệu cũng chỉ cung cấp các manh mối mờ nhạt), nhưng chúng tôi vừa phát hiện ra một tín hiệu quan trọng không kém: Người Trung Quốc rõ ràng không còn tranh nhau mua trái phiếu Mỹ nữa - kết luận này xuất phát từ sự sụt giảm vực thẳm của nhu cầu "người đấu thầu gián tiếp" (tức các nhà mua nước ngoài) trong phiên đấu thầu trái phiếu kỳ hạn hai năm hôm nay.
Hãy quay lại chi tiết.
Phiên đấu thầu trái phiếu quốc gia kỳ hạn hai năm trị giá 69 tỷ USD được định giá với tỷ suất lợi nhuận cao 3,795%, giảm so với 3,984% của tháng trước, đạt mức thấp nhất kể từ tháng Chín năm ngoái. Nhưng vẫn cao hơn 0,6 điểm cơ bản so với mức lãi suất giao dịch trước khi phát hành là 3,789%, đây là lần đầu tiên xuất hiện mức phí "đuôi" kể từ tháng Một, và là mức phí lớn nhất kể từ tháng Mười năm ngoái.
Mặc dù mức phí nhỏ có thể bỏ qua, nhưng tín hiệu nguy hiểm đầu tiên là tỷ lệ bao phủ đấu thầu đã giảm mạnh từ 2,66 xuống 2,52, mức thấp nhất kể từ tháng Mười năm ngoái, và thấp hơn mức trung bình 2,64 của sáu lần đấu thầu gần đây.
Điều thực sự mất kiểm soát nằm ở cấu trúc bên trong: Khác với sự sụp đổ của "đấu thầu trực tiếp" trong các phiên đấu thầu 3/10/30 năm gần đây, tỷ lệ trúng thầu trực tiếp trong phiên đấu thầu hai năm lần này lên tới 30,1%, gần như là một trong những kỷ lục lịch sử. Nhưng vấn đề là sự gia tăng đấu thầu trực tiếp là do sự sụt giảm mạnh của đấu thầu gián tiếp (các nhà mua nước ngoài) - mức thấp nhất trong hai năm. Như hình dưới đây cho thấy, tỷ lệ trúng thầu gián tiếp trong tháng Tư chỉ là 56,2%, mức thấp nhất kể từ thời kỳ khủng hoảng giải cứu ngân hàng tháng Ba năm 2023.
Nói cách khác, mặc dù nhu cầu nước ngoài vẫn còn mạnh mẽ cách đây hai tuần, nhưng giờ đây đã sụp đổ. Nếu chỉ số này giảm thêm 10-20%, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể buộc phải khởi động lại nới lỏng định lượng, thực hiện nhiệm vụ tối hậu được nêu rõ: đóng vai trò là lưới an toàn "người mua cuối cùng" của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ.
Cuối cùng, dưới tác động kép của sự gia tăng đấu thầu trực tiếp và sự sụt giảm mạnh của đấu thầu gián tiếp, tỷ lệ các nhà giao dịch tiếp nhận tăng lên 13,7%, cao hơn mức 10,7% của tháng trước và hơi cao hơn mức trung bình gần đây là 11,6% (mặc dù chưa đạt mức bất thường).
Nhìn chung, đây chỉ là một phiên đấu thầu rất trung bình, nhưng nếu không có những người đấu thầu trực tiếp lấp đầy khoảng trống do các nhà mua nước ngoài (tức Trung Quốc) đột nhiên ngừng mua, kết quả có thể sẽ tồi tệ hơn nhiều.
Hãy theo dõi sát sao các phiên đấu thầu trái phiếu trung và dài hạn còn lại trong tuần này: Không giống như tình hình thị trường tập trung vào những người đấu thầu trực tiếp cách đây hai tuần, giờ đây chúng ta cuối cùng đã chạm đến trọng tâm vấn đề - phải theo dõi chặt chẽ chỉ báo duy nhất quan trọng: Liệu các nhà mua nước ngoài có cuối cùng ngừng tài trợ cho khoản nợ hàng chục nghìn tỷ USD của Hoa Kỳ, buộc nới lỏng định lượng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trở thành lựa chọn duy nhất.
