Giữa làn khói bụi hỗn loạn từ việc chính quyền Trump áp đặt thuế quan toàn cầu, Bitcoin đã viết lại logic tường thuật của thị trường tài chính truyền thống bằng một cuộc phản công dữ dội. Sáng ngày 23 tháng 4, giờ Bắc Kinh, giá Bitcoin đã vượt qua mức 93.000 đô la Mỹ, tăng 7% trong 24 giờ, lập mức cao mới kể từ ngày 7 tháng 3. Bước đột phá này không chỉ khiến các vị thế đầu cơ giá xuống cháy tài khoản 618 triệu đô la chỉ trong một ngày mà còn làm giảm mối tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và cổ phiếu Hoa Kỳ xuống còn 0,65, mức thấp nhất kể từ năm 2023. Trong bối cảnh chỉ số Nasdaq giảm mạnh 16% trong năm nay, hiệu suất chỉ điều chỉnh hồi 6% Bitcoin đang định hình lại vị thế thị trường của nó là "vàng kỹ thuật số".
1. Toàn cảnh thị trường: 24 giờ di cư vốn và trò chơi dài-ngắn
Thị trường độc lập của Bitcoin
Trong phiên giao dịch châu Á ngày 22 tháng 4, Bitcoin đã vượt qua ngưỡng kháng cự quan trọng là 89.000 đô la và tăng tốc lên, đạt 93.000 đô la vào lúc 3 giờ chiều theo giờ miền Đông.
Một ngày trước đó, Bitcoin tăng từ 84.000 đô la Mỹ lên 88.000 đô la Mỹ. Xu hướng này hoàn toàn trái ngược với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ: chỉ số S&P 500 giảm 3% vào ngày hôm đó, trong khi Bitcoin và vàng đồng thời ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất trong năm.
Thị trường phái sinh biến động mạnh, với tổng số cháy tài khoản lên tới 618 triệu đô la Mỹ trong vòng 24 giờ. Trong đó cháy tài khoản lớn nhất xảy ra ở cặp giao dịch Binance ETH/USDT, với số tiền lên tới 4,32 triệu đô la Mỹ.
Altcoin bắt đầu tăng
Mức tăng của Altcoin lớn cao hơn một chút Bitcoin: Ethereum tăng 11,2%, Solana tăng 9%, XRP tăng 6% và Dogecoin tăng 12% sau thông tin nền tảng X của Musk sẽ tích hợp thanh toán. Xu hướng các quỹ tập trung vào Bitcoin làm nổi bật tâm lý rủi ro ngày càng tăng trên thị trường và các nhà đầu tư đang xem Bitcoin là "tài sản cốt lõi" thay vì là mục tiêu đầu cơ rủi ro.
Một sự thay đổi mô hình trong hành vi của tổ chức
Chiến lược cấp tiến của Metaplanet, một công ty niêm yết của Nhật Bản, đã trở thành ngòi nổ thổi bùng thị trường. Công ty thông báo sẽ chi 28 triệu đô la Mỹ để tăng lượng Bitcoin nắm giữ lên 330, nâng tổng số bitcoin khối lượng mở lên hơn 1.700 bitcoin với giá trị vốn hóa thị trường hơn 160 triệu đô la Mỹ. Công ty này cũng có kế hoạch đổi tên các khách sạn của mình thành "Khách sạn Bitcoin" và ra mắt dịch vụ lưu trú có giá bằng BTC.
Sự điên rồ của "MicroStrategy phiên bản châu Á" này không phải là trường hợp cá biệt - dữ liệu cho thấy địa chỉ "cá voi" nắm giữ hơn 1.000 BTC đã tăng vị thế giữ lên 2,8% trong hai tuần qua. Tổng số Bitcoin do các công ty niêm yết nắm giữ đã vượt quá 3,17 triệu. Trong 30 ngày qua, ba công ty mới đã nắm giữ BTC và lượng hàng tồn kho sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2018.
2. Giải mã logic của sự gia tăng: sự kết hợp của động cơ ba
Tránh rủi ro địa chính trị
Chính sách thuế quan của chính quyền Trump đang làm suy yếu logic định giá tài sản truyền thống.
Các biện pháp áp thuế tính toàn cầu được công bố vào ngày 2 tháng 4 đã khiến Chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm 1,8% chỉ trong một tuần, trong khi mối tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và vàng tăng lên 0,72, mức cao nhất kể từ năm 2023.
David Duong, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Coinbase Institutional, chỉ ra rằng các nhà đầu tư đang đánh giá lại vị thế của Bitcoin: "Khi chiến tranh thương mại gây ra cuộc khủng hoảng tín dụng cho đồng đô la Mỹ, bản chất phi chủ quyền của Bitcoin trở thành công cụ tối ưu để phòng ngừa sự mất giá của tiền pháp định."
Sự thay đổi về nhận thức này được phản ánh trực tiếp qua dòng tiền - Quỹ ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ có dòng tiền chảy vào ròng trong một ngày là 380 triệu đô la Mỹ, mức cao nhất trong ba tháng và mức tăng lượng nắm giữ trong một ngày của BlackRock IBIT tương đương với sản lượng của tất cả thợ đào trên toàn bộ mạng lưới trong 10 ngày.
Cùng lúc đó, giá vàng đã vượt qua mức 3.400 USD/ounce và mối liên hệ giữa Bitcoin và kim loại quý tăng lên, cho thấy mô hình "song song hai hướng" của tài sản ẩn an toàn truyền thống và tài sản kỹ thuật số đang hình thành.
Định giá sớm các điểm uốn thanh thanh khoản
Kỳ vọng của thị trường về sự thay đổi chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã lên đến đỉnh điểm. Arthur Hayes, nhà sáng lập BitMEX, đã thẳng thắn phát biểu trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình: "Powell đã bị nhấn chìm trong làn sóng do chính sách tài khóa dẫn đầu, và chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi QE được khởi động lại". Nhận định này được hỗ trợ bởi dữ liệu : tỷ suất lợi nhuận thực tế của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trong phiên đấu giá mới nhất Bộ Ngân khố Hoa Kỳ đã giảm xuống -1,2%, cho thấy thị trường đang đặt cược rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ buộc phải tiền tệ hóa nợ chính phủ.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy khi đến thời điểm thanh khoản của đồng đô la Mỹ chuyển biến, Bitcoin thường là đồng tiền đầu tiên phản ứng. Trong giai đoạn Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tạm dừng tăng lãi suất vào năm 2019, Bitcoin đã tăng 320% và kỳ vọng ngầm định của thị trường hiện tại về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay đã đạt 150 điểm cơ bản.
Sự cộng hưởng giữa các khía cạnh kỹ thuật và hiệu ứng giảm nửa
Xét theo dữ liệu Chuỗi , Bitcoin đang bước vào giai đoạn "sốc cung". Sự giảm nửa lần diễn ra vào tháng 4 năm 2024 đã giảm phần thưởng khối xuống còn 3,125 coin và áp lực bán ra hàng ngày thợ đào đã giảm xuống còn 9 triệu đô la Mỹ, chỉ bằng 8% dòng tiền ETF giao spot trung bình hàng ngày.
Khoảng thời gian hiện tại là 12 tháng nữa kể từ giảm nửa Bitcoin gần nhất. Theo dữ liệu lịch sử , giá Bitcoin thường đạt mức cao mới sau 12 đến 18 tháng kể từ khi giảm nửa .
Theo dõi của Glassnode, số dư sàn giao dịch chỉ chiếm 12% tổng lượng lưu thông, mức thấp nhất kể từ năm 2017. Sự thiếu hụt mang tính cấu trúc này đã tạo nên bước đột phá về mặt kỹ thuật - Bitcoin đã phá vỡ "mô hình cốc và tay cầm" hàng tuần và chỉ báo khối lượng cho thấy mức độ can thiệp của các quỹ lớn đã đạt đến mức thị trường bò vào năm 2021.
3. Sự khác biệt về thể chế: sự thay đổi mô hình hay sự phục hồi kỹ thuật?
Bất chấp tâm lý thị trường cao, các nhà phân tích vẫn tranh luận gay gắt về việc liệu Bitcoin có thể hoàn toàn thoát khỏi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hay không.
Những người lạc quan: Tách rời đã trở thành một xu hướng mang tính cấu trúc
Hệ số tương quan đang bị phá vỡ: Hệ số tương quan 30 ngày của Bitcoin với S&P 500 đã giảm từ 0,85 vào năm 2024 xuống còn 0,65 hiện tại, sự tách biệt này đặc biệt rõ rệt trong cú sốc thuế quan vào tháng 4. Augustine Fan, đối tác tại SignalPlus, cho rằng: “Trong khi cổ phiếu Hoa Kỳ phản ánh thu nhập của công ty, Bitcoin đang định giá tổn thất tín dụng của hệ thống tiền tệ hợp pháp toàn cầu.”4
Tăng cường các thuộc tính tài sản dự trữ: Bernstein Securities chỉ ra rằng năm chất xúc tác cấu trúc chính cho Bitcoin đã hình thành - hiệu ứng hút vốn ETF, chênh lệch giá điện của công ty khai thác, phân bổ bảng cân đối kế toán tài sản, cạnh tranh tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và sự trưởng thành của thị trường phái sinh. Cơ quan này đã tăng giá mục tiêu năm 2025 lên 180.000 đô la và trong những kịch bản cực đoan, kỳ vọng tăng giá 800.000 đô la6.
Thận trọng: Biến động USD vẫn là yếu tố chi phối trong ngắn hạn
Thuyết ảo tưởng thanh khoản : Người giao dịch Jake Ostrovskis Wintermute cảnh báo rằng đợt tăng giá hiện tại có thể phụ thuộc quá nhiều vào đồng đô la yếu hơn. Dữ liệu cho thấy mối tương quan âm giữa Bitcoin và chỉ số DXY là -0,73. Khi chỉ số đô la Mỹ phục hồi trên mức 102, thị trường crypto có thể phải đối mặt với điều chỉnh hồi mạnh.
Rủi ro về mặt quy định chưa được định giá đầy đủ: Mặc dù chính quyền Trump đã ban hành Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin để bổ sung 200.000 BTC bị tịch thu vào dự trữ quốc gia, nhưng quá trình xem xét việc kinh doanh vay mượn crypto của SEC vẫn đang được tiến hành. Nhà phân tích Ed Engel của Compass Point chỉ ra: "Nếu Hoa Kỳ làm theo Trung Quốc và hạn chế giao dịch crypto, thì phí bảo hiểm thanh khoản có thể bốc hơi ngay lập tức".
Phần kết luận
Sự tách biệt hiện tại giữa Bitcoin và cổ phiếu Hoa Kỳ về cơ bản là một mô hình thu nhỏ của quá trình chuyển giao quyền lực trong hệ thống tiền tệ toàn cầu. Khi chính sách thuế quan của Trump phá vỡ di sản của hệ thống Bretton Woods và tính độc lập của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trở thành token mặc cả trong các trò chơi chính trị, thì mã nguồn của Bitcoin đang phát triển thành một cuộc cách mạng tài chính thầm lặng - không chỉ là đường cong biến động của giá tài sản mà còn là sự đặt câu hỏi cuối cùng về hệ thống tín dụng tiền tệ hợp pháp. Kết quả của thử nghiệm này có thể vẫn chưa rõ ràng, nhưng mùa xuân năm 2025 chắc chắn sẽ được ghi nhớ: đây là lần đầu tiên tài chính phi tập trung chứng minh được khả năng phục hồi của mình trước tình hình bất ổn vĩ mô. Đây cũng là lần đầu tiên trong lịch sử tiền tệ của loài người, một giao thức công nghệ thực sự bắt đầu thách thức chủ quyền quốc gia.
