Vào mùa xuân năm 2005, thị trường crypto rơi vào tình trạng ảm đạm và giá Bitcoin đã giảm mạnh từ 109.000 đô la vào đầu năm xuống mức thấp nhất là 75.000 đô la.
Khối lượng giao dịch chậm chạp đi kèm với những biến động của thị trường. Nhiều đường đua đã lần lượt bị đóng, hiệu ứng theo ngành đã biến mất và chỉ có những biến động tiền tệ rời rạc mới thu hút được sự chú ý của thị trường trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, trong một thị trường ảm đạm như vậy, thị trường stablecoin lại cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác: theo dữ liệu từ Artemis, tính đến tháng 4 năm 2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin đã đạt 231,6 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng đáng kể 51% so với 152,6 tỷ đô la Mỹ cùng kỳ năm 2024.
Trong khi thị trường tài sản crypto nói chung đang hoạt động yếu, thì stablecoin vẫn tiếp tục mở rộng. Vậy câu hỏi đặt ra là: vì các stablecoin được phát hành liên tục không chảy vào đầu tư crypto, vậy chúng sẽ đi đâu?
Ngoài crypto, stablecoin đang nhanh chóng bén rễ trong thế giới thực
Là cơ sở hạ tầng của thế giới blockchain, stablecoin không chỉ thống trị các giao dịch trên Chuỗi mà còn là công cụ cốt lõi để người dùng crypto trao đổi token, thực hiện các hoạt động DeFi và chuyển tiền.
Tuy nhiên, sức ảnh hưởng của nó đã vượt ra khỏi ranh giới của crypto và đang dần bén rễ và phát triển trong thế giới thực.
Xét về giá trị vốn hóa thị trường, stablecoin chiếm trực tiếp 5% tổng giá trị vốn hóa thị trường crypto . Nếu tính cả các công ty quản lý stablecoin và blockchain có việc kinh doanh chính là stablecoin (như TRON), tỷ lệ này lên tới 8%.
Điều đáng chú ý là các đơn vị phát hành stablecoin chính thống áp dụng mô hình hoạt động tương tự như MasterCard, tiếp cận người dùng cuối thông qua các trung gian như sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán.
Hãy lấy Argentina làm ví dụ. Mặc dù sàn giao dịch crypto địa phương LemonCash, Bitso và Rippio không được biết đến rộng rãi trên toàn cầu, nhưng lượng người dùng của họ đã đạt tới con số đáng kinh ngạc là 20 triệu, tương đương với một nửa lượng người dùng của Coinbase, trong khi dân số Argentina chỉ bằng một phần bảy dân số Hoa Kỳ. Chỉ riêng Lemon Cash đã tạo ra khoảng 5 tỷ đô la khối lượng giao dịch vào năm ngoái, chủ yếu là các giao dịch liên quan đến stablecoin.
Điều đáng suy nghĩ hơn nữa là theo dữ liệu của Artemis, trong tổng số lượng stablecoin lưu hành là 206,78 tỷ đô la Mỹ tính đến tháng 3 năm 2025, CEX, DeFi truyền thống và các kịch bản crypto khác chỉ chiếm một thị phần nhỏ và có tới 67% (138,6 tỷ đô la Mỹ) stablecoin chảy vào lĩnh vực "ứng dụng chưa được phân loại".
Hầu hết stablecoin đều lưu thông trong các điểm mù dữ liệu không được theo dõi rõ ràng và bí mật của chúng được lưu giữ trong các hộp đen bên ngoài crypto.
Trong giao dịch đen và xám, stablecoin đang lưu hành "ổn định"
Ở mặt tối của các quy tắc xã hội, stablecoin đang tạo nên một mạng lưới công nghiệp đen và xám khổng lồ.
Liu Ping (bút danh), người làm việc trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, cho biết mặc dù các nền tảng thanh toán bằng đô la Mỹ thông thường như Airwallex, Payoneer và PingPong đều yêu cầu đánh giá đủ điều kiện nghiêm ngặt và dữ liệu đơn hàng thực tế, nhưng "luôn có những người cần các giải pháp khác", đặc biệt là những thương nhân kinh doanh hàng giả, hàng vi phạm hoặc hàng lậu. Những thương nhân bất hợp pháp này hoặc mua quyền mở tài khoản "cửa sau đen và xám" của nền tảng với giá cao hoặc trực tiếp sử dụng USDT để nhận và thanh toán.
Như Lưu Bình đã giải thích, Chuỗi công nghiệp tương ứng phát triển trong bóng tối. Sau khi các thương nhân bất hợp pháp nhận được thanh toán thông qua "cửa sau đen và xám" của nền tảng, họ nhanh chóng đổi chúng thành USDT với sự trợ giúp của các ngân hàng ngầm và rút tiền. "Điều này tương đương với việc những người mở đường cho các thương nhân bất hợp pháp gánh chịu lỗ vốn cho chính công ty của họ."
Trong lĩnh vực quảng cáo, bà cũng đề cập đến một số hoạt động bí mật hơn: "Có những tài khoản đen và xám chuyên đăng quảng cáo bất hợp pháp trên các nền tảng như Facebook, chẳng hạn như súng và đạn dược. Hầu hết tiền nạp tiền các nhà quảng cáo nạp tiền là thẻ tín dụng bị đánh cắp. Một số người chuyên mua hạn mức thẻ tín dụng bị đánh cắp, nạp tiền vào tài khoản quảng cáo rồi bán lại với giá chiết khấu bằng USDT. Một tài khoản quảng cáo trị giá 2.000 đô la có thể chỉ tốn 1.500 đến 1.700 đô la khi sử dụng USDT."
"Các thương nhân xuyên biên giới thực ra muốn sử dụng USDT để quyết toán vì nó linh hoạt, không có chênh lệch giá và có thể tránh rủi ro tài sản ở một mức độ nhất định. Tuy nhiên, các nền tảng chính thức có giấy phép, chấp nhận đô la Mỹ và tỷ giá hối đoái cũng phải tuân thủ các quy định", Liu Ping thẳng thắn nói.
"Nhưng các nền tảng chính thức có giấy phép, chúng chấp nhận đô la Mỹ và việc trao đổi phải tuân thủ các quy định. Bản chất của cửa sau đen và xám là để lại một khoảng thời gian cho những kẻ lừa đảo tìm cơ hội sử dụng USDT để trốn thoát." Một lượng nhỏ được rút trực tiếp và nền tảng bị ảnh hưởng; "Đôi khi những kẻ lừa đảo sử dụng cửa sau chia sẻ lợi nhuận với việc kinh doanh của nền tảng. Ví dụ, nếu kẻ lừa đảo nhận được 3 triệu và cuối cùng có thể rút 2 triệu, thì số tiền chênh lệch 1 triệu có thể được chia giữa nền tảng và việc kinh doanh đã mở cửa sau theo tỷ lệ tương ứng."
Tình trạng này cũng lan tới thị trường trong nước. Chợ Shuibei Thâm Quyến, trung tâm giao dịch vàng và trang sức lớn nhất Trung Quốc, có hàng chục nghìn thương nhân vàng tập trung trên một km2, chiếm 75% thị thị phần của Trung Quốc. Stablecoin đã trở thành công cụ ẩn cho các giao dịch ngoại hối mờ ám.
Năm 2024, Chi nhánh La Hồ của Cục Công an Thâm Quyến đã ban hành thông báo rủi ro, yêu cầu phải đăng ký tên thật đối với các giao dịch vàng có tổng số tiền giao dịch hàng ngày vượt quá 20.000 nhân dân tệ, nhắm vào các giao dịch ngầm của Shuibei.
Những người trong ngành tiết lộ rằng các giao dịch ngoại hối của Shuibei là "trưởng thành và thuận tiện". Khách hàng liên hệ với "nhà cung cấp dịch vụ đổi tiền" thông qua người quen và người này sẽ sắp xếp quy trình giao dịch.
Mỗi ngày, lượng lớn chảy qua những gian hàng kín đáo trong chợ. "Khách hàng thường xuyên" mua thỏi vàng bằng tiền mặt hoặc thẻ tín dụng, và nhân viên giao hàng sẽ giao thỏi vàng theo giá vàng thực tế, tất cả cùng một lúc.
Để tránh rủi ro, các đơn vị cung cấp dịch vụ ngoại hối thường để “tay sai” xử lý các giao dịch nhỏ (dưới 10 triệu đồng). Các giao dịch lớn được hoàn thành thông qua ghế thành viên tại sàn giao dịch vàng. So với các quầy giao dịch ngoại tuyến, sàn giao dịch phù hợp hơn với các giao dịch chuyển tiền ngắn hạn, số tiền lớn và tất nhiên phí xử lý tương ứng sẽ cao hơn.
Trong quá trình mua và bán, nhân dân tệ của khách hàng được chuyển đổi thành một thực thể vàng nặc danh.
Tất nhiên, bước quan trọng nhất trong việc trao đổi tiền tệ là chuyển đổi vàng trong tay bạn thành stablecoin như USDT. Nhà cung cấp dịch vụ sẽ hỗ trợ khách hàng cài đặt ví lạnh (như imToken), chuyển đổi vàng thành USDT và gửi tiền. Nếu khách hàng muốn đổi tiền ngay lập tức, họ cũng có thể trực tiếp đổi sang các loại tiền nước ngoài như đô la Mỹ và euro. Toàn bộ giao dịch có thể được hoàn tất chỉ trong một ngày và hoa hồng thường ít hơn 6% số tiền giao dịch.
Giao dịch này không phải là hoàn hảo. Mặc dù các quy định đăng ký tên thật mới vẫn chưa được thực thi, nhưng các cơ quan quản lý đã bắt đầu theo dõi các giao dịch lớn.
Những người trong ngành cho biết, rủi ro"kẻ xấu nuốt người tốt" luôn tồn tại trong các giao dịch trao đổi vàng. Những kẻ buôn bán bất hợp pháp có thể ngụy tạo giấy chứng nhận và bỏ trốn với số tiền đó. Khi giá vàng tiếp tục tăng cao, rủi ro vỡ nợ cũng sẽ tăng theo.
"Nhà cung cấp dịch vụ đổi tiền" địa phương giúp khách hàng chuyển đổi Nhân dân tệ thành các đơn vị vàng nặc danh thông qua mạng lưới giao dịch vàng phức tạp, sau đó đổi chúng thành USDT hoặc các loại tiền tệ nước ngoài khác. Toàn bộ quá trình có thể được hoàn tất nhanh nhất trong vòng một ngày và hoa hồng thường được kiểm soát trong vòng 6% số tiền giao dịch.
Mặc dù hoạt động này tiềm ẩn rủi ro"ăn đen nuốt đen", nhưng nó vẫn là ví dụ điển hình cho thấy sự tham gia của stablecoin vào dòng vốn bất hợp pháp, phản ánh rằng một mạng lưới rửa tiền ngầm lớn hơn đang hoạt động trên toàn cầu.
Chuỗi rửa tiền stablecoin trị giá hàng trăm tỷ
Ngân hàng ngầm là mắt xích không thể tránh khỏi trong chuỗi rửa tiền stablecoin.
Các công ty tiền tệ ngầm, còn được gọi là "ngân hàng ngầm", là các tổ chức dịch vụ tài chính bất hợp pháp, chủ yếu thực hiện chuyển tiền và kiều hối xuyên biên giới thông qua các kênh không chính thức. Các tổ chức dịch vụ tài chính bất hợp pháp này chủ yếu nằm ở Đông Á và Đông Nam Á và là những nhân vật chủ chốt trong mạng lưới rửa tiền nói chung. Họ thường hợp tác với các sòng bạc, nền tảng cờ bạc trực tuyến và các nhóm tội phạm xuyên quốc gia để nhanh chóng tẩy trắng tiền bất hợp pháp và ẩn mình trong bóng tối của nền kinh tế toàn cầu.
USDT đã trở thành công cụ được những kẻ rửa tiền lựa chọn vì tính ổn định của nó được neo theo đồng đô la Mỹ - chỉ riêng trong năm 2023, các giao dịch crypto bất hợp pháp liên quan đến USDT ở Đông Nam Á đã vượt quá 5 tỷ đô la Mỹ.
Tội phạm thường đổi số tiền bất hợp pháp của mình lấy USDT thông qua thị trường giao dịch, sau đó chuyển đổi thành tiền mặt hoặc gửi vào ví lạnh để nặc danh và chuyển tiền qua biên giới.
Hiện tượng này đặc biệt phổ biến trong ngành công nghiệp game ở Đông Nam Á. Theo báo cáo của UNODC do SlowMist Technology thực hiện, hiện có hơn 340 sòng bạc được cấp phép và bất hợp pháp trong khu vực, chủ yếu phân bố ở các khu vực biên giới hạ lưu sông Mekong.
Mối quan hệ giữa sòng bạc và các công ty tiền tệ ngầm có thể được mô tả tốt nhất là "sự cộng sinh cùng có lợi".
Các sòng bạc ở Đông Nam Á che giấu nguồn tiền thông qua các giao dịch "lưu ký" và "đầu tư", tạo thành một chuỗi rửa tiền phức tạp. Nặc danh và đặc điểm giao dịch không trực tiếp của các nền tảng cờ bạc trực tuyến càng làm tăng thêm khó khăn trong việc theo dõi tiền.
Những người trung gian cờ bạc giữ địa vị quan trọng trong toàn bộ chuỗi rửa tiền. Những người sáng lập ra hai công ty trung gian cờ bạc lớn nhất thế giới, Suncity và Tak Chun, đã bị kết án lần lượt 18 và 14 năm tù vì tội rửa tiền và tội phạm có tổ chức. Họ xử lý hơn 100 tỷ đô la thông qua các sòng bạc, nền tảng đánh bạc trực tuyến và các công ty tiền tệ ngầm. Các trung gian này sử dụng stablecoin để chuyển tiền, lách luật kiểm soát vốn và dựa vào các công ty thanh toán không được quản lý để hoàn tất giao dịch.
Huione Group là một tổ chức tài chính Campuchia cung cấp dịch vụ chuyển tiền cho hoạt động cờ bạc trực tuyến và gian lận ở Đông Nam Á thông qua việc kinh doanh bảo lãnh. Nền tảng thanh toán Huione Pay của công ty này có liên quan độ sâu đến các hoạt động rửa tiền.
Vào tháng 7 năm 2024, Tether đóng băng ví TRON có liên quan đến Huiwang, liên quan đến 29,62 triệu USDT, nhưng mặc dù tài khoản của Huiwang đóng băng, họ vẫn tiếp tục hoạt động thông qua một địa chỉ mới.
Do quy định khu vực chưa đầy đủ và sự gia tăng của các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) trái phép, hoạt động rửa tiền ngầm tiếp tục mở rộng, ước tính gây thiệt hại kinh tế từ 18 tỷ đô la Mỹ đến 37 tỷ đô la Mỹ ở Đông Á và Đông Nam Á do gian lận mạng vào năm 2023.
Stablecoin trong bối cảnh địa chính trị
Stablecoin cũng đang đóng nhân vật ngày càng quan trọng trong các cuộc xung đột địa chính trị.
Kể từ khi các lệnh trừng phạt của phương Tây cắt đứt kênh SWIFT của Nga vào năm 2022, crypto, đặc biệt là stablecoin, đã trở thành kênh thay thế quan trọng cho quyết toán xuyên biên giới tại Nga. Các công ty Nga bỏ qua hệ thống quyết toán bằng đô la Mỹ bằng cách đổi rúp lấy USDT để thanh toán cho các nhà cung cấp ở nước ngoài.
Để thích ứng với tình hình này, chính phủ Nga đã thực hiện các biện pháp tích cực và quyết định cho phép sử dụng tiền kỹ thuật số trong các giao dịch xuyên biên giới từ ngày 1 tháng 9 năm 2024 và bắt đầu hợp pháp hóa hoạt động khai thác crypto vào tháng 11, cho phép các pháp nhân và doanh nhân cá nhân đã đăng ký với Bộ Phát triển Kỹ thuật số của Liên bang Nga được hợp pháp tham gia vào việc kinh doanh khai thác crypto .
Cùng lúc đó, lượng lớn người giàu Nga đã chọn chuyển tài sản sang UAE, quốc gia không tham gia lệnh trừng phạt của phương Tây, bằng cách rút tiền thông qua crypto ở Dubai hoặc trực tiếp mua bất động sản.
Tuy nhiên, Hoa Kỳ cũng đã có biện pháp đối phó tương ứng. Sàn giao dịch crypto Garantex của Nga là một trường hợp điển hình: mặc dù bị Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) thuộc Bộ Ngân khố Hoa Kỳ trừng phạt vào tháng 4 năm 2022, khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn giao dịch này vẫn tăng thay vì giảm, tăng vọt từ khoảng 11 triệu đô la Mỹ vào tháng 3 năm 2022 lên 121,6 triệu đô la Mỹ vào tháng 3 năm 2025, tăng trưởng hơn 1.000%.
Thời gian tốt đẹp đó không kéo dài được lâu. Khi mức độ quản lý tăng lên, EU đã ban hành lệnh trừng phạt vòng 16 đối với Nga vào tháng 2 năm 2025 và đưa Garantex vào danh sách trừng phạt.
Vào ngày 6 tháng 3, Tether đã trực tiếp đóng băng số USDT trị giá khoảng 28 triệu đô la, liên quan đến nhiều ví liên quan đến Garantex, buộc sàn giao dịch này phải tạm dừng mọi việc kinh doanh giao dịch và rút tiền cũng như đưa ra cảnh báo rủi ro tài sản cho người dùng Nga.
Stablecoin đã bước vào đấu trường địa chính trị quốc tế.
Nơi trú ẩn an toàn của lạm phát cao ở Mỹ Latinh
Ở Mỹ Latinh, stablecoin đang trở thành nơi trú ẩn an toàn quan trọng trước tình trạng lạm phát cao và mất giá tiền tệ.
Theo Báo cáo thị trường LATAM do Aiying Compliance công bố, tình hình bất ổn chính trị và khủng hoảng kinh tế trong khu vực đã thúc đẩy sự phổ biến của crypto, đặc biệt là ở các quốc gia như Argentina, Venezuela và Brazil. Năm 2024, tổng khối lượng giao dịch crypto ở Mỹ Latinh đạt 16,2 tỷ đô la Mỹ, trong đó các giao dịch liên quan đến USDT chiếm tỷ lệ hơn 40%.
Khối lượng giao dịch crypto ở Mỹ Latinh tiếp tục tăng trưởng, đặc biệt là stablecoin
Nguồn hình ảnh: Báo cáo thị trường LATAM, tác giả Aiying Compliance
Hãy lấy Argentina làm ví dụ. Vào năm 2024, tỷ lệ lạm phát của Argentina vượt quá 200% và đồng peso tiếp tục mất giá. “Đồng peso của ngày hôm qua không thể mua được những thứ của ngày hôm nay” là cuộc sống thường nhật của người dân Argentina trong cuộc khủng hoảng kinh tế.
Một báo cáo của Chainalysis nêu rằng để ứng phó với cuộc khủng hoảng kinh tế, một số người Argentina đã chuyển sang thị trường chợ đen để mua ngoại tệ, phổ biến nhất là đô la Mỹ (USD).
Những đồng "đô la xanh" này được giao dịch theo tỷ giá hối đoái song song không chính thức và thường được mua tại các điểm đổi tiền ngầm "cuevas" trên khắp cả nước.
Ngoài ra, stablecoin được neo theo đô la Mỹ cũng đã trở thành một lựa chọn cho người dân Argentina để bảo toàn tài sản và chống lạm phát.
Thị trường stablecoin của Argentina địa vị khu vực Mỹ Latinh, với chiếm tỷ lệ giao dịch stablecoin chiếm 61,8%, cao hơn một chút so với 59,8% của Brazil và cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu là 44,7%. Từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2024, khối lượng giao dịch crypto ở Argentina tăng trưởng hơn 400%.
Khối lượng giao dịch crypto của Argentina tăng trưởng 400% trong tháng 1-tháng 5 năm 2024
Nguồn hình ảnh: Báo cáo thị trường LATAM, tác giả Aiying Compliance
Sự phổ biến của stablecoin không chỉ cung cấp giải pháp chống lạm phát mà còn mở ra các kênh kinh tế mới cho hàng chục triệu người không có tài khoản ngân hàng ở Mỹ Latinh.
Ở Mỹ Latinh, hàng chục triệu người phải sử dụng điện thoại thông minh và ví USDT để thực hiện giao dịch do thiếu dịch vụ ngân hàng. Bitso, sàn giao dịch lớn nhất Mexico, nắm giữ 99,5% thị thị phần crypto địa phương. Khối lượng giao dịch USDT tăng trưởng đều đặn vì người Mỹ Latinh tiết kiệm và chuyển tiền hàng ngày.
Tương lai của ánh sáng và bóng tối
Sự mở rộng liên tục của stablecoin tác động đến cả mặt sáng và mặt tối của hệ thống tài chính thế giới.
Trên thực tế, stablecoin đảm nhiệm nhiệm vụ quan trọng là giao dịch và lưu thông tài sản crypto , mang lại cho người dùng cảm giác an tâm trước những biến động tài sản; Mặt trái là, stablecoin xây dựng một kênh chuyển lợi nhuận bí mật hơn cho Chuỗi công nghiệp đen và xám.
Stablecoin độc lập với thị trường crypto và đang thâm nhập vào mọi ngóc ngách của nền kinh tế toàn cầu.
Đến năm 2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin sẽ đạt gần 250 tỷ đô la Mỹ. Đằng sau con số này là một trò chơi nhiều lớp giữa crypto và thực tế, trật tự và vi phạm, tự do và quy định.
Có lẽ, stablecoin vẫn chưa có tác động trực tiếp đến thế giới như Bitcoin, nhưng chắc chắn nó đang thay đổi quy luật lưu chuyển vốn theo cách kín đáo và tinh vi hơn, trở thành một phần quan trọng của hệ thống tài chính toàn cầu không thể bỏ qua.
Một mặt, nó cung cấp một giá trị neo ổn định cho nền kinh tế số và phục vụ cho một nhóm người dùng lớn bao gồm hàng chục triệu người không có tài khoản ngân hàng ở các nước đang phát triển; Mặt khác, nặc danh của nó cũng cung cấp một kênh bí mật hơn cho dòng vốn xuyên biên giới, điều này đã liên tục thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý toàn cầu.
Trong khi mang lại sự ổn định giá cho người dùng, "stablecoin" cũng đang âm thầm làm rung chuyển nền tảng của hệ thống tài chính truyền thống. Đặc điểm có vẻ trái ngược nhưng thống nhất này có thể là chìa khóa để hiểu được bối cảnh mới của thế giới tài chính trong tương lai.
