Stablecoin có thể đã trở thành "ứng dụng đột phá" đầu tiên trong lĩnh vực crypto . Trong báo cáo State of Ngành công nghiệp crypto mới nhất, chúng tôi chỉ ra rằng stablecoin đã đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường khi nâng cấp mở rộng lớn đã giúp giảm đáng kể chi phí. Khối lượng giao dịch của nó đạt mức cao nhất lịch sử là 1,82 nghìn tỷ đô la vào tháng 3 năm nay. Nhưng như biểu đồ được liên kết ở cuối bài viết cho thấy, hoạt động stablecoin có mối tương quan rất thấp với chu kỳ thị trường crypto- ngay cả khi khối lượng giao dịch crypto dao động, việc sử dụng hữu cơ không mang tính đầu cơ của nó vẫn tiếp tục tăng trưởng rộng rãi và liên tục.
Tuy nhiên, chúng ta dễ đánh giá thấp tiềm năng của stablecoin nếu không xem xét kỹ hơn tác động của chúng đối với người dùng, nhà xây dựng và doanh nghiệp. Là một trong số ít phương tiện lưu trữ giá trị ngoài tiền mặt và vàng không phụ thuộc vào các đơn vị trung gian như mạng lưới thanh toán và ngân hàng trung ương, stablecoin đã trở thành một trong những cách chuyển đô la Mỹ có chi phí thấp nhất (phí chuyển 200 đô la Mỹ từ Hoa Kỳ sang Colombia là dưới 0,01 đô la Mỹ). Nhưng lợi ích của stablecoin không chỉ dừng lại ở mức phí thấp: chúng kết hợp khả năng lập trình không cần xin phép và mở rộng. Điều này có nghĩa là lần đầu tiên, các nhà phát triển có thể dễ dàng tích hợp các loại stablecoin có thể truy cập toàn cầu, nhanh chóng và gần như miễn phí tích hợp sản phẩm của họ, đồng thời xây dựng các khả năng công nghệ tài chính mới - điều mà các công ty từ Stripe đến SpaceX đã bắt đầu xây dựng.
Vậy stablecoin sẽ làm gì Sự lật đổ ngành thanh toán toàn cầu? Nhóm nào sẽ được hưởng lợi nhiều nhất khi áp dụng luật này? Các nhà xây dựng và doanh nghiệp cần cân nhắc những gì? Sê-Ri này tóm tắt các bài viết và quan điểm đặc biệt stablecoin do a16z crypto phát hành, bắt đầu từ định nghĩa cơ bản (và những hiểu lầm phổ biến) cho đến ý tưởng tái thiết hệ thống tiền tệ dựa trên các nguyên tắc đầu tiên, để giúp bạn hiểu đầy đủ về sự phát triển của lĩnh vực này.
1. Quan điểm vĩ mô: Stablecoin có thể trở thành “khoảnh khắc WhatsApp” của tiền tệ, giúp các giao dịch quốc tế gần như miễn phí và tức thời
Stablecoin là hy vọng thực sự đầu tiên của chúng ta để làm với tiền tệ những gì email đã làm với truyền thông: làm cho nó mở, tức thời và không biên giới.
Trước khi các ứng dụng như WhatsApp xuất hiện, việc gửi tin nhắn văn bản qua biên giới có giá 30 xu cho mỗi tin nhắn. Ngày nay, truyền thông qua Internet có thể diễn ra tức thời, toàn cầu và miễn phí. Không gian thanh toán giống như ngành truyền thông vào năm 2008: bị hạn chế bởi biên giới quốc gia, bị các bên trung gian khai thác và có thiết kế tốn kém. Stablecoin có thể cải thiện đáng kể tình trạng này.
Phí chuyển tiền quốc tế hiện tại có thể lên tới 10% (chi phí trung bình để chuyển 200 đô la vào tháng 9 năm 2024 là 6,62%). Những khoản phí này không chỉ là chi phí ma sát mà về cơ bản chúng là một loại thuế gián thu đánh vào những người lao động nghèo nhất thế giới. Nhưng các doanh nghiệp cũng đang gặp khó khăn vì hệ thống thanh toán toàn cầu kém hiệu quả. Thanh toán B2B trên một số kênh nhất định mất 3-7 ngày để hoàn tất, phát sinh phí từ 14 đến 150 đô la cho mỗi giao dịch trị giá 1.000 đô la, với sự tham gia của tối đa năm bên trung gian, mỗi bên đều hưởng một phần hoa hồng. Stablecoin có thể giúp bỏ qua các hệ thống truyền thống như mạng lưới quốc tế SWIFT và các quy trình thanh toán liên quan, giúp các giao dịch này gần như miễn phí và tức thời.
Đây không chỉ là suy diễn lý thuyết mà nó đã diễn ra trong thực tế. Các công ty như SpaceX đang sử dụng stablecoin để quản lý quỹ của công ty (bao gồm cả việc chuyển tiền từ các quốc gia có đồng tiền biến động như Argentina và Nigeria). Các công ty như ScaleAI sử dụng stablecoin để thanh toán lương nhanh hơn và tiết kiệm chi phí hơn cho nhân viên trên toàn thế giới.
2. Định nghĩa về Stablecoin: Hai loại Stablecoin và một sự đánh giá sai lầm phổ biến
Bây giờ chúng ta cần phân chia rõ ràng bối cảnh stablecoin. Một góc nhìn hiệu quả để hiểu được sự phong phú và hạn chế của không gian thiết kế stablecoin chính là lịch sử hoạt động ngân hàng: điều gì hiệu quả, điều gì thất bại và tại sao.
Chúng tôi kỳ vọng stablecoin sẽ đẩy nhanh quá trình lặp lại lịch sử của ngành ngân hàng. Tương tự như sự phát triển của tiền tệ Hoa Kỳ, stablecoin cũng bắt đầu là token đơn giản và sau đó mở rộng nguồn cung thông qua vay mượn phức tạp. Lịch sử này giúp chúng ta rút ra sự tương đồng hữu ích giữa stablecoin và hệ thống ngân hàng, giúp các nhà phát triển tránh được những cạm bẫy và tình trạng kém hiệu quả của các tổ chức truyền thống.
Hiện tại, stablecoin thường được mô tả theo hai chiều: từ thế chấp dưới mức đến thế chấp quá mức và từ tập trung sang phi tập trung. Phân loại này giúp hiểu được mối quan hệ giữa cấu trúc công nghệ và rủi ro và làm rõ những hiểu lầm. Trên cơ sở này, chúng tôi định nghĩa hai loại stablecoin và một sai lầm phổ biến từ góc nhìn của các ngân hàng bán lẻ:
Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định: Hoạt động theo cách tương tự như tiền giấy từ thời Ngân hàng Quốc gia Hoa Kỳ (1865-1913) và người dùng có thể trực tiếp đổi token lấy các loại tiền pháp định đáng tin cậy. Giá trị của token được neo vào loại tiền tệ cơ sở, nhưng độ tin cậy của nó phụ thuộc vào uy tín của đơn vị phát hành và sự tiện lợi khi đổi token thông qua sàn giao dịch như Uniswap /Coinbase. Hiện tại, loại stablecoin này chiếm tỷ lệ hơn 90% tổng lượng cung ứng .
Stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản : Sản phẩm của các khoản vay Chuỗi(tức là CDP), mô phỏng các ngân hàng tạo ra loại tiền tệ mới thông qua vay mượn tương tự như hệ thống dự trữ một phần. Khi các ngân hàng tạo ra tiền bằng cách sử dụng thế chấp, cho vay mua ô tô, v.v., giao thức cho vay sẽ tạo ra stablecoin này bằng cách sử dụng các mã thông báo trên Chuỗi làm tài sản thế chấp. Khi các yếu tố kinh tế tiếp tục được chuyển vào Chuỗi, có thể thấy trước rằng: 1) nhiều tài sản hơn sẽ trở thành tài sản thế chấp giao thức cho vay; 2) Stablecoin như vậy sẽ chiếm thị phần các loại tiền tệ trên Chuỗi .
Đô la tổng hợp chiến lược (SBSD): có mệnh giá là 1 USD nhưng đại diện cho sự kết hợp giữa tài sản thế chấp và chiến lược đầu tư (như tạo ra lợi nhuận hoặc giao dịch cơ sở), về cơ bản khác với stablecoin thực sự. SBSD về cơ bản là thị phần đô la Mỹ của Quỹ phòng hộ mở, khó kiểm toán và có thể khiến người dùng phải chịu rủi ro sàn giao dịch tập trung và biến động giá tài sản. Do đó, SBSD không có chức năng cốt lõi của stablecoin- lưu trữ giá trị đáng tin cậy và phương tiện giao dịch.
Chúng tôi kỳ vọng đồng đô la trên Chuỗi sẽ tiếp tục đổi mới để cải thiện tính bảo mật, tính minh bạch và hiệu quả vốn… như lịch sử của ngành ngân hàng Hoa Kỳ đã chứng minh.
3. Việc tăng cường áp dụng stablecoin có thể giảm đáng kể chi phí của doanh nghiệp
Chi phí giao dịch làm giảm lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp. Việc giảm các loại phí này thông qua stablecoin sẽ mở ra cơ hội lợi nhuận khổng lồ cho các doanh nghiệp ở mọi quy mô. Để minh họa rõ hơn cho quan điểm này, chúng tôi đã chọn dữ liệu tài chính của ba công ty niêm yết trong năm tài chính 2024 và mô phỏng tác động của việc giảm chi phí xử lý thanh toán xuống 0,1%. [Để đơn giản hóa việc phân tích, hãy giả sử rằng các doanh nghiệp này hiện phải trả tổng chi phí xử lý thanh toán là 1,6% và chi phí kênh trao đổi tiền tệ fiat là không đáng kể. ]
Walmart sẽ đạt được lợi nhuận 15,5 tỷ đô la trên doanh thu 648 tỷ đô la vào năm 2024 và chi phí phí thẻ tín dụng có thể lên tới 10 tỷ đô la. Chỉ thông qua các giải pháp thanh toán rẻ hơn, lợi nhuận của Walmart có thể tăng hơn 60%, với giả định các yếu tố khác không thay đổi.
4. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ sẽ là những người đầu tiên chuyển từ thẻ tín dụng sang stablecoin
Người ta dễ dàng cho rằng những công ty đầu tiên áp dụng stablecoin sẽ là những công ty có nhiều gen Internet nhất, chẳng hạn như nền tảng xã hội, trò chơi trả phí, v.v. Nhưng các doanh nghiệp nhạy cảm với hệ số biên lợi nhuận — nhà hàng, quán cà phê, cửa hàng tiện lợi và các nhà bán lẻ truyền thống khác — sẽ thu được nhiều lợi nhuận lợi nhuận khi chấp nhận stablecoin . Những doanh nghiệp này chịu ảnh hưởng nhiều nhất bởi phí giao dịch và không được hưởng nhiều tính năng do các công ty thẻ tín dụng cung cấp mà không biện minh cho mức phí cao hơn.
Ví dụ: cứ mỗi 2 đô la mà khách hàng chi cho cà phê, quán cà phê chỉ nhận được 1,7 đến 1,8 đô la. Gần 15% phí phải trả cho các bên trung gian như công ty thẻ tín dụng và ngân hàng chỉ để tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch. Nhưng sử dụng thẻ tín dụng ở đây chủ yếu là vì sự tiện lợi: cả người tiêu dùng và cửa hàng đều không cần các tính năng bổ sung của thẻ tín dụng để biện minh cho mức giá cao. Ví dụ, người tiêu dùng không cần bảo vệ chống gian lận (họ chỉ mua một tách cà phê) và họ cũng không cần vay tiền (một tách cà phê chỉ có giá 2 đô la). Các quán cà phê cũng có nhu cầu hạn chế về tuân thủ và tích hợp ngân hàng (họ sử dụng phần mềm quản lý nhà hàng toàn diện hoặc không sử dụng phần mềm nào cả). Do đó, nếu có giải pháp thay thế rẻ và đáng tin cậy, các doanh nghiệp này được kỳ vọng sẽ tận dụng nó.
Sử dụng stablecoin có thể giúp các doanh nghiệp nhỏ lấy lại một phần lợi nhuận. Tất nhiên, có một vấn đề khi mới bắt đầu: hiện tại không có nhiều người tiêu dùng sử dụng stablecoin. Nhưng các thương hiệu địa phương mạnh có khả năng thúc đẩy việc sử dụng stablecoin nhiều hơn trong giai đoạn đầu áp dụng, khi mọi người phát triển mối liên hệ với các quán cà phê và cửa hàng tiện lợi địa phương.
Chuỗi cửa hàng thức ăn nhanh Chipotle đã thu được 1,2 tỷ đô la lợi nhuận trên 9,8 tỷ đô la doanh thu, với phí thẻ tín dụng khoảng 148 triệu đô la. Giảm phí xử lý thanh toán có thể tăng hệ số biên lợi nhuận lên 12%.
Kroger, chuỗi siêu thị quốc gia, được hưởng lợi nhiều nhất vì hệ số biên lợi nhuận của họ thấp nhất (dưới 2% như hầu hết các cửa hàng tạp hóa khác) và lợi nhuận ròng của họ gần bằng chi phí phải trả. Việc áp dụng thanh toán stablecoin có thể tăng gấp đôi lợi nhuận của họ.
Lưu ý: Các nhà bán lẻ và bộ xử lý thanh toán không xung đột nhau ở đây; Họ đang hợp tác với nhau để chống lại các chương trình thanh toán phí cao. Bản thân các đơn vị xử lý thanh toán là việc kinh doanh hệ số biên lợi nhuận thấp và cần chuyển phần lớn lợi nhuận của mình cho các tổ chức thẻ và ngân hàng phát hành. Ví dụ, khi Stripe xử lý các khoản thanh toán bán lẻ trực tuyến, họ sẽ tính phí 2,9% trên số tiền giao dịch cộng với 0,3 đô la, nhưng hơn 70% trong đó cần phải chuyển cho các tổ chức như Visa.
Các giao dịch Stablecoin tạo ra biên hệ số biên lợi nhuận cao hơn cho bộ xử lý thanh toán — phí thấp và không cần phải trả tiền cho người quản lý mạng. Tín hiệu đầu tiên đã xuất hiện: Stripe chỉ tính phí 1,5% cho các khoản thanh toán stablecoin(giảm hơn 50% so với lãi suất thẻ tín dụng). Để đạt được mục tiêu này, công ty đã mua lại mục tiêu lớn nhất trong lịch sử - nền tảng thanh toán dựa trên stablecoin Bridge.xyz.
Khi ngày càng nhiều bộ xử lý thanh toán như Block (trước đây là Square), Fiserv và Toast áp dụng stablecoin, sự cạnh tranh sẽ không chỉ làm giảm phí mà còn giúp stablecoin dễ tiếp cận hơn với nhiều doanh nghiệp hơn.
5. Vượt qua thanh toán: Stablecoin như hàng hóa công cộng sẽ khai sinh ra các danh mục phần mềm mới
Tài chính truyền thống được xây dựng trên mạng lưới khép kín sở hữu tư nhân. Internet đã chứng minh sức mạnh của các giao thức mở, chẳng hạn như TCP/IP và email, trong việc thúc đẩy sự hợp tác và đổi mới toàn cầu.
Blockchain là lớp tài chính gốc của Internet. Họ kết hợp khả năng kết hợp của các giao thức công cộng với sức mạnh kinh tế của doanh nghiệp tư nhân, với tính trung lập đáng tin cậy, kiểm toán và khả năng lập trình. Với việc bổ sung stablecoin, chúng ta có được cơ sở hạ tầng tiền tệ mở chưa từng có. Hãy nghĩ về nó như một hệ thống đường cao tốc công cộng—các công ty tư nhân vẫn có thể chế tạo xe cộ, điều hành việc kinh doanh và phát triển các dịch vụ ven đường, nhưng bản thân các con đường là trung lập và mở cửa cho tất cả mọi người.
Stablecoin có tiềm năng cách mạng hóa ngành thanh toán (vì tất cả các lý do được liệt kê ở trên), nhưng chúng không chỉ là công cụ để giảm phí mà còn cho phép tạo ra các loại phần mềm mới:
Thanh toán theo chương trình giữa các máy: Hãy tưởng tượng một thị trường được thúc đẩy bởi các tác nhân AI tự động khớp các giao dịch cho các dịch vụ như tài nguyên máy tính
Thanh toán nhỏ cho phương tiện truyền thông, âm nhạc và AI: Hãy tưởng tượng việc thiết lập ngân sách thông qua các quy tắc đơn giản, với các khoản thanh toán được thực hiện tự động bởi ví “thông minh”
Thanh toán minh bạch với đầy đủ dấu vết kiểm toán: Hãy tưởng tượng một chính phủ sử dụng loại hệ thống này để theo dõi chi tiêu công
Thương mại toàn cầu không cần trung gian dư thừa: các giao dịch quốc tế hiện có thể được quyết toán ngay lập tức với chi phí gần bằng không
Đã đến lúc cho các mạng lưới blockchain và stablecoin: công nghệ, nhu cầu thị trường và ý chí chính trị đang hội tụ để biến những ứng dụng này thành hiện thực. Crypto đã sẵn sàng vượt qua ranh giới - từ một thử nghiệm tài chính cho số ít người thành xương sống cơ sở hạ tầng cho số đông, và stablecoin đang dẫn đầu sự thay đổi này.
6. Stablecoin phi tập trung là nền tảng của các loại tiền tệ kỹ thuật số bản địa
Stablecoin cho phép các nhà thiết kế hệ thống tài chính kỹ thuật số tái tạo tiền từ những nguyên tắc đầu tiên. Một trong đó những nguyên tắc cốt lõi là kiểm soát: con người và tổ chức nào tạo ra tiền và kiểm soát nguồn cung tiền.
Hệ thống tiền tệ ngày nay dựa trên mối quan hệ chặt chẽ giữa Kho bạc, ngân hàng trung ương và các ngân hàng thương mại. Theo thời gian, hệ thống này đã bộc lộ những sai sót cơ bản - từ quản lý rủi ro kém đến quản trị không hiệu quả và không đáp ứng được nhu cầu của nền kinh tế ngày càng số hóa.
Như đã đề cập trước đó, stablecoin được kỳ vọng sẽ cách mạng hóa toàn bộ hệ thống trung gian tài chính. Tuy nhiên, trong khi ưu tiên các lợi ích chức năng của stablecoin(chẳng hạn như nhắm mục tiêu vào các trường hợp sử dụng dễ dàng với những điểm khó khăn rõ ràng như thanh toán quốc tế), nhiều stablecoin tập trung vẫn dựa vào các hệ thống truyền thống hiện có để dự trữ và tạo tiền tệ, và tự nhiên thừa hưởng những điểm yếu và thiếu hiệu quả sâu xa trong các hệ thống này.
Stablecoin phi tập trung duy trì giá cố định theo thuật toán có thể hoạt động tốt hơn. Nhìn chung, tài chính phi tập trung (DeFi) có một số lợi thế so với các khuôn khổ tài chính truyền thống:
Khả năng phục hồi được cải thiện: Stablecoin phi tập trung làm giảm các điểm lỗi đơn lẻ và rủi ro hệ thống bằng cách được phát hành thông qua mạng phân tán
Cải thiện tính minh bạch: dự trữ tài sản có thể xác minh theo Chuỗi thời gian thực, cho phép các nhà thiết kế hệ thống, người tham gia thị trường và cơ quan quản lý giám sát tốt hơn
Hiệu quả cao hơn: Mô-Đun và khả năng lập trình vốn có của DeFi cải thiện hiệu quả vốn và chuyên môn hóa, đảo ngược xu hướng tài chính truyền thống hướng tới việc thu lợi nhuận tập trung
Chống lỗi thời: Là một công cụ tài chính kỹ thuật số gốc, stablecoin phi tập trung phù hợp hơn cho việc phát triển và triển khai liền mạch các ứng dụng tài chính tiêu dùng so với các API ngân hàng lỗi thời
Stablecoin phi tập trung đang tạo ra một loại hệ thống mới đáng tin cậy, hiệu quả và không cần sự tin tưởng - bất kỳ ai cũng có thể phát hành một loại tiền tệ có tính minh bạch cao theo cách không cần xin phép hoặc bán xin phép. Các hệ thống này được thiết kế để thiết lập lại cơ chế kiểm tra và cân bằng để người dùng có thể tin tưởng vào giá trị của số dư đô la của họ, liên kết trực tiếp tài sản(tức là dự trữ) với các khoản nợ phải trả và do đó giúp tạo ra một loại tiền tệ thực sự có nguồn gốc kỹ thuật số.
