Biên soạn và biên tập bởi: Web3 Xiaolu
Nguồn gốc của mạng lưới blockchain công cộng có thể bắt nguồn từ việc phát hành Sách trắng Bitcoin năm 2008 và việc tạo ra Khối Genesis năm 2009. Tuy nhiên, nền tảng khái niệm của blockchain thực sự đã được xây dựng dần dần trong nhiều thập kỷ kể từ những năm 1970. Mặc dù vậy, phạm vi ứng dụng blockchain trong lĩnh vực tài chính và công cộng cho đến nay vẫn còn tương đối hạn chế.
Bản chất mã nguồn mở và phi tập trung của blockchain bắt nguồn từ niềm tin cốt lõi rằng toán học và mã có thể đảm bảo quyền riêng tư và tự do . Xét về nguồn gốc cypherpunk, blockchain không chỉ là một cải tiến công nghệ mà còn mang đậm màu sắc chính trị. Về cơ bản, đây là triết lý chống lại sự thiết lập, đại diện cho sự phản đối các thể chế hiện hành (dù là ngân hàng hay chính phủ). Cypherpunks là một nhóm người ủng hộ việc sử dụng crypto và công nghệ nâng cao quyền riêng tư để thúc đẩy thay đổi xã hội và chính trị.
Mật mã khóa công khai lần đầu tiên xuất hiện vào giữa những năm 1970, trong khi hàm băm và cây Merkle được phát minh vào cuối những năm 1970. Đồng thời, lịch sử phát triển của Internet hiện đại cũng đáng được chú ý. Vào những năm 1980, Arpanet bắt đầu áp dụng giao thức TCP/IP và vào đầu những năm 1990, World Wide Web chính thức ra đời. Tuy nhiên, trong sự phát triển bùng nổ của Internet vào những năm 1990, yếu tố quan trọng là "tiền kỹ thuật số" đã bị thiếu vắng.
Sách trắng Bitcoin được phát hành năm 2008 đề xuất thành lập một " hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng ". Khái niệm này dần được đưa vào thực tiễn trong những năm tiếp theo và việc sử dụng Bitcoin đã tăng trưởng đáng kể. Tính đến tháng 4 năm 2025, Bitcoin vẫn là một trong những crypto vị trí chủ đạo trong hệ sinh thái crypto , với thị thị phần là 64%.
Bước vào những năm 2020, câu chuyện xoay quanh blockchain đã thay đổi gần như 180 độ. Những gì từng là phong trào chống lại sự thành lập hiện đã chuyển sang xu hướng chính thống . Trong khoảng thời gian từ năm 2023 đến năm 2024, “ Token hóa tài sản thế giới thực (RWA)” trở thành một trong những câu chuyện chủ đạo trong hệ sinh thái crypto. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, một trong những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất là quỹ ETF Bitcoin của Hoa Kỳ. Ngoài ra, các tổ chức khác của Hoa Kỳ, bao gồm cả chính phủ Hoa Kỳ, cũng nằm trong số mười người nắm giữ Bitcoin hàng đầu. Vào năm 2025, vài ngày trước lễ nhậm chức của Tổng thống thứ 47 của Hoa Kỳ, đồng tiền meme $TRUMP đã được ra mắt trên blockchain Solana .
Là một loại tiền kỹ thuật số dựa trên mạng lưới blockchain , stablecoin có tiềm năng phát triển rất lớn. Trong những năm gần đây, việc sử dụng stablecoin đã có xu hướng tăng trưởng nhanh chóng. Dự kiến trong khoảng thời gian từ năm 2025 đến năm 2030, khi tính minh bạch của các quy định tiếp tục được cải thiện (đặc biệt là ở Hoa Kỳ), việc sử dụng stablecoin có thể sẽ tăng trưởng mạnh mẽ hơn nữa.
Ngoài ra, chuỗi công khai cũng có thể mang lại sự minh bạch hơn và tăng cường lòng tin. Dù ở quốc gia giàu hay nghèo, các tổ chức công đều đang nỗ lực cải thiện chỉ số tin cậy và những đặc điểm này của chuỗi công khai chính xác là những gì họ đang cần một cách cấp thiết. Việc áp dụng blockchain đang ngày càng phát triển khi quy định ngày càng thay đổi và nhu cầu về tính minh bạch và trách nhiệm giải trình ngày càng cao.
Trên đây là đánh giá về lịch sử blockchain vào năm 2025. Vậy chúng ta nên mong đợi tương lai của stablecoin và blockchain như thế nào? Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Citi GPS có tên “Digital Dollars — Banks and Public Sector Drivet Adoption Blockchain” có thể cung cấp câu trả lời, tập trung vào hai lĩnh vực chính: công cụ tài chính mới (như stablecoin) và hiện đại hóa các hệ thống cũ.
Do đó, chúng tôi đã biên soạn bài viết này chi tiết hơn và nội dung thảo luận về thời điểm GPT stablecoin rất đáng để học hỏi.
Thật trùng hợp, hai năm trước vào ngày Quốc tế Lao động, chúng tôi cũng đang biên soạn bài viết " Tiền, Mã thông báo và Trò chơi (Blockchain's Next Billion Users and Trillions in Value) " của Citi GPS, phụ đề là Blockchain's Next Billion Users and Trillions in Value.
Trong báo cáo năm 2023, Citi dự đoán rằng đến năm 2030, hàng tỷ người dùng sẽ đến từ: tiền tệ, mạng xã hội và trò chơi. Nhìn lại từ năm 2025, ngoại trừ SocialFi và GameFi tồn tại trong thời gian ngắn, khoảng cách này sẽ được lấp đầy bởi những người dùng nắm giữ crypto hoặc stablecoin. Đây cũng là nguồn gốc của báo cáo nghiên cứu stablecoin năm 2025 của Citi.
Toàn văn dài 18.000 từ, hãy thưởng thức:
Những điểm Key
1 Được thúc đẩy bởi những thay đổi về quy định, năm 2025 có tiềm năng trở thành thời điểm “ChatGPT” cho các ứng dụng blockchain trong lĩnh vực tài chính và công.
2 Đến năm 2030, tổng nguồn cung lưu thông của stablecoin có thể tăng trưởng lên 1,6 nghìn tỷ đô la theo kịch bản cơ sở của chúng tôi và tăng trưởng 3,7 nghìn tỷ đô la theo kịch bản lạc quan của chúng tôi. Mặc dù vậy, nếu những thách thức về việc áp dụng và tích hợp vẫn tiếp diễn, con số này có thể lên tới gần 500 tỷ đô la.
3 Chúng tôi kỳ vọng lượng cung ứng stablecoin sẽ vẫn được tính bằng USD (~90%), trong khi các quốc gia ngoài Hoa Kỳ sẽ thúc đẩy Tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương(CBDC) bằng đồng tiền của riêng họ.
4 Khung pháp lý về stablecoin của Hoa Kỳ có thể thúc đẩy nhu cầu ròng mới đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, giúp các tổ chức phát hành stablecoin trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn nhất vào năm 2030.
stablecoin gây ra mối đe dọa nhất định đối với hệ sinh thái ngân hàng truyền thống bằng cách thay thế tiền gửi. Nhưng chúng có thể cung cấp những cơ hội dịch vụ mới cho các ngân hàng/tổ chức tài chính.
6 Việc sử dụng blockchain trong khu vực công cũng đang thu hút sự chú ý, được thúc đẩy bởi sự tập trung liên tục vào tính minh bạch và trách nhiệm giải trình trong chi tiêu công, bằng chứng là sáng kiến DOGE (Bộ Hiệu quả Chính phủ) của chính phủ Hoa Kỳ và các dự án thí điểm blockchain của các ngân hàng trung ương và ngân hàng phát triển đa phương.
7 trường hợp sử dụng chính của blockchain khu vực công bao gồm: theo dõi chi tiêu, phân phối trợ cấp, quản lý hồ sơ công khai, hoạt động viện trợ nhân đạo, token hóa tài sản và danh tính số.
8 Mặc dù khối lượng giao dịch trên Chuỗi trong khu vực công ban đầu có thể nhỏ và rủi ro vẫn cao và đầy thách thức, nhưng sự quan tâm ngày càng tăng của khu vực công có thể là tín hiệu quan trọng để áp dụng blockchain rộng rãi hơn.
1. Tại sao blockchain lại được áp dụng rộng rãi vào thời điểm hiện tại?
Tại sao năm 2025 có thể là “thời điểm ChatGPT” cho các ứng dụng blockchain trong tài chính và khu vực công?
Lập trường ủng hộ của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đối với blockchain dự kiến sẽ là bước ngoặt cho ngành công nghiệp này trong năm nay. Điều này có thể dẫn đến việc áp dụng rộng rãi hơn các loại tiền tệ dựa trên blockchain và thúc đẩy sự xuất hiện của các trường hợp sử dụng khác trong tài chính và các lĩnh vực khác trên khắp các khu vực tư nhân và công cộng của Hoa Kỳ.
Một chất xúc tác tiềm năng khác là sự tập trung liên tục vào tính minh bạch và trách nhiệm giải trình trong chi tiêu công.
Những thay đổi này dựa trên những diễn biến trong 12-15 tháng qua, bao gồm Thị trường tài sản crypto được quản lý của Liên minh châu Âu (MiCA), nhu cầu tăng trưởng của người dùng được phản ánh trong việc phát hành ETF crypto , thể chế hóa giao dịch và lưu ký crypto, và việc chính phủ Hoa Kỳ thành lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược.
Mặc dù sự tham gia của các ngân hàng, công ty quản lý tài sản, khu vực công và các cơ quan chính phủ vào blockchain đã tăng lên, nhưng vẫn còn chậm so với một số kỳ vọng lạc quan hơn. Thực tế là: tài chính số đã tồn tại trong cả tài chính tiêu dùng và tài chính tổ chức, bao gồm cả ngân hàng trực tuyến, dựa trên cơ sở dữ liệu độc quyền và hệ thống tập trung. Hiện nay, chúng ta đang chứng kiến sự hội tụ nhanh chóng của các công nghệ gốc internet, tiền tệ, blockchain và các trường hợp sử dụng gốc kỹ thuật số.
Việc chính phủ áp dụng blockchain được chia thành hai loại: cho phép sử dụng các công cụ tài chính mới và hiện đại hóa hệ thống. Hệ thống được nâng cấp bằng cách tích hợp sổ cái chung để tăng cường đồng bộ hóa dữ liệu, tính minh bạch và hiệu quả.
Stablecoin hiện là loại tiền tệ người nắm giữ chính trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đang bắt đầu ảnh hưởng đến dòng tiền tài chính toàn cầu. Sự phổ biến ngày càng tăng của stablecoin phản ánh nhu cầu liên tục đối với tài sản được tính bằng đô la.
Artem Korenyuk, Tài sản kỹ thuật số - Khách hàng, Citi
1.1 Stablecoin đang tăng lên
Chất xúc tác chính cho việc chấp nhận rộng rãi hơn stablecoin) , là crypto được neo vào một tài sản ổn định như đồng đô la Mỹ, có thể là sự rõ ràng về quy định của Hoa Kỳ. Điều này có thể cho phép stablecoin và blockchain nói chung tích hợp tốt hơn vào hệ thống tài chính hiện tại.
Do đồng đô vị trí chủ đạo tài chính quốc tế, những thay đổi trong cách tiếp cận của Hoa Kỳ đối với stablecoin sẽ tác động đến hệ thống toàn cầu nói chung.
Chính phủ Hoa Kỳ có vẻ muốn thúc đẩy sự phát triển của ngành tài sản kỹ thuật số trong nước như một phần trong mục tiêu thúc đẩy đổi mới và hiệu quả. Vào tháng 1 năm 2025, Sắc lệnh hành pháp của Tổng thống Hoa Kỳ có tên “Tăng cường địa vị của Hoa Kỳ trong công nghệ tài chính kỹ thuật số” đã thành lập Lực lượng đặc nhiệm về tài sản kỹ thuật số để phát triển khuôn khổ quản lý liên bang cho ngành này.
Việc tích hợp ngày càng tăng tài sản kỹ thuật số với các tổ chức tài chính hiện có trong bối cảnh thân thiện với quy định đã đặt nền tảng cho tăng trưởng trong việc sử dụng stablecoin và các yếu tố kinh tế vĩ mô như nhu cầu về đồng đô la Mỹ ở các thị trường mới nổi và cận biên đã hỗ trợ thêm cho xu hướng này.
Theo dữ liệu của DefiLlama, tính đến cuối tháng 3 năm 2025, tổng giá trị của stablecoin đã vượt quá 230 tỷ đô la Mỹ, gấp 30 lần so với năm năm trước. Điều này phản ánh một phần tăng trưởng về tổng giá trị của crypto ( tăng trưởng 1.400% trong năm năm tính tính đến cuối tháng 3 năm 2025) và nhu cầu tăng trưởng của các tổ chức. Phân tích của chúng tôi cho thấy theo kịch bản cơ sở, tổng lượng cung ứng của stablecoin có thể đạt 1,6 nghìn tỷ đô la, thị trường gấu và giá tăng lần lượt đạt khoảng 0,5 nghìn tỷ đô la đến 3,7 nghìn tỷ đô la.
Nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Việc thiết lập khuôn khổ quản lý của Hoa Kỳ stablecoin sẽ hỗ trợ nhu cầu về tài sản đô la Mỹ không rủi ro ở cả trong và ngoài Hoa Kỳ. Những đơn vị phát hành Stablecoin được yêu cầu mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc tài sản rủi ro thấp tương tự như một biện pháp đảm bảo chỉ báo cơ bản an toàn. Theo kịch bản cơ sở của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng lượng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ mua vào sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Đến năm 2030, các đơn vị phát hành stablecoin có thể nắm giữ nhiều trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hơn bất kỳ khu vực pháp lý nào hiện đang nắm giữ cộng lại.
1.2 Thách thức trong tương lai
Sự phát triển của stablecoin cũng gặp phải nhiều trở ngại và thách thức. Trong khi vị trí chủ đạo của đồng đô la có thể thay đổi theo thời gian, với đồng euro hoặc các loại tiền tệ khác được điều chỉnh theo các quy định quốc gia, nhiều nhà hoạch định chính sách không phải của Hoa Kỳ có thể coi stablecoin là công cụ bá quyền của đồng đô la.
Mục tiêu của blockchain là đưa tốc độ chuyển động của tiền theo kịp tốc độ của internet và thương mại toàn cầu. Stablecoin có thể là công cụ quan trọng để đạt được mục tiêu này. Bước đầu tiên là sự rõ ràng về mặt lập pháp và quy định. Ngoài ra, cần có biện pháp bảo vệ pháp lý.
Ryan Rugg, Tài sản kỹ thuật số – Dịch vụ, Citi
Tình hình địa chính trị vẫn còn bất ổn. Nếu thế giới tiếp tục hướng tới một hệ thống đa cực, các nhà hoạch định chính sách của Trung Quốc và châu Âu có thể sẽ quan tâm đến việc thúc đẩy tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) hoặc tiền stablecoin được phát hành bằng tiền tệ quốc gia. Các nhà hoạch định chính sách ở các thị trường mới nổi và cận biên cũng sẽ cảnh giác với rủi ro cục bộ do tình trạng đô la hóa gây ra.
Stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) đều là nỗ lực tạo ra tiền kỹ thuật số, nhưng chúng khác nhau về mặt kiến trúc kỹ thuật và quản trị. Đơn vị phát hành CBDC là ngân hàng trung ương, trong khi các tổ chức tư nhân có thể phát hành stablecoin. CBDC thường lấy cảm hứng từ các nguyên tắc blockchain nhưng không dựa trên chuỗi công khai. Với nhu cầu về USD trong cặp giao dịch bán buôn và tài chính, đặc biệt là ở những khu vực có biến động tiền tệ cao, stablecoin có thể đóng nhân vật là Eurodollar 2.0.
Do đó, chúng tôi kỳ vọng thị trường stablecoin sẽ vẫn do đồng đô la Mỹ thống trị trong vài năm tới. Theo kịch bản cơ sở của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng khoảng 90% lượng cung ứng stablecoin sẽ được tính bằng USD vào năm 2030, mặc dù con số này đã giảm so với mức gần 100% hiện nay.
Stablecoin có rủi ro bị phá giá và có thể gây ra hiệu ứng lây lan. Vào năm 2023, stablecoin đã tách ra khoảng 1.900 lần, trong đó có khoảng Lần là stablecoin lớn. Một sự kiện tách rời quy mô lớn có thể làm giảm thanh khoản trên thị trường crypto , kích hoạt thanh lý tự động, làm suy yếu khả năng hoàn vốn trên nền tảng giao dịch và có khả năng gây ra những tác động lây lan rộng hơn đến hệ thống tài chính. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2023, tin tức về vỡ nợ ngân hàng Silicon Valley đã gây ra tình trạng rút USDC ồ ạt.
Một báo cáo gần đây từ Galaxy Digital lưu ý rằng Tether đã cung cấp khoảng 8 tỷ đô la, tương đương khoảng 25% tổng việc kinh doanh vay mượn crypto và lưu ý rằng nếu Tether sử dụng tiền của người gửi tiền để thực hiện các khoản vay này, "điều này sẽ vi phạm một số quy định về ngân hàng và phải đối mặt rủi ro hệ thống nghiêm trọng".
Lưu ý: Tiền gửi ngân hàng được token hóa là đại diện token hóa của tiền gửi thương mại, trong đó mỗi token được hỗ trợ bởi tiền gửi bán lẻ hoặc tiền gửi của tổ chức. Token tiền gửi là Token gốc trên blockchain , đại diện trực tiếp cho tiền gửi của cá nhân hoặc tổ chức dưới dạng token. Hầu hết các dự án ngân hàng cho đến nay có thể được phân loại là “tiền gửi ngân hàng được token hóa”. Token ký gửi chủ yếu đang trong giai đoạn thí điểm hoặc giai đoạn đầu, chẳng hạn như Dự án Guardian, Mạng lưới trách nhiệm được quản lý (RLN) hoặc Dự án Helvetia.
1.3 Khu vực công có cần blockchain không?
Sự tin tưởng và minh bạch là điều cần thiết để duy trì sự ủng hộ của công chúng đối với chính phủ và các thể chế.
Niềm tin là đồng tiền mới của chính phủ và họ cần xây dựng lòng tin với người dân. Chính phủ có thể tiếp tục sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung và các giải pháp phần mềm truyền thống nhưng có nguy cơ bỏ lỡ những thay đổi cơ bản mà blockchain mang lại.
Saqr Ereiqa, Tổng thư ký, Hiệp hội tài sản kỹ thuật số Dubai
Blockchain giới thiệu một phương pháp phi tập trung và dựa trên sự tin cậy vào việc quản lý dữ liệu khu vực công. Trong khi niềm tin vào các hệ thống truyền thống bắt nguồn từ một cơ quan có thẩm quyền — chẳng hạn như chính phủ xác minh hồ sơ của chính mình — blockchain cho phép chứng minh tính xác thực bằng crypto. Niềm tin được xây dựng dựa trên chính công nghệ.
Tính bất biến của blockchain đảm bảo rằng thông tin không thể bị thay đổi sau khi được ghi lại, cung cấp hồ sơ chống giả mạo cho dữ liệu công khai nhạy cảm như sổ đăng ký đất đai, hệ thống bỏ phiếu và giao dịch tài chính. Trong khi các công nghệ khác có thể đạt được tính bất biến, chúng thường yêu cầu một bên đáng tin cậy để thực thi tính bất biến đó.
Các hoạt động xuyên biên giới, đặc biệt là thanh toán quốc tế thông qua các tổ chức như Ngân hàng Thế giới hoặc các dự án viện trợ nhân đạo, là những trường hợp sử dụng quan trọng của blockchain. Dòng tiền quốc tế có thể không minh bạch, khiến việc xác minh hiệu quả xem nguồn lực có đến được tay người nhận dự kiến hay không trở nên khó khăn. Blockchain có thể cung cấp tính minh bạch cho các giao dịch phức tạp, ngay cả ở những vùng xa xôi hoặc không ổn định, nơi các tổ chức tài chính không hoạt động tốt.
Việc xây dựng blockchain khi chỉ cần một cơ sở dữ liệu đơn giản cũng giống như lái một chiếc Ferrari đến một cửa hàng tạp hóa — tốn kém, kém hiệu quả và không cần thiết. Nếu tất cả đầu vào và đầu ra được kiểm soát bởi một thực thể duy nhất, blockchain sẽ không có bất kỳ lợi thế thực sự nào. Giá trị thực sự của nó chỉ trở nên rõ ràng khi cần có sự tin tưởng trong quá trình trao đổi giá trị.
Artem Korenyuk, Tài sản kỹ thuật số - Khách hàng, Citi
1.4 Quan điểm chuyên gia
A. Cuộc cách mạng niềm tin số
Siim Sikkut là Giám đốc thông tin của Chính phủ Estonia (2017-2022) và hiện là thành viên của Hội đồng cố vấn kỹ thuật số của Tổng thống Estonia. Ông cũng là đối tác quản lý của Digital Nation.
H: Điều gì thúc đẩy Estonia áp dụng blockchain?
Quá trình chuyển đổi số của Estonia xuất phát từ nhu cầu thực tế. Là một quốc gia nhỏ với dân số chỉ hơn một triệu người, hiệu quả và năng suất có tầm quan trọng tối cao. Vào cuối những năm 1990, với sự phát triển của Internet, Estonia bắt đầu thử nghiệm các giải pháp số trong chính phủ và ngân hàng.
Những sáng kiến ban đầu này đã chứng minh được những lợi thế đáng kể, giúp đất nước hoạt động vượt qua giới hạn về quy mô và nguồn lực. Thành công này thúc đẩy cam kết chiến lược của Estonia đối với đổi mới kỹ thuật số. Estonia đã áp dụng phương pháp tiếp cận theo từng bước, thử nghiệm các công nghệ mới nổi, xác định công nghệ nào hoạt động tốt và mở rộng các giải pháp thành công. Phương pháp này đã làm nảy sinh các sáng kiến tiên phong như bỏ phiếu trực tuyến và cư trú điện tử, cả hai đều bắt đầu là các dự án thử nghiệm và từ đó trở thành một phần không thể thiếu trong cơ sở hạ tầng kỹ thuật số của Estonia. Blockchain cũng đi theo một quỹ đạo tương tự. Estonia áp dụng blockchain không phải để ứng phó với khủng hoảng mà là để đảm bảo quản trị kỹ thuật số hiệu quả.
H: Estonia đang sử dụng blockchain trong hoạt động của chính phủ như thế nào? Tại sao?
Estonia chủ yếu sử dụng blockchain để đảm bảo tính toàn vẹn của dữ liệu trong các hệ thống chính phủ. Thách thức chính là duy trì lòng tin – đảm bảo công dân có thể tin tưởng vào tính bảo mật và độ chính xác của dữ liệu của họ. Trong khi crypto và an ninh mạng giúp giải quyết các vấn đề về tính bảo mật và khả dụng, chính phủ cần có giải pháp để xác minh tính toàn vẹn của hồ sơ.
Câu hỏi chính là: Làm sao bạn có thể tin tưởng vào quản trị viên hệ thống và các tệp nhật ký mà họ cung cấp?
Vào đầu những năm 2000, Estonia đã áp dụng blockchain tùy chỉnh, KSI (Cơ sở hạ tầng chữ ký không cần khóa), như một lớp bảo mật bổ sung. Ngày nay, nó được sử dụng trong nhiều cơ sở dữ liệu của chính phủ, bao gồm cả cơ quan đăng ký sức khỏe quốc gia.
Điều quan trọng cần lưu ý là blockchain không lưu trữ hồ sơ thực tế mà lưu dữ liệu ghi lại thời điểm và người đã truy cập hoặc sửa đổi hồ sơ. Ví dụ, nó không lưu trữ nhóm máu của một cá nhân, mà ghi lại thời điểm và người truy cập hoặc sửa đổi mục nhập đó. Phương pháp này có hai lợi thế chính. Đầu tiên, nó đảm bảo quyền riêng tư của người dùng và tuân thủ quy định. Thứ hai, việc lưu trữ dữ liệu lớn trên Chuỗi là không thực tế xét về mặt chi phí và hiệu suất.
H: Bạn cho rằng blockchain trong tương lai?
Một lĩnh vực đầy hứa hẹn là tài liệu kỹ thuật số, blockchain có thể tăng cường tính bảo mật, minh bạch và hiệu quả của các phúc lợi, trợ cấp và phân bổ nguồn lực cho khu vực công. Bằng cách cung cấp sổ cái không thể thay đổi, blockchain có thể giảm gian lận, tăng trách nhiệm giải trình và đảm bảo xác minh liền mạch giữa các tổ chức.
Một ứng dụng tiềm năng khác là quản lý và bảo vệ giá trị lưu trữ, đặc biệt là trong các chương trình phân phối viện trợ tài chính hoặc trợ cấp của chính phủ. Token hóa cũng có tiềm năng, đặc biệt đối với các chính phủ tham gia vào quá trình phân phối lại tài chính.
B. Chính sách số tổng thể
Julie Monaco là Giám đốc toàn cầu việc kinh doanh khu vực công tại Citibank.
H: Một chính sách số quốc gia thành công trông như thế nào?
Một chính sách số quốc gia thành công không chỉ là về công nghệ mà còn về viễn cảnh mong đợi và mục tiêu. Mọi chuyện bắt đầu bằng sự lãnh đạo táo bạo và cam kết xây dựng một nền kinh tế số toàn diện, lấy con người làm trung tâm. Việc trao quyền cho chuyên gia kỹ thuật số để phối hợp các ưu tiên về AI, quyền riêng tư dữ liệu và an ninh mạng là điều quan trọng.
Người ta ước tính rằng các khoản đầu tư chiến lược vào hệ thống danh tính số có thể mở khóa quyền truy cập cho 1,7 tỷ người, tiết kiệm 110 tỷ giờ lao động và tăng GDP của thị trường mới nổi lên 6%. Theo Juniper Research, 3,6 tỷ người đã đăng ký trên toàn thế giới và đà tăng trưởng vẫn đang rất mạnh mẽ. Các quốc gia như Estonia, Ấn Độ và Singapore chứng minh khả năng đổi mới do chính sách dẫn dắt.
H: Blockchain đóng vai trò gì trong việc đạt được trách nhiệm giải trình, tính minh bạch và hiệu quả như một phần của chính sách số thành công?
Blockchain chắc chắn có vai trò trong chính sách số thành công, đặc biệt là trong việc nâng cao trách nhiệm giải trình, tính minh bạch và hiệu quả. Khả năng tạo ra các bản ghi không thể thay đổi và tự động hóa các dấu vết kiểm toán thông qua hợp đồng thông minh có khả năng giảm gian lận, cải thiện quy định và xây dựng lòng tin vào các hệ thống công cộng. Về mặt hiệu quả, nó có thể hợp lý hóa các dịch vụ như thuế hoặc phân phối phúc lợi bằng cách giảm bớt thủ tục hành chính.
Blockchain không phải là thuốc chữa bách bệnh, nhưng nếu sử dụng đúng cách, nó có thể là một công cụ mạnh mẽ giúp chính phủ hoạt động với tính toàn vẹn, khả năng phản ứng và hiệu quả cao hơn.
2. Khoảnh khắc GPT của Stablecoin
2.1 Stablecoin hoạt động như thế nào?
Stablecoin là một crypto có mục đích ổn định giá trị bằng cách gắn giá trị thị trường của nó với một tài sản cơ bản. Tài sản cơ sở có thể là tiền pháp định (như đô la Mỹ), một loại hàng hóa (như vàng) hoặc một rổ công cụ tài chính.
Các thành phần chính của hệ sinh thái stablecoin bao gồm:
Đơn vị phát hành Stablecoin: Đơn vị phát hành Stablecoin và chịu trách nhiệm quản lý tài sản cơ sở của mình, thường nắm giữ giá trị bằng với nguồn cung lưu thông Stablecoin trong tài sản cơ sở.
Sổ cái blockchain: Sau khi stablecoin được phát hành ra công chúng, các giao dịch sẽ được ghi lại trên sổ cái blockchain. Sổ cái cung cấp tính minh bạch và bảo mật bằng cách theo dõi quyền sở hữu và chuyển động stablecoin giữa những người dùng.
Dự trữ và tài sản thế chấp: Dự trữ đảm bảo rằng mỗi token có thể được đổi theo giá trị cố định của nó. Đối với stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định, các khoản dự trữ này thường bao gồm tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và tài sản khác.
Nhà cung cấp ví kỹ thuật số: Cung cấp ví kỹ thuật số, có thể là ứng dụng di động, thiết bị phần cứng hoặc giao diện phần mềm, cho phép người nắm giữ stablecoin lưu trữ, gửi và nhận tiền tệ của họ.
Stablecoin duy trì giá trị cố định của mình như thế nào?
Stablecoin dựa vào các cơ chế khác nhau để đảm bảo giá trị của chúng luôn nhất quán với tài sản cơ bản. Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định duy trì mức neo giá của mình bằng cách đảm bảo rằng mọi token được phát hành đều có thể được đổi thành một lượng tiền pháp định tương đương.
Stablecoin chính trên thị trường
Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng lượng lưu thông stablecoin đã vượt quá 230 tỷ đô la, tăng trưởng 54% kể từ tháng 4 năm 2024. Hai stablecoin hàng đầu thống trị hệ sinh thái, chiếm hơn 90% thị thị phần theo giá trị và khối lượng giao dịch, trong đó Tether (USDT) dẫn đầu, tiếp theo là USD Coin (USDC).
Trong những năm gần đây, khối lượng giao dịch của stablecoin tăng trưởng nhanh chóng. Theo Visa Onchain Analytics, khối lượng giao dịch stablecoin đạt 650 tỷ đô la đến 700 tỷ đô la mỗi tháng trong quý đầu tiên của năm 2025, gấp đôi mức từ nửa cuối năm 2021 đến nửa đầu năm 2024. Hỗ trợ giao dịch trong hệ sinh thái crypto luôn là mục đích sử dụng chính của stablecoin .
USDT, stablecoin lớn nhất giá trị vốn hóa thị trường , được ra mắt trên blockchain Bitcoin vào năm 2014 và mở rộng sang blockchain Ethereum vào năm 2017, cho phép ứng dụng vào tài chính phi tập trung(DeFi). Vào năm 2019, USDT tiếp tục mở rộng sang mạng lưới TRON , được sử dụng rộng rãi ở Châu Á do tốc độ nhanh hơn và chi phí thấp hơn. USDT chủ yếu hoạt động ở nước ngoài, nhưng thời thế đang thay đổi.
Chúng ta chắc chắn sẽ thấy nhiều đơn vị tham gia hơn (đặc biệt là các ngân hàng và đơn vị truyền thống) tham gia thị trường. Stablecoin được hỗ trợ bằng USD sẽ tiếp tục vị trí chủ đạo. Cuối cùng, số lượng người tham gia sẽ phụ thuộc vào số lượng sản phẩm khác nhau cần thiết để đáp ứng các trường hợp sử dụng chính — và thị trường này có thể sẽ có nhiều người tham gia hơn thị trường mạng thẻ tín dụng.
Matt Blumenfeld, Trưởng bộ phận Tài sản kỹ thuật số toàn cầu và Hoa Kỳ, PWC
2.2 Động lực thúc đẩy việc áp dụng Stablecoin
Theo Erin McCune, Nhà sáng lập & Chuyên gia tư vấn chính của Forte FinTech, các yếu tố kênh của stablecoin như sau:
Những lợi thế thực tế của stablecoin (tốc độ, chi phí thấp và khả dụng 24/7) đang tạo ra nhu cầu ở cả nền kinh tế phát triển và mới nổi. Điều này đặc biệt đúng ở những quốc gia mà hình thức thanh toán tức thời chưa được phổ biến rộng rãi, nơi các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB) không được các đơn vị cung cấp dịch vụ hiện tại phục vụ đầy đủ và nơi các tập đoàn đa quốc gia muốn chuyển tiền dễ dàng hơn trên toàn thế giới. Các quốc gia này vẫn có chi phí giao dịch xuyên biên giới cao, công nghệ ngân hàng chưa phát triển và/hoặc chậm tiếp cận tài chính.
Nhu cầu vĩ mô (phòng ngừa lạm phát, hòa nhập tài chính) đang thúc đẩy việc áp dụng stablecoin ở những khu vực có lạm phát nghiêm trọng. Người tiêu dùng ở các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, Kenya và Venezuela sử dụng stablecoin để bảo vệ tiền của họ. Ngày nay, ngày càng có nhiều kiều hối được chuyển đến dưới dạng stablecoin và người tiêu dùng không có tài khoản ngân hàng giờ đây cũng có thể sử dụng đô la kỹ thuật số.
Việc các ngân hàng và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán hiện tại công nhận và tích hợp là chìa khóa để hợp pháp hóa stablecoin(đặc biệt là đối với người dùng là tổ chức và doanh nghiệp) và có thể nhanh chóng mở rộng việc sử dụng và khả năng áp dụng của chúng. Các nhà điều hành mạng thanh toán và bộ xử lý cốt lõi có quy mô và trưởng thành có thể tăng cường tính minh bạch và tạo điều kiện tích hợp với các giải pháp kỹ thuật số mà doanh nghiệp và thương nhân tin cậy. Cơ chế thanh toán giữa nhiều stablecoin khác nhau giữa các ngân hàng và các tổ chức phi ngân hàng cũng rất quan trọng để đạt được quy mô. Những cải tiến về công nghệ dành cho cả người tiêu dùng (ví dễ sử dụng) và thương nhân (chấp nhận stablecoin vào các nền tảng mua hàng có thể truy cập qua API) đang xóa bỏ những rào cản từng giới hạn stablecoin ở rìa crypto.
Sự rõ ràng về mặt quy định được mong đợi từ lâu sẽ cho phép các ngân hàng và ngành dịch vụ tài chính nói chung giới thiệu stablecoin trong cả lĩnh vực bán lẻ và bán buôn. Tính minh bạch (yêu cầu kiểm toán) và quản lý thanh khoản nhất quán (mệnh giá đáng tin cậy) cũng sẽ giúp việc tích hợp hoạt động dễ dàng hơn.
Matt Blumenfeld, Trưởng bộ phận Tài sản kỹ thuật số toàn cầu và Hoa Kỳ tại PWC, cho biết các yếu tố kênh của stablecoin như sau:
Trải nghiệm người dùng : Bối cảnh thanh toán toàn cầu đang ngày càng chuyển dịch sang các giao dịch kỹ thuật số thời gian thực. Nhưng mọi phương thức thanh toán mới đều phải đối mặt với những thách thức về trải nghiệm của khách hàng – liệu nó có trực quan không, liệu họ có thấy được trường hợp sử dụng không, giá trị có rõ ràng không. Bất kỳ tổ chức nào cải thiện thành công trải nghiệm của khách hàng —dù là người dùng bán lẻ hay tổ chức — đều sẽ trở thành đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực của mình.
Việc tích hợp với phương thức thanh toán hiện nay sẽ thúc đẩy làn sóng áp dụng tiếp theo. Trong bán lẻ, điều này sẽ được phản ánh qua sự phổ biến của thẻ ngân hàng hoặc ví điện tử. Về mặt thể chế, điều này sẽ thể hiện ở quyết toán đơn giản hơn, linh hoạt hơn và tiết kiệm chi phí hơn.
Tính rõ ràng về mặt quy định : Khi các quy định mới stablecoin được đưa ra, chúng ta có thể thấy rằng sự không chắc chắn về mặt quy định là rào cản nghiêm trọng đối với sự đổi mới và ứng dụng trên toàn thế giới. Việc ban hành các quy định về MiCA, sự rõ ràng về mặt quy định tại Hồng Kông và tiến triển trong luật stablecoin tại Hoa Kỳ đã làm dấy lên làn sóng hoạt động nhằm hợp lý hóa việc chuyển tiền cho các tổ chức và người tiêu dùng.
Đổi mới và Hiệu quả : Các tổ chức phải xem stablecoin như một công cụ hỗ trợ phát triển sản phẩm linh hoạt hơn, điều này khó có thể đạt được trong thời đại ngày nay. Điều này có nghĩa là cung cấp một phương tiện đơn giản hơn, sáng tạo hơn hoặc hấp dẫn hơn giúp nâng cao hiệu quả gửi tiền ngân hàng truyền thống dưới hình thức tạo ra lợi nhuận, khả năng lập trình và khả năng kết hợp.
2.3 Thị trường tiềm năng của Stablecoin
Như Erin McCune của Forte Fintech chỉ ra, bất kỳ dự đoán nào về quy mô tiềm năng của thị trường stablecoin đều cần phải được đưa ra một cách thận trọng. Có nhiều yếu tố thúc đẩy sự biến động của thị trường và phân tích của chúng tôi cho thấy phạm vi biến động của thị trường rất rộng.
Chúng tôi xây dựng phạm vi dự báo dựa trên tăng trưởng stablecoin được thúc đẩy bởi các yếu tố sau:
Chuyển đổi một số lượng đô la Mỹ nắm giữ trong và ngoài nước Mỹ từ tiền giấy sang stablecoin - Tiền giấy của Hoa Kỳ được giữ ở nước ngoài thường là nơi trú ẩn an toàn trước sự biến động của địa phương và stablecoin là cách thuận tiện hơn để tiếp cận biện pháp phòng ngừa như vậy. Tại Hoa Kỳ, stablecoin có thể được sử dụng một phần cho một số chức năng thanh toán nhất định và được giữ cho mục đích đó.
Phân bổ lại một phần thanh khoản đô la Mỹ ngắn hạn do các hộ gia đình và doanh nghiệp Hoa Kỳ và quốc tế nắm giữ thành stablecoin để hỗ trợ hoạt động quản lý tiền mặt và thanh toán. Bởi vì stablecoin dễ sử dụng (ví dụ: thanh toán xuyên biên giới 24/7, v.v.) và nếu quy định cho phép, stablecoin có thể thay thế một phần tài sản lợi nhuận .
Hơn nữa, chúng tôi cho rằng xu hướng thay thanh khoản thanh khoản ngắn hạn bằng EUR/GBP tương tự như xu hướng thay thế thanh khoản ngắn hạn bằng USD do các hộ gia đình và công ty trong nước nắm giữ, mặc dù ở quy mô nhỏ hơn nhiều. Theo kịch bản lạc quan ban đầu của chúng tôi cho năm 2030, thị trường stablecoin vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi đồng đô la Mỹ (~90%).
Tăng trưởng của thị trường crypto công cộng , trong đó stablecoin được sử dụng như một công cụ hỗ trợ cho quyết toán hoặc chấp nhận tiền tệ; một phần là do tăng trưởng trong việc áp dụng tài sản crypto công khai ở cấp độ thể chế và việc sử dụng rộng rãi công nghệ blockchain . Trong trường hợp cơ bản, chúng tôi giả định rằng xu hướng tăng trưởng trong việc phát hành stablecoin từ năm 2021 đến năm 2024 sẽ tiếp tục.
Ước tính kịch bản cơ sở của chúng tôi về quy mô thị trường stablecoin vào năm 2030 là 1,6 nghìn tỷ đô la, kịch bản lạc quan của chúng tôi là 3,7 nghìn tỷ đô la và kịch bản bi quan của chúng tôi là 0,5 nghìn tỷ đô la.
Lưu ý: Lượng tiền tệ tổng hợp (tiền mặt lưu thông, M0, M1 và M2) vào năm 2030 được tính bằng cách sử dụng tăng trưởng GDP danh nghĩa. Khu vực đồng euro và Vương quốc Anh có thể phát hành và áp dụng stablecoin theo đơn vị tiền tệ của riêng họ. Trung Quốc có thể áp dụng đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có chủ quyền (CBDC) và ít có khả năng áp dụng đồng stablecoin tư nhân nước ngoài phát hành. Dự báo thị trường gấu cho stablecoin không phải USD vào năm 2030: 21 tỷ đô la; dự báo cơ sở: 103 tỷ đô la; dự báo thị trường bò: 298 tỷ đô la.
2.4 Triển vọng thị trường Stablecoin và các trường hợp sử dụng
Erin McCune là người sáng lập và cố vấn trưởng của Forte Fintech. Bà có hơn 25 năm kinh nghiệm tư vấn trong lĩnh vực thanh toán. Công việc tư vấn của cô tập trung vào thanh toán thương mại, giao dịch xuyên biên giới và sự giao thoa giữa tài chính doanh nghiệp, việc kinh doanh và phần mềm doanh nghiệp. Trước khi thành lập Forte Fintech, bà là đối tác tại Bain & Company và Glenbrook Partners.
H: Quan điểm lạc quan và thận trọng về quy mô thị trường stablecoin trong tương lai gần và các yếu tố tiềm năng thúc đẩy sự phát triển của thị trường này là gì?
Việc dự đoán tăng trưởng của thị trường stablecoin toàn cầu đòi hỏi rất nhiều sự tự tin (hoặc kiêu ngạo) vì vẫn còn nhiều điều chưa biết. Dựa trên điều này, tôi đưa ra những dự đoán lạc quan và bi quan sau đây:
Dự báo lạc quan nhất là thị trường sẽ mở rộng gấp 5-10 lần khi stablecoin trở thành phương tiện giao dịch hàng ngày cho các giao dịch tức thời, chi phí thấp và ít phiền hà trên toàn thế giới. Một dự báo tương đối lạc quan là đến năm 2030, giá trị của stablecoin sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân từ mức khoảng 200 tỷ đô la Mỹ hiện nay lên 1,5 nghìn tỷ - 2,0 nghìn tỷ đô la Mỹ và sẽ thâm nhập vào thanh toán thương mại toàn cầu, chuyển tiền ngang hàng và việc kinh doanh chính thống.
Tâm lý này dựa trên một số giả định chính:
Sự lỏng lẻo trong quy định tại các khu vực trọng điểm — không chỉ Châu Âu và Bắc Mỹ, mà còn cả những thị trường có nhu cầu lớn nhất về các giải pháp thay thế tiền pháp định địa phương, chẳng hạn như Châu Phi cận Sahara và Châu Mỹ Latinh.
Xây dựng lòng tin thực sự giữa các ngân hàng hiện tại và những người mới tham gia, cũng như lòng tin rộng rãi giữa người tiêu dùng và doanh nghiệp về tính toàn vẹn của dự trữ stablecoin(ví dụ: 1 đô la stablecoin = 1 đô la có giá trị tương đương bằng loại tiền pháp định được ưa thích)
Phân phối thu nhập hợp lý trong toàn bộ Chuỗi giá trị để thúc đẩy hợp tác; Và
Áp dụng rộng rãi các công nghệ có thể kết nối cơ sở hạ tầng mới và cũ, do đó thúc đẩy hiệu quả và quy mô cấu trúc. Ví dụ, bên mua hàng của thương nhân đã bắt đầu sử dụng stablecoin. Đối với các ứng dụng thanh toán bán buôn, giải pháp kho bạc doanh nghiệp và các khoản phải trả (AP) cũng như các ngân hàng thương mại, cần phải thực hiện các điều chỉnh. Các ngân hàng thương mại sẽ cần triển khai token hóa và hợp đồng thông minh.
Trong kịch bản bi quan, việc sử dụng stablecoin vẫn chỉ giới hạn trong hệ sinh thái crypto và các trường hợp sử dụng xuyên biên giới cụ thể (chủ yếu là thị trường tiền tệ thanh khoản , hiện chỉ chiếm một phần nhỏ trong GDP toàn cầu). Các yếu tố địa chính trị, sự phản đối đô la hóa kỹ thuật số và việc áp dụng rộng rãi CBDC sẽ tiếp tục cản trở tăng trưởng của stablecoin . Trong kịch bản này, stablecoin có khả năng sẽ đạt giá trị vốn hóa thị trường từ 300 đến 500 tỷ đô la và có vai trò hạn chế trong nền kinh tế chính thống.
Các yếu tố sau đây sẽ dẫn tới một kịch bản bi quan hơn:
Nếu một hoặc nhiều stablecoin lớn gặp phải tình trạng mất dự trữ hoặc sự kiện phá giá, điều này sẽ làm xói mòn nghiêm trọng lòng tin giữa các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và doanh nghiệp.
Có nhiều rào cản và chi phí liên quan đến việc sử dụng stablecoin cho các giao dịch mua hàng hàng ngày — cho dù đó là người nhận kiều hối không thể mua hàng tạp hóa, trả học phí và tiền thuê nhà, hay các doanh nghiệp không thể dễ dàng tiếp cận nguồn tiền để trả lương, hàng tồn kho, v.v.
CBDC bán lẻ vẫn chưa được ưa chuộng, nhưng stablecoin có thể ít phù hợp hơn ở những khu vực mà các giải pháp thay thế tiền kỹ thuật số của khu vực công có thể mở rộng quy mô.
Tại những khu vực mà stablecoin đang ngày càng được ưa chuộng và tầm quan trọng của tiền pháp định địa phương tiếp tục suy yếu, các ngân hàng trung ương có thể sẽ phản ứng bằng cách tăng cường quản lý.
Nếu stablecoin được bảo đảm hoàn toàn bằng dự trữ trở nên đủ lớn, điều này có thể “trói buộc”lượng lớn tài sản an toàn để bảo đảm cho chúng, có khả năng hạn chế tín dụng trong nền kinh tế.
H: Các trường hợp sử dụng hiện tại và tương lai của stablecoin là gì?
Giống như bất kỳ phương thức thanh toán nào khác, tính phù hợp và tiềm năng tăng trưởng của stablecoin phải được xem xét dựa trên các trường hợp sử dụng cụ thể. Một số trường hợp sử dụng đã thu hút được sự chú ý rộng rãi, trong khi một số khác vẫn chỉ là lý thuyết hoặc rõ ràng là không thực tế. Sau đây là các trường hợp sử dụng (từ lớn nhất đến nhỏ nhất) hiện đang (hoặc trong tương lai gần) góp phần vào khối lượng giao dịch stablecoin:
Giao dịch crypto : Các cá nhân và tổ chức sử dụng stablecoin để giao dịch tài sản kỹ thuật số hiện là trường hợp sử dụng lớn nhất, chiếm 90% đến 95% khối lượng giao dịch stablecoin. Hoạt động này chủ yếu được thúc đẩy bởi Giao dịch Algo (Giao dịch thuật toán) và chênh lệch giá. Ở giai đoạn trưởng thành, xét đến sự tăng trưởng liên tục của thị trường crypto và sự phụ thuộc vào thanh khoản stablecoin , giao dịch (bán lẻ + hoạt động DeFi) vẫn có khả năng chiếm khoảng 50% lượng sử dụng stablecoin.
Thanh toán B2B : Theo Swift, phần lớn số tiền giao dịch ngân hàng truyền thống sẽ đến đích trong vòng vài phút thông qua Swift GPI. Nhưng điều này chủ yếu xảy ra giữa các ngân hàng tiền tệ tập trung, giữa các loại tiền tệ thanh khoản và trong giờ làm việc của ngân hàng. Vẫn còn nhiều vấn đề kém hiệu quả và khó lường, đặc biệt khi kinh việc kinh doanh ở các nước có thu nhập thấp và trung bình. Các doanh nghiệp sử dụng stablecoin để thanh toán cho các nhà cung cấp ở nước ngoài và quản lý hoạt động kho bạc của họ có thể chiếm được thị phần đáng kể trên thị trường stablecoin . Với dòng vốn B2B toàn cầu lên tới hàng chục nghìn tỷ đô la, ngay cả khi một phần nhỏ chuyển sang stablecoin, về lâu dài, nó có thể chiếm tới 20% đến 25% tổng quy mô thị trường stablecoin.
Chuyển tiền của người tiêu dùng : Bất chấp sự chuyển dịch ổn định từ tiền mặt sang tiền kỹ thuật số, áp lực từ các cơ quan quản lý và nỗ lực tập trung từ những người mới tham gia, việc người lao động ở nước ngoài gửi tiền cho bạn bè và gia đình ở quê nhà vẫn tốn kém (5% trong giao dịch trung bình 200 đô la: cao gấp 5 lần mục tiêu của G20). Với mức phí thấp hơn và tốc độ nhanh hơn, stablecoin dự kiến sẽ chiếm được thị phần đáng kể trong thị trường kiều hối trị giá khoảng 1 nghìn tỷ đô la. Nếu đạt được mục tiêu tức thời và giảm đáng kể chi phí như đã hứa, stablecoin có thể chiếm 10% đến 20% thị thị phần trong trường hợp được áp dụng rộng rãi.
Giao dịch theo tổ chức và thị trường vốn : Các trường hợp sử dụng stablecoin cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp hoặc quyết toán các giao dịch chứng khoán token hóa đang ngày càng mở rộng. Các luồng vốn lớn (ngoại hối, quyết toán chứng khoán) có thể bắt đầu sử dụng stablecoin để đẩy nhanh quyết toán. Stablecoin cũng có thể hợp lý hóa quy trình tài trợ cho việc mua bán lẻ cổ phiếu và trái phiếu, hiện thường được thực hiện thông qua quá trình xử lý thanh toán tự động hàng loạt. Các công ty quản lý tài sản lớn đã bắt đầu thử nghiệm quyết toán stablecoin cho các quỹ, đặt nền tảng cho việc ứng dụng rộng rãi trên thị trường vốn. Với lượng thanh toán khổng lồ giữa các tổ chức tài chính, ngay cả mức áp dụng khiêm tốn cũng có thể thị phần khoảng 10% đến 15% thị trường stablecoin .
Thanh khoản và tài trợ liên ngân hàng: Tỷ lệ các ngân hàng và tổ chức tài chính sử dụng stablecoin để quyết toán nội bộ hoặc liên ngân hàng là nhỏ, nhưng tác động có thể là đáng kể (có thể dưới 10% tổng quy mô thị trường). JP Morgan, một công ty hàng đầu trong ngành, đã khởi động một dự án blockchain với hơn 1 tỷ đô la giao dịch hàng ngày, cho thấy tiềm năng to lớn mặc dù chưa có sự rõ ràng về mặt quy định. Khu vực này có khả năng tăng trưởng mạnh mẽ, mặc dù có thể trùng lặp với các mục đích sử dụng của tổ chức được đề cập ở trên.
2.5 Stablecoin: Thẻ ngân hàng, Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng trung ương (CBDC) và Quyền tự chủ chiến lược
Chúng tôi tin rằng việc sử dụng stablecoin có khả năng sẽ tăng trưởng và những cơ hội mới này sẽ tạo ra chỗ đứng cho những người mới tham gia. Sự độc quyền hiện tại của các nhà xuất bản có thể vẫn tồn tại ở thị trường nước ngoài, nhưng thị trường trong nước ở mỗi quốc gia có thể cung cấp nền tảng cho những người chơi mới tham gia.
Cũng giống như sự phát triển của thị trường thẻ ngân hàng trong 10-15 năm qua, thị trường stablecoin cũng sẽ thay đổi. Stablecoin có một số điểm tương đồng với ngành thẻ ngân hàng hoặc việc kinh doanh xuyên biên giới. Tất cả các ngành công nghiệp này đều có hiệu ứng mạng lưới/nền tảng mạnh mẽ và các vòng lặp củng cố mạnh mẽ. Nhiều đơn vị chấp nhận thương hiệu uy tín (Visa, Mastercard, v.v.) sẽ thu hút nhiều chủ thẻ sử dụng loại thẻ đó hơn. Stablecoin cũng có chu kỳ sử dụng tương tự.
Ở những khu vực pháp lý lớn hơn, stablecoin thường không phải tuân theo quy định tài chính, nhưng điều này đang thay đổi ở EU (MICA, 2024) và Hoa Kỳ (đang trong quá trình triển khai). Nhu cầu về quy định tài chính chặt chẽ hơn, cùng với các yêu cầu chi phí cao đối với quan hệ đối tác, có thể dẫn đến tình trạng tập trung hóa các đơn vị phát hành stablecoin, giống như những gì chúng ta đã thấy với các mạng lưới thẻ tín dụng.
Cuối cùng, việc có một số ít đơn vị phát hành stablecoin được lựa chọn sẽ có lợi cho hệ sinh thái rộng lớn hơn.
Trong khi một hoặc hai đơn vị lớn có vẻ tập trung, thì việc có quá nhiều stablecoin có thể dẫn đến bối cảnh tiền tệ bị phân mảnh và không thể thay thế . Stablecoin chỉ có thể phát triển mạnh nếu có quy mô và thanh khoản.
Raj Dhamodharan, Phó chủ tịch điều hành, Blockchain & Tài sản kỹ thuật số, Mastercard
Tuy nhiên, những diễn biến về chính trị và công nghệ đã dẫn đến sự gia tăng tính không đồng nhất trên thị trường thẻ tín dụng, đặc biệt là bên ngoài Hoa Kỳ. Liệu điều tương tự có xảy ra với stablecoin không?
Nhiều quốc gia đã phát triển các chương trình thẻ quốc gia của riêng mình, chẳng hạn như Elo ở Brazil (năm 2011), RuPay ở Ấn Độ (năm 2012), v.v. Việc giới thiệu nhiều chương trình thẻ quốc gia được thúc đẩy bởi những cân nhắc về chủ quyền quốc gia và bởi những thay đổi về quy định của địa phương cũng như sự khuyến khích về mặt chính trị từ các tổ chức tài chính trong nước. Họ cũng đang cho phép tích hợp với các hệ thống thanh toán thời gian thực quốc gia mới, chẳng hạn như Pix ở Brazil và UPI ở Ấn Độ. Các chương trình thẻ quốc tế, mặc dù tiếp tục tăng trưởng trong những năm gần đây, đã mất đi thị thị phần ở nhiều thị trường ngoài Hoa Kỳ. Ở nhiều thị trường, sự thay đổi về công nghệ đã dẫn đến sự ra đời của ví kỹ thuật số, thanh toán từ tài khoản sang tài khoản và các siêu ứng dụng. Tất cả những điều này đã dẫn đến giảm thị thị phần thẻ tín dụng.
Cũng giống như chúng ta đã thấy sự gia tăng các sáng kiến cấp quốc gia trên thị trường thẻ tín dụng, chúng ta có thể thấy các khu vực pháp lý bên ngoài Hoa Kỳ tiếp tục tập trung vào việc phát triển Tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương(CBDC) của riêng họ như một công cụ cho quyền tự chủ chiến lược quốc gia, đặc biệt là trong lĩnh vực thanh toán bán buôn và doanh nghiệp.
Cuộc khảo sát của OMFIF đối với 34 ngân hàng trung ương cho thấy 75% ngân hàng trung ương vẫn có kế hoạch phát hành CBDC. Tỷ lệ người được hỏi mong đợi CBDC sẽ được phát hành trong vòng ba đến năm năm tới đã tăng trưởng từ 26% vào năm 2023 lên 34% vào năm 2024. Đồng thời, một số vấn đề thực tế trong quá trình triển khai đang nổi lên - 31% ngân hàng trung ương đã trì hoãn lịch trình phát hành, với lý do là luật pháp và mong muốn tìm hiểu các giải pháp rộng hơn.
Dự án CBDC bắt đầu vào năm 2014 khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) bắt đầu nghiên cứu đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Thật trùng hợp là Tether cũng sinh vào năm này. Stablecoin đã phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây, được thúc đẩy bởi các lực lượng thị trường tư nhân.
Ngược lại, CBDC phần lớn vẫn đang trong giai đoạn thí điểm chính thức. Một số nền kinh tế nhỏ đã triển khai các dự án CBDC quốc gia chưa chứng kiến nhiều tăng trưởng người dùng tự nhiên. Tuy nhiên, sự gia tăng căng thẳng địa chính trị gần đây có thể làm tăng sự quan tâm đến các dự án CBDC.
2.6 Stablecoin và Ngân hàng: Cơ hội và Rủi ro
Việc áp dụng stablecoin và tài sản kỹ thuật số mang đến cho một số ngân hàng và tổ chức tài chính cơ hội việc kinh doanh mới để thúc đẩy tăng trưởng thu nhập :
Vai trò của các ngân hàng trong hệ sinh thái stablecoin
Có nhiều cơ hội để các ngân hàng tham gia vào quá trình phát triển stablecoin và tiếp tục đóng vai trò là trung tâm lưu chuyển tiền tệ. Có thể là trực tiếp như một đơn vị phát hành stablecoin, hoặc như một phần của giải pháp thu tiền/thanh toán, các sản phẩm có cấu trúc xung quanh stablecoin, cung cấp thanh khoản chung hoặc theo cách gián tiếp hơn.
Chúng ta đã thấy dòng tiền gửi chảy ra khỏi hệ thống ngân hàng khi người dùng tìm kiếm những sản phẩm hấp dẫn hơn và trải nghiệm tốt hơn. Với công nghệ stablecoin, các ngân hàng có cơ hội tạo ra các sản phẩm và trải nghiệm tốt hơn trong khi vẫn giữ tiền gửi trong hệ thống ngân hàng - người dùng thường thích sự an toàn và bảo mật khi gửi tiền trong hệ thống ngân hàng.
Matt Blumenfeld, Trưởng bộ phận Tài sản kỹ thuật số toàn cầu và Hoa Kỳ, PwC
Ở cấp độ hệ thống, stablecoin có thể có tác động tương tự như “ngân hàng hẹp” và vẫn còn một cuộc tranh luận chính sách lâu dài về ưu và nhược điểm của các tổ chức như vậy. Việc chuyển tiền gửi ngân hàng sang stablecoin có thể ảnh hưởng đến khả năng cho vay của ngân hàng. Giảm khả năng cho vay này có thể kìm hãm tăng trưởng kinh tế, ít nhất là trong giai đoạn chuyển tiếp khi hệ thống đang điều chỉnh.
Như đã tóm tắt trong Báo cáo số 9 của IMF năm 2001, chính sách kinh tế thông thường phản đối việc kinh doanh hẹp hòi vì lo ngại về việc tạo ra và tăng trưởng tín dụng. Báo cáo năm 2023 của Viện Cato và các báo cáo tương tự khác cũng nêu ra các quan điểm đối lập, cho rằng rằng “việc kinh doanh hẹp” có thể giảm rủi ro hệ thống trong khi tín dụng và các dòng tiền khác thích ứng.
3. Quan điểm của khu vực công về Blockchain
Sự tin cậy và minh bạch là những lợi ích cốt lõi của blockchain trong khu vực công. Blockchain có tiềm năng to lớn trong việc thay thế các hệ thống tập trung hiện có, do đó cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng cường bảo vệ dữ liệu và giảm gian lận.
Mặc dù khối lượng giao dịch trên Chuỗi trong khu vực công ban đầu có thể nhỏ hơn so với khu vực tư nhân, nhưng sự quan tâm tăng trưởng từ khu vực công đóng vai trò quan trọng đối với việc áp dụng rộng rãi blockchain.
3.1 Chi tiêu công và tài chính
Công nghệ blockchain có tiềm năng chuyển đổi chi tiêu công và tài chính của các dịch vụ chính phủ bằng cách tăng tính minh bạch, hiệu quả và trách nhiệm giải trình, đồng thời giảm đáng kể sự phụ thuộc vào các quy trình thủ công và trên giấy tờ. Bằng cách tích hợp báo cáo tài chính và phi tài chính giữa các cơ quan chính phủ và các đối tác bên ngoài, blockchain có thể theo dõi chi tiêu theo thời gian thực .
Điều này sẽ làm giảm rủi ro tham nhũng đồng thời củng cố niềm tin của công chúng vào các thể chế công. Bản chất bất biến của hồ sơ blockchain đảm bảo rằng các giao dịch có thể theo dõi và xác minh được, do đó đơn giản hóa quy trình kiểm toán và tăng cường trách nhiệm giải trình. Blockchain cũng có thể theo dõi việc giải ngân tài chính theo thời gian thực và cung cấp thông tin chi tiết dựa dữ liệu để đánh giá tác động của chi tiêu công.
Việc sử dụng hợp đồng thông minh có thể giúp quá trình đấu thầu hiệu quả hơn bằng cách tự động hóa các quy trình đấu thầu, đánh giá và trao hợp đồng. Điều này làm giảm sự can thiệp thủ công và tăng tính minh bạch trong việc trao hợp đồng, giải quyết các vấn đề thiên vị
