Trong những tháng gần đây, một mô hình cụ thể liên tục diễn ra: Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump sẽ thực hiện những hành động khách quan gây hại cho nền kinh tế Hoa Kỳ, sau đó thị trường sẽ sụp đổ. Trong tình huống này, Trump sẽ quay sang gây áp lực với Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Jerome Powell, yêu cầu hạ lãi suất cho vay liên bang - tức lãi suất mà Cục dự trữ liên bang cho các ngân hàng vay. Tuy nhiên, Powell cứng rắn sẽ dứt khoát từ chối, trả lời: "Không được."
Trump muốn hạ lãi suất vì điều này tương đương việc bơm vốn hiệu quả vào nền kinh tế Hoa Kỳ, có thể kích thích hoạt động kinh tế và nâng đỡ thị trường. Ông cho rằng điều này sẽ giúp mình trông có thành tích. Powell lại muốn tuân theo các tiêu chuẩn kinh tế nghiêm ngặt để đặt lãi suất, cẩn thận cân bằng nhiệm vụ kép của Cục dự trữ liên bang là tối đa hóa việc làm và duy trì ổn định giá cả.
Hơn nữa, Powell còn致力于duy trì tính độc lập của Cục dự trữ liên bang không bị can thiệp chính trị, đặc biệt là duy trì tính độc lập này trước công chúng. Nếu thị trường cho rằng tính độc lập của ngân hàng trung ương Hoa Kỳ đã mất, việc phát hành trái phiếu quốc gia có thể sẽ khó khăn hơn. Về mặt cơ bản, điều này có nghĩa là Hoa Kỳ sẽ phải trả chi phí cao hơn để vay vốn, từ đó dẫn đến sức mạnh quốc gia bị tổn hại - vấn đề này hiện đặc biệt nghiêm trọng, bởi Hoa Kỳ đã mang khoản nợ khổng lồ 30 nghìn tỷ đô la và cần tái tài trợ định kỳ.
Nếu do mất niềm tin của thị trường vào chính phủ Hoa Kỳ mà buộc phải tái tài trợ với lãi suất cao hơn, thì chi phí lãi suất sẽ nuốt chửng một tỷ lệ lớn hơn GDP. Nói theo cách thông dụng hiện nay, Hoa Kỳ sẽ rơi vào khó khăn.
Cuộc đấu trí này vẫn tiếp diễn cho đến nay. Tuần trước, Trump nhiều lần ngụ ý muốn sa thải Powell, và thị trường phản ứng không tốt. Thứ Hai, Trump trên nền tảng mạng xã hội Truth Social đã công kích Powell là "kẻ thất bại hoàn toàn", điều này đã gây ra sự sụp đổ của thị trường. Như một phản ứng, theo báo cáo, Bộ trưởng Ngân khố Hoa Kỳ Scott Besent đã bày tỏ lo ngại về rủi ro sa thải Powell với Trump. Hiện tại có vẻ như Trump đã nhượng bộ, vào thứ Ba tuyên bố sẽ không sa thải Chủ tịch Cục dự trữ liên bang.
(Phần dịch tiếp theo sẽ được thực hiện tương tự)Trong thập kỷ qua, hai loại stablecoin được định giá bằng đô la - USDC và USDT của Tether - đã thống trị thị trường. Các nhà phát hành Circle và Tether không chỉ là những tổ chức hệ thống quan trọng, mà còn là những nhà mua chính của trái phiếu Hoa Kỳ, những tài sản dự trữ cốt lõi của stablecoin của họ.
Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ rơi vào khủng hoảng, một trong những hậu quả trực tiếp nhất sẽ là rủi ro vỡ nợ của trái phiếu Hoa Kỳ tăng vọt. Nhà kinh tế học Noah Smith từng đoán rằng Trump có thể sẽ cố gắng giải quyết vấn đề nợ chủ quyền của Hoa Kỳ thông qua "tái cơ cấu nợ":
"Tôi nghi ngờ Trump sẽ sử dụng phương pháp quen thuộc của ông trong lĩnh vực kinh doanh - khi không thể trả nợ, ông sẽ tìm kiếm sự giải cứu với giá thấp; nếu không có hy vọng giải cứu, ông sẽ trực tiếp tuyên bố phá sản."
Thực tế, bản thân Trump cũng đã gợi ý khả năng này vào tháng 2 năm nay, ông tuyên bố có thể giảm quy mô nợ thông qua một số "thao tác kỹ thuật":
"Nợ Hoa Kỳ thực sự có rủi ro, điều này có thể trở thành một vấn đề thú vị... Có lẽ nhiều khoản nợ thậm chí 'không đếm được'. Nói cách khác, một số khoản nợ có thể mang tính gian lận, do đó quy mô nợ thực tế có thể thấp hơn những gì chúng ta tưởng tượng."
Nếu Hoa Kỳ vỡ nợ chủ quyền, giá trị dự trữ trái phiếu do Circle và Tether nắm giữ sẽ bị giảm trực tiếp, dẫn đến tình trạng thiếu hụt tài sản thế chấp của stablecoin, từ đó có thể gây ra đợt rút tiền hàng loạt. Mặc dù thị trường cuối cùng có thể ổn định, nhưng nếu tình hình xấu đi, sự sụp đổ của các stablecoin chính có thể khó tránh khỏi.
Tác động này sẽ tạo ra hiệu ứng domino: các hợp đồng thông minh được thế chấp bằng stablecoin sẽ buộc phải thanh lý các vị thế, tâm lý hoảng loạn sẽ lan rộng ra toàn bộ thị trường tiền điện tử.
Tuy nhiên, những hậu quả kỹ thuật này có lẽ "ôn hòa" hơn so với chi phí chính trị do khủng hoảng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ gây ra. Cuối cùng, đối với thị trường tiền điện tử, trái phiếu không phải là tài sản rủi ro hệ thống duy nhất. Đô la Mỹ đã duy trì địa vị là đồng tiền dự trữ toàn cầu trong nhiều thập kỷ, với logic vững chắc đằng sau nó - sức mạnh và tính ổn định tương đối của đô la đã làm cho nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc thanh toán thương mại quốc tế. Tuy nhiên, nếu tín dụng chính phủ Hoa Kỳ không còn vững chắc, cục diện này có thể sẽ thay đổi một cách cơ bản.
Khi ngày càng nhiều giao dịch thương mại quốc tế được định giá bằng euro hoặc nhân dân tệ, các cơ quan quản lý của Liên minh Châu Âu và Trung Quốc sẽ có thêm quyền lực, có thể giám sát dòng chảy tiền tệ thông qua các kênh tiền điện tử. Một luật sư ngành tiền điện tử có tiếng không muốn nêu tên cho biết:
"Tôi nghĩ Trung Quốc sẽ lấp đầy một phần thị trường trống, và Liên minh Châu Âu sẽ chiếm phần lớn còn lại. Nhưng cho dù là sự quản lý nghiêm ngặt của Đảng Cộng sản Trung Quốc hay sự can thiệp quá mức của Liên minh Châu Âu dựa trên các mục tiêu khác nhau, đều không phải là tin tốt cho ngành tiền điện tử. Tình hình này khiến người ta lo ngại."
Trong bối cảnh này, nguồn vốn thị trường có thể chuyển sang các tài sản crypto gốc không được thế chấp, nhưng các tài sản như vậy hầu như không có tiền lệ giao dịch quy mô lớn trong thế giới thực. Khả năng cao hơn là khủng hoảng stablecoin sẽ khiến ngành tiền điện tử đang trong giai đoạn tăng trưởng rơi vào tình trạng ngưng trệ kéo dài.
Cuối cùng, không ai có thể biết trước Trump có sa thải Powell hay không, thậm chí không ai có thể chắc chắn ông có quyền đó. Tương tự, không ai có thể dự đoán được quyết định của ông sẽ gây ra những phản ứng dây chuyền như thế nào. Nhưng cũng giống như một con bướm ở Argentina có thể gây ra một cơn lốc ở Prague, mỗi lời "thì thầm" của Trump trong Cánh Tây của Nhà Trắng đều có thể vĩnh viễn thay đổi số phận của ngành blockchain - hoặc minh oan cho nó, hoặc khiến nó sụp đổ.
Cho dù chúng ta có muốn hay không, cơn bão này không thể tránh khỏi.
Chúng ta chỉ có thể cùng nhau bước vào hành trình chưa biết này.
