Trong bối cảnh môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu đầy rẫy những bất ổn và biến động thị trường do định hướng chính sách của Hoa Kỳ, các nhà đầu tư crypto đang cố gắng làm rõ các tín hiệu đáy thị trường và chủ đề đầu tư trong tương lai. Chương trình Rollup đã mời Arthur Hayes, người có nhận xét sâu sắc về các xu hướng vĩ mô, và Mike, người sáng lập EtherFi, người tập trung vào cơ sở hạ tầng và ứng dụng DeFi, để cùng nhau phân tích tình hình hiện tại. Họ đã nói về các động thái của Cục Dự trữ Liên bang, tác động của các chính sách của Trump, sự cạnh tranh giữa Bitcoin và Ethereum, giá trị của đầu tư cơ bản và cách EtherFi sẽ xây dựng thế hệ ứng dụng DeFi tiếp theo, đồng thời trình bày cho khán giả một cuộc đối thoại chuyên độ sâu kết hợp giữa góc nhìn vĩ mô và hiểu biết vi mô.
Mười điểm chính
Tín hiệu chạm đáy thị trường và kỳ vọng giảm bớt
Hayes cho rằng thị trường đã chạm đáy ở mức 74.500 đô la, trích dẫn các yếu tố bao gồm việc đội ngũ của Trump nhanh chóng nhượng bộ về thuế quan và tín hiệu mạnh mẽ từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (như Chủ tịch Fed Boston và Thứ trưởng Tài chính Bentsen) rằng họ sẽ làm mọi cách để đảm bảo thị trường hoạt động bình thường. Ông nhắc nhở các nhà đầu tư rằng họ không nên bám vào kịch bản cũ là "chờ đợi cắt giảm lãi suất hoặc khởi động lại nới lỏng định lượng (QE)", vì phương pháp bơm thanh thanh khoản mới có thể hoàn toàn khác và nếu họ bỏ lỡ cơ hội, Bitcoin có thể tăng lên 500.000 đô la Mỹ.
Thanh khoản mới: Repo trái phiếu kho bạc
Chìa khóa hiện nay không phải là QE truyền thống mà là “Chương trình mua lại trái Treasury ” của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ . Mặc dù điều này không tương đương trực tiếp với QE nhưng nó có tác dụng tương tự. Nó có thể cung cấp thêm đòn bẩy cho các tổ chức có thể mua trái phiếu chính phủ (đặc biệt là Quỹ phòng hộ tham gia giao dịch cơ sở), cho phép Bộ Tài chính phát hành thành công hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu mới và duy trì hoạt động thị trường ngay cả khi thâm hụt tiếp tục tăng.
Chỉ số MOVE như một nhiệt kế cho sự can thiệp chính sách
Hayes nhấn mạnh rằng chỉ số biến động thị trường trái phiếu (Chỉ số MOVE) là chìa khóa để quan sát các phản ứng chính sách. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy khi chỉ số MOVE tăng lên trên mức khoảng 140, các nhà hoạch định chính sách sẽ ngay lập tức hành động để ổn định thị trường. Khi đòn bẩy của hệ thống tài chính tiếp tục tăng, ngưỡng kích hoạt can thiệp này có thể ngày càng thấp hơn. Tính khó lường trong các chính sách của Trump sẽ làm tăng sự biến động của thị trường, điều này có lợi cho Bitcoin vì các nhà chức trách không thể chịu được rủi ro hệ thống đi kèm với sự biến động cao.
Bitcoin nhìn lên một triệu đô la Mỹ và vàng cũng đang tăng giá
Hayes nhắc lại quan điểm Bitcoin đang hướng tới mức 1 triệu đô la, cho rằng đợt phục hồi hiện tại chỉ là điểm khởi đầu, tương tự như mức tăng gấp 6 lần được khởi xướng sau sự sụp đổ của FTX vào cuối năm 2022 do Yellen giảm mua lại đảo ngược. Ông cho rằng vàng và Bitcoin phản ánh cùng một hiện tượng: sự mất lòng tin vào hệ thống tiền tệ pháp định hiện tại và rủi ro địa chính trị (như việc Hoa Kỳ đóng băng tài sản của Nga). Chỉ có điều là nhóm người mua thì khác nhau (các ngân hàng trung ương thích vàng, nhà đầu tư bán lẻ/cá nhân toàn cầu thích Bitcoin ). Ông hy vọng giá vàng có thể đạt 5.000 đô la sớm hơn mọi người nghĩ.
Vị trí chủ đạo Bitcoin có thể tiếp tục, với các quỹ tổ chức dẫn đầu
Mặc dù Ethereum và chuỗi công khai khác cũng có những điểm tích cực, Hayes cho rằng vị trí chủ đạo Bitcoin có thể vẫn chưa đạt đỉnh trong chu kỳ này. Lý do chính là các tổ chức tài chính truyền thống, văn phòng gia đình và các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao, sau khi nhận ra sự cần thiết của việc nắm giữ tài sản không tương quan (như Bitcoin và vàng) để phòng ngừa rủi ro khi hệ thống thay đổi, điểm dừng chân đầu tiên của họ thường là Bitcoin , sau đó tiền có thể chuyển sang tài sản crypto rủi ro cao hơn khác. Chiến lược bắt chước MicroStrategy của Cantor Fitzgerald là một ví dụ điển hình.
Ethereum đã chạm đáy, với nền tảng cơ bản phong phú
Mike, người sáng lập EtherFi, khá lạc quan về Ethereum và cho rằng giá của nó đã chạm đáy. Bất chấp tâm lý tiêu cực trước đây của thị trường đối với Ethereum , nhiều diễn biến thú vị đang diễn ra ở cấp độ giao thức (phát triển Layer 2 ) và cấp độ ứng dụng (như EtherFi, reStake ). Ông dự kiến tỷ giá hối đoái ETH/BTC sẽ đảo ngược và các chiến lược bắt chước cách nắm giữ ETH của MicroStrategy cũng đang dần xuất hiện.
Định nghĩa của “sự đảo ngược cơ bản”
Dòng tiền và lợi nhuận giá trị: Mike định nghĩa “mùa cơ bản” là giai đoạn khi các yếu tố cơ bản của các dự án có người dùng thực, tạo ra dòng tiền và doanh thu thực tế và trả lại một phần giá trị cho người nắm giữ token (ví dụ: thông qua việc mua lại token) bắt đầu có tác động đáng kể đến giá token. Ông cho rằng thị trường đã từng tràn ngập những "coin rác" được định giá quá cao trong quá khứ, nhưng cuối cùng "lực hấp dẫn" sẽ có hiệu lực.
Cơ chế nắm bắt giá trị trở nên phổ biến, chỉ trích mô hình Uniswap :
Hayes đồng tình với quan điểm cơ bản, nhấn mạnh rằng điều ông tìm kiếm là:
(1) Có những người dùng thực sự sẵn sàng trả tiền để sử dụng dịch vụ của họ (thay vì chỉ tiêu thụ khích lệ token )
(2) Giao thức sẽ trả lại lợi nhuận tạo ra cho người nắm giữ token thông qua một số cơ chế (như mua lại token , chia sẻ lợi nhuận). Ông lấy BNB làm ví dụ và chỉ trích gay gắt các mô hình như Uniswap vì chúng tạo ra thu nhập khổng lồ nhưng không mang lại lợi ích cho người nắm giữ token . Ông cho rằng rằng mô hình "dự án thành công nhưng người nắm giữ không được lợi ích gì" đã lỗi thời.
Bản thiết kế Ngân hàng DeFi của EtherFi và Mục tiêu Doanh thu Tỷ đô
Mike đã trình bày chi tiết về mục tiêu của EtherFi: trở thành giao thức DeFi đầu tiên đạt được doanh thu hàng năm 1 tỷ đô la (từ các dịch vụ thực tế thay vì đầu cơ). Họ đang xây dựng một "ngân hàng DeFi" cung cấp các dịch vụ tài chính trọn gói bao gồm thanh toán (thông qua thẻ ghi nợ hợp tác với Visa/Mastercard), tiết kiệm, vay mượn, v.v., với các ưu điểm như Chuỗi khối, tự lưu ký, phí thấp hơn, lợi nhuận cao hơn và giao diện thân thiện (ẩn đi sự phức tạp của blockchain). Sản phẩm thẻ tín dụng của công ty đã được Hayes đánh giá cao vì cho rằng sản phẩm này giải quyết được những điểm yếu về phí cao và trải nghiệm kém của nhiều loại thẻ crypto trước đây. EtherFi có lợi nhuận và đã thực hiện mua lại token ngay từ những ngày đầu.
Vị trí của đồng tiền meme và sự khác biệt về loại tài sản
Về đồng Meme , Arthur Hayes cho rằng rằng giá trị của nó nằm ở "giao dịch điểm nóng văn hóa của con người" và không được hỗ trợ bởi dòng tiền thực tế. Mike ví nó như một "vũ trụ" khác, giống như trò roulette trong sòng bạc, có bản chất khác với các khoản đầu tư dựa trên cơ bản (như poker hay cờ vua, chiếm tỷ lệ tỷ lệ kỹ năng cao hơn). Ông kỳ vọng rằng trong tương lai, thị trường crypto sẽ dần phân loại rõ ràng token có bản chất khác nhau (như coin nền tảng, token quản trị và coin Meme ).
kết luận
Cuộc trò chuyện giữa Arthur Hayes và Mike phác họa triển vọng thị trường đầy cơ hội nhưng cũng đòi hỏi sự thận trọng. Mặc dù kỳ vọng thanh khoản ở cấp độ vĩ mô mang lại tâm lý, các nhà đầu tư cần thoát khỏi khuôn khổ cũ, hiểu các loại công cụ chính sách mới (như mua lại trái phiếu chính phủ) và tác động của chúng, đồng thời chú ý đến chỉ báo quan trọng như chỉ số MOVE.
Đồng thời, khi thị trường trưởng thành, "các yếu tố cơ bản", cụ thể là người dùng thực, doanh thu và phản hồi về giá trị, đang trở thành chìa khóa để đánh giá tiềm năng của dự án. Cho dù đó là câu chuyện vĩ mô về Bitcoin hay các dự án DeFi sáng tạo như EtherFi có ứng dụng sâu rộng, tất cả đều chỉ ra những hướng phát triển quan trọng có thể có trong giai đoạn tiếp theo của lĩnh vực crypto. Các nhà đầu tư nên giữ tư duy linh hoạt và chú ý nhiều hơn đến các giao thức có thể tạo ra giá trị thực và chia sẻ kết quả với người nắm giữ.
Sau đây là video đầy đủ:
