Việc Nhà Trắng áp dụng chính sách thuế quan mới là thay đổi quan trọng nhất trong chính sách thương mại toàn cầu trong hơn 50 năm qua. Bitcoin tăng giá cùng với tài sản"lưu trữ giá trị" khác như vàng. Chúng tôi cho rằng sự bất ổn liên tục trong chính sách của chính phủ, rủi ro xảy ra tình trạng lạm phát đình trệ và khả năng đồng đô la Mỹ suy yếu trong dài hạn sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu về Bitcoin và tài sản kỹ thuật số khác.
Ngoài xung đột thương mại, quy định crypto đã trở nên rõ ràng hơn trong tháng này, các dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư tổ chức tăng cường đầu tư ngày càng rõ ràng, Quỹ Ethereum đã điều chỉnh trọng tâm phát triển và lĩnh vực trí tuệ nhân tạo dựa trên blockchain cũng đã có những tiến bộ. Vào tháng 8 năm 1971, Tổng thống Nixon bất ngờ công bố mức thuế 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ và chấm dứt khả năng chuyển đổi đồng đô la sang vàng. Mặc dù các biện pháp này đã chấm dứt hệ thống tỷ giá hối đoái đa phương Bretton Woods đã tồn tại từ Thế chiến II, nhưng chúng không được thực hiện mà không tham vấn trước với các đồng minh. Trong bốn tháng tiếp theo, tất cả các bên đã tham gia vào các cuộc đàm phán chuyên sâu và cuối cùng đã đạt được Hiệp định Smithsonian vào tháng 12 năm 1971, theo đó G20 đồng ý tăng giá đồng tiền của họ so với đô la Mỹ để đổi lấy việc giảm thuế quan. Mặc dù thuế quan chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, nhưng những sự kiện này đã thay đổi vĩnh viễn mô hình thương mại toàn cầu và có tác động sâu sắc đến thị trường tài chính (Biểu đồ 1).
Biểu đồ 1: Chỉ số đồng đô la Mỹ giảm khoảng 30% sau cú sốc Nixon
Có nhiều sự khác biệt giữa tình hình hiện tại và tình hình trước đây và sẽ mất vài tháng để mức thuế quan ổn định. Bộ trưởng Tài chính Bessant cho biết quý 3 là "thời điểm hợp lý để thị trường làm rõ chính sách thuế quan"[1]. Bất kể kết quả đàm phán ra sao, chúng tôi dự đoán động thái định hình lại thương mại toàn cầu của Tổng thống Trump sẽ tiếp tục tác động đến nền kinh tế và thị trường tài chính trong nhiều năm tới, giống như Cú sốc Nixon năm 1971. Các nhà đầu tư cần đánh giá tác động đến danh mục đầu tư của mình và có thể cần tìm kiếm các nguồn lợi nhuận thay thế và các công cụ đa dạng hóa.
Đáng mừng là hiệu suất thị trường vào tháng 4 năm 2025 cho thấy rằng tài sản kỹ thuật số như Bitcoin có thể là một phần của giải pháp (Biểu đồ 2). Trong tháng có sự biến động mạnh mẽ đối với tài sản truyền thống — chỉ số biến động VIX đã đạt mức 50% trong thời gian ngắn — giá Bitcoin tăng 15%, trong khi chỉ số ngành công nghiệp crypto theo vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường của chúng tôi tăng 11%. Cổ phiếu Hoa Kỳ giảm ròng 1%, trong đó các ngành theo chu kỳ dẫn đầu đà giảm. Sau khi điều chỉnh rủi ro(tức là tính đến tính biến động của từng tài sản), lợi nhuận từ vàng và một số tài sản ngoại hối tương đương với Bitcoin.
Biểu đồ 2: Bitcoin và tài sản"lưu trữ giá trị" khác tăng giá vào tháng 4
Mặc dù thuế quan và xung đột thương mại không ảnh hưởng trực tiếp đến Bitcoin, nhưng chúng có thể thúc đẩy việc áp dụng đồng tiền này trong trung và dài hạn. Đầu tiên, tình trạng đình lạm thường gây bất lợi cho tài sản truyền thống như cổ phiếu, nhưng lại có lợi cho các hàng hóa khan hiếm như vàng (Hình 3). Mặc dù Bitcoin chưa từng trải qua các chu kỳ đình lạm trong quá khứ, nhưng với tư cách là một mặt hàng kỹ thuật số khan hiếm, nó ngày càng được coi là một kho lưu trữ giá trị hiện đại. Thứ hai, căng thẳng thương mại có thể làm suy yếu nhu cầu dự trữ đô la Mỹ, tạo không gian cho tài sản cạnh tranh khác như tiền pháp định, vàng và Bitcoin (xem bình luận thị trường "Thuế quan, lạm phát đình trệ và Bitcoin" để biết chi tiết). Dựa trên những yếu tố này, các sự kiện của tháng trước củng cố niềm tin của chúng tôi rằng nhu cầu phân bổ Bitcoin sẽ tiếp tục tăng trưởng.
Biểu đồ 3: Lạm phát đình trệ có thể là yếu tố tiêu cực đối với thị trường chứng khoán
Các công ty niêm yết tiếp tục mua Bitcoin, tạo ra nguồn cầu ổn định. Strategy (trước đây là MicroStrategy), một công ty tiên phong trong lĩnh vực đầu tư Bitcoin của công ty, đã mua thêm 25.000 Bitcoin(khoảng 2,4 tỷ đô la Mỹ) vào tháng 4[2]. Hiện nay, vị thế giữ này chiếm khoảng 3% tổng lượng tiền lưu thông, với giá trị hơn 50 tỷ đô la Mỹ. Người ta cũng tiết lộ rằng Tether, Bitfinex, SoftBank, Cantor Fitzgerald và các tổ chức khác đã cùng nhau thành lập một công ty mới, Twenty One Capital, với số vốn ban đầu là 42.000 Bitcoin [3]. Ở quy mô này, công ty sẽ trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ ba vị thế giữ công khai sau công ty khai thác Bitcoin MARA[4] và có kế hoạch hoàn tất việc niêm yết thông qua SPAC (công ty mua lại có mục đích đặc biệt) Cantor Equity Partners (mã: CEP).
Mặc dù tranh chấp về thuế quan đã chi phối sự chú ý của thị trường, việc làm rõ các quy định vẫn đang thúc đẩy các tổ chức triển khai vào lĩnh vực crypto với tốc độ ổn định (xem báo cáo"Phản ứng Chuỗi chuyền của tổ chức" tháng 3 năm 2025 để biết chi tiết). Hiện nay có hai xu hướng chính: (1) Các tổ chức tài chính truyền thống đầu tư vào tài sản crypto ; và (2) Các công ty crypto tử tham gia vào các dịch vụ tài chính truyền thống. Những diễn biến trong tháng trước bao gồm: Ngân hàng ING của Hà Lan phát triển stablecoin, Mastercard tích hợp mạng lưới thanh toán stablecoin , Sàn giao dịch Kraken thông báo ra mắt giao dịch cổ phiếu và ETF, BitGo và các tổ chức khác nộp đơn xin giấy phép ngân hàng Hoa Kỳ và đơn vị phát hành đồng tiền stablecoin Circle ra mắt nền tảng thanh toán mới[5].
Về mặt giám sát, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã thu hồi chỉ dẫn trước đó về hoạt động crypto và stablecoin của các ngân hàng thương mại và sẽ đưa việc kinh doanh liên quan vào các quy trình quản lý thông thường trong tương lai. Tại cuộc họp giữa kỳ vào tháng 4, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell đã nói về ngành công nghiệp crypto: "Tôi cho rằng hoàn cảnh đang thay đổi và toàn bộ ngành công nghiệp đang hướng tới xu hướng chính thống" và bày tỏ sự khích lệ đối với tiến trình ban hành luật về stablecoin tại Quốc hội[6]. Mặc dù Hạ viện và Thượng viện cần phải đàm phán về những khác biệt của họ, dự luật stablecoin vẫn có thể được thông qua vào tháng 1 tới.[7]
Về mặt kỹ thuật, việc điều chỉnh các ưu tiên phát triển của Ethereum Foundation (EF) (EF) là điểm nhấn của tháng trước. Mặc dù liên quan đến nhiều thay đổi, nhưng theo góc nhìn đầu tư ETH(ETH), chúng tôi cho rằng rằng chìa khóa là tập trung lại vào việc mở rộng Ethereum Layer 1 (tức là tăng thông lượng giao dịch mainnet). Theo phương tiện truyền thông xã hội EF và các kênh khác, tốc độ giao dịch Lớp 1 (TPS) dự kiến sẽ tăng trưởng mỗi năm trong vài năm tới, với mục tiêu dài hạn là đạt 10.000 TPS (Hình 4). Tăng TPS thêm một cấp trong khi vẫn duy trì sức mạnh định giá là cách tốt nhất để tăng phí giao dịch, giảm nguồn cung token và hỗ trợ giá coin (xem "Ethereum: Người sáng lập chuỗi công khai hợp đồng thông minh" để biết chi tiết).
Hình 4: Ethereum sẽ tập trung lại vào việc mở rộng lớp 1
Ngoài tài sản vốn hóa lớn, nhiều nhà đầu tư crypto vẫn tiếp tục chú ý đến trí tuệ nhân tạo (AI) dựa trên blockchain và AI phi tập trung(deAI). Theo nhà cung cấp dữ liệu Kaito, các dự án liên quan đến AI chiếm khoảng một phần ba "sự chú thị phần " (sự chú ý trên mạng xã hội) của ngành công nghiệp crypto trong ba tháng qua (Hình 5). Trong đó sinh thái Bittensor đã mở rộng đáng kể, thúc đẩy hiệu suất vượt trội của token TAO. Hiện tại, mạng lưới đã kích hoạt hơn 90 mạng con và tổng giá trị vốn hóa thị trường token mạng con đã đạt 580 triệu đô la Mỹ[8]. Những phát triển quan trọng khác crypto/AI trong tháng 4 bao gồm: Prime Intellect (sự hợp tác giữa Flock.io và Alibaba Cloud) đã hoàn thành thành công quá trình đào tạo phi tập trung cho mô hình tham số 32 tỷ lần đầu tiên; và Nous Research đã nhận được 50 triệu đô la tiền tài trợ do Paradigm đứng đầu để hỗ trợ đào tạo mô hình phân tán trên Chuỗi Solana [9].
Hình 5: Ngoài phạm vi vĩ mô, AI phi tập trung vẫn là câu chuyện lớn nhất trong không gian crypto
Lớp tài sản crypto bao gồm nhiều dự án với các kịch bản ứng dụng khác nhau, nhưng tất cả đều có chung viễn cảnh mong đợi về tài chính không biên giới và phi tập trung . Các nhà đầu tư đã nhận ra những phẩm chất này của Bitcoin— điều này có thể giải thích cho hiệu suất mạnh mẽ của đồng tiền này trong tháng đầy biến động đối với tài sản truyền thống. Trên thực tế, nhiều tài sản crypto khác cũng có đặc điểm tương tự và có thể phần nào miễn nhiễm với thuế quan và xung đột thương mại. Chúng tôi cho rằng sự không chắc chắn về tính bền vững của chính sách, rủi ro phát đình trệ và khả năng suy yếu lâu dài của đồng đô la Mỹ sẽ thúc đẩy các nhà đầu tư tìm kiếm các nguồn lợi nhuận thay thế và các công cụ đa dạng hóa. Người ta kỳ vọng rằng sự thay đổi trong dòng vốn sẽ tiếp tục mang lại lợi ích cho Bitcoin và dần dần mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái crypto.
