Tác giả: Robert Osborne
Biên dịch: TechFlow
Tổng quan
Trong quý đầu tiên của năm 2025, quy mô tài trợ trong lĩnh vực Web3 vẫn ổn định, tổng số vốn huy động đạt 7,7 tỷ đô la, gần như ngang bằng với mức kỷ lục của quý cuối năm 2024 (7,9 tỷ đô la). Tuy nhiên, số lượng giao dịch đã giảm 34%, đạt mức thấp nhất kể từ quý ba năm 2023.
Binance huy động 2 tỷ đô la trong một lần, chiếm hơn một phần tư tổng vốn của quý này. Nếu không tính khoản tài trợ này, hoạt động thị trường thực tế là khoảng 5,7 tỷ đô la, về cơ bản phù hợp với mức trung bình của năm 2024.
Các vòng tài trợ chiến lược thống trị thị trường, với 102 giao dịch thu hút 2,5 tỷ đô la, tiếp tục xu hướng hỗ trợ của các quỹ chủ quyền và hệ sinh thái cho các dự án cơ sở hạ tầng lớn và Layer 1.
Tài trợ giai đoạn đầu xuất hiện sự phân hóa: Tài trợ vòng Seed giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm (4,4 triệu đô la), trong khi vòng Pre-seed vẫn mạnh mẽ (2,9 triệu đô la). Tài trợ vòng A vẫn bị ép chặt, chỉ hoàn thành 27 giao dịch, nhưng số tiền tài trợ trung bình đã tăng lên 15,6 triệu đô la.
Bức tranh danh mục thể hiện sự phân tán và tập trung. Danh mục Mạng (Networks) đứng đầu (nhờ sự đẩy mạnh của Binance), trong khi Dữ liệu (Data), Ví (Wallets) và Cơ sở hạ tầng người dùng (Consumer Infra) thể hiện mức tài trợ trung vị cao hơn. Các công cụ phát triển (Developer Tooling) thu hút nhiều nhà đầu tư nhất, nhưng quy mô vòng tài trợ nhỏ, cho thấy nó vẫn là phần "đuôi dài" của lĩnh vực cơ sở hạ tầng.
Tài trợ Token phục hồi mạnh mẽ: 96 lần bán hàng công khai và tư nhân đã huy động được 1,6 tỷ đô la, là kết quả mạnh nhất kể từ năm 2022. Trong đó, World Liberty (590 triệu đô la) và TON (400 triệu đô la) là những trường hợp điển hình.
Biểu đồ 3: Sự thay đổi trung vị vốn đầu tư giai đoạn Pre-seed, Seed và Series A từ quý 1/2021 đến quý 1/2025
Nguồn: Outlier Ventures, Messari
Trung vị vốn đầu tư vòng pre-seed đạt 2,9 triệu USD, gần như bằng đỉnh điểm của quý 1/2024 và gần gấp 3 lần giá trị trung bình năm 2021. Điều này đánh dấu sự hồi phục âm thầm niềm tin ở giai đoạn rất sớm. Các accelerator, quỹ sinh thái và liên minh đầu tư thiên thần dường như vẫn ưa thích các khoản đầu tư ban đầu có quyền chọn, đặc biệt là các dự án dựa trên câu chuyện niềm tin cao như mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN), cơ sở hạ tầng AI gốc và công cụ đại lý onchain. Đối với các nhà sáng lập, đây vẫn là giai đoạn thân thiện với vốn nhất.
Tuy nhiên, vòng Seed lại chịu tác động. Trung vị vốn đầu tư giảm xuống còn 4,4 triệu USD, giảm so với mức trên 5,8 triệu USD của quý trước và đạt mức thấp nhất kể từ quý 4/2022. Đây là tín hiệu mạnh mẽ cho thấy giai đoạn trung gian đang co hẹp. Các nhà đầu tư đang cắt giảm số tiền chi và thắt chặt điều khoản, hoặc trực tiếp bỏ qua giai đoạn này trừ khi dự án đã có các chỉ số then chốt hoặc khả năng phân phối rõ ràng. Mô hình "phát tán và mở rộng" rõ ràng không còn tồn tại.
Vốn đầu tư Series A có sự hồi phục nhẹ, trung vị đạt 15,6 triệu USD, cao hơn so với điểm thấp chu kỳ của quý trước (13,2 triệu USD). Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh cao của năm 2021 và đầu năm 2022, khi trung vị thường xuyên vượt quá 30 triệu USD. Quan trọng hơn, số lượng giao dịch ở giai đoạn này rất ít (chỉ 27 giao dịch), làm nổi bật tính chọn lọc của thị trường. Những vòng Series A này không phải là vô nghĩa - chúng được định giá giống như mini Series B, chỉ phù hợp với các công ty đã có doanh thu, động lực thị trường và chiến lược token khả thi.
Nói ngắn gọn, hiệu ứng "tạ đòn" vẫn tồn tại: Vẫn có dòng vốn ở giai đoạn ý tưởng và giai đoạn động lực thị trường, nhưng giai đoạn trung gian lại bị bỏ rơi. Đây không phải là mùa đông đầu tư, mà là một sự tái định hình và cân bằng kỳ vọng của các nhà sáng lập.
Dòng vốn: Điểm nổi bật theo danh mục
Từ góc độ danh mục, quý 1/2025 tiếp tục làm nổi bật sự phân tán của việc triển khai vốn và sự phân hóa nhiệt tình của các nhà đầu tư.
Như dự kiến, lĩnh vực Mạng (Networks) chiếm vị trí hàng đầu, với trung vị vốn đầu tư đạt 45,1 triệu USD, con số này chịu ảnh hưởng đáng kể từ khoản đầu tư chiến lược 2 tỷ USD của Binance. Nhưng ngay cả khi không tính giá trị ngoại lệ này, 243 giao dịch đầu tư trong danh mục này cũng cho thấy sự quan tâm cao của các nhà phân bổ tổ chức, quỹ chiến lược và người hỗ trợ hệ sinh thái đối với các dự án Layer 1 và khả năng mở rộng. Cơ sở hạ tầng mạng vẫn là "pháo đài" của dòng vốn, là lĩnh vực mà các nhà đầu tư muốn thể hiện thái độ nghiêm túc.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã nêu)Đồng thời, việc bán hàng công khai có vẻ không cân đối. Ngoài việc huy động vốn của World Liberty, mức trung bình của 68 vòng bán hàng công khai khác chỉ là 3 triệu đô la Mỹ - điều này cho thấy, mặc dù việc tiếp cận thị trường đang mở rộng, nhưng nhu cầu của các nhà đầu tư bán lẻ quy mô lớn vẫn tập trung vào một số ít các dự án có độ tin cậy và thương hiệu cao.
Tóm tắt suy nghĩ: Đi qua thị trường phân hóa
Quý đầu tiên năm 2025 đã xác nhận cảm nhận của nhiều người trong ngành: Đây không phải là một thị trường gấu, mà là một thị trường tập trung hơn. Vốn không biến mất, mà trở nên khó tính và chiến lược hơn, và có xu hướng hỗ trợ nhiều hơn cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng, kết quả thực tế và câu chuyện dài hạn.
Quý này cũng đánh dấu sự quay trở lại của một động thái song song lành mạnh: vòng tư nhân được sử dụng để kiểm soát chiến lược, trong khi vòng công khai xây dựng khung hình ảnh và thanh khoản cho thị trường. Đây là lần đầu tiên trong hơn một năm qua cả hai vòng tư nhân và công khai cùng phát triển thịnh vượng.
Đối với các nhà sáng lập, con đường phía trước đã trở nên rõ ràng: bạn không cần "nắm bắt thời điểm thị trường", mà cần tạo ra những thứ "chắc chắn sẽ thực hiện được".
