Nguồn: Galaxy; Biên soạn bởi: Baishui, Jinse Finance
Báo cáo này ban đầu được gửi riêng cho khách hàng và đối tác giao dịch của Galaxy. Đầu tư hoặc giao dịch với Galaxy và nhận báo cáo nghiên cứu cao cấp ngay sau khi báo cáo được công bố. —Alex Thorn
Lời nói đầu
Tính đến viết bài này, tổng số lượng stablecoin đang lưu hành trên toàn thế giới đã vượt quá 243 tỷ đô la. Trong đó, 218 tỷ đô la (90%) được thế chấp hoàn toàn và tính bằng đô la Mỹ. Dự kiến đến năm 2025, stablecoin này sẽ thực hiện hơn 120 triệu giao dịch mỗi tháng, với giá trị hơn 700 tỷ đô la. Stablecoin được sử dụng rộng rãi trong thanh toán xuyên biên giới, với chi phí cho mỗi giao dịch thấp hơn nhiều so với chuyển tiền truyền thống. Nhưng hiện tại, chúng phần lớn tồn tại trong vùng xám pháp lý ở Hoa Kỳ, với các công ty hiện tại thiếu quy định đầy đủ để thực sự lớn mạnh trong hệ thống truyền thống, và những công ty truyền thống phải đối mặt với quá nhiều bất ổn về mặt quy định để sử dụng tiền crypto.
Đạo luật hướng dẫn và thành lập đổi mới quốc gia về tiền ổn stablecoin Hoa Kỳ năm 2025 (gọi tắt là “Đạo luật GENIUS”) là dự luật ủy quyền và quản lý stablecoin của Thượng viện Hoa Kỳ nhằm mục đích mang lại sự rõ ràng và chắc chắn cho lĩnh vực chưa rõ ràng này. Dự luật được đưa ra bởi Thượng nghị sĩ Bill Hagerty, Đảng Cộng hòa-Tenn., và được đồng tài trợ bởi Thượng nghị sĩ Tim Scott, Đảng Cộng hòa-S.C.; Kirsten Gillibrand, Dân chủ-New York; Cynthia Lummis, Đảng Cộng hòa - Wyoming; và Angela Alsobrooks, D-Md.
Dự luật sẽ thiết lập chế độ giám sát và quản lý chặt chẽ đối với stablecoin của Hoa Kỳ và những đơn vị phát hành chúng, mở đường cho sự đổi mới và nâng cao địa vị phát hành và dự trữ toàn cầu của đồng đô la. Stablecoin được phát hành theo khuôn khổ này sẽ phải tuân theo quy định chặt chẽ theo tiêu chuẩn liên bang, bất kể chúng được quản lý bởi cơ quan quản lý ngân hàng liên bang, các tiểu bang Hoa Kỳ hay đơn vị phát hành nước ngoài. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bác bỏ dự luật vào tháng 3 với tỷ lệ phiếu bầu là 18-6, trong đó năm thành viên đảng Dân chủ.
Vào thứ năm, ngày 1 tháng 5, một bản dự thảo cập nhật đã được công bố, trong đó một số nội dung cập nhật quan trọng nhằm nâng cao ngôn ngữ về an ninh quốc gia, an ninh hệ thống tài chính và trách nhiệm giải trình giám sát. Vào thứ Bảy, ngày 3 tháng 5, chín đảng viên Dân chủ đã ra tuyên bố cho biết họ sẽ phản đối việc kết thúc cuộc tranh luận tại quốc hội trừ khi có thêm những cải thiện trong năm lĩnh vực.
Bài viết này cung cấp tổng quan về Đạo luật GENIUS, giải thích khuôn khổ pháp lý mà đạo luật này sẽ tạo ra và nêu bật những khác biệt chính giữa phiên bản mới nhất và phiên bản đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua.
Nội dung của Đạo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS thiết lập một khuôn khổ toàn diện để quản lý stablecoin stablecoin lưu hành hoặc giao dịch tại Hoa Kỳ. Hiện tại, các đơn vị phát hành stablecoin thường được đăng ký là doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ (MSB) với Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính (FinCEN) của Bộ Tài chính và/hoặc có giấy phép ở một số tiểu bang nhất định, nhưng ngoài hệ thống quản lý của một số tiểu bang, không có hệ thống quản lý toàn diện trên toàn quốc nào giám sát việc xử lý tài sản thế chấp, tuân thủ chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố, cơ chế tạo và hoàn trả, giám sát, an toàn cho người tiêu dùng, cô lập phá sản và nhiều khía cạnh khác. Về cơ bản, hiện tại có rất ít hoặc không có quy định nào về stablecoin được hỗ trợ bằng đô la tại Hoa Kỳ.
Bảng dưới đây mô tả khuôn khổ được thiết lập theo phiên bản mới nhất của Đạo luật GENIUS, được ban hành vào thứ năm, ngày 1 tháng 5.
Giải thích các điều khoản của Đạo luật GENIUS
Các tổ chức được phép phát hành stablecoin(Điều 2(23), 2(11), 2(30); Điều 3(a)):
Chỉ “các đơn vị phát hành stablecoin thanh toán được phép phát hành stablecoin” mới có thể phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Các tổ chức phát hành đủ điều kiện liên bang:
— Các tổ chức phi ngân hàng được Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) chấp thuận theo Mục 5 [§2(11)(A)]
— Một ngân hàng quốc gia không được bảo hiểm do Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ cấp phép [§2(11)(B)]
— Một nhánh liên bang được Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ chấp thuận [§2(11)(C)]
Nhà phát hành đủ điều kiện của tiểu bang:
— Một thực thể được tổ chức hợp pháp theo luật tiểu bang và được cơ quan quản lý tiền điện tử stablecoin thanh toán của tiểu bang chấp thuận [§2(30), §3(a)]
Các công ty con của các tổ chức ký quỹ được bảo hiểm được chấp thuận theo điều 5 [§2(23)(A)(i)]
Thời gian gia hạn ba năm (Điều 3(a))
Trong vòng ba năm kể từ ngày ban hành dự luật này, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số không được cung cấp hoặc bán stablecoin do các tổ chức phát hành không có giấy phép phát hành.
Giám sát theo quy định (Điều 2(25), 4(b), 7, 13)
Các cơ quan quản lý liên bang: Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC), Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Cơ quan Quản lý Hợp tác tín dụng Quốc gia (NCUA)
Cơ quan quản lý nhà nước: chịu trách nhiệm giám sát cấp nhà nước [§7(a)], với tùy chọn tham gia vào giám sát chung hoặc các thỏa thuận có đi có lại [§4(c), §7(b), §18(d)]
Các tổ chức phát hành nước ngoài và sự có đi có lại (Mục 3(b)(2), 8, 18)
Các tổ chức phát hành nước ngoài phải:
— Từ các khu vực pháp lý có hệ thống tương tự [§18(a)(1), §18(b)]
— Đăng ký với Kiểm toán [§18(c)]
— Tuân thủ các lệnh pháp lý của Hoa Kỳ [§3(b)(2), §8(a)(1)]
Bộ Tài chính có thể thiết lập các thỏa thuận có đi có lại [§18(d)]
Stablecoin có lợi nhuận (Mục 2(23)(B))
Cấm: Người phát hành không được lợi nhuận hoặc trả lãi cho stablecoin đã phát hành.
Chống rửa tiền (AML) và tuân thủ (Điều 4(a)(5), 5(i), 6, 8, 9)
Người phát hành phải:
— Tuân thủ Đạo luật Bảo mật Ngân hàng [§4(a)(5)(A)]
— Thực hiện Chương trình AML/Trừng phạt và Xác minh Khách hàng [§4(a)(5)(A)]
— Biểu tình hàng năm về sự tuân thủ [§5(i)(1)]
— Nộp báo cáo và được kiểm toán[§6, §9(d)]
Khung quy định của tiểu bang và liên bang (Điều 4(c), 4(d), 5(h), 7, 13)
Các đợt chào bán ≤ 10 tỷ đô la: Có thể vẫn phải tuân theo quy định của tiểu bang [§4(c)(1)]
Các chế độ quản lý của nhà nước phải được chứng nhận [§4(c)(4)]
> Các đợt chào bán trị giá 10 tỷ đô la: phải chuyển sang quy định của liên bang trừ khi được miễn trừ [§4(d)]
Yêu cầu về dự trữ và tài sản thế chấp (Mục 4(a)(1), 4(a)(2), 4(a)(3))
Phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1:
— Tiền tệ Hoa Kỳ, tiền gửi được bảo hiểm, chứng khoán kho bạc và các thỏa thuận mua lại đủ điều kiện [§4(a)(1)]
Cấm thế chấp lại (áp dụng ngoại lệ) [§4(a)(2)]
Tiết lộ và kiểm toán dự trữ hàng tháng nếu dự trữ vượt quá 50 tỷ đô la [§4(a)(10)]
Bảo vệ phá sản (Chương 11)
— Người nắm giữ Stablecoin được ưu tiên trong trường hợp phá sản [§11(a)]
— Tài sản dự trữ không được bao gồm trong bất động sản [§11(e)]
— Quyền chuộc lại được bảo vệ [§11(c)]
Tiếp thị và Bảo vệ Người tiêu dùng (Điều 4(a)(9), 4(a)(10), 4(e))
— Hạn chế việc trình bày sai lệch về stablecoin cho rằng tiền tệ hợp pháp hoặc tiền tệ được bảo hiểm [§4(e)(2)]
— Vi phạm có thể dẫn đến mức phạt lên tới 500.000 đô la [§4(e)(3)(B)]
Khả năng tương tác và phối hợp quốc tế (Điều 12, 18(d))
— Làm việc với NIST để phát triển các tiêu chuẩn khả năng tương tác [§12]
— Bộ Tài chính có thể thiết lập các khuôn khổ quốc tế có đi có lại [§18(d)]
Nói chung, dự luật thiết lập một khuôn khổ được quản lý chặt chẽ đối với việc phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Bảo vệ người tiêu dùng bằng cách yêu cầu các đơn vị phát hành phải chịu sự quản lý như các ngân hàng, bất kể họ có phải là ngân hàng hay không. Đồng tiền này có yêu cầu nghiêm ngặt về tài sản thế chấp ngắn hạn, khiến tính ổn định của dự trữ stablecoin tương đương với quỹ thị trường tiền tệ. Trong trường hợp đơn vị phát hành phá sản, người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên thanh toán và tài sản dự trữ được coi là “có thể phá sản” trong bất kỳ thủ tục phá sản nào.
Bảo vệ sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính bằng cách đưa Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) vào vị trí quản lý chính đối với các đơn vị phát hành stablecoin. Cho dù là ngân hàng hay tổ chức phi ngân hàng, đơn vị phát hành stablecoin phải đăng ký với OCC hoặc tại một tiểu bang có mức độ quản lý được cho rằng là tương đương với các tiêu chuẩn tối thiểu của liên bang. Thanh khoản của dự trữ thế chấp và mức dự trữ đầy đủ đảm bảo rằng stablecoin có thể so sánh với các quỹ thị trường tiền tệ.
Thúc đẩy sự đổi mới và phát triển. Với tính minh bạch, tốc độ và hiệu quả của blockchain công khai, stablecoin có tiện ích to lớn và tiên phong trong việc sử dụng blockchain như vậy để quyết toán các giao dịch tài chính. Chúng được sử dụng rộng rãi trên toàn thế giới bởi các cá nhân, doanh nghiệp và dân tộc gia, cải thiện đáng kể đường ray tài chính hiện có mà đô la đang lưu thông. Dự luật này trao cho "các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số" của Hoa Kỳ (về cơ bản là các công ty giao dịch và sàn giao dịch của Hoa Kỳ) thời hạn gia hạn ba năm để giao dịch stablecoin hiện có nhưng chưa đăng ký, cho phép ngành và thị trường chuyển đổi suôn sẻ sang hệ thống mới.
Củng cố và mở rộng vị trí chủ đạo của đồng đô la Mỹ. Trong khi ảnh hưởng của đồng đô la đang phải đối mặt với nhiều trở ngại do thương mại quốc tế và các diễn biến địa chính trị, thì trên không gian mạng, đồng đô la vẫn là đồng tiền vô song. Hơn 99% stablecoin đang lưu hành hiện nay được tính bằng đô la Mỹ. Việc đưa stablecoin vào phạm vi quản lý của hệ thống quản lý thị trường vốn tiên tiến và đáng tin cậy nhất thế giới sẽ mở rộng việc sử dụng chúng và giúp xuất khẩu đồng đô la trên toàn thế giới.
Hỗ trợ việc phát hành nợ của Hoa Kỳ. Bằng cách yêu cầu toàn bộ dự trữ phải bao gồm gần như toàn bộ Kho bạc Hoa Kỳ, tăng trưởng của stablecoin đồng nghĩa với tăng trưởng khả năng vay mượn của chính phủ Hoa Kỳ.
Sự chỉ trích từ Đảng Dân chủ
Chín đảng viên Dân chủ cho biết họ sẽ bỏ phiếu chống lại lập luận kết thúc về Đạo luật GENIUS, trong đó sáu thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trong đó đó có năm người đã bỏ phiếu trước đó để gửi dự luật tới ủy ban.
“Tuy nhiên, dự luật vẫn còn nhiều vấn đề cấp bách, bao gồm việc bổ sung các điều khoản chặt chẽ hơn về chống rửa tiền, tổ chức phát hành nước ngoài, an ninh quốc gia, duy trì sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính, và truy cứu trách nhiệm đối với những tổ chức không đáp ứng các yêu cầu của dự luật”, chín đảng viên Dân chủ viết trong một tuyên bố vào tối thứ Bảy. “Mặc dù chúng tôi mong muốn tiếp tục làm việc với các đồng nghiệp để giải quyết những vấn đề này, nhưng chúng tôi sẽ không thể bỏ phiếu để kết thúc cuộc tranh luận nếu phiên bản hiện tại của dự luật cuối cùng được đưa ra thảo luận.”
Politico đưa tin thông báo dưới tiêu đề "Đảng Dân chủ thay đổi chiến thuật, phản đối dự luật crypto của Thượng viện", nhưng Thượng nghị sĩ Gallego đã phủ nhận sự thay đổi này, nói rằng "đây không phải là sự thay đổi ý định của đảng Dân chủ" và rằng "dự luật được đưa ra thảo luận đã đảo ngược phần lớn tiến trình mà chúng tôi đã đạt được và không bao gồm những cải tiến khác mà chúng tôi mong muốn".
Cập nhật về Đạo luật sửa đổi
Dưới đây là phân tích về sự khác biệt giữa dự thảo mới nhất của dự luật (đã sửa đổi) và phiên bản đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua. Chúng tôi đã phân tích những thay đổi này trong bối cảnh năm lĩnh vực mà Gallego và đảng Dân chủ vẫn tiếp tục bày tỏ mối quan ngại: 1) chống rửa tiền; 2) tổ chức phát hành nước ngoài; 3) an ninh quốc gia; 4) duy trì sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính quốc gia; và 5) chịu trách nhiệm về việc không tuân thủ.
An ninh quốc gia
Tuân thủ lệnh hợp pháp (Mục 4(a)(6))
Yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin chứng minh rằng họ có năng lực kỹ thuật để tuân thủ các lệnh hợp pháp của Hoa Kỳ (ví dụ: đóng băng, đốt, chặn token).
Định nghĩa của “trật tự hợp pháp”
Hiện nay bao gồm các yêu cầu cụ thể và yêu cầu xem xét của cơ quan tư pháp hoặc hành chính.
Yêu cầu phối hợp tài chính
Khi có thể, Bộ Tài chính phải phối hợp với các đơn vị phát hành khi chặn tài sản kỹ thuật số.
Miễn trừ tình báo và thực thi pháp luật (Mục 8(e)(3))
Miễn trừ các hoạt động tình báo và thực thi pháp luật của Hoa Kỳ khỏi những hạn chế quan trọng.
Miễn trừ an ninh quốc gia (Mục 8(e)(2))
Bộ Tài chính có thể miễn trừ các hạn chế giao dịch thứ cấp nếu cần thiết vì lý do an ninh quốc gia sau khi tham vấn với Giám đốc Tình báo Quốc gia và Bộ Ngoại giao.
Nhà phát hành nước ngoài
Hạn chế của tổ chức phát hành nước ngoài (Mục 3)
Các đơn vị phát hành nước ngoài không được cung cấp stablecoin cho công dân Hoa Kỳ trừ khi đáp ứng được các yêu cầu mới (ví dụ: quy định tương tự của nước ngoài, dự trữ của Hoa Kỳ, đăng ký).
Sự tương hỗ (Điều 16 và 18)
Bộ Tài chính có thể xác định rằng một khu vực pháp lý nước ngoài có các tiêu chuẩn quản lý tương đương cho phép một đơn vị phát hành tham gia nếu:
Phải đăng ký với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ.
Phải tuân thủ luật pháp và quy định của Hoa Kỳ.
Dự trữ phải được lưu giữ tại Hoa Kỳ dành cho người dùng Hoa Kỳ.
Cảng an toàn thu hồi 90 ngày
Nếu Bộ Tài chính thu hồi địa vị có thể so sánh, thời gian gia hạn 90 ngày sẽ cho phép thị trường điều chỉnh trước khi các hạn chế có hiệu lực.
Cấm giao dịch thị trường thứ cấp(Điều 8(c))
Việc chỉ định này sẽ cấm giao dịch stablecoin nước ngoài không tuân thủ quy định tại Hoa Kỳ — việc thực thi sẽ được thực hiện trừ khi Bộ Tài chính cấp miễn trừ.
Chống rửa tiền (AML)
Yêu cầu mở rộng chương trình chống rửa tiền (Mục 4(a)(5))
Người phát hành phải:
Thực thi tuân thủ AML/CIS/Trừng phạt,
Theo dõi và báo cáo hoạt động đáng ngờ,
Lưu giữ hồ sơ và tiến hành thẩm định chuyên sâu.
Chứng nhận chống rửa tiền hàng năm (Mục 5(i))
Các quan chức phải chứng nhận hàng năm rằng họ tuân thủ các quy định chống rửa tiền; chứng nhận sai có thể dẫn đến trách nhiệm hình sự và rủi ro bị thu hồi.
Chương mới về “Đổi mới phòng chống rửa tiền” (Mục 9)
Bộ Tài chính phải khám phá các công cụ mới (ví dụ: trí tuệ nhân tạo, giám định blockchain) để cải thiện việc tuân thủ AML; FinCEN cần phải tiếp tục đưa ra hướng dẫn hoặc quy định.
Yêu cầu chống rửa tiền của tổ chức phát hành nước ngoài (Mục 8(b))
Nếu một tổ chức phát hành nước ngoài không tuân thủ lệnh hợp pháp liên quan đến chống rửa tiền, Bộ Tài chính phải chỉ định tổ chức đó là tổ chức không tuân thủ.
Sự lành mạnh và an toàn của hệ thống tài chính
Dự trữ và tài sản đảm bảo (Mục 4(a)(1))
Tăng cường yêu cầu hỗ trợ tài sản 1:1; Tài sản phải có chất lượng cao và thanh khoản cao.
Bảo vệ phá sản (Mục 11)
Xác định rằng người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên trái quyền hơn các chủ nợ khác; và yêu cầu phải hoàn trả kịp thời nếu bên phát hành bị phá sản.
Đánh giá rủi ro tài chính liên bang (Phần 15)
Đã thêm yêu cầu FSOC đánh giá rủi ro liên quan đến stablecoin trong Báo cáo ổn định tài chính hàng năm.
Điều phối các hệ thống tiểu bang và liên bang (Phần 7)
Tăng cường sự giám sát của Bộ Tài chính đối với các tổ chức phát hành do tiểu bang quản lý bằng cách yêu cầu chính quyền liên bang chứng nhận các hệ thống tiểu bang “tương tự đáng kể”.
Cấm phát hành stablecoin tạo ra lợi nhuận (Điều 2(23))
Các tổ chức được phép phát hành stablecoin không được phép cung cấp lợi nhuận hoặc lãi suất cho stablecoin .
Trách nhiệm giải trình và thực thi
Hình phạt dân sự đối với vi phạm gia đình (Điều 6(c)(5))
Việc phát hành trái phép có thể dẫn đến mức phạt lên tới 100.000 đô la mỗi ngày.
Nếu cố tình vi phạm có thể bị phạt tới 200.000 đô la mỗi ngày.
Trách nhiệm giải trình sau khi nghỉ việc có thể kéo dài tới sáu năm.
Hình phạt đối với hành vi vi phạm của tổ chức phát hành nước ngoài (Điều 8(c)(4))
Mức phạt tối đa cho một hành vi vi phạm là 1 triệu đô la mỗi ngày.
Bộ Tài chính có thể yêu cầu lệnh cấm tạm thời ngừng giao dịch tại Hoa Kỳ.
Đánh giá tư pháp về hành động của Bộ Tài chính (Mục 8(d))
Cho phép các tổ chức phát hành nước ngoài kháng cáo các chỉ định không tuân thủ lên Tòa án phúc thẩm D.C.
Tăng cường quyền quản lý (Điều 6)
thu hồi quyền hạn, cách chức các viên chức, ban hành lệnh dừng, cùng các công cụ quản lý khác của cơ quan quản lý liên bang.
Mỗi thay đổi này đều được thực hiện trong những tuần sau khi ủy ban bỏ phiếu thông qua dự luật với đa số phiếu áp đảo (18-6, trong đó năm đảng viên Dân chủ tham gia cùng đảng Cộng hòa), trong đó đó phản ánh những yêu cầu cụ thể từ các thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, những người đã bỏ phiếu chống lại dự luật tại ủy ban hoặc yêu cầu những thay đổi như vậy trước khi dự luật được đưa ra thảo luận. Phân tích của chúng tôi cho thấy hầu hết mọi thay đổi đều khiến dự luật trở nên nghiêm ngặt hơn đối với các đơn vị phát hành stablecoin so với phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện bỏ phiếu.
kết luận
Nhìn chung, phiên bản mới nhất của Đạo luật GENIUS đại diện cho chiến thắng lớn của ngành crypto và tài chính truyền thống trong việc thúc đẩy đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng. Nó tạo ra một lộ trình đăng ký hợp lý trong khi thực hiện giám sát và quản lý chặt chẽ và áp dụng các hình phạt nghiêm khắc đối với các hành vi vi phạm. Việc thông qua Đạo luật GENIUS sẽ tăng cường ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ trong và ngoài nước, giúp cá nhân và doanh nghiệp dễ dàng thực hiện các giao dịch hàng ngày trong nước, xuyên biên giới hoặc trong thương mại quốc tế. Tất cả các bên liên quan đều đạt được lợi ích quan trọng từ sự kiện này: ngành công nghiệp crypto có được cả con đường khả thi để tăng trưởng và quản lý; Nó bảo vệ hệ thống tài chính và giúp Hoa Kỳ thành công trong nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng và mang tính địa chính trị.
