Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất hàng tuần:

Đăng ký ngay

Bitcoin có đang tách khỏi thị trường không?

Bởi: Tanay Ved , Victor Ramirez

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Mối tương quan giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng gần đây đã giảm xuống gần bằng 0, cho thấy một giai đoạn tách rời đặc biệt thường thấy trong các cú sốc hoặc chất xúc tác lớn của thị trường.

• Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất nhìn chung là thấp, nhưng sự thay đổi trong chế độ tiền tệ đã ảnh hưởng đến hành vi của nó, trong đó mối tương quan tiêu cực mạnh nhất với việc tăng lãi suất xuất hiện trong chu kỳ thắt chặt 2022–2023.

• Mặc dù được coi là “vàng kỹ thuật số”, Bitcoin vẫn thể hiện mức beta cao hơn và độ nhạy tăng giá mạnh hơn so với cổ phiếu, đặc biệt là trong điều kiện vĩ mô tăng giá.

• Biến động thực tế của Bitcoin đã giảm đều đặn kể từ năm 2021, hiện có xu hướng gần giống với biến động của các cổ phiếu công nghệ phổ biến và phản ánh hồ sơ rủi ro đang trưởng thành.

Giới thiệu

Bitcoin có đang tách khỏi thị trường rộng lớn hơn không? Hiệu suất vượt trội gần đây của Bitcoin so với vàng và cổ phiếu đã khơi lại câu chuyện này. Trong suốt 16 năm lịch sử của mình, Bitcoin đã mang nhiều nhãn hiệu từ “vàng kỹ thuật số” đến “Cất trữ giá trị” đến “tài sản rủi ro”. Nhưng liệu nó có phản ánh những đặc điểm này và sống đúng với những nhãn hiệu đó không? Và Bitcoin có đủ độc đáo như một khoản đầu tư hay chỉ là biểu hiện đòn bẩy của các tài sản rủi ro đã tồn tại trên thị trường?

Trong ấn bản này của Coin Metrics' State of the Network , chúng ta sẽ khám phá cách Bitcoin hoạt động trong các môi trường thị trường khác nhau, làm nổi bật các chất xúc tác và điều kiện đằng sau các giai đoạn tương quan thấp với các tài sản truyền thống như cổ phiếu hoặc vàng. Chúng tôi cũng xem xét cách các thay đổi trong chế độ tiền tệ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin, đánh giá mức độ nhạy cảm của nó với thị trường rộng lớn hơn và ngữ cảnh hóa hồ sơ biến động của nó so với các tài sản lớn khác.

Bitcoin trên khắp các chế độ lãi suất

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ là một trong những lực lượng có ảnh hưởng nhất trên thị trường tài chính vì khả năng tác động đến lãi suất. Những thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang tác động trực tiếp đến nguồn cung tiền, thanh khoản thị trường và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, trong cả điều kiện thắt chặt hoặc nới lỏng. Trong thập kỷ qua, chúng ta đã chuyển từ kỷ nguyên lãi suất bằng 0 sang nới lỏng chưa từng có trong thời kỳ COVID, rồi đến các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022 để ứng phó với lạm phát gia tăng.

Để hiểu được độ nhạy của Bitcoin đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi phân chia lịch sử của nó thành 5 chế độ lãi suất chính. Những chế độ này tính đến hướng và mức lãi suất, từ thích ứng (Lãi suất quỹ liên bang < 2%) đến hạn chế (Lãi suất quỹ liên bang > 2%). Để tính đến những thay đổi tương đối không thường xuyên trong lãi suất, chúng tôi so sánh lợi nhuận hàng tháng của Bitcoin với những thay đổi hàng tháng trong lãi suất quỹ liên bang.

Nguồn: Tỷ giá tham chiếu Coin Metrics & Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York

Trong khi mối tương quan giữa Bitcoin với những thay đổi về lãi suất nhìn chung là thấp và tập trung quanh trung tâm, các mô hình riêng biệt xuất hiện, đặc biệt là trong quá trình thay đổi chế độ chính sách:

• Chính sách lãi suất bằng 0 + thích ứng (2010-2015): Được thúc đẩy bởi lãi suất bằng 0 sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, giai đoạn này chứng kiến ​​một số lợi nhuận cao nhất của Bitcoin. Mối tương quan với lãi suất nhìn chung là trung tính và trùng với giai đoạn tăng trưởng ban đầu của Bitcoin.

• Accommodative + Hiking (2015-2018): Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất lên 2%, lợi nhuận bitcoin biến động theo cả chiều tăng và chiều giảm. Trong khi các mối tương quan tăng đột biến vào năm 2017, chúng nhìn chung vẫn ở mức thấp, cho thấy sự ngắt kết nối với chính sách vĩ mô.

• Accommodative + Cutting (2018-2022): Một giai đoạn cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và kích thích tài khóa bắt đầu để ứng phó với đại dịch COVID-19, sau đó là 2 năm lãi suất gần bằng 0. Lợi nhuận của Bitcoin rất biến động, nhưng thiên về hướng tích cực. Giai đoạn này chứng kiến ​​những biến động lớn về tương quan, từ dưới -0,3 vào năm 2019 lên +0,59 vào năm 2021, trước khi ổn định trở lại gần mức trung lập.

• Hạn chế + Tăng lãi suất (2022-2023): Để chống lại lạm phát tăng vọt, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện một trong những chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất của mình, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 5%. Chế độ này cho thấy mối tương quan tiêu cực mạnh nhất giữa BTC và những thay đổi về lãi suất. Hiệu suất của Bitcoin suy yếu trong điều kiện tài chính thắt chặt hơn và tâm lý tránh rủi ro, kết hợp với những cú sốc cụ thể về tiền điện tử như sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022.

• Restrictive + Cutting (2023-Hiện tại): Với ba lần cắt giảm lãi suất từ ​​mức cao đã hoàn thành, chúng tôi đã thấy hiệu suất BTC từ trung tính đến tích cực khiêm tốn. Giai đoạn này cũng chứng kiến ​​các chất xúc tác như cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ và các cú sốc như chiến tranh thương mại, tiếp tục ảnh hưởng đến hành vi của nó. Tương quan vẫn là tiêu cực, nhưng dường như đang tiến gần hơn đến 0, cho thấy một giai đoạn chuyển tiếp khi các điều kiện vĩ mô bắt đầu dễ dàng hơn.

Trong khi lãi suất định hình bối cảnh, việc so sánh mối quan hệ của Bitcoin với cổ phiếu và vàng có thể giúp tiết lộ hành vi tương đối của nó với các loại tài sản lớn.

Lợi nhuận của Bitcoin thay đổi như thế nào với Vàng và Cổ phiếu

Sự tương quan

Cách trực tiếp nhất để trả lời câu hỏi liệu một tài sản có tách biệt với tài sản khác hay không là xem xét mối tương quan lợi nhuận. Dưới đây là biểu đồ về mối tương quan 90 ngày của Bitcoin giữa S&P 500 và vàng.

Nguồn: Công cụ biểu đồ Coin Metrics

Thật vậy, chúng ta thấy mối tương quan thấp theo lịch sử đối với Bitcoin trên cả vàng và cổ phiếu. Thông thường, lợi nhuận của Bitcoin dao động giữa việc có mối tương quan nhiều hơn với vàng hoặc cổ phiếu, trong đó mối tương quan với vàng thường cho thấy mức độ lớn hơn. Đáng chú ý, mối tương quan của Bitcoin với S&P 500 đã tăng vào năm 2025 khi tâm lý thị trường được thúc đẩy trên diện rộng. Nhưng bắt đầu từ khoảng tháng 2 năm 2025, cả mối tương quan với vàng và cổ phiếu đều có xu hướng về 0, cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn 'tách biệt' độc đáo so với cả vàng và cổ phiếu. Điều này chưa từng xảy ra kể từ cuối năm 2021 trong thời kỳ đỉnh điểm của chu kỳ trước.

Điều gì có xu hướng xảy ra khi mối tương quan thấp như vậy? Chúng tôi đã biên soạn các khoảng thời gian mà mối tương quan 90 ngày liên tục của Bitcoin giữa S&P500 và Vàng thấp hơn Threshold đáng chú ý (~0,15) và chú thích các sự kiện đáng chú ý nhất tại thời điểm đó.

Chu kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và S&P500

Chu kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và vàng

Không có gì ngạc nhiên khi các lần tách rời trước đây xảy ra trong các giai đoạn xung quanh những cú sốc đặc biệt lớn trên thị trường tiền điện tử như lệnh cấm Bitcoin của Trung Quốc và việc chấp thuận ETF Bitcoin giao ngay. Theo truyền thống, các giai đoạn tương quan thấp có xu hướng kéo dài trong khoảng 2-3 tháng, mặc dù điều này phụ thuộc vào Threshold tương quan của bạn.

Những giai đoạn này trùng với lợi nhuận dương vừa phải, nhưng vì mỗi giai đoạn này đều độc đáo theo cách riêng của chúng, nên hãy suy nghĩ về những gì làm cho các giai đoạn này trở nên độc đáo trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào về cách Bitcoin có thể hoạt động trong tương lai gần. Tuy nhiên, mối tương quan thấp của Bitcoin so với các tài sản khác gần đây là một đặc tính mong muốn đối với một tài sản muốn phân bổ lớn vào danh mục đầu tư đa dạng hóa rủi ro.

Beta thị trường

Ngoài tương quan, beta thị trường là một số liệu hữu ích khác để đo lường mối quan hệ giữa lợi nhuận của một tài sản và lợi nhuận của thị trường. Beta thị trường định lượng mức độ lợi nhuận của một tài sản dự kiến ​​sẽ thay đổi theo một tài sản thị trường, được tính bằng độ nhạy của lợi nhuận của một tài sản trừ đi tỷ lệ không rủi ro so với một số chuẩn mực. Trong khi tương quan đo lường hướng và sức mạnh của mối quan hệ tuyến tính giữa một tài sản và lợi nhuận của một chuẩn mực, beta thị trường đo lường hướng và độ lớn của độ nhạy của một tài sản đối với các biến động của thị trường, được điều chỉnh theo sự biến động của thị trường.

Ví dụ, người ta thường nói rằng Bitcoin giao dịch ở mức "beta cao" so với thị trường chứng khoán. Cụ thể, một tài sản (ví dụ Bitcoin) có beta thị trường là 1,5 dự kiến ​​sẽ có lợi nhuận tăng 1,5% khi có sự thay đổi 1% trong tài sản chuẩn của thị trường (S&P500). Beta âm có nghĩa là lợi nhuận của tài sản là âm so với sự thay đổi tích cực đối với tài sản chuẩn.

Trong phần lớn năm 2024, Bitcoin có beta cao hơn 1 so với S&P500, nghĩa là nó rất nhạy cảm với các biến động trên thị trường chứng khoán. Trong môi trường tăng giá, rủi ro, các nhà đầu tư có một số tiếp xúc với Bitcoin đã được thưởng bằng mức tăng cao hơn so với việc chỉ nắm giữ S&P500. Mặc dù Bitcoin thường được dán nhãn là "vàng kỹ thuật số", beta thấp của nó so với vàng tương tự cho thấy việc nắm giữ cả hai biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá của từng tài sản tương ứng.

Khi chúng ta đi sâu hơn vào năm 2025, Bitcoin đã bắt đầu giao dịch ở mức beta thấp hơn so với cả S&P500 và vàng. Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường và lợi nhuận của nó vẫn bị ràng buộc với lợi nhuận thị trường, mặc dù ít phụ thuộc hơn vào các tài sản đó. Bitcoin có thể đang nổi lên như một loại tài sản riêng biệt, nhưng nó vẫn giao dịch giống như một tài sản có rủi ro và chưa có bằng chứng mạnh mẽ nào cho thấy nó đã trở thành một tài sản 'trú ẩn an toàn'.

Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao

Biến động thực tế bổ sung thêm một chiều hướng khác để hiểu hồ sơ rủi ro của Bitcoin, đo lường mức độ biến động rộng rãi của giá BTC trong một khoảng thời gian. Biến động thường được trích dẫn là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là động lực của rủi ro vừa là nguồn lợi nhuận. Biểu đồ bên dưới so sánh biến động thực tế lăn 180 ngày của Bitcoin với các chỉ số chính như Nasdaq, S&P 500 và một số cổ phiếu công nghệ.

Nguồn: Tỷ giá tham chiếu của Coin Metrics & Google Finance, dựa trên Phương pháp tính biến động thực tế của Coin Metrics

Biến động của Bitcoin có xu hướng giảm theo thời gian. Trong giai đoạn đầu, nó thường xuyên vượt quá 80-100% về biến động thực tế do các chu kỳ bùng nổ của sự đánh giá cao và điều chỉnh. Biến động tăng cùng với cổ phiếu trong thời kỳ COVID, và cũng tăng riêng lẻ trong giai đoạn 2021 và 2022, chịu ảnh hưởng của các cú sốc cụ thể về tiền điện tử như Terra Luna và sự sụp đổ của FTX.

Tuy nhiên, mức biến động thực tế 180 ngày của nó đã giảm dần kể từ năm 2021, gần đây ổn định ở mức khoảng 50-60% ngay cả khi thị trường biến động mạnh. Điều này đưa nó ngang bằng với nhiều cổ phiếu công nghệ được nắm giữ phổ biến, thấp hơn MSTR và TSLA, đồng thời liên kết chặt chẽ với NVIDIA. Mặc dù vẫn dễ bị biến động thị trường trong ngắn hạn, nhưng tính ổn định tương đối của nó so với các chu kỳ trước có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một tài sản và cơ sở sở hữu đang phát triển.

Phần kết luận

Bitcoin đã tách khỏi phần còn lại của thị trường chưa? Điều đó phụ thuộc vào cách bạn đo lường. Bitcoin không hoàn toàn tách biệt khỏi thế giới thực. Nó vẫn phụ thuộc vào các lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tất cả các tài sản: lãi suất, các sự kiện thị trường đặc thù và vâng, lợi nhuận của các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta đã thấy lợi nhuận của Bitcoin trở nên không tương quan với phần còn lại của thị trường, nhưng vẫn chưa biết liệu đây có phải là xu hướng tạm thời hay là một phần của chế độ thị trường dài hạn hơn. Cũng như tất cả các xu hướng: nó là, cho đến khi nó không còn nữa.

Bitcoin có tách rời hay không sẽ dẫn đến một câu hỏi lớn hơn: Nó đóng vai trò gì trong danh mục đầu tư tìm cách đa dạng hóa rủi ro của mình so với phần còn lại của thị trường? Hồ sơ rủi ro và lợi nhuận của Bitcoin có thể khiến nhà đầu tư bị chóng mặt khi một tuần là NASDAQ có đòn bẩy cao, tuần khác là vàng kỹ thuật số và tuần khác là hàng rào chống lại sự mất giá của tiền pháp định. Nhưng có lẽ sự biến động này là một tính năng chứ không phải là lỗi. Thay vì tạo ra những bản sao không hoàn hảo cho các tài sản khác, sẽ mang tính xây dựng hơn nếu hiểu lý do tại sao Bitcoin lại di chuyển theo hướng riêng của nó khi nó tiếp tục trưởng thành thành một loại tài sản riêng biệt.

Cập nhật số liệu Coin Metrics

• Chúng tôi rất vui mừng thông báo về việc phát hành số liệu khối lượng giao dịch quyền chọn và lãi suất mở trên toàn bộ tài sản, sàn giao dịch, tài sản trên sàn giao dịch và cặp tiền.

• Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này cung cấp bối cảnh cho các biến động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh trực quan phong phú và dữ liệu kịp thời.

Như thường lệ, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây .

Đăng ký và các số báo trước

Báo cáo State of the Network của Coin Metrics là góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu thị trường và mạng lưới của chúng tôi (on-chain).

Nếu bạn muốn nhận State of the Network trong hộp thư đến của mình, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây .

© 2025 Coin Metrics Inc. Bảo lưu mọi quyền. Không được phép phân phối lại nếu không có sự đồng ý. Bản tin này không cấu thành lời khuyên đầu tư và chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và bạn không nên đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin này. Bản tin được cung cấp "nguyên trạng" và Coin Metrics sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ mất mát hoặc thiệt hại nào phát sinh từ thông tin thu được từ bản tin.