Những thách thức đối với cơ sở hạ tầng tiền điện tử
Sự mệt mỏi của thị trường và giảm định giá
Lĩnh vực cơ sở hạ tầng crypto đang trải qua giai đoạn thị trường trì trệ đáng kể. Sau nhiều năm tăng trưởng bùng nổ, định giá các dự án cơ sở hạ tầng đang giảm dần, và các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn. Xu hướng này phản ánh một thị trường ngày càng trưởng thành, nơi mà chỉ riêng sự đổi mới công nghệ không còn đủ để tạo ra mức định giá cao.
Các vấn đề đổi mới
Các dự án cơ sở hạ tầng hiện nay đang đối mặt với một nghịch lý quan trọng: hầu hết đều cung cấp chức năng tương tự với sự khác biệt tối thiểu. Bất chấp những tiến bộ công nghệ, chúng ta vẫn chưa thấy những trường hợp sử dụng đột phá có khả năng hỗ trợ các loại ứng dụng hoàn toàn mới. Các hệ sinh thái đang gặp khó khăn trong việc cung cấp các đề xuất giá trị hấp dẫn để các nền tảng Web2 đã được thiết lập như X hoặc Instagram chuyển sang blockchain. Ngoài phi tập trung, các nền tảng này hầu như không có lý do chính đáng nào để thay đổi triệt để cách thức hoạt động của chúng. Khoảng cách chấp nhận cơ bản này khiến giao dịch và đầu cơ vẫn là các ứng dụng thống trị trên hầu hết các lớp cơ sở hạ tầng, hạn chế tiềm năng chuyển đổi của lĩnh vực này.
Xây dựng quá mức cơ sở hạ tầng, dẫn đến tình trạng cơ sở hạ tầng bị bỏ trống.
Nhiều dự án cơ sở hạ tầng thường ưu tiên đổi mới công nghệ mang tính tiên tiến mà bỏ qua nhu cầu thực tế của các nhà phát triển. Chúng thường tập trung quá mức vào các yếu tố vượt ra ngoài chức năng cốt lõi, chẳng hạn như quyền riêng tư, giả định về độ tin cậy, khả năng kiểm chứng và tính minh bạch. Cách tiếp cận công nghệ quá tham vọng này bỏ qua tầm quan trọng của việc chấp nhận thị trường ngắn hạn và ứng dụng thực tiễn, không chỉ làm tăng khó khăn trong việc quảng bá thị trường ban đầu mà còn gây khó khăn trong việc thu thập phản hồi và xác nhận hiệu quả từ người dùng.
Sự bùng nổ của các dự án cơ sở hạ tầng như vậy đã tạo ra một nghịch lý: quá nhiều nền tảng cạnh tranh cho quá ít ứng dụng hấp dẫn. Sự mất cân bằng này đã dẫn đến sự xuất hiện của lượng lớn " Chuỗi ảo" với mức độ sử dụng thực tế cực kỳ thấp và hầu như không tạo ra thu nhập , tạo ra một mô hình kinh tế không bền vững, chủ yếu dựa vào sự tăng giá trị token hơn là tiện ích thực sự.
Ví dụ, mặc dù công nghệ ZKVM khá tiên tiến, nhưng khả năng xác minh mà nó cung cấp không thể giải quyết hiệu quả các thách thức thực tiễn mà blockchain đang phải đối mặt ở giai đoạn này, cũng như không thể thúc đẩy việc tích hợp nhiều ứng dụng Web2 hơn với công nghệ blockchain. Do đó, công nghệ ZKVM hiện tại chỉ là một sản phẩm cơ sở hạ tầng lý tưởng chứ chưa phải là một sản phẩm thực tiễn.
Ngược lại, điện toán đám mây trực tiếp giải quyết một nhu cầu thị trường đã được chứng minh: làm thế nào để quản lý hiệu quả các tài nguyên máy chủ với cấu hình, thời gian và vị trí khác nhau. Nhu cầu này đã có một nền tảng thị trường tương đối hoàn thiện, và các nền tảng điện toán đám mây, thông qua các tài nguyên máy chủ dựa trên mô-đun và giao diện, quản lý cơ sở dữ liệu và dịch vụ lưu trữ, đáp ứng trực tiếp các yêu cầu thực tiễn của nhà phát triển về triển khai nhanh chóng, khả năng mở rộng linh hoạt và tối ưu hóa chi phí. Chính vì nó giải quyết hiệu quả các vấn đề khó khăn của doanh nghiệp và nhà phát triển mà công nghệ điện toán đám mây đã nhanh chóng được thị trường công nhận và cuối cùng phát triển thành một cơ sở hạ tầng quan trọng hỗ trợ nền kinh tế internet.
Phá vỡ vòng phản hồi
Một hệ sinh thái crypto lành mạnh đòi hỏi một vòng phản hồi hiệu quả giữa các nhà phát triển ứng dụng và các nhà xây dựng cơ sở hạ tầng. Hiện tại, vòng phản hồi này đang bị gián đoạn—các nhà phát triển ứng dụng bị cản trở bởi những hạn chế về cơ sở hạ tầng, trong khi đội ngũ cơ sở hạ tầng thiếu tín hiệu rõ ràng để hiểu những tính năng nào sẽ thúc đẩy việc sử dụng thực tế. Khôi phục cơ chế phản hồi này là rất quan trọng cho tăng trưởng bền vững. Bất chấp những thách thức này, việc phát triển cơ sở hạ tầng vẫn rất sinh lợi, với 35 trong số 50 crypto hàng đầu theo vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường duy trì các lớp cơ sở hạ tầng riêng của chúng. Tuy nhiên, các tiêu chuẩn thành công đã tăng lên đáng kể—các dự án cơ sở hạ tầng mới phải đồng thời chứng minh các trường hợp sử dụng cụ thể, sự tham gia lượng lớn của người dùng và một câu chuyện hấp dẫn để đạt được mức định giá có ý nghĩa.
Công trình hạ tầng mới thành công nhất trong năm qua
Sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng Blockchain
Các chu kỳ phát triển cơ sở hạ tầng blockchain trước đây chủ yếu tập trung vào việc khắc phục những hạn chế của Ethereum, với các dự án tự định vị mình là những giải pháp "nhanh hơn và rẻ hơn" trong khi lại thiếu những chức năng thực sự đột phá. Ngày nay, cục diện đã thay đổi đáng kể, với các dự án thành công gần đây đã giới thiệu các giải pháp cơ sở hạ tầng đa dạng và chuyên biệt hơn.
Các dự án mới có sức ảnh hưởng nhất
Trong năm qua, một số dự án cơ sở hạ tầng đã đạt được những kết quả đáng kể thông qua TGE hoặc các vòng gọi vốn quy mô lớn. Theo dữ liệu của Cryptorank, các dự án này đại diện cho những cơ sở hạ tầng mới có tác động mạnh mẽ nhất trên cả thị trường thứ cấp:
Cơ sở hạ tầng Blockchain
- Phong trào: MoveVM Ethereum Layer2
- Berachain: Bằng chứng thanh khoản, Lớp 1 tương thích với EVM Monad: Lớp 1 hiệu năng cao, tương thích với EVM
- Solayer: Một hệ thống SVM tốc độ cao dựa trên hệ sinh thái Solana dành cho việc đặt cược lớn.
- Tóm tắt: Mạng tạo bằng chứng ZK và ZKVM
cơ sở hạ tầng mới nổi
- Walrus: Giải pháp lưu trữ dữ liệu dạng khối (Blob Storage Solution)
- Aethir: Mạng điện toán GPU
- Double Zero: Cơ sở hạ tầng mạng cáp quang vật lý phi tập trung
- Eigenlayer: Cung cấp tính bảo mật Ethereum cho các giao thức mới.
- Nhân loại: Nền tảng giao thức danh tính số
Một cầu nối giữa Web2 và Web3
- Ondo: RWA Layer2
- Plume: Blockchain RWAFi
- Câu chuyện: Một nền tảng lập trình IP dựa trên trí tuệ nhân tạo
Dưới đây là bảng tổng quan dữ liệu dự án (dữ liệu tính đến tháng 4 năm 2024, chỉ mang tham khảo):
Những quan sát và phân tích chính
Dựa trên phân tích các dự án cơ sở hạ tầng thành công gần đây và hoàn cảnh thị trường hiện tại, có thể rút ra những nhận định chính sau:
Sự trưởng thành của thị trường và định hình lại định giá: Từ cơn sốt công nghệ đến sự trở lại giá trị.
Đặc điểm quan trọng nhất của thị trường hiện nay là sự thay đổi trong logic định giá. Mô hình thu hút đầu tư trước đây chỉ dựa vào các phân tích kỹ thuật và giá trị sổ sách cao (định giá pha loãng hoàn toàn) đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.
Mô hình kinh tế token không bền vững
Nhiều dự án thể hiện giá trị FDV cao, giá trị vốn hóa thị trường lưu hành (MC) thấp và khối lượng giao dịch thấp. Điều này báo trước áp lực bán ra liên tục từ mở khóa token lượng lớn trong tương lai. Ngay cả khi các dự án đạt được những tiến bộ công nghệ, việc pha loãng token có thể dẫn đến giá giảm, làm xói mòn niềm tin của người dùng và tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực. Điều này cho thấy một mô hình kinh tế token lành mạnh và bền vững là rất quan trọng đối với sức khỏe lâu dài của cơ sở hạ tầng, không kém phần quan trọng so với chính công nghệ.
Mức định giá tối đa và những thách thức khi thoái vốn
Ngay cả những dự án thành công dường như cũng phải đối mặt với giới hạn định giá ngầm định khoảng 10 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là để các nhà đầu tư đạt được lợi nhuận vượt trội (chẳng hạn như gấp 100 lần), họ cần tham gia rất sớm (với mức định giá dưới 50 triệu đô la), nhấn mạnh tầm quan trọng của thời điểm và khả năng đánh giá sớm. Thị trường không còn dễ dàng chấp nhận tiềm năng thuần túy, mà thay vào đó đòi hỏi bằng chứng giá trị rõ ràng hơn.
Khả năng thực thi vượt trội hơn lợi thế người tiên phong.
Không phải tất cả các dự án tiên phong trong việc tạo ra những câu chuyện mới đều đạt được mức định giá cao nhất. Ví dụ, trong khi Double Zero, Story và Eigenlayer là những dự án tiên phong trong lĩnh vực của mình, nhiều dự án sau đó đã đạt được mức định giá tương đương hoặc thậm chí cao hơn nhờ khả năng thực hiện tốt hơn, thời điểm ra mắt thị trường thuận lợi hơn hoặc các giải pháp tối ưu hơn. Điều này cho thấy rằng trong một thị trường ngày càng cạnh tranh, việc thực hiện chất lượng cao, chiến lược thị trường hiệu quả và việc ra quyết định kịp thời đang trở nên ngày càng quan trọng.
Chủ nghĩa thực dụng công nghệ đang ngày càng gia tăng: tập trung vào tối ưu hóa, tích hợp và đáp ứng nhu cầu thực tế.
Sự phát triển công nghệ của cơ sở hạ tầng cho thấy một xu hướng thực dụng rõ rệt, với thị trường ưu tiên các giải pháp có thể giải quyết các vấn đề thực tiễn, tối ưu hóa các mô hình hiện có hoặc kết nối hiệu quả với thế giới thực.
Giá trị lâu dài của "nhanh hơn và rẻ hơn"
Mặc dù thị trường đang tìm kiếm những đột phá mang tính cách mạng, nhu cầu tối ưu hóa hiệu năng cốt lõi blockchain vẫn rất mạnh mẽ. Các dự án như Monad, Movement, Berachain và Solayer đã đạt được mức định giá đáng kể bằng cách cải thiện hiệu năng của các máy ảo hiện có (EVM, MoveVM, SVM) thay vì giới thiệu các mô hình hoàn toàn mới. Điều này cho thấy rằng việc cải thiện tốc độ, chi phí và hiệu quả vẫn là những động lực giá trị cốt lõi đối với cơ sở hạ tầng cho đến khi tìm ra ứng dụng đột phá tiếp theo. Việc tối ưu hóa lớp mạng (như Double Zero) và tăng cường bảo mật (như Succinct và Eigenlayer) cũng thuộc loại này.
Hãy hòa mình vào thế giới thực, kết nối với Web2.
Các dự án kết nối với các ứng dụng và tài sản thực tế đã chứng minh sức hấp dẫn mạnh mẽ trên thị trường. Ondo và Plume, tập trung vào RWA (Tài sản Thế giới Thực), và Story, tập trung vào khả năng lập trình của IP (Tài sản Trí tuệ), đều đạt được mức định giá cao. Chúng áp dụng công nghệ blockchain vào các khái niệm Web2 đã được chứng minh (như quản lý tài sản và thương mại hóa IP), mang lại khả năng lập trình, thanh khoản toàn cầu và các khả năng tài chính mới, giảm rào cản gia nhập cho người dùng và mở rộng các kịch bản ứng dụng.
DeFi và AI trở thành những điểm tựa giá trị.
Từ góc độ các trường hợp sử dụng mục tiêu, tài chính (DeFi, RWA) và trí tuệ nhân tạo (AI) hiện là hai lĩnh vực được công nhận rộng rãi nhất có khả năng hỗ trợ cơ sở hạ tầng có giá trị cao. Điều này cho thấy cơ sở hạ tầng có thể cung cấp nền tảng hỗ trợ cho hai lĩnh vực tiềm năng này sẽ dễ thu hút vốn và sự chú ý của thị trường hơn.
Một số câu chuyện mới đã nhận được sự đón nhận không mấy nồng nhiệt.
Trong khi đó, một số dự án cơ sở hạ tầng đầy triển vọng, chẳng hạn như Chuỗi chuyên dụng cho game, Rollup-as-a-Service (RaaS), các lớp xác minh chuyên dụng, Chuỗi đa máy ảo, Chuỗi tác nhân và một phần của DePIN và Desci, vẫn chưa tạo ra được dự án dẫn đầu trị giá tỷ đô la trong chu kỳ này. Điều này có thể phản ánh rằng các lĩnh vực này hoặc thiếu sự trưởng thành về công nghệ hoặc chưa tìm thấy nhu cầu thị trường quy mô lớn rõ ràng và mô hình kinh doanh bền vững.
Hợp tác sinh thái và tường thuật chính xác: Hai động lực song hành để khuếch đại giá trị.
Bên cạnh công nghệ và định vị thị trường, việc xây dựng một hệ sinh thái vững mạnh và thực hiện truyền thông thị trường hiệu quả đã trở thành những yếu tố then chốt cho sự thành công của các dự án cơ sở hạ tầng.
Hiệu ứng mạng lưới của hệ sinh thái
Đa số các dự án có giá trị trên 1 tỷ đô la tập trung vào việc xây dựng hoặc tích hợp vào một hệ sinh thái chuyên dụng. Cho dù đó là thu hút các nhà phát triển xây dựng ứng dụng với L1/L2 hay cung cấp bảo mật chung cho các giao thức khác như Eigenlayer, tầm quan trọng của hiệu ứng mạng lưới là điều hiển nhiên. Một hệ sinh thái với nhiều dự án có thể kết hợp với nhau có thể tạo ra giá trị vượt xa các giải pháp riêng lẻ, tạo thành một chu kỳ tích cực thu hút thêm người dùng, nhà phát triển và vốn đầu tư.
Cấu trúc kể chuyện nhiều lớp, truyền đạt thông tin chính xác.
Cơ sở hạ tầng cần đáp ứng nhu cầu của cả người dùng cuối và nhà phát triển, hai nhóm cốt lõi có nhu cầu và mối quan tâm rất khác nhau. Đối với người dùng cuối, các công nghệ phức tạp cần được chuyển đổi thành những câu chuyện "trải nghiệm" trực quan (như tốc độ giao dịch nhanh, chi phí thấp và dễ sử dụng), nhấn mạnh lợi ích trực tiếp của công nghệ. Đối với nhà phát triển, "khả năng" của công nghệ cần được giải thích chi tiết (như chỉ báo hiệu suất, công cụ phát triển, mở rộng và bảo mật), cung cấp thông tin chuyên nghiệp và chính xác để đánh giá. Các dự án thành công thường điều chỉnh chiến lược truyền thông của mình cho các đối tượng khác nhau, từ đó truyền tải hiệu quả giá trị mà họ mang lại.
Cơ hội đầu tư trong tương lai vào cơ sở hạ tầng Blockchain
Nhắm mục tiêu vào thị trường Web2 chưa được phục vụ
Các cơ hội phát triển cơ sở hạ tầng triển vọng nhất sẽ nhắm vào các thị trường Web2 quy mô lớn chưa được phục vụ đầy đủ bởi các giải pháp blockchain. Những dự án này có thể tạo ra các thị trường toàn cầu đồng thời giới thiệu các cơ chế tài chính hóa được cải tiến.
Tạo ra các danh mục cơ sở hạ tầng mới
So với việc chỉ cải tiến dần cơ sở hạ tầng hiện có, việc xây dựng các loại cơ sở hạ tầng hoàn toàn mới sẽ tạo ra giá trị đáng kể, ví dụ như:
- Cơ sở hạ tầng dựa trên ý định: Các giao thức cho phép người dùng thể hiện kết quả mong muốn thay vì các giao dịch cụ thể, và tự động xử lý việc tối ưu hóa thực thi.
- Tăng cường tính bảo mật cho mọi blockchain: Cơ sở hạ tầng HTTPS của Web3
Cơ sở hạ tầng đáp ứng nhu cầu người dùng và mang lại thu nhập ổn định.
Khi ngành công nghiệp blockchain trưởng thành, giá trị dài hạn của cơ sở hạ tầng đang dần quay trở lại chức năng cốt lõi của nó: đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng và tạo ra thu nhập bền vững. Sự cường điệu ban đầu trên thị trường có thể dựa trên kỳ vọng và những câu chuyện công nghệ, nhưng cuối cùng, cơ sở hạ tầng không thể phục vụ người dùng một cách hiệu quả và thiết lập mô hình kinh tế vững mạnh sẽ không bền vững.
Dòng thu nhập liên tục là huyết mạch cho hoạt động lành mạnh của một dự án. Nó không chỉ cần trang trải chi phí hoạt động cao mà còn phải mang lại lợi nhuận hữu hình cho các thành viên tham gia hệ sinh thái (như người nắm giữ token và người xác thực), ví dụ, thông qua việc mua lại token và khích lệ cho người tham gia. Hiện tại, một số nền tảng L2 hàng đầu như Base và Arbitrum đã đạt được thu nhập giao thức đáng kể. Phí giao dịch hàng năm của Base là 27,5 triệu đô la, trong khi Arbitrum và OP vào khoảng 7 triệu đô la. Tuy nhiên, do sự thay đổi sở thích của nhà đầu tư trong giai đoạn này, giá token của họ vẫn tương đối thấp, phản ánh sự không phù hợp giữa thu nhập và định giá. Hiện tại, Layer2 hàng đầu FDV đang được giao dịch ở mức gấp 500 lần thu nhập giao thức hàng năm. Họ đang nỗ lực khắc phục sự không phù hợp này thông qua các biện pháp như mua lại token.
Cơ sở hạ tầng thiếu thu nhập ổn định phụ thuộc rất nhiều vào việc bán token để duy trì hoạt động đội ngũ. Chiến lược này dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường. Thu nhập ổn định là bằng chứng trực tiếp trên thị trường về khả năng giải quyết các vấn đề thực tế và cung cấp dịch vụ hiệu quả. Đối với các nhà phát triển, cơ sở hạ tầng cho phép thực hiện các trường hợp sử dụng phức tạp đã được áp dụng rộng rãi, hoặc cho phép thực hiện các chức năng trước đây không thể, với hiệu quả cao hơn đến 100 lần; đối với người dùng cuối, nó mang lại trải nghiệm mượt mà hơn, chi phí sử dụng thấp hơn và chức năng phong phú hơn.
Ứng dụng Web2 tích cực tích hợp Blockchain
Việc tạo ra các ứng dụng mang tính cách mạng từ đầu đòi hỏi lượng lớn thời gian và nguồn lực. Một phương pháp cận hiệu quả hơn, mô phỏng theo cuộc cách mạng AI gần đây, là tích hợp trực tiếp chức năng blockchain vào các ứng dụng Web2 hiện có. Tốc độ ứng dụng AI đáng kinh ngạc chủ yếu được thúc đẩy không phải bởi các ứng dụng AI độc lập, mà bởi hàng nghìn nền tảng đã được thiết lập tích hợp khả năng AI vào trải nghiệm người dùng hiện có.
Do đó, cơ sở hạ tầng blockchain phải ưu tiên tích hợp liền mạch, cho phép các ứng dụng Web2 dần dần triển khai chức năng blockchain mà không làm gián đoạn trải nghiệm người dùng cốt lõi. Cơ sở hạ tầng thành công nhất sẽ cho phép các ứng dụng quen thuộc cung cấp các chức năng sở hữu, giao dịch và tài chính mà không yêu cầu người dùng phải hiểu các khái niệm blockchain phức tạp hoặc điều hướng các giao diện hoàn toàn mới.
Khích lệ tài chính có thể thúc đẩy làn sóng tích hợp này. Giống như khả năng của trí tuệ nhân tạo đã giúp các công ty Web2 tạo ra các cấp độ nâng cao và các nguồn thu nhập mới, việc tích hợp blockchain có thể mở khóa các mô hình kiếm tiền mới thông qua token hóa, quyền sở hữu phân đoạn và tiền bản quyền có thể lập trình. Cơ sở hạ tầng giúp dễ dàng tiếp cận những lợi ích này đồng thời giảm thiểu độ phức tạp kỹ thuật sẽ là chất xúc tác cho giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng blockchain trong các ứng dụng chính thống.
