Được viết bởi: Frank, PANews
Gần đây, một công ty công nghệ tài chính có tên Antalpha đã nộp bản cáo bạch lên Nasdaq, lên kế hoạch tiến hành chào bán công khai lần đầu (IPO) với mã "ANTA". Antalpha là nhà cung cấp giải pháp tài chính trong lĩnh vực khai thác Bitcoin . Tuy nhiên, mối quan hệ chặt chẽ với gã khổng lồ khai thác Bitmain và mối quan hệ phức tạp với người đồng sáng lập Bitmain Zhan Ketuan được tiết lộ trong bản cáo bạch khiến đợt IPO lần chứa đầy ý nghĩa đáng để khám phá. Ngoài sự xuất hiện của một công ty công nghệ tài chính lên sàn, liệu đây cũng là bước đi quan trọng để Bitmain mở rộng lãnh thổ tài chính của mình?
“Sự truyền dịch tài chính” đằng sau khai thác Bitcoin
Antalpha được thành lập vào năm 2022. Có rất ít thông tin về công ty trên trang web chính thức và chỉ tập trung vào quan hệ đối tác chiến lược với Bitmain. Theo bản cáo bạch và thông tin công khai, việc kinh doanh cốt lõi của Antalpha là cung cấp các giải pháp tài chính, công nghệ và quản lý rủi ro cho các tổ chức tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là thợ đào Bitcoin . Mục tiêu của công ty là giúp thợ đào mở rộng quy mô hoạt động và cho phép họ quản lý tốt hơn tác động của biến động giá Bitcoin bằng cách cung cấp các giải pháp tài chính, chẳng hạn như hỗ trợ các chiến lược "HODLing" của thợ đào.
Các sản phẩm và dịch vụ cốt lõi của Antalpha chủ yếu được thực hiện thông qua nền tảng công nghệ Antalpha Prime. Nền tảng này cho phép khách hàng khởi tạo và quản lý các khoản vay tài sản kỹ thuật số của họ và theo dõi vị thế thế chấp gần như theo thời gian thực. Các nguồn thu nhập chính của nó bao gồm hai khía cạnh.
Đầu tiên là tài trợ Chuỗi cung ứng, thu nhập phản ánh trong "phí tài trợ công nghệ" và là nguồn doanh thu chính của Antalpha. Cụ thể, bao gồm: các khoản vay máy khai thác, cung cấp tài chính để mua máy khai thác Bitcoin(thường là máy khai thác được niêm yết mua từ Bitmain) và sử dụng máy khai thác đã mua làm tài sản thế chấp. Các khoản vay tỷ lệ băm: cung cấp tài chính cho các chi phí hoạt động liên quan đến khai thác(như phí lưu ký) và tài sản thế chấp thường là Bitcoin được khai thác. Theo dữ liệu do Antalpha tiết lộ, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, tổng cộng 2,8 tỷ đô la Mỹ trong các khoản vay đã được tạo điều kiện, trong đó khoảng 97% các khoản vay của khách hàng vay Chuỗi cung ứng được bảo đảm bằng BTC.
Ngoài việc cung cấp các khoản vay tài chính trực tiếp, một việc kinh doanh lớn khác của Antalpha là dịch vụ khớp lệnh cho vay Bitcoin: phần thu nhập này được phản ánh trong "phí nền tảng công nghệ". Antalpha cung cấp dịch vụ cho vay tiền ký quỹ Bitcoin cho khách hàng không phải người Mỹ thông qua nền tảng Antalpha Prime. Cần lưu ý rằng nguồn tiền cho các khoản vay này lịch sử chủ yếu do công ty liên kết Northstar cung cấp. Trong mô hình này, Antalpha đóng nhân vật là nhà cung cấp công nghệ và dịch vụ, kiếm phí nền tảng và không chịu rủi ro tín dụng của các khoản vay này.
Dữ liệu tài chính cho thấy tổng thu nhập của Antalpha trong năm tài chính gần đây nhất ( tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024) đạt 47,45 triệu đô la Mỹ, tăng trưởng với cùng kỳ năm trước. Trong đó, phí tài trợ công nghệ là 38,7 triệu đô la Mỹ, tăng trưởng với cùng kỳ năm trước; phí nền tảng công nghệ là 8,8 triệu đô la Mỹ, tăng 859% so với cùng kỳ năm trước. Công ty cũng đã thành công trong việc chuyển lỗ thành lãi, đạt lợi nhuận ròng là 4,4 triệu đô la Mỹ, so với lỗ vốn ròng 6,6 triệu đô la Mỹ trong năm tài chính trước đó.
Về quy mô cho vay, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, tổng quy mô sổ sách cho vay của Antalpha đạt 1,6 tỷ đô la Mỹ. Trong đó, danh mục cho vay Chuỗi cung ứng (cho vay máy khai thác và cho vay tỷ lệ băm) do Antalpha phát hành tăng trưởng từ 344 triệu đô la Mỹ vào cuối năm 2023 lên 428,9 triệu đô la Mỹ, tăng trưởng với cùng kỳ năm trước. Quy mô các khoản vay Bitcoin mà công ty phục vụ cho Northstar tăng trưởng nhanh chóng từ 220,8 triệu đô la Mỹ vào cuối năm 2023 lên 1,1987 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 443% so với cùng kỳ năm trước. Về phân bổ địa lý, việc kinh doanh cho vay của công ty tập trung cao độ ở Châu Á. Tính đến cuối năm 2024, 77,4% các khoản vay (khoảng 1,26 tỷ đô la Mỹ) đã được chuyển đến khách hàng Châu Á.
“Lực lượng đặc biệt tài chính” của Bitmain
Antalpha không hề giấu giếm mối quan hệ chặt chẽ với Bitmain trong bản cáo bạch của mình, tự gọi mình là "đối tác vay mượn chính của Bitmain". Hai bên thậm chí còn ký một biên bản ghi nhớ, quy định rằng Bitmain sẽ tiếp tục sử dụng Antalpha làm đối tác tài trợ, hai bên sẽ giới thiệu khách hàng cho nhau và miễn là Antalpha đưa ra các điều khoản cạnh tranh, Bitmain sẽ cấp cho Antalpha quyền ưu tiên từ chối phục vụ khách hàng đang tìm kiếm nguồn tài trợ.
Quyền mua ưu tiên này có nghĩa là Antalpha có thể được ưu tiên tiếp cận với lượng khách hàng khổng lồ của Bitmain là những người mua máy đào, do đó giảm đáng kể chi phí thu hút khách hàng và có được nguồn việc kinh doanh ổn định. Bản cáo bạch cũng đề cập rằng Antalpha và Bitmain hợp tác chặt chẽ với nhau ở mọi cấp độ, từ bán hàng đến hoạt động đến quản lý cấp cao, và là một phần không thể thiếu trong quy trình khởi tạo việc kinh doanh và bán hàng của Bitmain.
Tuy nhiên, mối quan hệ của Antalpha với Bitmain không chỉ giới hạn ở hợp tác việc kinh doanh. Mối quan hệ sâu sắc hơn là với người đồng sáng lập Bitmain Zhan Ketuan.
Bản cáo bạch mô tả mối quan hệ phức tạp của Antalpha với Northstar. Northstar lịch sử đã cung cấp hầu hết nguồn tài trợ cho các khoản vay của Antalpha và cung cấp các khoản vay tiền ký quỹ Bitcoin cho các khách hàng không phải người Mỹ của Antalpha thông qua nền tảng AntalphaPrime. Điểm mấu chốt là Antalpha và Northstar ban đầu là các công ty chị em, thuộc cùng một công ty mẹ do Zhan Ketuan kiểm soát.
Sau "Tái tổ chức năm 2024", Antalpha đã được tách ra và chuyển giao cho thực thể niêm yết hiện tại là Antalpha Platform Holdings. Sau đó, công ty mẹ trước đây đã thanh lý toàn bộ quyền lợi của mình tại Northstar. Hiện tại, Northstar thuộc sở hữu của một ủy thác tín nhiệm không thể hủy ngang và Zhan Ketuan là người được ủy thác và là người thụ hưởng của ủy thác tín nhiệm này, được quản lý bởi một ủy thác tín nhiệm chuyên nghiệp. Bản cáo bạch nhấn mạnh rằng Zhan Ketuan không tham gia vào hoạt động của Northstar.
Bất chấp việc tái cấu trúc, Northstar vẫn là đơn vị tài trợ quan trọng cho việc kinh doanh dịch vụ cho vay Bitcoin của Antalpha. Là bên thụ hưởng cuối cùng của Northstar Ủy thác tín nhiệm, lợi ích kinh tế của Zhan Ketuan vẫn gián tiếp nhưng có liên quan đáng kể đến hiệu quả việc kinh doanh của Northstar và thậm chí là quy mô việc kinh doanh của Antalpha.
Do đó, mặc dù Antalpha Platform Holding Company có thể đã tách khỏi sự kiểm soát trực tiếp của Zhan Ketuan về mặt pháp lý, nhưng xét về mặt logic kinh doanh, dòng vốn và sự hiệp lực chiến lược, Antalpha vẫn có thể được coi là một phần quan trọng trong bối cảnh tài chính của Bitmain. Nó giống như một "lực lượng đặc biệt tài chính" được thiết kế cẩn thận và tách biệt, tập trung vào việc cung cấp đạn dược tài chính cho đế chế máy khai thác của Bitmain.
Quân cờ chiến lược của Bitmain trong kỷ nguyên hậu giảm nửa
Ý nghĩa chiến lược sâu sắc của việc niêm yết Antalpha có liên quan chặt chẽ đến hoàn cảnh ngành và những điều chỉnh chiến lược mà Bitmain sẽ phải đối mặt sau khi Bitcoin giảm nửa vào năm 2024.
Bitcoin giảm nửa vào tháng 4 năm 2024, như dự kiến, đã nén phần thưởng khối cho thợ đào, đặt ra thách thức trực tiếp đối với lợi nhuận của toàn bộ ngành khai thác. Đối với Bitmain, điều này có nghĩa là nhu cầu thị trường đối với các sản phẩm của họ sẽ tập trung nhiều hơn vào hiệu suất cao và mức tiêu thụ điện năng thấp. Trong năm qua, để củng cố địa vị trong lĩnh vực phần cứng khai thác, Bitmain đã đẩy nhanh việc ra mắt thế hệ máy khai thác hiệu suất cao mới được đại diện bởi sê-ri Antminer S21. Các thỏa thuận mua sắm cho sê-ri máy khai thác S21 đã được ký kết với các đối tác như BitFuFu và Hut8. Bằng cách tiếp tục tăng cường hợp tác với các trang trại khai thác lớn, Bitmain nỗ lực đảm bảo các đơn đặt hàng lớn cho các máy khai thác mới nhất của mình.
Một mặt, ngành khai thác đã trở nên cạnh tranh hơn sau khi giảm nửa . Để duy trì lợi nhuận , thợ đào phải cải thiện hiệu suất của máy đào, điều này đã làm tăng đáng kể chi phí hoạt động của họ. Đây là rủi ro tăng trưởng việc kinh doanh tiềm ẩn đối với Bitmain trong tương lai. Mặt khác, khi giá Bitcoin tăng, ngày càng có nhiều công ty bên ngoài và thậm chí cả các công ty niêm yết bắt đầu tham gia ngành khai thác, điều này cũng mang lại những cơ hội mới cho Bitmain, nhưng cơ hội này cũng phụ thuộc vào sự thay đổi giá của Bitcoin. Do đó, Antalpha cung cấp hỗ trợ cho vay cho khách hàng của Bitmain để mua máy đào thế hệ mới như S21. Nó không chỉ có thể thúc đẩy trực tiếp hiệu suất bán hàng của Bitmain mà còn gián tiếp giúp nhóm thợ đào vượt qua những khó khăn về vốn do lặp lại thiết bị gây ra một cách suôn sẻ.
Đợt IPO của Antalpha cũng thu hút một số nhà đầu tư có tiếng, trong đó Tether bày tỏ sự quan tâm đến việc đăng ký mua 25 triệu đô la cổ phiếu phổ thông của Antalpha với giá phát hành trong đợt IPO lần. Nếu tính ở mức giữa của phạm vi giá phát hành là 12 đô la một cổ phiếu, khoản đầu tư này sẽ chiếm khoảng 54,1% lần số cổ phiếu đã phát hành, tương đương với khoảng 2,08 triệu cổ phiếu. Theo bản cáo bạch, việc kinh doanh cho vay của Antalpha thường quyết toán bằng USDT và khoản đầu tư lần là một động thái khác của Tether trong mô hình đa ngành của mình. Tuy nhiên, bản cáo bạch cũng nêu rõ rằng ý định này "không phải là một thỏa thuận mua hoặc cam kết ràng buộc".
Ngoài ra, Antalpha đã đề cập trong bản cáo bạch của mình rằng họ có kế hoạch khám phá các giải pháp tài chính cho GPU cần thiết trong lĩnh vực AI. Đối với Bitmain, khả năng mở rộng của Antalpha cũng là một cấu hình tạ để chống lại rủi ro không chắc chắn ngành công nghiệp crypto . Nếu Antalpha có thể thành công trong các lĩnh vực mới như tài chính GPU AI, thì lớn mạnh của chính họ sẽ gián tiếp nâng cao khả năng phục hồi của toàn bộ hệ sinh thái của Bitmain.
Do đó, đợt IPO của Antalpha không chỉ đơn thuần là niêm yết một công ty công nghệ tài chính, mà giống như một bước đi quan trọng để Bitmain củng cố đế chế khai thác, tối ưu hóa các công cụ tài chính và dự trữ sức mạnh cho sự phát triển chiến lược dài hạn trong kỷ nguyên hậu giảm nửa.
