Tôi tin rằng chúng ta sẽ lại chứng kiến cuộc chiến lợi nhuận một lần nữa. Nếu bạn đã tham gia phi tập trung(DeFi) trong một thời gian dài, bạn sẽ biết rằng tổng giá trị khóa vị thế(TVL) chỉ là một chỉ báo bề nổi cho đến khi nó thực sự quan trọng. Bởi vì trong một thế giới cạnh tranh cao, mô-đun của nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và giao thức cho vay, điều duy nhất thực sự quan trọng là ai kiểm soát việc định tuyến thanh khoản. Vấn đề không phải là ai sở hữu giao thức hay thậm chí ai phát hành nhiều phần thưởng nhất, mà là ai có thể thuyết phục nhà cung cấp thanh khoản(NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN) gửi tiền và đảm bảo TVL có tính ổn định.
Đây chính là nơi nền kinh tế hối lộ bắt đầu.
Những gì từng là hình thức mua phiếu bầu không chính thức (ví dụ: Curve Wars, Convex, v.v.) hiện đã được chuyên nghiệp hóa thành thị trường điều phối thanh khoản hoàn chỉnh, bao gồm sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến khích lệ và thậm chí là cơ chế tham gia trò chơi trong một số trường hợp. Đây đang trở thành một trong những lớp quan trọng nhất về mặt chiến lược trong toàn bộ hệ thống DeFi.
Thay đổi: Từ phát thải đến các động khích lệ
Trong năm 2021-2022, các giao thức thường khởi động thanh khoản thông qua các phương tiện truyền thống:
- Triển khai một nhóm tài trợ
- Phát hành Token
- Hy vọng rằng, NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN lính đánh thuê sẽ ở lại sau khi lợi nhuận giảm
Nhưng mô hình này về bản chất có nhiều sai sót; nó có tính phản ứng. Mỗi thỏa thuận mới đều đi kèm với chi phí vô hình: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
I. Nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Đường cong và sự trỗi dậy của thị trường bỏ phiếu
Khái niệm về cuộc chiến lợi nhuận bắt đầu trở nên cụ thể trong Cuộc chiến đường cong năm 2021.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve đã giới thiệu kinh tế học token khóa vị thế quyết (ve), trong đó người dùng có thể khóa vị thế $CRV ( Token gốc của Curve) trong tối đa 4 năm để đổi lấy veCRV, mang lại:
- Tiền thưởng Curve Pool
- Quyền quản lý để bỏ phiếu về tỷ trọng(nhóm nào được phát thải)
Điều này tạo ra một trò chơi siêu việt xung quanh khí thải:
- Giao thức này hy vọng sẽ đạt được thanh khoản trên Curve.
- Phương pháp duy nhất là thu hút nguồn tiền bỏ phiếu cho họ.
- Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ người nắm giữ veCRV để bỏ phiếu cho họ.
Sau đó đến Convex Finance
Convex tóm tắt khóa vị thế veCRV và tổng hợp quyền biểu quyết của người dùng hợp đồng. Nó đã trở thành “động lực thúc đẩy Curve” và có ảnh hưởng rất lớn đến đích phát thải của $CRV. Các dự án bắt đầu hối lộ người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.
Bài học 1: Ai kiểm soát được tỷ trọng thì kiểm soát được thanh khoản.
II. Meta Khích lệ và thị trường hối lộ
Nền kinh tế hối lộ ban đầu
Những gì bắt đầu như một nỗ lực thủ công để tác động đến lượng khí thải đã phát triển thành một thị trường trưởng thành trong đó:
- Votium trở thành nền tảng hối lộ OTC cho khí thải $CRV.
- Các nền tảng như Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand mở rộng cơ chế này sang các giao thức khác như Balancer và Frax.
- Thay vì chỉ trả tiền phát thải, các giao thức sẽ phân bổ khích lệ một cách chiến lược để tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn.
Mở rộng vượt ra ngoài đường cong
- Balancer áp dụng cơ chế khóa vị thế biểu quyết thông qua $veBAL.
- Frax , @TokemakXYZ và những công ty khác cũng đã tích hợp các hệ thống tương tự.
- Các nền tảng định tuyến khích lệ như Aura Finance và Llama Airforce làm tăng thêm sự phức tạp, biến việc phát thải thành một trò chơi điều phối vốn.
Bài học 2: Lợi nhuận không còn chỉ là TỶ SUẤT LỢI NHUẬN nữa mà là những khích lệ siêu việt có thể lập trình được.
III. Lợi nhuận diễn ra như thế nào
Sau đây là cách các giao thức cạnh tranh trong trò chơi này:
- Tổng hợp thanh khoản : Tổng hợp ảnh hưởng thông qua các wrapper giống như Convex (ví dụ: @AuraFinance trên Balancer).
- Chiến dịch hối lộ : Ngân sách được sử dụng để liên tục mua phiếu bầu nhằm thu hút lượng khí thải mong muốn.
- Lý thuyết trò chơi và kinh tế học token : Khóa token để tạo sự nhất quán lâu dài (ví dụ: mô hình VE).
- Khích lệ cộng đồng : Trò chơi hóa việc bỏ phiếu thông qua NFT, rút thăm hoặc airdrop bổ sung.
Ngày nay, các giao thức như @turtleclubhouse và @roycoprotocol khởi động thanh khoản : thay vì phát hành một cách mù quáng, chúng đấu giá khích lệ cho nhà cung cấp thanh khoản dựa trên tín hiệu nhu cầu. Về cơ bản: “Bạn mang lại thanh khoản, và chúng tôi hướng khích lệ đến nơi quan trọng nhất”.
Điều này mở ra hiệu ứng bậc hai: các giao thức không còn cần phải thúc đẩy thanh khoản nữa mà thay vào đó là phối hợp nó.
Câu lạc bộ Rùa
Một thị trường hối lộ ít được biết đến nhưng cực kỳ hiệu quả. Nhóm của họ thường được nhúng với các đối tác, có TVL trên 580 triệu đô la và sử dụng phát hành mã token kép, hối lộ có trọng số và cơ sở NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN đáng ngạc nhiên. Mô hình của họ nhấn mạnh vào việc phân phối lại giá trị hợp lý, trong đó lượng khí thải được hướng dẫn bằng chỉ báo bỏ phiếu và tốc độ vốn theo thời gian thực. Đây là bánh đà thông minh hơn: nhà cung cấp thanh khoản được thưởng dựa trên hiệu quả sử dụng vốn thay vì chỉ dựa trên quy mô. Hiệu quả cuối cùng cũng được khích lệ.
Royco
Trong vòng một tháng, TVL đã tăng vọt lên 2,6 tỷ đô la, mức tăng trưởng đáng kinh ngạc 267.000% so với tháng trước. Mặc dù một phần trong số đó là vốn “được thúc đẩy bởi điểm”, nhưng điều thực sự quan trọng là cơ sở hạ tầng đằng sau nó:
- Royco là một sổ lệnh ưu tiên thanh khoản .
- Các giao thức không thể chỉ đơn giản là trao phần thưởng và hy vọng điều tốt đẹp nhất. Họ đăng yêu cầu, nhà cung cấp thanh khoản quyết định đầu tư vốn và họ phối hợp để trở thành một thị trường.
Ý nghĩa của câu chuyện này vượt qua trò chơi lợi nhuận:
- Những thị trường này đang trở thành lớp quản trị siêu cấp cho DeFi.
- @HiddenHandFi đã chuyển tổng cộng hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ qua các giao thức lớn như @VelodromeFi và @Balancer.
- Royco và Turtle Club đang định hình hiệu quả phát thải.
Cơ chế thị trường điều phối thanh khoản
Hối lộ như một tín hiệu thị trường
Các dự án như Turtle Club cho phép nhà cung cấp thanh khoản theo dõi khích lệ chảy vào đâu, đưa ra quyết định dựa trên chỉ báo thời gian thực và được khen thưởng dựa trên hiệu quả sử dụng vốn thay vì chỉ dựa trên quy mô vốn.
Yêu cầu thanh khoản(RfL) như sổ lệnh
Các dự án như Royco cho phép các giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản giống như lệnh trên thị trường và nhà cung cấp thanh khoản sẽ đáp ứng các nhu cầu đó dựa trên lợi nhuận dự kiến. Đây trở thành trò chơi phối hợp hai chiều thay vì là trò hối lộ một chiều.
Nếu bạn quyết định thanh khoản chảy về đâu, bạn sẽ ảnh hưởng đến người sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
