Ghi chú của biên tập viên: Các "stablecoin" CDP trên HyperEVM như feUSD và USDXL không thể duy trì mức giá neo là 1 đô la do thiếu cơ chế chênh lệch giá mạnh, nhu cầu yếu ở Hyperliquid và chi phí vay thấp, khiến giá của chúng giảm xuống dưới 1 đô la. Hyperliquid cung cấp giao dịch đòn bẩy và người dùng không cần stablecoin CDP. Khi airdrop và phần thưởng điểm hết, token CDP sẽ mất giá trị và cuối cùng không còn tồn tại.
Sau đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu hơn, nội dung gốc đã được sắp xếp lại):
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này không nhằm mục đích gây hiểu lầm hoặc tấn công giao thức CDP của HyperEVM.
Tóm lại: Stablecoin CDP, chẳng hạn như feUSD và USDXL, thực sự không ổn định hoặc hiệu quả về vốn. Chúng thiếu cơ chế chênh lệch giá mạnh, có trường hợp sử dụng hạn chế và chủ yếu được sử dụng cho giao dịch đòn bẩy, trong khi Hyperliquid vốn đã cung cấp trải nghiệm người dùng và thanh khoản tốt hơn. Do đó, token này đang giao dịch dưới mức neo 1 đô la của chúng và nếu không có khích lệ như airdrop , chúng có khả năng sẽ biến mất.
Các đồng tiền stablecoin có vị thế nợ được thế chấp (CDP) hứa hẹn sẽ cung cấp một giải pháp thay thế phi tập trung cho stablecoin được hỗ trợ bằng đô la như USD và USDT hoặc đô la tổng hợp tập trung như USDDe, nhưng thực tế thường không như mong đợi. feUSD, USDXL và KEI là một số ví dụ mới nhất đã cố gắng mô phỏng Liquity , nhưng tất cả đều phải đối mặt với các vấn đề nghiêm trọng như tính ổn định của tỷ giá cố định, mở rộng hoặc lỗi thiết kế khích lệ.
Bài viết này sẽ phân tích những vấn đề này là gì, những người có sức ảnh hưởng được trả tiền không cho bạn biết điều gì và tại sao những vấn đề này không chỉ là những khó khăn khi phát triển mà còn là những vấn đề mang tính cấu trúc.
Tổng quan về thiết kế CDP
Trước tiên, hãy cùng tìm hiểu khái niệm cơ bản: "Stablecoin" của CDP thực chất không phải là stablecoin hay token"USD" thực sự. Đây là lý do tại sao Dai được gọi là "Dai" thay vì USDD hoặc các tên khác. Đặt tên cho stablecoin bằng tiền tố "USD" là sai, điều này có thể gây hiểu lầm cho những người mới tham gia DeFi. Chúng không có cơ chế chênh lệch giá và không có bảo đảm trực tiếp. Mỗi token CDP được đúc hư không và có thể có giá trị thấp hơn nhiều so với 1 đô la.
Để đúc một token CDP, người dùng phải khóa hơn 100% giá trị tài sản thế chấp để vay token. Điều này làm giảm hiệu quả vốn và hạn chế tăng trưởng. Để đúc 1 token , bạn cần khóa hơn 1 đô la giá trị. Tùy thuộc vào tỷ lệ cho vay trên giá trị, tỷ lệ này có thể cao hơn.
Nếu không bổ sung các cơ chế cứng rắn như cơ chế chuộc lại của Felix (khi những người đầu cơ có thể đánh cắp tài sản thế chấp của ai đó nếu lãi suất vay quá thấp) hoặc mô-đun PSM của Dai , thì token CDP không thể duy trì tỷ giá cố định 1:1 với USD, đặc biệt là khi trường hợp sử dụng chính của chúng là giao dịch đòn bẩy.
Trong DeFi, CDP chỉ là một hình thức vay mượn khác. Người vay đúc stablecoin CDP và đổi chúng lấy tài sản khác hoặc các chiến lược lợi nhuận mà họ cho rằng có thể vượt quá tỷ lệ vay mượn của giao thức.
chuyện gì đã xảy ra thế?
Mọi người đều hoán đổi stablecoin CDP của họ để lấy tài sản khác, thường là tài sản tập trung ổn định hơn như USDC hoặc USDT, hoặc tài sản dễ biến động hơn như HYPE để giao dịch đòn bẩy. Không hợp lý khi nắm giữ token này, đặc biệt là nếu bạn phải trả lãi suất vay: 7% tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) trên feUSD trên Felix và 10,5% TỶ SUẤT LỢI NHUẬN trên USDXL trên HypurrFi.
Lấy USDXL làm ví dụ: nó không có trường hợp sử dụng cục bộ và người dùng không có lý do gì để giữ nó. Đó là lý do tại sao nó có thể dao động ở mức giá như 0,80 đô la, 1,20 đô la, v.v. - giá không được neo giữ bởi bất kỳ cơ chế chênh lệch giá thực sự nào. Giá của nó chỉ đơn giản phản ánh nhu cầu vay mượn HYPE của người dùng. Khi USDXL giao dịch trên 1 đô la, người vay có thể vay nhiều USD hơn; khi nó dưới 1 đô la, người vay có thể vay ít hơn - đơn giản vậy thôi.
feUSD tốt hơn một chút. Felix cung cấp cho người dùng một nhóm ổn định, nơi người dùng có thể kiếm được 75% lợi nhuận từ phí vay và tiền thưởng thanh lý, hiện tại là khoảng 8% tỷ suất lợi nhuận. Điều này giúp giảm sự biến động giá, nhưng giống như USDXL, vẫn chưa có cơ chế chênh lệch giá mạnh nào để giữ feUSD ở mức 1 đô la. Giá của nó vẫn dao động dựa trên nhu cầu vay mượn.
Vấn đề cốt lõi là: người dùng mua feUSD và đưa vào nhóm ổn định về cơ bản là cho vay USDC hoặc HYPE (thông qua Felix) của họ cho những người đúc feUSD. Token CDP này không có giá trị nội tại. Chúng chỉ có giá trị khi được ghép nối với token có giá trị như HYPE hoặc USDC trong nhóm thanh khoản.
Điều này dẫn đến rủi ro của bên thứ ba và nếu không có airdrop hoặc khích lệ khác, thực sự có rất ít lý do để người dùng DeFi vay token thanh khoản , không được neo giá như feUSD hoặc USDXL hoặc mua chúng làm thanh khoản thoát cho người vay. Tại sao bạn lại làm như vậy khi bạn có thể vay trực tiếp stablecoin như USDT hoặc USDDe? Stablecoin bạn vay cuối cùng sẽ được chuyển đổi thành token khác, vì vậy bạn không cần phải quan tâm đến phi tập trung của tài sản được vay.
Một lý do khác khiến CDP không thành công trong HyperEVM là giao dịch đòn bẩy vốn đã là một tính năng gốc của hệ sinh thái Hyperliquid. Trên Chuỗi khác, CDP cung cấp giao dịch đòn bẩy phi phi tập trung. Trên Hyperliquid, người dùng chỉ cần sử dụng chính nền tảng, tận dụng các hợp đồng vĩnh viễn có đòn bẩy (perps) và trải nghiệm người dùng tuyệt vời, và không cần phải dựa vào stablecoin CDP.
Tóm lại, sau đây là những lý do tại sao “stablecoin” CDP trên HyperEVM hoạt động kém:
Thiếu cơ chế trọng tài mạnh mẽ
Nhu cầu yếu đối với các sản phẩm CDP tại Hyperliquid
Chi phí vay thấp và không có lý do gì để nắm giữ token CDP
Kết quả là, các “stablecoin” của CDP như feUSD và USDXL đang giao dịch dưới mức neo mềm là 1 đô la: feUSD ở mức 0,985 đô la (-1,5%) và USDXL ở mức 0,93 đô la (-7%).
Kết luận: Tôi không cho rằng stablecoin CDP có bất kỳ tiềm năng nào trong hệ sinh thái Hyperliquid. Người dùng không cần chúng — Hyperliquid đã cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn và thanh khoản sâu hơn, với hỗ trợ gốc cho giao dịch đòn bẩy. Khi chương trình airdrop và phần thưởng điểm hết, token CDP sẽ mất giá trị sử dụng còn lại của chúng.
Hypurrliquid, không thực hiện thanh khoản thoát.
「 Liên kết gốc 」
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats :
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
