I. Tổng quan dự án: Động cơ nền tảng cho việc cam kết thanh khoản của hệ sinh thái Sui
1.1 Vị trí cốt lõi và cơ hội thị trường
Giao thức Haedal được triển khai trên blockchain Sui, nhằm giải quyết những điểm đau của cơ chế cam kết truyền thống với thời gian khóa tài sản dài và tính thanh khoản bị chia cắt. Người dùng thông qua việc cam kết SUI để nhận chứng chỉ cam kết thanh khoản haSUI, vừa có thể giữ lợi nhuận cam kết cơ bản (APY hiện tại 3.21%), đồng thời có thể đưa haSUI vào hệ sinh thái DeFi để tham gia cho vay, giao dịch, v.v., từ đó thực hiện việc chồng chéo lợi nhuận và giải phóng thanh khoản.
Tính đến tháng 4 năm 2025, tỷ lệ thâm nhập cam kết thanh khoản của hệ sinh thái Sui chỉ là 2%, đáng kể thấp hơn so với Ethereum (20.78%) và Solana (10.1%).
Với việc Tổng giá trị khóa (TVL) của Sui mainnet vượt qua 1 tỷ đô la, các ứng dụng DeFi phát triển mạnh, Haedal với tư cách là giao thức có TVL hàng đầu trong lĩnh vực này (117 triệu đô la), có khả năng hưởng lợi từ không gian tăng trưởng 10 lần do sự gia tăng tỷ lệ thâm nhập.
1.2 Kiến trúc công nghệ và đột phá sáng tạo
Thiết kế nền tảng của Haedal tập trung vào khung Hae3, bao gồm ba thành phần cốt lõi:
- HMM (Nhà tạo lập thị trường Haedal): Thông qua oracle định giá và dữ liệu thị trường thời gian thực để tối ưu hóa thanh khoản DEX, bắt được 0.04% phí giao dịch. Từ tháng 2-3 năm 2025, mô-đun HMM đã đẩy thu nhập của giao thức từ 59.13 triệu đô la lên 284 triệu đô la, tạo ra 236.000 đô la phí, nâng tỷ lệ phần trăm hàng năm của haSUI lên 24.4% đến 3.21%.
- HaeVault (Kho bạc lợi nhuận): Áp dụng chiến lược cân bằng lại siêu hẹp, nâng tỷ suất lợi nhuận hàng năm của nhóm thanh khoản SUI-USDC từ nền tảng Cetus 250.8% lên 1117% (lợi nhuận ròng sau khi trừ phí là 938%), tối ưu hóa đáng kể hiệu quả vốn.
- HaeDAO (Mô-đun quản trị): Những người nắm giữ token HAEDAL có thể tham gia quản trị giao thức thông qua mô hình veToken, bao gồm điều chỉnh các thông số cam kết, quy tắc phân phối lợi nhuận, v.v., tạo nên hệ thống ra quyết định phi tập trung.
1.3 Sự hỗ trợ của vốn và tích hợp hệ sinh thái
Haedal đã hoàn thành vòng đầu tư hạt giống, với các nhà đầu tư bao gồm Hashed, OKX Ventures, Animoca Brands, Quỹ Sui, v.v. Nguồn vốn được sử dụng để phát triển cơ sở hạ tầng cam kết và mở rộng hệ sinh thái. Chứng chỉ cam kết thanh khoản haSUI đã được tích hợp sâu rộng vào các giao thức DeFi hàng đầu của Sui:
- Cetus: Sàn phi tập trung (DEX) lớn nhất của hệ sinh thái Sui, khối lượng giao dịch hàng ngày 92 triệu đô la, haSUI chiếm 6.12% nhóm thanh khoản của nó;
- NAVI Protocol: Giao thức cho vay với Tổng giá trị khóa (TVL) đạt 499 triệu đô la, hỗ trợ haSUI làm tài sản thế chấp;
- Aftermath Finance: Nền tảng DEX + hợp đồng vĩnh viễn một điểm dừng, haSUI có thể được sử dụng cho các danh mục lợi nhuận liên giao thức.
- Kịch bản lạc quan: Nếu nâng cấp mainnet Sui dẫn đến sự bùng nổ sinh thái, HAEDAL có thể đạt 0,2-0,25 đô la Mỹ, nhưng cần cảnh giác với việc chốt lời;
- Kịch bản trung tính: Dựa trên Tổng giá trị khóa (TVL) và khả năng thu nhập hiện tại, giá có thể dao động trong khoảng 0,08-0,12 đô la Mỹ;
- Kịch bản bi quan: Mở khóa token và tăng trưởng sinh thái không như mong đợi, giá có thể giảm xuống dưới 0,05 đô la Mỹ.
Dài hạn (6-12 tháng):
- Biến số then chốt: Tiến trình xuyên chuỗi của haSUI, việc triển khai hiệu quả quản trị HaeDAO, nâng Tỷ lệ phần trăm hàng năm (APY) của Sui lên trên 4%;
- Khoảng mục tiêu: Nếu các điều kiện trên được đáp ứng, HAEDAL có thể vượt 0,5 đô la Mỹ, tương ứng với FDV 500 triệu đô la.
4.3 Đề xuất phân bổ tài sản
Năm, Kết luận: Cân bằng lại rủi ro và lợi nhuận
Haedal, với việc tối ưu hóa năng suất động, nguồn lực vốn và lợi thế sinh thái ban đầu, đã trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi trong lĩnh vực cam kết thanh khoản của Sui. Tuy nhiên, định giá hiện tại đã một phần chiết khấu kỳ vọng tăng trưởng, nhà đầu tư cần cảnh giác với các rủi ro sau:
- Phụ thuộc quá mức vào sinh thái: Nếu Sui không thể sao chép được làn sóng Memecoin của Solana hoặc sự áp dụng của các tổ chức trên Ethereum, tăng trưởng Tổng giá trị khóa (TVL) sẽ bị ngưng trệ;
- Khuyết điểm kinh tế token: 55% token khích lệ sinh thái nếu được phát hành không có trật tự có thể tạo áp lực bán ra lâu dài;
- Rủi ro thay thế công nghệ: Các mô hình mới như rút tiền không trễ, reStake có thể làm suy yếu lợi thế cạnh tranh của Haedal.
Khuyến nghị cuối cùng: Quan sát ngắn hạn và chờ đợi điều chỉnh xuống dưới 0,1 đô la Mỹ, theo dõi tiến trình xuyên chuỗi của haSUI và việc trao quyền cho token quản trị, chọn thời điểm để xây dựng vị thế từng phần.
