Giới thiệu: Điểm chuyển đổi lịch sử của tính thanh khoản RWA
Trong dòng chảy lịch sử tài chính rộng lớn, một số thời điểm chắc chắn sẽ được ghi nhớ như những bước ngoặt mang tính thời đại. Vào tháng 5 năm 2025, ông lớn quản lý tài sản toàn cầu BlackRock với quỹ BUIDL trị giá gần 30 tỷ đô la Mỹ được token hóa từ trái phiếu, thông qua sự tích hợp DeFi trực tiếp đầu tiên với giao thức Euler trên blockchain Avalanche, đã khuấy động dòng chảy thanh khoản của tài sản thế giới thực (Real-World Assets, viết tắt là RWA). Nhờ token sBUIDL do Securitize phát triển, BUIDL đã chuyển từ một con thú khổng lồ ngủ yên trên chuỗi thành một động cơ năng động trong hệ sinh thái DeFi, giải phóng tiềm năng thanh khoản chưa từng có. Hành động này không chỉ phá vỡ nút thắt thanh khoản của tài sản được token hóa, mà còn mở ra một lĩnh vực mới trị giá nghìn tỷ đô la cho sự hợp nhất giữa tài chính truyền thống và blockchain. Bài viết này sẽ đi sâu nghiên cứu bối cảnh, cơ chế, tiềm năng thanh khoản và ý nghĩa sâu rộng của bước đột phá lịch sử này, tiết lộ cách RWA bước vào kỷ nguyên thanh khoản mới.
Xiềng xích của BUIDL: Bế tắc thanh khoản 30 tỷ đô la
Kể từ khi ra mắt trên Ethereum vào năm 2023, quỹ BUIDL của BlackRock với quy mô tài sản quản lý gần 300 tỷ đô la đã giữ vị trí quỹ trái phiếu quốc gia được token hóa lớn nhất thế giới. Quỹ này đầu tư vào các trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, tiền mặt và thỏa thuận mua lại, được phát hành dưới dạng token ERC-20, cam kết neo giá 1:1 với đô la Mỹ và được Bank of New York Mellon giám sát để đảm bảo an toàn tài sản. BUIDL ra đời nhằm cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một công cụ kết hợp tính ổn định của tài chính truyền thống và khả năng thanh toán ngay lập tức của blockchain, trở thành một dấu mốc của việc token hóa RWA.
Tuy nhiên, tiềm năng trên chuỗi của BUIDL lại bị xiềng xích bởi các quy định. Mặc dù đáp ứng tiêu chuẩn ERC-20, về lý thuyết có thể tham gia các giao thức DeFi, nhưng các quy định nghiêm ngặt của Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) đã hạn chế việc áp dụng BUIDL trong các kịch bản như cho vay phi tập trung, khai thác thanh khoản, v.v. Điều này khiến số tiền khổng lồ 30 tỷ đô la bị "khóa chặt" trên chuỗi, chỉ giới hạn ở việc nắm giữ và chuyển nhượng đơn giản, như một vũng nước đứng yên, không thể tạo ra những làn sóng về tính khả chuyển và thanh khoản của blockchain. Bế tắc thanh khoản này không chỉ là điểm đau của BUIDL, mà còn là vấn đề phổ biến trong lĩnh vực token hóa RWA: làm thế nào để tìm ra lối thoát giữa tính tuân thủ và tính hữu dụng trên chuỗi?
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã nêu)Quan trọng hơn, mô hình của sBUIDL có tính mở rộng cực kỳ mạnh mẽ. Phân tích thị trường dự đoán rằng, khi các giao thức DeFi chính như Aave, Compound có thể tiếp tục chấp nhận sBUIDL, tỷ lệ sử dụng thanh khoản của BUIDL có thể đạt trên 50% vào năm 2026, tức là 15 tỷ đô la sẽ trực tiếp tham gia vào cho vay DeFi, staking và khai thác thanh khoản. Ngoài ra, khả năng đa chuỗi của sBUIDL cho phép nó lưu thông rộng rãi hơn trên các chuỗi như Ethereum, Solana, dự kiến đến năm 2027, thanh khoản phái sinh của nó (bao gồm cho vay, phái sinh, v.v.) có thể được mở rộng gấp 3-5 lần lên 90-150 tỷ đô la.
Từ một góc nhìn vĩ mô hơn, sự thành công của sBUIDL đã tiêm vào thị trường RWA toàn cầu một chất xúc tác. Theo ước tính của Boston Consulting Group, thị trường tài sản được token hóa toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, trong đó các tài sản thu nhập cố định như trái phiếu quốc gia chiếm hơn 50%. Nếu mô hình của sBUIDL được các tổ chức khác như Vanguard, JPMorgan học tập, thanh khoản trên chuỗi của RWA có thể vượt qua nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới. Việc giải phóng thanh khoản với quy mô như vậy không chỉ sẽ định hình lại bối cảnh vốn của hệ sinh thái DeFi, mà còn có thể đẩy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng trung tâm của thị trường tài chính toàn cầu.
Thách thức và rủi ro: Những lo ngại của cuộc cách mạng thanh khoản
Mặc dù sBUIDL mang lại hy vọng cho thanh khoản RWA, những thách thức của nó không thể bỏ qua. Đầu tiên, an toàn hợp đồng thông minh là rủi ro cốt lõi của DeFi. Giao thức Euler đã từng bị hacker tấn công vào năm 2023, gây thiệt hại hàng trăm triệu đô la, mặc dù phiên bản được khởi động lại đã trải qua kiểm toán nghiêm ngặt, việc tích hợp sBUIDL vẫn cần liên tục theo dõi các lỗ hổng hợp đồng và rủi ro tấn công từ bên ngoài.
Thứ hai, sự không chắc chắn về quy định là rào cản dài hạn cho thanh khoản RWA. sBUIDL đã vượt qua một số hạn chế thông qua khung tuân thủ của Securitize, nhưng việc áp dụng rộng rãi trong DeFi có thể dẫn đến việc SEC xem xét thêm. Các chính sách thắt chặt trong tương lai có thể hạn chế không gian mở rộng của sBUIDL, thậm chí ảnh hưởng đến toàn bộ quá trình token hóa RWA.
Cuối cùng, tính biến động thị trường có thể làm suy yếu sức hấp dẫn thanh khoản của sBUIDL. Phần thưởng AVAX và lợi nhuận cho vay DeFi có mối tương quan cao với thị trường crypto, trong môi trường thị trường gấu hoặc biến động cao, nhà đầu tư có thể có xu hướng nắm giữ các chiến lược rủi ro thấp như Anya Network. Điều này đòi hỏi sBUIDL phải duy trì tính ổn định của lợi nhuận trong các chu kỳ thị trường khác nhau.
Triển vọng tương lai: Kế hoạch nghìn tỷ của thanh khoản RWA
Sự tích hợp của sBUIDL với Euler chỉ là phần mở đầu của cuộc cách mạng thanh khoản RWA. Với sự trưởng thành của công nghệ blockchain và môi trường quy định dần rõ ràng, thanh khoản trên chuỗi của RWA sẽ chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ. Một số xu hướng sau sẽ định hình tương lai của nó:
- Sự mở rộng của DeFi chính thống: Các giao thức như Aave, Compound có thể học tập Euler, chấp nhận sBUIDL hoặc các token RWA khác, xây dựng một mạng lưới thanh khoản toàn cầu.
- Đột phá trong lưu thông đa chuỗi: Các giao thức đa chuỗi như Wormhole sẽ giúp sBUIDL lưu thông liền mạch trong môi trường đa chuỗi, phá vỡ rào cản thanh khoản của một blockchain duy nhất.
- Sự xuất hiện của các sản phẩm mới: Các sản phẩm phái sinh, sản phẩm có cấu trúc và chiến lược tự động dựa trên sBUIDL sẽ thúc đẩy độ phức tạp của thị trường DeFi.
- Sự phát triển của quy định: Các cơ quan quản lý có thể ban hành hướng dẫn tuân thủ cho RWA, cung cấp con đường rõ ràng cho việc áp dụng trong DeFi.
Kết luận: Kỷ nguyên mới của thanh khoản RWA
Quỹ BUIDL của BlackRock thông qua việc tích hợp sBUIDL với Euler đã kích hoạt thanh khoản trên chuỗi của 30 tỷ đô la tài sản được token hóa, châm ngòi cho cuộc cách mạng thanh khoản RWA. Khung sToken của Securitize, mạng lưới hiệu quả của Avalanche và kiến trúc linh hoạt của Euler cùng nhau tạo nên nền tảng của bước đột phá này. Mặc dù phải đối mặt với các thách thức như an toàn hợp đồng thông minh, sự không chắc chắn về quy định, việc ra mắt của sBUIDL đã thiết lập một mốc son cho sự chuyển đổi của RWA từ việc nắm giữ tĩnh sang ứng dụng động, báo hiệu kế hoạch nghìn tỷ của sự hợp nhất giữa tài chính truyền thống và DeFi. Giám đốc điều hành BlackRock Larry Fink từng nói rằng token hóa là giai đoạn tiếp theo của thị trường tài chính, và sBUIDL chính là tiên phong của làn sóng này, mở ra một kỷ nguyên mới để blockchain định hình lại tài chính toàn cầu.
