Được viết bởi: Oliver, Mars Finance
Vào tháng 11 năm 2022, sự sụp đổ của FTX giống như một trận động đất trong ngành công nghiệp crypto, hàng tỷ đô la tiền của khách hàng bốc hơi và vụ bê bối gian lận của nhà sáng lập Sam Bankman-Fried đã gây chấn động thế giới. Tuy nhiên, ba năm sau, vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, FTX Trading Ltd. sẽ bước vào giai đoạn tái tổ chức phá sản thứ hai và hơn 5 tỷ đô la tiền sẽ được phân phối cho các chủ nợ thông qua BitGo và Kraken . Điều thậm chí còn thú vị hơn nữa là số tiền khổng lồ này chắc chắn sẽ được phân phối hoàn toàn dưới dạng đô la Mỹ và stablecoin , và sẽ không bao gồm tài sản crypto biến động như Bitcoin và Solana . Điều này có nghĩa là thị trường có thể mở ra một làn sóng mua tiềm năng thay vì áp lực bán ra. Việc phát hành nguồn vốn này sẽ khơi dậy làn sóng nhiệt tình tiếp theo trên thị trường crypto như thế nào?
Đồng đô la Mỹ và stablecoin: nhiên liệu để mua
Đội ngũ quản lý phá sản của FTX có thể được gọi là “nhà giả kim” trong cuộc khủng hoảng. Từ các khoản đầu tư lợi nhuận cao của Anthropic đến đợt tăng giá đáng kinh ngạc của token Solana , họ đã hợp nhất một nhóm tài sản rời rạc thành một quỹ khổng lồ có giá trị khoảng 16,5 tỷ đô la. Giai đoạn thứ hai của khoản phân bổ 5 tỷ đô la là thành quả mới nhất của nỗ lực này. Nhưng không giống như hình thức thanh lý phá sản truyền thống, hình thức tài trợ này mang đến những khả năng hoàn toàn mới cho thị trường.
Theo báo cáo từ các phương tiện truyền thông có thẩm quyền như CoinDesk và CryptoSlate, khoản phân phối 5 tỷ đô la chủ yếu dưới dạng đô la Mỹ và stablecoin(USDT và USDC). Đô la Mỹ được gửi qua chuyển khoản ngân hàng hoặc trực tiếp vào tài khoản tại Kraken và BitGo, cung cấp cho các chủ nợ một kho lưu trữ giá trị ổn định phù hợp với các nhà đầu tư muốn rút tiền nhanh chóng hoặc tránh biến động thị trường. Đồng thời, việc giới thiệu stablecoin giúp tăng thêm tính linh hoạt cho quỹ. Hồ sơ nộp lên SEC vào tháng 8 năm 2024 nêu rõ “stablecoin được neo theo đô la” là loại tiền tương đương “tiền mặt”, cho phép các chủ nợ nhận USDT hoặc USDC thông qua ví tiền crypto, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch nhanh chóng trên thị trường crypto. Một người dùng trên nền tảng X thậm chí còn dự đoán rằng việc bơm đợt stablecoin này có thể "kích hoạt một đợt tăng giá mạnh".
Hơn nữa, hiện tại không có bằng chứng nào cho thấy tài sản crypto biến động như Bitcoin, Solana hoặc Ethereum được đưa vào phân bổ. Giá trị của token Solana (SOL) do FTX nắm giữ chỉ là 10 đô la vào thời điểm thấp nhất năm 2022, nhưng hiện đã tăng vọt lên 150-200 đô la, nhưng hầu hết tài sản này đã được thanh lý thành đô la Mỹ hoặc stablecoin . Việc phân phối trực tiếp tài sản crypto không chỉ gây ra tranh chấp về định giá (ví dụ: có nên tính theo giá tại thời điểm phá sản hay không) mà còn có thể bị cản trở bởi áp lực quản lý từ SEC. Vào tháng 9 năm 2024, SEC đã cảnh báo FTX không trả tiền cho các chủ nợ bằng tài sản crypto , củng cố địa vị cho đồng đô la Mỹ và stablecoin . Ngoài ra, cố vấn tài chính của FTX là Steve Coverick đã tuyên bố tại tòa rằng việc mua lượng lớn tài sản crypto để trả nợ bằng "tiền tệ gốc" sẽ "cực kỳ tốn kém", càng loại trừ khả năng này.
Sự kết hợp giữa đồng đô la Mỹ và stablecoin giống như việc tiêm một liều "nhiên liệu" vào thị trường crypto . Không giống như áp lực bán mà tài sản crypto biến động có thể gây ra, nguồn tài trợ này cung cấp cho các chủ nợ các lựa chọn linh hoạt: giữ tiền mặt, đổi sang tiền pháp định hoặc mua trực tiếp tài sản như Bitcoin và Solana . Sự linh hoạt này biến 5 tỷ đô la từ nguồn áp lực bán ra tiềm tàng thành chất xúc tác cho hoạt động mua vào của thị trường.
Tiềm năng mua: Tia lửa thắp sáng thị trường
Con số 5 tỷ đô la không phải là con số đáng ngạc nhiên trên thị trường crypto . Vào tháng 5 năm 2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường trường crypto toàn cầu là khoảng 2,5-3 nghìn tỷ đô la Mỹ và số tiền này tương đương với khoảng 2% tổng giá trị thị trường. Nếu 50% trong đó(khoảng 2,5 tỷ đô la) chảy vào token chính thống, giá có thể tăng đáng kể. Solana đặc biệt đáng được chú ý. FTX lịch sử đã có mối liên hệ chặt chẽ với nó và chiếm tỷ lệ SOL trong nhóm tài sản của nó từng rất đáng kể. Một số chủ nợ có thể chọn đầu tư vào SOL vì họ quen thuộc với Solana , đẩy giá của nó lên cao. Người giao dịch trên nền tảng X đã bắt đầu đặt cược vào khả năng này, họ nói rằng "Solana có thể mở ra một làn sóng tăng".
Khoản phân bổ 1,2 tỷ đô la đầu tiên vào đầu năm 2025 sẽ mang đến cái nhìn thoáng qua về tương lai. Vào thời điểm đó, Giám đốc điều hành của Bitget Wallet, Alvin Kan đã nhận thấy rằng một số chủ nợ đã tái đầu tư tiền vào thị trường crypto, đẩy giá trị của Bitcoin và Solana lên cao. Giai đoạn thứ hai trị giá 5 tỷ đô la có quy mô lớn hơn và có thể có tác động sâu rộng hơn. Đặc biệt trong hoàn cảnh thị trường hiện tại, ngành công nghiệp crypto đang dần phục hồi sau mức thấp vào đầu năm 2025 (Bitcoin giảm xuống còn 78.273 đô la) và động thái bơm vốn của FTX có thể trở thành tia lửa thắp sáng niềm tin của thị trường. Quan trọng hơn, việc giải quyết có trật tự tình trạng phá sản của FTX có thể mang lại sự thúc đẩy về mặt tâm lý. Vụ sụp đổ năm 2022 đã phơi bày sự mong manh của sàn giao dịch tập trung và làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư. Ngày nay, FTX đã thu hồi và phân phối tiền thành công, chứng minh khả năng phục hồi của ngành trong suốt cuộc khủng hoảng. Tâm lý tích cực này có thể thu hút thêm nhiều nguồn vốn bên ngoài vào thị trường crypto, qua đó khuếch đại thêm hiệu ứng mua vào.
Phân phối theo giai đoạn: động lượng liên tục
Việc phân bổ 5 tỷ đô la của FTX không được hoàn tất cùng một lúc mà là một chiến lược theo từng giai đoạn để đảm bảo quá trình chuyển đổi diễn ra suôn sẻ trên thị trường. Bắt đầu từ ngày 30 tháng 5 năm 2025, các chủ nợ tiện lợi (khoản yêu cầu bồi thường dưới 50.000 đô la) sẽ nhận được tiền trước, với đợt đầu tiên dự kiến sẽ chi trả khoảng 1,2 tỷ đô la. Các chủ nợ lớn (những chủ nợ có yêu cầu bồi thường vượt quá 50.000 đô la) có thể bị chậm trễ cho đến quý 2 năm 2025 hoặc thậm chí muộn hơn và toàn bộ quá trình phân phối có thể mất vài tháng.
Việc phát hành theo từng giai đoạn này sẽ tạo cho thị trường động lực mua bền vững. Việc bơm một lần 5 tỷ đô la có thể gây ra những biến động mạnh trong ngắn hạn, trong khi việc phân bổ theo từng giai đoạn sẽ cho phép tiền chảy vào dần dần, giảm thiểu các cú sốc trên thị trường. Sự tham gia của Kraken và BitGo càng làm tăng thêm độ tin cậy của việc phân bổ. Kraken thậm chí còn cung cấp cho các chủ nợ khoản khấu trừ phí giao dịch, khuyến khích họ giữ tiền của mình trong hệ sinh thái crypto và tăng khả năng tái đầu tư.
Tuy nhiên, việc phân bổ cũng có những thách thức. Các chủ nợ cần hoàn tất xác minh KYC (Biết khách hàng của bạn) và nộp biểu mẫu thuế. Việc phân phối có thể bị chậm trễ ở một số khu vực (như New York và Washington) do những hạn chế về hoạt động của nền tảng. Tính đến tháng 4 năm 2025, gần 392.000 chủ nợ rủi ro bị hủy 2,55 tỷ đô la tiền yêu cầu bồi thường do không hoàn tất KYC, điều này làm nổi bật tính phức tạp của việc tuân thủ. Những trở ngại này có thể làm chậm dòng tiền chảy vào thị trường, nhưng chúng không thay đổi bản chất của xu hướng mua.
Tiết lộ của ngành: từ khủng hoảng đến cơ hội
Việc FTX phân phối 5 tỷ đô la không chỉ là chiến thắng cho các chủ nợ mà còn mang lại hiểu biết sâu sắc cho ngành công nghiệp crypto. Việc sử dụng đồng đô la Mỹ và stablecoin làm nổi bật tầm quan trọng của tài sản ổn định trong khủng hoảng. Là những lựa chọn thay thế kỹ thuật số cho đồng đô la Mỹ, USDT và USDC không chỉ đơn giản hóa quy trình phân phối mà còn có thể thúc đẩy việc phổ biến rộng rãi hơn nữa stablecoin trong các lĩnh vực như thanh toán và giao dịch xuyên biên giới. Tuy nhiên, cách tiếp cận quản lý của SEC đối với stablecoin (xem chúng là “chứng khoán tài sản crypto ” tiềm năng) nhắc nhở chúng ta rằng việc tuân thủ vẫn là một hạn chế chính đối với sự phát triển của ngành.
Hơn nữa, việc tái tổ chức thành công của FTX tạo ra khuôn mẫu cho các trường hợp phá sản khác như Celsius hoặc Voyager. Kinh nghiệm thu được từ việc phân phối theo giai đoạn, thanh lý tài sản và truyền thông theo quy định có thể trở thành thông lệ chuẩn mực cho ngành khi ứng phó với các cuộc khủng hoảng tương tự. Đồng thời, việc giải quyết sự cố FTX có thể thúc đẩy sự phổ biến của tài chính phi tập trung(DeFi) và ví tự lưu ký, thúc đẩy các nhà đầu tư xem xét lại sự phụ thuộc của họ vào các nền tảng tập trung.
bản tóm tắt
Vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, đợt phân phối 5 tỷ đô la của FTX sẽ bắt đầu. Quỹ này, bao gồm hoàn toàn bằng đô la Mỹ và stablecoin, không chỉ đánh dấu chiến thắng theo từng giai đoạn trong vụ phá sản của FTX mà còn có khả năng trở thành chất xúc tác cho sự phục hồi của thị trường crypto. Từ áp lực bán ra tiềm tàng đến tia hy vọng mua vào, đợt giải ngân này đã mang lại hy vọng mới cho thị trường. Như một người dùng trên nền tảng X đã nói: "Chương cuối cùng của FTX vẫn chưa được viết, nhưng nó đã thay đổi quan điểm của chúng tôi về thế giới crypto." Trong hành trình tái sinh từ đống tro tàn này, làn sóng 5 tỷ đô la có thể thổi bùng mùa xuân tiếp theo của thị trường crypto.
