Tác giả: Frank, PANews
Khi giá ETH tăng từ mức thấp 1.385 đô la lên 2.700 đô la, với mức tăng 97,7%, đằng sau là sự phân chia vốn gay gắt, các quỹ tổ chức vẫn thận trọng trên thị trường ETF, nhưng khối lượng mở của hợp đồng phái sinh lại đạt đỉnh lịch sử 32,2 tỷ đô la. Sau một thời gian dài trì trệ, thị trường hy vọng đợt phục hồi này sẽ chứng minh Ethereum vẫn là vùng giá trị thấp, và nâng cấp Pectra dường như cũng đang cung cấp luận điểm cho câu chuyện này. PANews thông qua việc phân tích toàn diện dữ liệu Ethereum, cố gắng phác thảo trạng thái thực tế của Ethereum, một Ethereum đang trải qua quá trình tái cấu trúc giá trị đang dần xuất hiện.
Thị trường và vốn: Sự thận trọng của ETF và nhiệt tình của hợp đồng
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng của ETH ETF Hoa Kỳ đạt 8,97 tỷ đô la. Chiếm 2,89% tổng giá trị vốn hóa thị trường của Ethereum. So với tỷ lệ 5,95% của Bitcoin ETF, tỷ lệ này vẫn còn thấp. Nhìn chung, có vẻ như Bitcoin vẫn được ưa thích hơn trên thị trường ETF.
Ngoài ra, từ tháng 2 đến cuối tháng 4, tình trạng vốn của Ethereum ETF phần lớn ở trạng thái rút vốn. Mãi đến ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu quay trở lại, nhưng dữ liệu dòng vốn tổng thể không rõ ràng. Trong tháng 4, dòng vốn ròng của Ethereum ETF khoảng 66,25 triệu đô la, tính đến nay trong tháng 5 là khoảng 30 triệu đô la.
Theo dữ liệu của Glassnode, cũng bắt đầu từ cuối tháng 4, chỉ số "Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng" (Net Unrealized Profit/Loss, viết tắt NUPL) của Ethereum mới quay trở lại dương. Trước đó, từ ngày 1 đến 22 tháng 4, chỉ số NUPL liên tục âm. Trong giai đoạn này, giá Ethereum đã giảm xuống dưới 1.800 đô la, thấp nhất là 1.385 đô la, nghĩa là khi giá Ethereum giảm dưới 1.800 đô la, hầu hết các địa chỉ nắm giữ đều ở trạng thái lỗ. Tuy nhiên, dữ liệu âm này đôi khi cũng cho thấy tín hiệu đáy thị trường, vì áp lực bán gần như cạn kiệt. Tuy nhiên, tính đến ngày 17 tháng 5, chỉ số NUPL cao nhất đạt 0,328, từ phạm vi số liệu nhìn vào, vẫn ở giai đoạn đầu hoặc phục hồi của thị trường bò, chưa đạt đến giai đoạn cực kỳ lạc quan.
Một dữ liệu thú vị khác là số lượng địa chỉ có số dư lớn hơn 1 ETH lại giảm khi giá tăng, trong khi trước đó khi giá giảm, dữ liệu này liên tục tăng, cho thấy nhiều nhà đầu tư vẫn chọn mua bắt đáy trong giai đoạn suy giảm. Khi giá tăng lên trên 1.800 đô la, một số địa chỉ chọn bán để chốt lời. Tuy nhiên, tỷ lệ giảm này không cao, chỉ khoảng một phần nghìn. Với sự phục hồi của giá, tỷ lệ địa chỉ có lãi của Ethereum hiện đã đạt 60%.
Mặc dù đợt phục hồi giá gần đây vẫn còn cách xa mức cao kỷ lục, nhưng khối lượng mở hợp đồng lại đạt mức cao kỷ lục. Ngày 14 tháng 5, khối lượng mở hợp đồng Ethereum đạt 32,249 tỷ đô la, gần như mức cao nhất về khối lượng hợp đồng. Lần cuối cùng khối lượng hợp đồng đạt mức này là vào tháng 1-2 năm 2025, khi giá Ethereum dao động trong khoảng 3.000-3.800 đô la. Điều này cho thấy thị trường vẫn rất nhiệt tình với việc đặt cọc trên Ethereum.
Nhìn chung từ dữ liệu thị trường và vốn, Ethereum bắt đầu đón nhận dòng vốn tích cực từ cuối tháng 4 ở khu vực đáy giá, sau đó giá cũng tăng mạnh, mức tăng cao nhất đạt 97,7%, gần như gấp đôi. Tuy nhiên, từ lượng vốn vào, đặc biệt là dòng vốn ETF, tỷ lệ tăng của vốn từ các tổ chức truyền thống vẫn chưa cao.
Nhìn chung, đợt tăng giá gần đây của Ethereum giống như kết quả của những cơn đau chuyển đổi. Một mặt, hệ sinh thái Ethereum đang nỗ lực tối ưu hóa hiệu suất thông qua các bản nâng cấp và cập nhật công nghệ liên tục, nhưng những nỗ lực này dường như không hiệu quả. Mặt khác, đây là nơi tập trung các khoản vốn lớn và giao dịch stablecoin, và các nhà đầu tư lớn dường như hài lòng với trạng thái vắng lặng trên chuỗi của Ethereum.
Do đó, sự tăng giảm của các chỉ số đơn lẻ khó có thể xác định đơn giản "tốt" hay "xấu" của Ethereum. Thị trường có thể cần vượt qua câu chuyện tăng trưởng trước đây, xem xét lại và hiểu vai trò cốt lõi và giá trị dài hạn của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Thay vì chấp nhất vào việc xác định liệu nó có "trỗi dậy" hay "suy thoái", chi bằng nhận ra rằng sau những ồn ào và lặp lại, một Ethereum trưởng thành và "ổn định" hơn có thể là hướng phát triển tất yếu và diện mạo cuối cùng của nó.
