Từ Uniswap đến Pumpfun: Hiểu các giao thức DeFi theo góc nhìn của nhóm vốn

Trong sàn giao dịch tập trung như Binance , một cặp giao dịch, dưới dạng sổ lệnh, chẳng hạn như ETH-usdt, là nơi cả hai bên tham gia giao dịch đặt lệnh, trong đó người bán và người mua là đối tác của nhau. Đây là một hình thức giao dịch mà chúng ta đã quen thuộc.

Trong sàn sàn giao dịch phi tập trung, đối tác giao dịch giữa người mua và người bán được gọi là nhóm vốn. Quỹ đầu tư là việc đưa hai token có thể giao dịch lẫn nhau vào cùng một "quỹ". Số lượng cụ thể của hai token trong nhóm này sẽ thay đổi tùy theo yêu cầu của đường cong giá cụ thể. Đây là thuật toán AMM.

Đây là cốt lõi của nhóm thanh khoản trong dex. Chúng ta hãy định nghĩa cụ thể nhóm thanh khoản là gì hoặc các yếu tố cốt lõi tạo nên hoặc xác định một nhóm thanh khoản cụ thể là gì.

Để hiểu rõ hơn về nguồn tài trợ, bạn có thể đặt ba câu hỏi:

1. Ai là người đưa tiền vào quỹ?

2. Thỏa thuận xử lý số tiền này như thế nào?

3. Lợi nhuận và rủi ro được phân bổ như thế nào trong quỹ vốn?

Đối với hầu hết các dự án DeFi, nếu bạn có thể trả lời rõ ràng ba câu hỏi này, về cơ bản bạn có thể được coi là chuyên gia trong dự án này.

Tuy nhiên, để thực sự kết hợp một dự án DeFi vào quản lý tài sản của bạn, chúng ta vẫn cần xác định nguồn tài trợ chi tiết hơn.

Đối với một quỹ đầu tư, nó có thể được chia thành năm thành phần:

1. Cơ cấu tài trợ.

Ví dụ, trong nhóm quỹ của Uniswap , một nhóm chứa hai token ERC20, tạo thành một cặp giao dịch. Giống như Curve, sẽ có nhóm ba đồng xu.

Tương tự như vậy, đối với các dự án DeFi vay mượn, chúng ta thực sự có thể xem xét chúng từ góc độ của nhóm tài trợ. Ví dụ, Aave có thể được chia thành nhóm cung ứng và nhóm trách nhiệm, và bạn cũng có thể xem những thành phần nào có trong nhóm đó.

2. Nhân vật tương tác với nhóm tài trợ để xác định nhân vật cung và cầu của nhóm tài trợ.

Ví dụ, nhóm tài trợ của Uniswap có thể xác định người dùng giao dịch và người dùng nhà cung cấp nhóm tài trợ. Yếu tố này có thể tìm ra lợi nhuận thực sự của sản phẩm defi này đến từ đâu. Nếu bạn tham gia vào một dự án DeFi nhưng không hiểu yếu tố này thì chắc chắn bạn sẽ là người thua cuộc.

3. Một thuật toán thay đổi hoặc hạn chế thành phần của nhóm tài trợ.

Đường cong cổ điển nhất là đường cong AMM của Uniswap . Nhiều dex thực sự đang sửa đổi thuật toán làm thay đổi thành phần của nhóm vốn. Nhiều đường cong MM về cơ bản là những thay đổi nhỏ đối với thuật toán này.

Các thông số như tính toán lãi suất, lãi suất thế chấp và điều kiện cháy tài khoản của giao thức cho vay cũng nằm trong thuật toán hạn chế những thay đổi trong thành phần của nhóm tài trợ.

4. Phân bổ lợi ích và chi phí của Thỏa thuận.

Việc phân bổ lợi ích và chi phí là một phần của thuật toán ở mục 3 trên. Nhưng điều này đủ quan trọng để đảm bảo được sự giải thích rõ hơn.

Ví dụ, thuật toán AMM của Uniswap trả 100% phí giao dịch do người dùng giao dịch đóng góp cho nhà cung cấp quỹ, trong khi hầu hết các sàn giao dịch phi tập trung sẽ trả một phần cho bên dự án.

Phân phối lãi suất trong giao thức cho vay cũng là một trong những thông số quan trọng nhất.

5. Phần cuối cùng là quản trị, mà có thể chúng ta không quan tâm nhiều đến.

Vấn đề chính là làm thế nào để điều chỉnh các tham số giao thức. Hiện nay, cách quản lý của nhiều Daos là nhóm dự án đưa ra Đề án, sau đó những người nắm giữ coin sẽ bỏ phiếu.

Bất kể giao thức DeFi phức tạp đến đâu, nó vẫn có thể được phân tích dựa trên năm yếu tố này.

Ví dụ như hook của Uniswap phiên bản v4, tôi thấy rất nhiều người viết bài trên mạng phổ cập, nhưng vẫn khó hiểu. Trên thực tế, điều này rất dễ hiểu nếu xét theo góc nhìn của hồ bơi.

Các thành phần của nhóm tài trợ của Uniswap V2 là hai token ERC-20. Miễn là token giống nhau thì đó là cùng một nhóm. Điều này có nghĩa là đối với mỗi cặp token(như ETH/USDC), Uniswap V2 chỉ có một nhóm và tất cả giao dịch đều được thực hiện trong nhóm này với mức phí cố định là 0,3%.

Uniswap V3 mang lại tính linh hoạt hơn. Ngoài mức phí, V3 còn bổ sung thêm bốn tùy chọn phí nữa: 0,01%, 0,05%, 0,3% và 1%. Điều này có nghĩa là đối với cùng token, người dùng có thể chọn các mức phí giao dịch khác nhau và hình thành các nhóm tài trợ khác nhau. V2 chỉ có một mức phí là 0,3%, trong khi V3 cho phép điều chỉnh mức phí theo các nhu cầu giao dịch khác nhau.

Ngoài ra, V3 còn giới thiệu thanh khoản tập trung, cho phép nhà cung cấp thanh khoản lựa chọn phạm vi giá để cung cấp thanh khoản, qua đó tối ưu hóa hiệu quả của nhóm tài trợ. Đây là sự điều chỉnh theo thuật toán đối với thành phần của nhóm tài trợ, nhưng các thuật toán này được Uniswap định nghĩa chính thức nhà cung cấp thanh khoản chỉ có thể cung cấp thanh khoản trong phạm vi được đặt trước này.

Thay đổi đáng kể nhất của Uniswap V4 so với V3 là khả năng tùy chỉnh phí giao dịch. V4 cho phép người dùng thiết lập các tùy chọn phí gần như không giới hạn cho cùng một token, phá vỡ giới hạn bốn mức phí cố định trong V3. Điều này có nghĩa là đối với hai cặp mã token giống hệt nhau, nhiều nhóm khác nhau có thể được tạo trong V4, tùy thuộc vào các cài đặt phí khác nhau.

Ngoài ra, V4 còn giới thiệu cơ chế Hook, giúp cho thành phần và thuật toán của nhóm tài trợ linh hoạt hơn. V4 cho phép người dùng thêm thuật toán tùy chỉnh, cụ thể là Hook, sau ràng buộc x * y = k ban đầu để thay đổi thêm hành vi của nhóm tài trợ. Mỗi nhóm chỉ có thể có một Hook, vì vậy ngay cả với cùng một cặp mã token và cùng một cài đặt phí, các Hook khác nhau sẽ tạo ra các nhóm khác nhau.

Phiên bản V4 có thể cho phép dữ liệu trong nhóm tài trợ không giới hạn.

Pump.fun, một trong những dự án lớn nhất trên Sol, cũng có thể được hiểu rõ ràng từ góc độ nguồn tài trợ.

Đổi mới lớn nhất của Pump.fun là tích hợp thuật toán phát hành tiền và tạo quỹ tài trợ ban đầu.

Trong quá trình phát hành tiền, số tiền gốc mà người dùng trả để đúc tiền sẽ được đưa vào một quỹ sau khi quá trình phát hành tiền hoàn tất, nhằm bù đắp cho tình trạng thiếu thanh khoản của hầu hết các đồng tiền, để khi một đồng tiền mới được phát hành thành công, sẽ có một quỹ đủ để mọi người đánh bạc.

Trên thực tế, việc nghiên cứu kỹ lưỡng nhiều giao thức DeFi này và tìm kiếm thông tin chi tiết về thiết kế nhóm tài trợ của chúng là một cách tốt để tìm ra các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá.