Kịch bản Bitcoin đang được triển khai? Sự gia tăng tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Nhật Bản có thể gây ra dòng vốn chảy ra khỏi Hoa Kỳ và sự rút lui trong giao dịch chênh lệch lãi suất

Tỷ suất lợi nhuận chính phủ dài hạn của Nhật Bản gần đây đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) và mối lo ngại của thị trường về việc hồi hương vốn và việc hủy bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất đã nhanh chóng gia tăng. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó có thể tác động đáng kể đến dòng vốn toàn cầu, sự ổn định của thị trường và thậm chí cả giá tài sản của Hoa Kỳ. Liệu sự biến động này trên thị trường trái phiếu Nhật Bản có phù hợp với quan điểm của Arthur Hayes, người luôn ủng hộ Bitcoin ?

Lợi suất trái phiếu dài hạn đạt mức cao kỷ lục và rủi ro hồi hương vốn tăng lên

Theo Reuters, nhu cầu trái phiếu chính phủ kỳ hạn 40 năm của Nhật Bản yếu đáng kể, với kết quả đấu giá là tệ nhất kể từ tháng 11 năm ngoái. Lợi suất trái phiếu đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 3,689% vào tuần trước và vẫn ở mức cao là 3,318%, tăng gần 70 điểm cơ bản so với đầu năm.

Lợi suất tỷ suất lợi nhuận chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm và 20 năm cũng tăng hơn 60 và 50 điểm cơ bản, đánh dấu mức tăng hiếm hoi trong nhiều năm. Hiện tượng này đã gây ra mối lo ngại trên thị trường rằng vốn Nhật Bản có thể rút khỏi nước ngoài, đặc biệt là tài sản tại Hoa Kỳ.

Các nhà phân tích tại ANZ chỉ ra rằng nếu tỷ suất lợi nhuận tiếp tục tăng, nó có thể gây ra "điểm kích hoạt" khiến các nhà đầu tư Nhật Bản đột ngột rút một lượng lớn tiền từ nước ngoài.

Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng có thể gây ra cú sốc cho thị trường toàn cầu

Một chiến lược gia cấp cao tại Societe Generale đã cảnh báo rằng nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tiếp tục tăng, điều này có thể gây ra kịch bản "ngày tận thế của thị trường tài chính toàn cầu". Ông cho biết tỷ suất lợi nhuận tăng sẽ đẩy giá đồng yên lên và làm giảm nhu cầu của các nhà đầu tư Nhật Bản đối với tài sản ở nước ngoài, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ, tài sản đã thu hút lượng lớn đầu tư từ Nhật Bản trong quá khứ.

Các nhà chiến lược của Quantum Strategy chỉ ra thêm rằng Nhật Bản là trái quyền bên ngoài lớn thứ hai thế giới, với tài sản bên ngoài ròng đạt 533 nghìn tỷ yên (khoảng 3,7 nghìn tỷ đô la Mỹ) vào năm 2024, điều này khiến những thay đổi trên thị trường của nước này trở nên đáng kể hơn trong hoàn cảnh tài chính toàn cầu.

Giao dịch chênh lệch lãi suất có thể đảo ngược, câu chuyện đồng yên rẻ có thể kết thúc

Giao dịch chênh lệch lãi suất từ ​​lâu đã dựa vào chính sách lãi suất thấp của Nhật Bản, bao gồm việc vay vốn bằng đồng yên giá rẻ rồi đầu tư vào các thị trường lợi nhuận cao như tài sản của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, khi tỷ suất lợi nhuận Nhật Bản tăng, các vị thế nắm giữ này đang chịu áp lực rất lớn.

Nhà quản lý đầu tư trái phiếu của Eastspring Investments cho biết các công ty bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản về cơ bản đã hoàn thành việc phân bổ trái phiếu dài hạn dưới áp lực chính sách vào năm ngoái và cùng với việc Ngân hàng Nhật Bản cắt giảm mua trái phiếu, sự mất cân bằng cung cầu khiến lợi suất dễ tăng vọt.

Ông mô tả rằng một khi lãi suất tăng đủ cao để thu hút vốn Nhật Bản chảy về, nó sẽ gây sốc cho tài sản tài chính của Hoa Kỳ.

Các dấu hiệu đã xuất hiện vào tháng 8 và đợt rút lui này có thể sẽ dữ dội hơn

Tháng 8 năm ngoái, việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất đã dẫn đến việc hủy bỏ mạnh mẽ các giao dịch chênh lệch lãi suất, gây ra những biến động mạnh trên thị trường. Michael Gayed, giám đốc đầu tư tại Tidal Financial Group, chỉ ra rằng nhiều người cho rằng lần một sự cố đơn lẻ, nhưng nếu lợi suất trái phiếu Nhật Bản tiếp tục tăng và Hoa Kỳ đồng thời hạ lợi suất và phá giá đồng đô la, thì giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ phải đối mặt với tác động lớn hơn.

Nhà kinh tế trưởng của Natixis Châu Á Thái Bình Dương cảnh báo rằng nếu đồng yên tiếp tục tăng giá, điều này sẽ tác động thêm đến nền kinh tế định hướng xuất khẩu của Nhật Bản. Đồng yên đã tăng giá hơn 8% kể từ đầu năm.

Vòng chênh lệch giá hiện tại có thể sẽ diễn ra chậm rãi và niềm tin vào đồng đô la Mỹ đang dần suy giảm

Tuy nhiên, một số chuyên gia cho rằng quá trình giải quyết vòng giao dịch chênh lệch giá này sẽ nhẹ nhàng hơn so với năm ngoái. Người đứng đầu bộ phận nghiên cứu thị trường phát triển của Amundi chỉ ra rằng chênh lệch lãi suất ngắn hạn đã thu hẹp xuống còn 320 điểm cơ bản từ mức 450 điểm cơ bản vào đầu năm. Không gian chênh lệch giá ngày càng thu hẹp, cùng với sự gia tăng biến động tỷ giá hối đoái, đã khiến các nhà đầu tư thận trọng hơn khi thiết lập các vị thế đầu cơ giá xuống mới đối với đồng yên.

Giáo sư Trường Kinh doanh EDHEC cho rằng xu hướng này giống như "sự xói mòn niềm tin dần dần" hơn là một vụ sụp đổ thị trường nhất thời.

Liệu Nhật Bản có thể rút toàn bộ trái phiếu Mỹ không? Quan điểm khác nhau

Mặc dù mối lo ngại của thị trường về sự trở lại của dòng vốn Nhật Bản đã gia tăng, các chiến lược gia trái phiếu cấp cao tại State Street Global Advisors cho rằng khoản đầu tư của Nhật Bản vào trái phiếu Mỹ có các yếu tố cấu trúc và được hỗ trợ bởi liên minh chiến lược Hoa Kỳ-Nhật Bản, hợp tác kinh tế và địa chính trị, do đó khả năng rút vốn trên diện rộng là hạn chế.

Ngoài ra, dữ liệu của State Street cho thấy vị thế giữ tài sản của các nhà đầu tư Nhật Bản tại Hoa Kỳ chủ yếu là cổ phiếu, trong khi trái phiếu Mỹ chiếm tỷ lệ tương đối thấp. Chuyên gia kinh tế trưởng của Apollo chỉ ra rằng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu do các nhà đầu tư nước ngoài tại Hoa Kỳ nắm giữ lên tới 18,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, cao hơn nhiều so với 7,2 nghìn tỷ đô la Mỹ của trái phiếu Mỹ .

Đây là một câu hỏi rất hay vì quan điểm của Arthur Hayes về thị trường Nhật Bản, chính sách tiền tệ toàn cầu và tài sản crypto thường mang tính hướng tới tương lai và khá gây tranh cãi. Dựa trên quan điểm chính của ông, tôi có thể phân tích liệu tình hình hỗn loạn hiện nay trên thị trường trái phiếu Nhật Bản có phù hợp với kỳ vọng của ông hay không:

Arthur Hayes đại diện cho điều gì?

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX , đã lần nhấn mạnh một số quan điểm cốt lõi trong các blog và cuộc phỏng vấn trong những năm gần đây:

1. Sự mất giá dài hạn của đồng Yên Nhật và tình thế tiến thoái lưỡng nan của chính sách tiền tệ
   Hayes đã lần chỉ ra rằng Ngân hàng Nhật Bản sẵn sàng hy sinh sự ổn định của đồng yên để duy trì lãi suất cực thấp (chính sách kiểm soát tỷ suất lợi nhuận, YCC). Ông cho rằng rằng điều này sẽ dẫn đến tình trạng tháo chạy vốn và sụp đổ tiền tệ, buộc Nhật Bản phải lựa chọn "in tiền tiền" và lạm phát.

2. Cuộc chiến tiền tệ giữa đồng yên và đô la sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản toàn cầu
   Ông cho rằng hệ thống tiền tệ toàn cầu đang phải đối mặt với "vấn đề ba thân" (tức là các chính sách của Hoa Kỳ, Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Châu Âu rất khó phối hợp). Trong đó, Nhật Bản là “van rò rỉ” của thanh khoản toàn cầu. Một khi nó thay đổi hướng, nó sẽ kích hoạt một phản ứng dây chuyền.

3. Lạc quan về crypto và vàng như những công cụ trú ẩn an toàn <br>Theo quan điểm của ông, khi tín dụng và tiền tệ của ngân hàng trung ương mất đi lòng tin, tài sản phi tập trung (như Bitcoin) sẽ trở thành lựa chọn đầu tiên cho tình trạng tháo chạy vốn.

Sự biến động này trên thị trường trái phiếu Nhật Bản có phù hợp với quan điểm của Hayes không?

Các khu vực nhất quán:

• Vốn chảy trở lại Nhật Bản, làm suy yếu hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất :
  Hayes từ lâu đã dự đoán rằng giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ sụp đổ sau khi Nhật Bản thay đổi chính sách. Đây chính xác là những gì chúng ta đang thấy hiện nay - khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng, các nhà đầu tư có thể rút khỏi tài sản rủi ro cao ở nước ngoài và quay trở lại thị trường trong nước.

• Tác động của việc đồng yên tăng giá lên dòng vốn toàn cầu :
  Ông từng chỉ ra rằng khi đồng yên tăng giá do dòng vốn chảy vào, thị trường toàn cầu (đặc biệt là cổ phiếu Hoa Kỳ và tài sản rủi ro ) sẽ bị ảnh hưởng. Điều này trùng hợp với quan điểm trong bài viết này.

• Chính sách không phù hợp gây ra khủng hoảng thanh thanh khoản :
  "Sự mất cân bằng tam giác tài chính toàn cầu" mà Hayes đề cập bắt đầu xuất hiện: Hoa Kỳ cố gắng hạ lợi suất, trong khi Nhật Bản buộc phải tăng lãi suất do áp lực nội bộ. Hai yếu tố này tác động lẫn nhau, ảnh hưởng đến thanh khoản chung của thị trường.

Sự không nhất quán:

• Liệu Nhật Bản có tiếp tục in tiền không?
  Hayes luôn cho rằng Nhật Bản cuối cùng sẽ thực hiện nới lỏng định lượng không giới hạn và thậm chí gây ra cơn bão lạm phát. Nhưng tình hình hiện tại là Nhật Bản đang giảm lượng trái phiếu mua vào và cho phép lợi suất tăng, vẫn còn khá xa so với "kịch bản cuối cùng" của ông.

• Liệu đồng yên có tiếp tục mất giá không?
  Ông thường dự đoán đồng yên sẽ mất giá đến mức cực đoan trong dài hạn, nhưng hiện tại đồng yên đã tăng giá hơn 8% do lợi suất trái phiếu tăng. Điều này trái ngược với dự đoán của ông trong ngắn hạn, nhưng nếu nền kinh tế Nhật Bản không chịu được lãi suất cao, cuối cùng nó có thể quay trở lại hướng mà ông dự đoán.

Những diễn biến hiện tại về cơ bản phù hợp với dự báo vĩ mô của Arthur Hayes, nhưng vẫn chưa hiện thực hóa hoàn toàn kịch bản cuối cùng của ông. Ông từ lâu đã cảnh báo rằng thị trường trái phiếu Nhật Bản sẽ trở thành một trong những yếu tố rủi ro quan trọng nhất trên thị trường toàn cầu và bây giờ là lúc rủi ro này bắt đầu xuất hiện.

Bitcoin 2025 đã được ra mắt hoành tráng tại Las Vegas vào ngày 27 tháng 5. Cynthia Lummis, một nghị sĩ Hoa Kỳ ủng hộ crypto, đã tuyên bố công khai tại hội nghị rằng Tổng thống Trump ủng hộ mạnh mẽ Đạo luật Bitcoin và có kế hoạch mua 100 BTC trong vòng 5 năm. Người ta cũng tiết lộ rằng đội ngũ Nhà Trắng hiện đang thúc đẩy các dự luật lớn bao gồm stablecoin, kiến ​​trúc thị trường tài sản kỹ thuật số và dự trữ chiến lược Bitcoin. Những dự luật này dự kiến ​​sẽ được đưa ra trong những tuần tới và sẽ trở thành trọng tâm giám sát chính sách crypto toàn cầu.

Tóm tắt chính

• Nghị sĩ Lummis ủng hộ crypto của Hoa Kỳ cho biết Trump ủng hộ Đạo luật BITCOIN và có kế hoạch mua 1 triệu BTC trong 5 năm

• Nguồn quỹ cho Đạo luật BITCOIN sẽ được phân bổ từ ngân sách hiện có của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và Bộ Tài chính, và sẽ không làm tăng gánh nặng cho người nộp thuế.

• Dự luật stablecoin"Đạo luật GENIUS" đã vượt qua cuộc bỏ phiếu thủ tục quan trọng tại Thượng viện và sẽ được đưa ra bỏ phiếu trong tương lai gần.

• David Sacks, chuyên gia crypto AI của Nhà Trắng, cho biết: Đạo luật GENIUS chắc chắn sẽ được thông qua và hai bên đã đạt được thỏa thuận.

Trump ủng hộ dự luật Bitcoin và có kế hoạch mua 1 triệu BTC trong 5 năm

Tại hội nghị Bitcoin 2025 được tổ chức tại Las Vegas, Hoa Kỳ vào ngày 27 tháng 5, nữ dân biểu ủng hộ crypto Cynthia Lummis đã tuyên bố rằng bà sẽ một lần nữa thúc đẩy Đạo luật Bitcoin và nhấn mạnh rằng Tổng thống Hoa Kỳ Trump sẽ hoàn toàn ủng hộ dự luật này.

Đồng thời, bà cũng tiết lộ nội dung của dự luật Bitcoin, trong đó có hai điểm chính:

1. Chính phủ Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ mua gần 1 triệu BTC trong năm năm tới
2. Lummis đảm bảo rằng khoản chi tiêu sẽ được lấy từ ngân sách hiện có của Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính và sẽ không làm tăng gánh nặng cho người nộp thuế.

( Chính phủ Hoa Kỳ tích lũy Bitcoin với “chi phí bằng không” như thế nào? Phân tích 10 chiến lược “trung lập ngân sách” chính )

Đội ngũ chuyên gia Nhà Trắng ra mắt, dự luật stablecoin sẵn sàng bỏ phiếu

Lummis cũng tiết lộ rằng Nhà Trắng thực sự có một đội ngũ chuyên gia soạn thảo ba dự luật tài sản kỹ thuật số lớn, đó là:

1. Luật Stablecoin

2. Dự luật Cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số

3. Đạo luật dự trữ chiến lược Bitcoin

Bà tuyên bố ba dự luật sẽ được trình lên theo thứ tự này. Dự luật stablecoin có tiến triển nhanh nhất hiện nay là Đạo luật GENIUS, đã được gửi đến Ủy ban Ngân hàng Thượng viện.

( Dự luật Stablecoin của Hoa Kỳ "Đạo luật GENIUS" đã được thông qua! Dự luật đã hoàn thành trước ngày 26/5, đảng viên Dân chủ Warren vẫn im lặng )

Đạo luật GENIUS và Đạo luật BITCOIN củng cố địa vị của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài sản crypto

Mục tiêu của Đạo luật GENIUS là thiết lập một bộ tiêu chuẩn " stablecoin thanh toán" có thể quy đổi và tuân thủ, được thiết kế riêng cho mục đích thanh toán hàng ngày và mục đích doanh nghiệp , đồng thời phân biệt rõ ràng chúng với stablecoin phi tập trung hoặc thuật toán có rủi ro cao.

David Sacks, chuyên gia crypto AI của Nhà Trắng, cũng đã tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn trước đó: "Đạo luật GENIUS chắc chắn sẽ được thông qua và nhận được sự ủng hộ của cả hai đảng". Ông cũng nhấn mạnh rằng miễn là có định hướng quản lý rõ ràng thì nhu cầu về trái phiếu Mỹ có thể nhanh chóng được tạo ra hàng nghìn tỷ đô la.

Theo dữ liệucủa CoinGecko , hai stablecoin chính thống hiện có trên thị trường là USDT và USDC có tổng giá trị vốn hóa thị trường là 214,1 tỷ đô la Mỹ và được neo giá vào đồng đô la Mỹ và trái phiếu Hoa Kỳ, qua đó củng cố thêm địa vị của đồng đô la Mỹ là "đồng tiền quyết toán toàn cầu".

Tóm lại, Hoa Kỳ gần đây đã công bố một loạt các xu hướng chính sách, nhằm tăng cường lợi thế chiến lược của đồng đô la Mỹ trên thị trường toàn cầu thông qua dự trữ chiến lược Bitcoin và luật pháp về stablecoin tuân thủ.

( Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ quy định toàn diện về stablecoin thanh toán: hiểu rõ ngưỡng phát hành, tiêu chuẩn dự trữ và hệ thống quản lý )