Tác giả: White55, MarsBit
Nguồn: MarsBit
Giá Bitcoin dao động quanh mức 110.000 đô la, bị ảnh hưởng bởi chỉ báo kỹ thuật mua quá mức và tâm lý thị trường chia rẽ. Các quỹ đầu tư của tổ chức vẫn tiếp tục đổ vào, thúc đẩy thị trường, nhưng các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ vẫn tỏ ra thận trọng. Các yếu tố vĩ mô như chính sách thuế quan của Trump, những thay đổi trong chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và hiệu suất của cổ phiếu công nghệ đều tác động đến giá Bitcoin. Những cải tiến công nghệ như Lightning Network và giao thức RGB đang thay đổi các viễn cảnh ứng dụng của Bitcoin. Trong tương lai, Bitcoin có thể phát triển theo kịch bản thị trường bò, biến động hoặc thị trường gấu, tùy thuộc vào nhiều yếu tố thị trường và chính sách. Nhìn chung, biến động giá Bitcoin phản ánh sự va chạm giữa trật tự tài chính cũ và mới.
1. Bế tắc giá: một trò chơi kép giữa các khía cạnh kỹ thuật và tâm lý
(1) “Lời nguyền tâm lý” của 110.000 đô la: sự không phù hợp giữa lịch sử và kỳ vọng của thị trường
Kể từ khi Bitcoin vượt qua mức 100.000 đô la vào tháng 4 năm 2025, giá đã bước vào một chu kỳ tăng mới, đạt lịch sử là 111.957 đô la vào giữa tháng 5. Tuy nhiên, kể từ đó, giá dao động trong khoảng 105.000-112.000 đô la Mỹ và chưa tạo được đột phá hiệu quả. Hiện tượng này hoàn toàn trái ngược với sự kéo lên nhanh chóng của thị trường khi vượt ngưỡng 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, phản ánh những mâu thuẫn phức tạp trên thị trường hiện tại.
Theo góc nhìn kỹ thuật, chỉ báo RSI hàng tuần Bitcoin đã đi vào vùng quá mua và cột động lượng MACD tiếp tục thu hẹp, cho thấy động lực tăng ngắn hạn đang suy yếu. Dữ liệu trên Chuỗi cho thấy chiếm tỷ lệ vị thế giữ của người nắm giữ dài hạn (LTH) giảm từ 76% vào đầu năm xuống còn 72%. Một số "thợ đào cũ" và nhà đầu tư ban đầu đã bắt đầu thu lợi nhuận, dẫn đến sự gia tăng dòng tiền chảy vào sàn giao dịch. Hiện tượng token rời rạc này tương tự như đặc điểm vào cuối thị trường bò năm 2021.
Nhưng mặt khác, thị trường phái sinh lại phát đi những tín hiệu hoàn toàn khác. Tính đến ngày 26 tháng 5, lãi suất cơ bản hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức 8%, thấp hơn nhiều so với mức cực đại là 20% khi giá vượt qua mức 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, cho thấy rằng các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy không quá mạnh. Trong khi đó, Chỉ số Delta Skew của thị trường quyền chọn (-6%) cho bearish quyền chọn bán đang được giao dịch ở mức chiết khấu, một đặc điểm cấu trúc điển hình thị trường bò, trái ngược với mức chênh lệch +15% trong thị trường gấu năm 2024.
Hình ảnh 1: Tỷ giá cơ sở hằng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin 2 tháng.
(2) Tâm lý thị trường là “băng và lửa”: sự thận trọng của các tổ chức tham gia và nhà đầu tư bán lẻ
Dòng vốn liên tục đổ vào của các tổ chức đã trở thành động lực cốt lõi hỗ trợ thị trường. Dữ liệu cho thấy trong tuần từ ngày 19 đến ngày 25 tháng 5, dòng tiền ròng chảy vào các ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ đã đạt 2,75 tỷ đô la Mỹ, lập mức cao mới trong tuần kể từ chiến thắng của Trump vào tháng 12 năm 2024. Trong đó, hai ETF lớn là BlackRock IBIT và Fidelity FBTC chiếm 80% thị phần, cho thấy các công ty quản lý tài sản truyền thống đang trở thành những đơn vị thống trị giá Bitcoin .
Điều đáng chú ý là vào ngày 19 tháng 5, JPMorgan Chase đã thông báo rằng họ sẽ cho phép khách hàng mua ETF Bitcoin spot thông qua các tài khoản môi giới. Mặc dù động thái này không liên quan trực tiếp đến các dịch vụ lưu ký, nhưng kênh tiếp cận tiềm năng cho khoản tiền gửi trị giá 6 nghìn tỷ đô la của khách hàng đã được mở ra, điều này có thể gây ra "hiệu ứng cá da trơn" - các tổ chức như Goldman Sachs và Citigroup có thể buộc phải làm theo để duy trì khả năng cạnh tranh.
Ngược lại, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ lại tỏ ra thận trọng. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam crypto đã giảm từ 78 (Tham lam cực độ) vào đầu tháng 5 xuống còn 65 (Tham lam), trong khi lượt tìm kiếm từ khóa "bong bóng Bitcoin" trên Google tăng 320% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự khác biệt này phản ánh sự lo lắng của các nhà đầu tư thông thường về những biến động ở mức cao, trái ngược hoàn toàn với chiến lược "mua thêm khi giá giảm" của các tổ chức.
2. Các biến số kinh tế vĩ mô: Chính sách của Trump, sự thay đổi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và mối liên kết của các cổ phiếu công nghệ
(1) “Trò chơi thuế quan” của Trump: Địa chính trị định hình lại logic định giá thị trường crypto như thế nào
Vào ngày 26 tháng 5, Trump tuyên bố hoãn áp thuế 50% đối với hàng nhập khẩu từ EU cho đến ngày 9 tháng 7. Quyết định này dường như làm giảm rủi ro nâng cấp chiến tranh thương mại, nhưng trên thực tế, nó lại ám chỉ một trò chơi chính trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy các chính sách thuế quan của Trump trong nhiệm kỳ của ông mang tính lặp đi lặp lại - vào tháng 2 năm 2025, thông báo đột ngột của ông về mức thuế 25% đối với ô tô EU đã khiến Bitcoin giảm mạnh 12% chỉ trong một ngày.
Thị trường hiện nay quan tâm nhiều hơn đến tiến độ thực hiện kế hoạch dự trữ chiến crypto. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng hồi tháng 3 chỉ đề xuất khuôn khổ pháp lý stablecoin, dự thảo Đạo luật Dự trữ Bitcoin Quốc gia do Thượng nghị sĩ Loomis đề xuất đã bước vào quá trình lập pháp. Dự luật yêu cầu Bộ Ngân khố Hoa Kỳ phải mua 5% nguồn cung Bitcoin lượng lưu thông (khoảng 1,05 triệu bitcoin) trong năm năm tới. Nếu được triển khai, nó sẽ trực tiếp tạo ra nhu cầu gần 100 tỷ đô la.
(2) “Câu đố lạm phát” của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ: Dữ liệu PCE có thể là chất xúc tác quan trọng cho một bước đột phá
Thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu lạm phát PCE được công bố vào ngày 30 tháng 5. Hợp đồng tương lai lãi suất CME hiện tại cho thấy người giao dịch đang đặt cược rằng khả năng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 là 68%, nhưng nếu tốc độ tăng trưởng theo năm của PCE cốt lõi vượt quá 2,9% (giá trị trước đó là 2,8%), thì điều này có thể đảo ngược kỳ vọng nới lỏng. Điều đáng chú ý là Hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và Chỉ số Nasdaq đã giảm từ 0,75 vào đầu năm xuống 0,32, cho thấy đồng tiền này đang dần rời xa khuôn khổ tài sản rủi ro truyền thống và tiến gần hơn đến quan điểm về "vàng kỹ thuật số".
(3) “Hiệu ứng cánh bướm” của Báo cáo tài chính Nvidia: Mối liên hệ bí mật giữa cuộc cách mạng tỷ lệ băm AI và thị trường crypto
Nvidia sẽ công bố báo cáo thu nhập quý vào ngày 28 tháng 5 và hiệu suất của công ty có thể ảnh hưởng đến Bitcoin thông qua hai kênh:
1. Cạnh tranh tỷ lệ băm: Nếu nhu cầu về thế hệ chip AI mới vượt quá mong đợi, điều này có thể đẩy giá GPU lên cao, gián tiếp làm tăng chi phí cập nhật máy đào Bitcoin và làm giảm biên lợi nhuận thợ đào;
2. Chuyển hướng quỹ: Nếu cổ phiếu công nghệ tăng do báo cáo tài chính thuận lợi, điều này có thể thu hút một số quỹ thị trường crypto chuyển sang thị trường chứng khoán truyền thống, làm trầm trọng thêm sự biến động ngắn hạn Bitcoin;
3. Cuộc chiến bí mật của các tổ chức: "Kinh tế tích trữ tiền xu" của MicroStrategy và sự tiến hóa sinh thái của ETF
(1) “Hoạt động cực đoan” của MicroStrategy: tham vọng chiến lược đằng sau việc tái cấu trúc bảng tài sản kế toán
MicroStrategy của Michael Saylor đã tăng lượng nắm giữ 4.018 Bitcoin với mức giá trung bình là 106.237 đô la từ ngày 19 đến ngày 25 tháng 5, nâng tổng khối lượng mở lên 324.000 bitcoin (trị giá khoảng 34,5 tỷ đô la). Điều thú vị cần lưu ý là lãi suất trái phiếu chuyển đổi của công ty đã tăng vọt từ 0,625% vào năm 2024 lên 6,25%, cho thấy định giá rủi ro của thị trường vốn đối với chiến lược đầu tư tích cực của công ty đang thay đổi.
Mô hình "tích trữ vì nợ" này đang tạo ra hiệu ứng trình diễn. Dữ liệu cho thấy tính đến tháng 5, 17 công ty trong chỉ số S&P 500 đã công khai nắm giữ Bitcoin, với tổng giá trị là 48,7 tỷ đô la Mỹ. Các công ty như Tesla và Block thậm chí đã bắt đầu khám phá việc sử dụng Bitcoin để thanh toán cho Chuỗi cung ứng, thúc đẩy nó phát triển từ một tài sản dự trữ thành một phương tiện lưu thông.
(2) “Hiệu ứng Matthew” của Hệ sinh thái ETF: Tái cấu trúc thị trường theo BlackRock-Fidelity Duo
Kể từ khi Quỹ ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ được chấp thuận vào tháng 1 năm 2024, tổng Tài sản đang quản lí(AUM) đã vượt quá 120 tỷ đô la Mỹ. Trong đó, BlackRock IBIT (48,6 tỷ) và Fidelity FBTC (39,2 tỷ) chiếm 72% thị phần, hình thành thế độc quyền tuyệt đối. Xu hướng tập trung hóa này có thể làm dấy lên những lo ngại về mặt quản lý - SEC đang nghiên cứu xem có nên đề xuất các quy tắc "minh bạch tài sản dự trữ" mới cho các đơn vị phát hành ETF hay không, yêu cầu phải tiết lộ địa chỉ lưu ký và cơ chế xác minh trên Chuỗi.
Tác động sâu rộng hơn là các ETF đang thay đổi đặc điểm biến động của Bitcoin. Tính toán thông qua dữ liệu dòng tiền vào/ra ròng hàng ngày, dòng tiền quỹ ETF giải thích được 38% sự thay đổi giá Bitcoin, điều này có nghĩa là giờ mở cửa của các thị trường tài chính truyền thống (9:30-16:00 Giờ miền Đông) đang trở thành chiến trường chính cho những biến động giá Bitcoin, điều này trái ngược với đặc điểm "phi tập trung" của giao dịch liên tục 24/7 trước đây.
Hình 3: Giá Bitcoin giảm khi spot chảy ra khỏi ETF Bitcoin giao ngay
4. Cuộc cách mạng công nghệ: Sự bùng nổ của hệ sinh thái Layer2 và thử nghiệm khả thi của "Tiêu chuẩn Bitcoin "
(1) Lightning Network 2.0: “Khoảnh khắc kỳ dị” của thanh toán
Phiên bản nâng cấp của giải pháp Layer2 Lightning Network (LN2.0) Bitcoin đã đạt được bước đột phá lớn vào tháng 5:
Dung lượng kênh vượt quá 8.000 BTC, tăng 320% so với cùng kỳ năm trước;
Hỗ trợ Thanh toán đa đường nguyên tử ( Amp) và khả năng xử lý giao dịch đơn lẻ được tăng lên 0,1 BTC;
Hợp tác với Visa để thí điểm chuyển tiền xuyên biên giới, giảm phí xử lý xuống dưới 0,3%.
Những phát triển này đang thay đổi ranh giới tiện ích của Bitcoin. Chính phủ El Salvador tuyên bố rằng 20% lương của công chức sẽ được trả thông qua Lightning Network, trong khi Amazon Mexico hiện đã chấp nhận thanh toán Bitcoin Lightning. Nếu chức năng kép này là "thanh toán số lượng nhỏ, tần suất cao + lưu trữ giá trị" có thể được hợp nhất, Bitcoin thực sự có thể thách thức các công ty thanh toán truyền thống như Visa và PayPal.
(2) “Đột phá hợp đồng thông minh” của RGB Protocol: Thách thức cuộc chiến bí mật của Ethereum
Giao thức RGB dựa trên mô hình Bitcoin UTXO đã hoàn tất nâng cấp phiên bản v0.5 vào tháng 5, lần đầu tiên hiện thực hóa các chức năng hợp đồng thông minh hoàn chỉnh Turing. Mặc dù quy mô sinh thái hiện tại vẫn còn nhỏ (tổng khối lượng khóa vị thế chỉ là 120 triệu đô la Mỹ), nhưng kiến trúc xác minh máy trạm và điện toán ngoài Chuỗi của nó có những lợi thế độc đáo về quyền riêng tư và khả mở rộng. Điều đáng chú ý là nhà sáng lập MakerDAO, Rune Christensen, đã tuyên bố rằng ông sẽ tìm hiểu việc chuyển một phần dự trữ Dai sang giao thức RGB, đây có thể trở thành sự kiện quan trọng để các quỹ DeFi chảy ngược trở lại hệ sinh thái Bitcoin.
5. Suy diễn về kịch bản tương lai: số phận của Bitcoin theo ba con đường
(1) Kịch bản thị trường bò(mục tiêu đến cuối năm 2025: 180.000-250.000 đô la Mỹ)
Điều kiện kích hoạt:
Dữ liệu lạm phát PCE của Hoa Kỳ ở mức dưới 2,6% và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 6;
Đạo luật Dự trữ Bitcoin quốc gia đã được thông qua và Bộ Tài chính đã triển khai kế hoạch mua tiền xu hàng tháng;
Giá trị khóa vị thế hệ sinh thái Bitcoin Layer2 đã vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ, với hơn 50 triệu người dùng trong các tình huống thanh toán37.
Mẫu hình kỹ thuật: "Mẫu hình cốc và quai cầm" sẽ hình thành ở mức hàng tuần và đà tăng sau khi vượt qua mức 112.000 đô la, lặp lại hiệu ứng động lượng khi vượt qua mức 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024.
(2) Kịch bản sốc (phạm vi giá: 100.000-140.000 đô la Mỹ)
Biến cốt lõi:
Báo cáo tài chính của Nvidia cho thấy nhu cầu về chip AI yếu và điều chỉnh hồi của cổ phiếu công nghệ kéo theo tài sản rủi ro giảm;
Chính sách thuế quan của Trump đã nhiều lần gây ra tâm lý rủi ro trên thị trường;
Tốc độ dòng vốn ETF chảy vào giảm xuống dưới 1 tỷ đô la mỗi tuần18.
Đặc điểm thị trường: Áp lực bán ra thợ đào tăng lên, chu kỳ điều chỉnh độ khó của tỷ lệ băm bị kéo dài và tỷ lệ tài trợ phái sinh tiếp tục dao động ở mức thấp.
(3) Kịch bản thị trường gấu(mục tiêu điều chỉnh hồi: 74.000-85.000 đô la)
Chất xúc tác rủi ro:
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã tiến hành một cuộc điều tra bất ngờ về việc lưu ký dự trữ ETF, gây ra một cuộc khủng hoảng niềm tin;
Nâng cấp các cuộc xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã đẩy giá dầu lên cao và kỳ vọng lạm phát toàn cầu đã đảo ngược;
Những đột phá trong điện toán lượng tử làm dấy lên mối lo ngại về tính bảo mật của thuật toán crypto Bitcoin .
Tín hiệu trên Chuỗi: Dòng tiền ròng chảy sàn giao dịch vượt quá 50.000 BTC trong ba tuần liên tiếp và chiếm tỷ lệ vị thế giữ người nắm giữ dài hạn giảm xuống dưới 70%.
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Cuộc chiến giành ngưỡng 110.000 đô la của Bitcoin về cơ bản là một hình ảnh thu nhỏ về sự va chạm giữa trật tự tài chính cũ và mới. Từ trò chơi thuế quan của Trump đến cuộc cách mạng bảng tài sản của MicroStrategy, từ sự thâm nhập thanh toán của Lightning Network đến sự chuyển đổi thể chế của ETF, nhiều lực lượng đang định hình lại ý nghĩa kinh tế của thử nghiệm này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng bất cứ khi nào “thông báo tử vong” của Bitcoin xuất hiện trên các phương tiện truyền thông thì đó thường là cơ hội tốt để các nhà đầu tư dài hạn thực hiện một bố cục đảo ngược. Khi thị trường mất phương hướng trong sự hối hả và nhộn nhịp, có lẽ chúng ta nên quay trở lại với viễn cảnh mong đợi ban đầu trong Sách trắng của Satoshi Nakamoto - "một hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng thuần túy". Theo nghĩa này, biến động giá cả vào năm 2025 chỉ là một chú thích nhỏ trong thí nghiệm xã hội vĩ đại này. Cuộc cách mạng thực sự đã âm thầm phát triển trong bộ luật và sự đồng thuận.
