Được viết tại Washington, D.C. vào ngày 26 tháng 5 năm 2025
Trong 25Q2, ngay trong thời gian của một số hội nghị tiền điện tử lớn, Thượng viện đã bỏ phiếu 66-32 để thúc đẩy Đạo luật GENIUS (Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Hoa Kỳ) vào ngày 19. Trong chưa đầy một tuần, các tổ chức tài chính và tiền điện tử đã nhanh chóng điều chỉnh và phản hồi. Như một người bạn đã nói, "toàn bộ thị trường đột nhiên trở nên bất ổn."
Tính độc đáo của dự luật này nằm ở khả năng tác động sâu sắc đến động lực ngắn hạn và dài hạn của hệ thống tài chính và kinh tế toàn cầu. Các tác động của nó sẽ diễn ra theo từng lớp, từ bề mặt đến các mức sâu hơn - giống như một trận động đất xảy ra ngay dưới mặt đất. Nếu được thực hiện thành công, Đạo luật GENIUS sẽ trung hòa khéo léo tác động phá vỡ mà tiền điện tử gây ra đối với vai trò tài chính hiện tại của đồng đô la Mỹ và trái phiếu Kho bạc, và từ đó, định hướng tăng trưởng giá trị và thanh khoản thị trường tiền điện tử trở lại để hỗ trợ đồng đô la. Về cốt lõi, Đạo luật nhằm chuyển đổi lợi thế hiện tại của đồng đô la Mỹ từ một điểm neo giá thành một điểm neo giá trị lâu dài. Theo nghĩa này, cái tên "GENIUS" thực sự xứng đáng.
Dựa trên các cuộc thảo luận tại hội nghị tuần trước ở New York, các vấn đề liên quan sau đây đã được tóm tắt sơ bộ:
tl;dr
1. Các lý do cơ bản đằng sau sự suy yếu của quyền kiểm soát đồng đô la Mỹ;
2. Các quyết định đánh đổi chiến lược và rút lui để tiến lên trong bối cảnh sự phá vỡ của tiền điện tử đối với hệ thống tiền tệ toàn cầu;
3. Các mục tiêu danh nghĩa và thực chất của Đạo luật GENIUS;
4. Những insights từ việc restaking trong DeFi cho thế giới fiat và hiệu ứng nhân bản tiền tệ của tiền bóng;
5. Vàng, đồng đô la Mỹ và stablecoin tiền điện tử;
6. Phản ứng của thị trường toàn cầu và sự chuyển đổi kịch tính của các giao dịch và tài sản tài chính sau khi ban hành dự luật.
Trong bài viết trước có tiêu đề <The Dramatic Shift Following Trump's Election Victory>, chúng tôi đã thảo luận về những thay đổi thế hệ trong các điểm neo của hệ thống tài chính - cụ thể là vàng, đồng đô la Mỹ và Bitcoin. Điều này đại diện cho một góc nhìn vĩ mô về sự chuyển đổi niềm tin trên ba kỷ nguyên tài chính. Tuy nhiên, từ góc độ vi mô, mỗi kỷ nguyên tài chính cũng đòi hỏi một đơn vị thanh toán mà mọi người có thể cầm trong tay hàng ngày. Trong quá khứ, đó là thỏi vàng; sau đó là tờ giấy bạc đô la. Nhưng trong tương lai - liệu sẽ là gì?
Như đã đề cập trước đây, một trong những điểm đau của thị trường tiền điện tử là - ngoài đồng đô la Mỹ (thông qua stablecoin) - không có đồng tiền hoặc tài sản tiền điện tử gốc nào có thể phục vụ như một điểm neo giá đáng tin cậy cho stablecoin. Lý do rất đơn giản: giá cả quan trọng. Trong các giao dịch thực tế, cho dù là hàng hóa hay dịch vụ, mọi người cần một điểm tham chiếu số tương đối ổn định để đưa ra đánh giá giá trị trực quan. Không thể là một ly Americano hôm qua có giá 0.000038 BTC và hôm nay là 0.000032 BTC - sự biến động như vậy sẽ tước đi khả năng đánh giá giá trị một cách tự tin của người tiêu dùng và nhà giao dịch.
Tính năng quan trọng nhất của stablecoin chính là sự ổn định - nó cung cấp một cơ chế định giá giúp người dùng đánh giá và hiểu giá trị. Những biến động giá quanh giá trị hoạt động như một bộ điều chỉnh động cân bằng sức mua với tăng trưởng kinh tế.
Tại sao lại là stablecoin đô la Mỹ?
Thứ nhất, đồng đô la Mỹ đã thiết lập tính phổ quát tương đối trong hệ thống tiền tệ fiat. Thứ hai, việc định nghĩa lại một đồng tiền consensus tốt hơn từ đầu là vô cùng khó khăn.
Tôi đã thảo luận về câu hỏi này - ý tưởng về một "stablecoin tiền tệ thế giới" - với một số bạn bè. Ngay cả khi một đồng tiền như vậy được phát hành dựa trên một cơ chế định giá về mặt lý thuyết tối ưu - chẳng hạn như gắn với GDP lịch sử toàn cầu và tăng trưởng GDP hàng năm - thì vẫn khó có khả năng thay thế stablecoin đô la Mỹ trong thực tế, mặc dù mang lại hiệu quả kinh tế và tài chính vượt trội. Điều này tương tự như việc phát minh ra Esperanto cách đây 140 năm: mặc dù được thiết kế thông qua tối ưu hóa ngôn ngữ toàn diện, nhưng nó không bao giờ có thể thay thế được lợi thế của người đi đầu của tiếng Anh trong việc sử dụng toàn cầu. Nhiều quốc gia có ngôn ngữ bản địa - như Ấn Độ, Singapore và Philippines - cuối cùng đã chấp nhận tiếng Anh làm ngôn ngữ chính thức. Tuy nhiên, phiên bản tiếng Anh được sử dụng ở những quốc gia này đã phát triển độc lập so với tiêu chuẩn Anh từ lâu. Người ta có thể lập luận rằng những hình thức "tiếng Anh bóng" này hoạt động hoàn toàn tự chủ. Tương tự, việc ủy quyền phát hành stablecoin của Đạo luật GENIUS gián tiếp mở rộng ảnh hưởng và kiểm soát của đồng đô la - rất giống cách thức tiếng Anh lan rộng thông qua việc áp dụng toàn cầu gián tiếp.
Đạo luật GENIUS được giới thiệu tại một điểm then chốt trong lịch sử, chính xác phù hợp với nhu cầu chuyển đổi. Bằng cách tận dụng vai trò không thể thay thế hiện tại của đồng đô la Mỹ như một điểm neo giá toàn cầu, nó tìm cách chuyển đổi vị trí đó - thông qua cơ chế stablecoin đô la - thành một điểm neo giá trị dài hạn trong thị trường tiền điện tử tương lai. Đây là một thiết kế thông minh và sáng tạo tối đa hóa lợi thế lịch sử để mở khóa tiềm năng tương lai. Về cốt lõi, khái niệm phát hành stablecoin đô la được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ và Kho bạc thực tế là một nỗ lực táo bạo để nâng cấp và định khung lại đồng đô la và Kho bạc Mỹ như một loại vàng cấp hai.
6. Phản ứng của thị trường toàn cầu và sự chuyển đổi kịch tính của các giao dịch và tài sản tài chính sau khi ban hành dự luật
Việc thực hiện Đạo luật GENIUS vẫn sẽ mất một thời gian, và điều tương tự cũng áp dụng cho luật stablecoin ở các quốc gia và khu vực khác. Trong khi đó, một số thị trường đã bắt đầu thể hiện các phản ứng giai đoạn đầu do tâm lý ngắn hạn, được phản ánh trong giá tài sản.
Trong ngắn hạn, việc giới thiệu luật stablecoin có khả năng kích hoạt những thay đổi đáng kể trên tài sản của các tổ chức tài chính, RWA và tài sản gốc tiền điện tử. Các cơ hội sẽ nổi lên song song với việc tái cơ cấu, trong khi sự rối loạn và kỳ vọng tăng trưởng về phía trước cùng tồn tại. Sự không chắc chắn gia tăng xung quanh các điều chỉnh trong tài chính truyền thống có thể dẫn đến việc điều chỉnh giá tạm thời trên một số lớp tài sản - đây là một hiện tượng bình thường. Đồng thời, sự tự tin được phục hồi vào Kho bạc Mỹ như một điểm neo sẽ cung cấp sự hỗ trợ cân bằng cho thị trường. Tính chiến lược cởi mở của sự thay đổi chính sách này cho phép các tài sản được định giá bằng đô la đi theo đường tăng trưởng thứ hai do tiền điện tử thúc đẩy, thực sự tạo ra một đường cong mở rộng thứ hai cho chính các tài sản đô la Mỹ. Những kỳ vọng về phía trước phát sinh từ quá trình này có thể bù đắp một phần nỗi sợ hãi gắn với việc tái cơ cấu ngắn hạn - dẫn đến một môi trường thị trường phức tạp, chồng chéo.
Từ góc độ thị trường tiền điện tử, điều này không nghi ngờ gì nữa đánh dấu một cửa sổ tuyệt vời để thúc đẩy quản lý tài sản và đổi mới tài chính. RWAFi sẽ có quyền truy cập vào nhiều kênh và định dạng tài sản hơn, tạo ra các điều kiện thuận lợi cho các dự án tổ chức dài hạn như CICADA Finance tập trung vào quản lý tài sản sinh lời thực. Sự chuyển đổi này sẽ tạo điều kiện cho sự chuyển đổi và tăng trưởng nhanh chóng trên các lĩnh vực như DeFi, PayFi và RWAFi.
Tác giả: Gary Yang
Ngày: 26 tháng 5 năm 2025
Email: gary_yangge@hotmail.com
