Mọi chuyện bắt đầu với MicroStrategy. Ngày nay, có vẻ như mỗi tuần lại có một công ty đại chúng mới thông báo rằng họ đang tích trữ Bitcoin hoặc một crypto khác.
Nhưng vấn đề ở đây là: các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức định giá cao cho các công ty này chỉ vì họ đang mua Bitcoin.
Điều gì sẽ xảy ra nếu cổ phiếu của họ không tăng?
Hãy lấy Metaplanet của Nhật Bản làm ví dụ, công ty này đã sao chép cơn sốt Bitcoin của Michael Saylor tại MicroStrategy.
10xResearch cho biết giá cổ phiếu của công ty được tính toán dựa trên giá giao dịch của Bitcoin là 596.154 đô la.
Con số này gấp năm lần giá Bitcoin hiện tại là khoảng 106.000 đô la.
Trước khi công ty chuyển hướng sang Bitcoin, Metaplanet là một công ty điều hành khách sạn giá rẻ chuyển sang cung cấp cơ sở hạ tầng blockchain .
Việc kinh doanh đó đã bị tạm dừng khi công ty đổi tên thành công ty dự trữ Bitcoin .
“Đã đến lúc short chưa? Các tín hiệu mà chúng ta đang thấy hiện nay rất giống với các điểm uốn trong quá khứ”, 10xResearch viết trong báo cáo ngày 27 tháng 5.
Một trong nhiều công ty
Trên thực tế, Metaplanet là một trong nhiều công ty đi theo bước chân của Saylro, hiện được gọi là Strategy.
Vào ngày 27 tháng 5, Trump Media & Technology Group (TMT) cho biết họ có kế hoạch huy động 2,5 tỷ đô la để mua Bitcoin.
Tuần này, GameStop, nhà bán lẻ trò chơi điện tử nổi tiếng vì trở thành “cổ phiếu meme”, đã mua 4.710 Bitcoin, trị giá khoảng 513 triệu đô la theo giá hiện tại.
Cổ phiếu của cả hai công ty đều giảm.
Các công ty dự trữ Bitcoin mới này đã áp dụng một chiến lược tương đối đơn giản: huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi và sau đó sử dụng số tiền đó để mua lượng lớn Bitcoin .
Tại sao lại có nhiều người bắt chước Saylor đến vậy? Tóm lại, điều này có lợi cho công ty.
Giá cổ phiếu của Strategy đã tăng 10 lần kể từ khi bắt đầu kế hoạch mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020. Công ty nắm giữ hơn 576.000 Bitcoin, trị giá khoảng 63 tỷ đô la.
Tiến hành một cách thận trọng
Nhưng những người hoài nghi cho rằng có lý do chính đáng để thận trọng.
Đầu tiên, ý tưởng cho rằng tích trữ Bitcoin hay bất kỳ crypto nào khác trong bảng cân đối kế toán tài sản công ty là một chiến thắng chắc chắn là hoàn toàn vô lý.
Noelle Acheson, có tiếng, cho biết những người đi theo Saylor đều tin rằng chiến lược này không rủi ro, điều này thật đáng lo ngại. "Đặc biệt là những người tham gia thị trường khi giá Bitcoin đang ở mức cao."
Khi Strategy lần đầu mua Bitcoin, giá của nó vào khoảng 11.000 đô la, chỉ bằng khoảng một phần mười giá hiện tại là 107.000 đô la.
Khi chiến lược này ngày càng phổ biến, các nhà phân tích và nhà đầu tư lão luyện có thể tập trung vào một chỉ báo cụ thể để phân biệt - giá trị tài sản ròng (NAV).
NAV là giá trị sổ sách của tài sản mà một công ty nắm giữ.
Khi có sự không khớp giữa NAV, điều đó có nghĩa là giá cổ phiếu của công ty không phù hợp với giá trị thực tế của tài sản.
Hãy lấy Metaplanet làm ví dụ.
Công ty nắm giữ 7.800 Bitcoin trị giá khoảng 830 triệu đô la. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của công ty là 5,6 tỷ đô la, nghĩa là một Bitcoin có giá trị 596.154 đô la.
Nói cách khác, các nhà đầu tư đang trả giá cao gấp năm lần giá trị của Bitcoin để được tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin.
Các nhà phân tích tại 10xResearch cho biết "một sự biến dạng NAV nguy hiểm đang âm thầm hình thành".
"Chúng ta nên kiềm chế sự nhiệt tình của mình đối với trò lừa bịp này." - Noelle Acheson
Điều đó có nghĩa là giá cổ phiếu của Metaplanet, đã tăng 233% trong tháng này, có thể đảo ngược bất cứ lúc nào.
Nhưng đừng quên Strategy. Việc tăng phí bảo hiểm thường xuyên có thể tốt cho các cổ đông, nhưng cũng đáng lo ngại.
Theo dữ liệu Strategy Tracker, vào năm 2020, các nhà đầu tư định giá cổ phiếu Strategy cao hơn sáu lần giá trị Bitcoin và cao hơn ba lần giá trị vào năm ngoái.
Các chuyên gia Quỹ phòng hộ như người bán khống huyền thoại Jim Chanos đã sử dụng hiện tượng chênh lệch NAV short Chiến lược và mua vào thêm Bitcoin.
Bán nội gián
Trong khi đó, các chiến lược dự trữ crypto đang ngày càng được chú ý.
Chỉ trong tuần này, Trump Media & Technology Group (TMT), công ty mẹ của công ty truyền thông xã hội của Trump, đã lên kế hoạch huy động 2,5 tỷ đô la để đầu tư vào Bitcoin. Nhưng giá cổ phiếu của công ty đã giảm mạnh 11% sau khi kế hoạch được tiết lộ.
Tại sao? Một số người có thể lo ngại rằng người trong nội bộ có thể bán cổ phiếu của họ.
Công ty cho biết các đợt bán cổ phiếu trong tương lai có thể bao gồm cổ phiếu từ một số người trong nội bộ, chẳng hạn như ủy thác tín nhiệm do con trai ông là Donald Trump Jr. kiểm soát, ủy thác tín nhiệm hữu 57% công ty.
Trong khi đó, nhiều công ty đi theo Saylor (một trong đó thậm chí không phải là công ty crypto) có định giá hoàn toàn dựa trên số lượng Bitcoin mà họ nắm giữ.
Semler Scientific, công ty sản xuất thiết bị y tế, đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt 30% sau khi mua 581 Bitcoin.
Strive Asset Management, được thành lập bởi cựu ứng cử viên tổng thống Vivek Ramaswamy, cho biết họ đã huy động được 750 triệu đô la để mua Bitcoin và đang chuẩn bị huy động thêm 750 triệu đô la nữa.
Công ty công nghệ ASST đã công bố việc sáp nhập với Strive Tài sản Management để chuyển đổi thành công ty dự trữ Bitcoin và giá cổ phiếu của công ty này ngay lập tức tăng 194%.
Twenty One, một công ty khởi nghiệp mới do nhà truyền bá Bitcoin Jack Mallers đứng đầu và được Tether, SoftBank và Cantor Fitzgerald hậu thuẫn, đã xuất hiện với mục đích duy nhất là hấp thụ càng nhiều Bitcoin càng tốt.
Công ty mẹ Cantor Equity Partners đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng hơn 300% kể từ khi thành lập vào cuối tháng 4.
Công ty đã liệt kê 76 rủi ro liên quan đến mô hình kinh doanh của mình, rủi ro trong đó có nhiều rủi ro không phổ biến.
Nakamoto Inc, do David Bailey đứng đầu, đã sáp nhập với một công ty chăm sóc sức khỏe để huy động 700 triệu đô la nhằm mua lại Bitcoin.
Hiện nay, nhà phân tích vĩ mô Noelle Acheson cho biết việc các công ty đưa Bitcoin vào dự trữ tài sản của họ là điều hợp lý.
Nhưng lượng lớn các doanh nghiệp sử dụng Bitcoin làm lý do tồn tại duy nhất cũng dấy lên một số cảnh báo về sự cường điệu quá mức.
Rủi ro lớn nhất mà tất cả các doanh nghiệp này phải đối mặt là rủi ro kinh tế vĩ mô. Và trong thời đại Trump, đó là một yếu tố rất lớn.
Ngay cả Michael Saylor cũng không miễn nhiễm với địa chính trị.
Thuế quan, lạm phát tăng và chính sách lãi suất không chắc chắn Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã khiến thị trường lo lắng. Tỷ suất lợi nhuận phiếu kho bạc vẫn ở mức cao, điều này đặc biệt đáng lo ngại vì điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư có thể mất niềm tin vào đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn.
Đây là tin xấu đối với tài sản rủi ro như cổ phiếu và crypto .
Tất cả những điều này có nghĩa là việc Saylor mua Bitcoin trị giá hàng tỷ đô la, vốn từng thúc đẩy crypto hàng đầu này, sẽ không còn tác dụng đó nữa.
Nếu giá cổ phiếu của các công ty như Strategy hoặc Metaplanet tiếp tục tăng, những kẻ bắt chước khác có thể xuất hiện. Điều này có thể làm suy yếu thêm tác động của Bitcoin như vậy.
“Chúng ta nên kiềm chế sự nhiệt tình của mình đối với những trò lừa bịp như vậy,” Acheson viết.
“Kỹ thuật tài chính sáng tạo ban đầu luôn xuất hiện như một công cụ mới hấp dẫn có thể tạo ra lợi nhuận, nhưng chắc chắn sẽ trở nên mong manh khi lãi suất và rủi ro bão hòa.”
