Trong vài tuần cuối tháng 5 năm 2025, một công ty ít được biết đến được niêm yết trên Nasdaq, SharpLink Gaming (sau đây gọi là SBET), đã lao vút qua bầu trời thị trường như một siêu tân tinh. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt hơn 2.000% từ dưới 3 đô la lên mức cao hơn 100 đô la chỉ trong vài ngày, và sau đó điều chỉnh hồi 60%. Thị trường tàu lượn siêu tốc này không chỉ khiến các nhà giao dịch choáng váng mà còn đưa ra cái nhìn phê phán đối với toàn bộ thị trường công nghệ và crypto . Đây không phải là một biến động thị trường thông thường, mà đằng sau nó là một sự thay đổi chiến lược sâu sắc của công ty đã hoàn thành gần như chỉ sau một đêm.
Sự kiện cốt lõi gây ra cơn bão thị trường này là một quyết định quan trọng được SBET công bố vào ngày 27 tháng 5 năm 2025: công ty sẽ mua lại Ethereum (ETH) thông qua một khoản tài trợ vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân (PIPE) lên tới 425 triệu đô la Mỹ và sử dụng nó làm tài sản dự trữ kho bạc chính của công ty. Đồng thời, đồng sáng lập Ethereum và CEO của ConsenSys Joseph Lubin sẽ tham gia hội đồng quản trị của SBET và giữ chức chủ tịch. Sê-Ri tin tức nặng nề này tương đương với việc thả một quả bom sâu xuống thị trường, thông báo về sự chuyển đổi triệt để của SBET từ một công ty tiếp thị cờ bạc trực tuyến truyền thống sang thế giới crypto.
Đây có phải là phao cứu sinh cho một công ty đang trên bờ vực của nền kinh tế crypto hay là một canh bạc đầu cơ cao được khuếch đại bởi động thái thị trường độc đáo (chẳng hạn như lượng cổ phiếu lưu hành cực thấp)? Bài viết này sẽ xem xét sâu sắc quá trình chuyển đổi đầy thú vị của SBET, khám phá những lý do cơ bản khiến giá cổ phiếu tăng và giảm mạnh, cũng như tác động mà sự kiện này có thể gây ra cho chính công ty và toàn bộ không gian tài sản crypto . Trường hợp của SBET chắc chắn cung cấp cho chúng ta một cửa sổ tuyệt vời để quan sát cách các công ty đại chúng truyền thống giao thoa và va chạm với nền kinh tế crypto mới nổi. Sự biến động cực độ của nó và câu chuyện xung quanh nó cũng ngay lập tức nhắc nhở mọi người rằng SBET đã trở thành một "cổ phiếu câu chuyện" có hiệu suất ngắn hạn bị chi phối nhiều hơn bởi tâm lý thị trường và đầu cơ hơn là chỉ phản ánh trực tiếp các yếu tố cơ bản của công ty. Ngoài ra, thời điểm công bố này trùng với thời điểm thị trường chấp nhận cao bối cảnh về crypto (các báo cáo đã đề cập đến "chính quyền tổng thống thân thiện với crypto"), điều này có thể đã thêm một chất xúc tác tinh tế vào phản ứng bùng nổ ban đầu của thị trường.
1. Hình ảnh quá khứ: Những khó khăn của SharpLink trong lĩnh vực tiếp thị trò chơi và những khó khăn về tài chính
Trước khi tham gia làn sóng Ethereum, việc kinh doanh chính của SharpLink Gaming là cung cấp dịch vụ tiếp thị trực tuyến dựa trên hiệu suất cho ngành cá cược thể thao Hoa Kỳ và ngành công nghiệp iGaming (cờ bạc trực tuyến) toàn cầu. Tài sản cốt lõi của công ty bao gồm mạng lưới tiếp thị liên kết iGaming PAS.net, cũng như sê-ri các trang web tiếp thị liên kết nhắm mục tiêu đến người chơi ở các khu vực cụ thể để thu hút lưu lượng truy cập cá cược thể thao và trò chơi sòng bạc trực tuyến tại địa phương. Người ta nói rằng PAS.net của công ty khá có ảnh hưởng trên thị trường châu Âu và đã giành giải thưởng "Top League" trong bốn năm liên tiếp, cho thấy công ty có sự tích lũy và lợi nhuận nhất định trong lĩnh vực việc kinh doanh truyền thống, nhưng tăng trưởng việc kinh doanh đã trì trệ trong những năm gần đây.
Tuy nhiên, đằng sau bản lý lịch rực rỡ là tình hình tài chính ngày càng nghiêm trọng của công ty. Trước khi công bố chuyển đổi chiến lược, báo cáo tài chính của SBET không mấy lạc quan. Năm 2024, doanh thu của công ty giảm 26% so với cùng kỳ xuống còn 3,66 triệu đô la Mỹ. Mặc dù ghi nhận lợi nhuận ròng 10,1 triệu đô la Mỹ vào năm 2024 do bán đơn vị việc kinh doanh, nhưng việc kinh doanh liên tục của công ty vẫn đang trong tình trạng lỗ vốn. Bước sang quý đầu tiên của năm 2025, doanh thu là 741.700 đô la Mỹ, giảm 24% so với cùng kỳ năm trước và lỗ vốn ròng từ việc kinh doanh liên tục là 916.700 đô la Mỹ. Phân tích của TipRanks chỉ ra rằng EBITDA của công ty là âm 4 triệu đô la Mỹ và biên lợi nhuận gộp chỉ là 22%. Điều đáng chú ý hơn là ban quản lý đã lần đề cập rằng có "nghi ngờ lớn" (cảnh báo hoạt động liên tục) về hoạt động kinh doanh liên tục của công ty, chỉ ra rằng nếu không có thêm vốn đầu tư, triển vọng của công ty sẽ rất đáng lo ngại.
Tình hình tài chính khó khăn này buộc SBET phải tìm cách thay đổi. Công ty đã nhận được gia hạn từ Ban điều trần Nasdaq vào tháng 3 năm 2025 để tuân thủ lại các yêu cầu niêm yết liên tục và tiến hành chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ 1:12 vào tháng 5 để tăng giá cổ phiếu nhằm đáp ứng các yêu cầu của Nasdaq. Ngoài ra, công ty đã bán dịch vụ khách hàng cá cược thể thao và các đơn vị việc kinh doanh SportsHub Gaming Network vào đầu năm 2024, thu về 22,5 triệu đô la tiền mặt. Mặc dù động thái này đã cải thiện thanh khoản ngắn hạn và trả hết khoảng 19,4 triệu đô la nợ, nhưng nó cũng cho thấy công ty đang trải qua quá trình thu hẹp việc kinh doanh và điều chỉnh chiến lược. Vào tháng 2 năm 2024, công ty đã hoàn tất việc sáp nhập "trở lại" từ một công ty Israel sang một công ty Delaware, điều này có thể mở đường cho các hoạt động quy mô lớn hơn sau này trên thị trường vốn Hoa Kỳ. Những động thái này mô tả rõ ràng bức tranh cấp bách của một công ty đang tích cực tìm kiếm sự tự lực và chuyển đổi trong bối cảnh tăng trưởng chậm chạp trong việc kinh doanh chính và áp lực tài chính rất lớn.
Điều đáng suy ngẫm là việc kinh doanh tiếp thị liên kết iGaming ban đầu của SBET, mặc dù gặp khó khăn, nhưng không hoàn toàn không liên quan đến thế giới Web3. Sự hợp lực tiềm năng này trở nên rõ ràng hơn, đặc biệt là sau khi công ty công bố vào tháng 2 năm 2025 rằng họ sẽ đầu tư 500.000 đô la vào 10% cổ phần của Armchair Enterprises, đơn vị điều hành CryptoCasino.com và có được quyền kiểm soát ưu tiên. Có một mức độ trùng lặp nhất định trong chân dung người dùng của iGaming và lĩnh vực crypto(chẳng hạn như mức độ chấp nhận cao đối với các công nghệ mới và khẩu vị rủi ro tương đối cao), và kinh nghiệm tiếp thị liên kết của công ty có thể được áp dụng để quảng bá các nền tảng trò chơi Web3. Nhân vật ConsenSys tham gia với tư cách là cố vấn chiến lược không chỉ giới hạn ở việc quản lý kho bạc Ethereum mà còn có nhiều khả năng hỗ trợ SBET tích hợp công nghệ Web3 vào việc kinh doanh iGaming cốt lõi của mình, điều đó có nghĩa là quá trình chuyển đổi của SBET có thể không chỉ đơn thuần là trở thành một công ty nắm giữ Ethereum.
Đồng thời, tình thế tiến thoái lưỡng nan "hoạt động liên tục" của công ty khiến khoản tài trợ PIPE trị giá 425 triệu đô la này trở nên đặc biệt quan trọng, thậm chí là vấn đề sống còn. Việc tài trợ với mức giá 6,15 đô la cho mỗi cổ phiếu cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu của công ty trước khi tin tức nổ ra (khoảng 3 đô la), đây chắc chắn là một điều khoản cực kỳ thuận lợi cho công ty. Bản thân điều này ngụ ý rằng thành công của vòng tài trợ này phụ thuộc rất nhiều vào khả năng định hình lại định giá và tường thuật mới do Joseph Lubin và chiến lược Ethereum mang lại, và nó mang đến cho SBET cơ hội để viết lại hoàn toàn vận mệnh tài chính của mình. Việc bán các đơn vị việc kinh doanh trước đó và điều chỉnh cấu trúc của công ty giống như sự thanh toán và chuẩn bị cho sự chuyển đổi chiến lược lớn này, nhằm đáp ứng tài sản này với bảng cân đối kế toán rõ ràng hơn và cấu trúc công ty phù hợp hơn với sở thích của thị trường vốn chính thống của Hoa Kỳ.
2. Cược Ethereum: Crypto trị giá 425 triệu đô la vượt qua
Cốt lõi của quá trình chuyển đổi chiến lược Ethereum của SharpLink Gaming nằm ở khoản đầu tư vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân(PIPE) trị giá 425 triệu đô la được lên kế hoạch cẩn thận. Chi tiết về giao dịch này cho thấy quyết tâm chuyển đổi của công ty và sự công nhận của những gã khổng lồ trong lĩnh vực crypto.
Giải phẫu của một giao dịch PIPE
Theo thông báo, SBET đã huy động thành công 425 triệu đô la bằng cách bán khoảng 69,1 triệu cổ phiếu phổ thông (hoặc tương đương) với giá 6,15 đô la một cổ phiếu (giá đăng ký cho người trong nội bộ như ConsenSys là 6,72 đô la một cổ phiếu). Điều đáng chú ý là các nguồn tài trợ cho khoản tài trợ lần bao gồm sự kết hợp giữa tiền pháp định và Ethereum(ETH). Mức giá này cao hơn nhiều so với giá giao dịch của SBET trước cơn sốt thị trường, làm nổi bật sức hấp dẫn của chiến lược mới đối với các nhà đầu tư.
Nhà đầu tư chính là ConsenSys Software Inc., một công ty cơ sở hạ tầng Ethereum do Joseph Lubin đứng đầu. Các nhà đầu tư tham gia rất xa xỉ, bao gồm nhiều quỹ đầu tư rủi ro crypto điện tử và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng có tiếng , bao gồm ParaFi Capital, Electric Capital, Pantera Capital, Arrington Capital, Galaxy Digital, Ondo, White Star Capital, GSR, Hivemind Capital, Hypersphere, Primitive Ventures và Republic Digital. Tổng giám đốc điều hành của SBET là Rob Phythian và Giám đốc tài chính Robert DeLucia cũng tham gia vào lần đăng ký. Độ sâu của rất nhiều vốn đầu tư tiền crypto bản địa tạo nên sự chứng thực mạnh mẽ cho chiến lược Ethereum của SBET.
Mục đích chính của số tiền tài trợ là mua ETH làm tài sản dự trữ kho bạc chính của công ty, với mục tiêu trở thành công ty niêm yết có số lượng ETH lớn nhất thế giới. Số tiền còn lại sẽ được sử dụng để bổ sung vốn hoạt động và mục đích chung của công ty.
Sổ tay MicroStrategy của Ethereum
Động thái của SBET được hiểu rộng rãi là bắt chước chiến lược kho bạc Bitcoin của MicroStrategy, với mục đích xây dựng thành một công cụ ủy quyền tuân thủ cho các thị trường vốn truyền thống đầu tư vào Ethereum. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, việc nắm giữ ETH gián tiếp bằng cách mua cổ phiếu SBET có thể đơn giản hóa các quy trình về thuế, lưu ký và tuân thủ, đồng thời có thể tận dụng vốn chủ sở hữu hoặc trái quyền và tránh được spot khoản phí, đánh giá theo quy định và không thể tham gia vào việc staking mà các ETF Ethereum giao ngay có thể phải đối mặt.
Vượt qua việc nắm giữ: Staking, DeFi và Quản lý tài sản
Chiến lược của SBET không chỉ đơn thuần là nắm giữ ETH một cách thụ động. Công ty có kế hoạch tham gia tích cực vào các hoạt động lớp giao thức của mạng lưới Ethereum, chẳng hạn như cơ chế Staking và tài chính phi tập trung (DeFi), để có được lợi nhuận tiềm năng vượt qua mức tăng giá tự nhiên của giá ETH. Để đạt được mục đích này, SBET đã ký các thỏa thuận quản lý tài sản (AMA) với ParaFi Capital và Galaxy Asset Management, và các tổ chức chuyên nghiệp này sẽ hỗ trợ quản lý chiến lược kho bạc Ethereum của công ty.
Một chi tiết đáng chú ý trong cấu trúc của giao dịch PIPE lần là một phần tiền được đưa vào dưới dạng ETH, điều này cho thấy các nhà đầu tư tiền crypto địa không chỉ tham gia độ sâu vào tiền mà còn vào tài sản ETH thực tế. Điều này tương đương với việc "gieo mầm" trực tiếp vào kho Ethereum của SBET, phản ánh sự tự tin vững chắc và mức độ ràng buộc cao của họ đối với chiến lược.
Các hoạt động staking và DeFi mà SBET dự định tham gia phân biệt nó với một công ty nắm giữ ETH đơn giản. Trong khi theo đuổi lợi nhuận tiềm năng cao hơn, nó cũng mang lại rủi ro hoạt động và rủi ro hợp đồng thông minh cao hơn. Điều này khiến thành công của công ty phụ thuộc nhiều hơn vào quản lý tích cực và hiệu quả cũng như năng lực chuyên môn của các đối tác như ParaFi và Galaxy. SBET tuyên bố là " người nắm giữ Ethereum công khai lớn nhất thế giới", đây vừa là khẩu hiệu tiếp thị bắt mắt vừa đặt ra chuẩn mực rất cao cho tốc độ thực hiện và tích lũy ETH của công ty.
3. Hiệu ứng Lubin: Ý nghĩa của việc nhà đồng sáng lập Ethereum nắm quyền lãnh đạo
Một yếu tố cốt lõi khác trong quá trình chuyển đổi chiến lược của SharpLink Gaming chắc chắn là sự tham gia của Joseph Lubin, đồng sáng lập Ethereum và là người sáng lập kiêm giám đốc điều hành của ConsenSys, với tư cách là chủ tịch hội đồng quản trị. Nguồn gốc sâu xa và ảnh hưởng to lớn của Lubin trong hệ sinh thái Ethereum đã truyền sự xác nhận đáng tin cậy mạnh mẽ nhất vào câu chuyện Ethereum của SBET. Theo ước tính của Forbes năm 2018, tài sản tài sản ròng của Lubin trong lĩnh vực crypto đã đạt từ 1 tỷ đô la Mỹ đến 5 tỷ đô la Mỹ, điều này càng làm nổi bật địa vị của ông trong ngành.
Nhân vật của ConsenSys không chỉ là một nhà đầu tư chiến lược. Theo thỏa thuận, ConsenSys sẽ đóng vai trò là cố vấn chiến lược cho SBET, hỗ trợ công ty này phát triển và thực hiện chiến lược kho bạc Ethereum và khám phá cách kết hợp công nghệ Web3 với việc kinh doanh cốt lõi iGaming ban đầu của mình. Kể từ khi thành lập vào năm 2014, ConsenSys đã cam kết xây dựng cơ sở hạ tầng Ethereum, các công cụ dành cho nhà phát triển và các ứng dụng phi tập trung, đồng thời là xương sống cho sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum. Bản thân Lubin đã lần công khai bày tỏ viễn cảnh mong đợi của mình về Ethereum như một lớp tin cậy mới cho nền kinh tế toàn cầu cho rằng rằng tài sản có thể lập trình như ETH đóng nhân vật ngày càng quan trọng trong thị trường vốn hiện đại. Ông coi sự hợp tác với SBET là một ví dụ khác về sự hội nhập Ethereum vào nền kinh tế toàn cầu và hy vọng sẽ mang các cơ hội của Ethereum đến với nhiều nhà đầu tư thị trường công khai hơn thông qua SBET.
Việc bổ nhiệm cá nhân Lubin cho thấy rõ ràng rằng ConsenSys coi SBET là phương tiện chính để thúc đẩy ứng dụng Ethereum rộng rãi hơn trên thị trường công khai và chứng minh các trường hợp áp dụng ở cấp độ tổ chức (như staking, tích hợp DeFi, v.v.). Đối với một công ty tiếp thị cờ bạc nhỏ trước đây chưa được biết đến và thậm chí còn gặp khó khăn về tài chính, việc có thể thu hút một nhân vật có tầm cỡ như Lubin làm chủ tịch cho thấy mức độ phù hợp chiến lược cao giữa hai bên. Là một công ty niêm yết trên Nasdaq, SBET cung cấp một cửa sổ hiển thị công khai, tuân thủ cho Ethereum.
Sự tham gia độ sâu của ConsenSys chắc chắn sẽ giúp SBET tránh được nhiều rủi ro ở cấp độ kỹ thuật và thực hiện, đồng thời cung cấp chuyên môn và tài nguyên sinh thái có giá trị. Tuy nhiên, mối quan hệ đối tác chặt chẽ này cũng có thể gắn kết tương lai của SBET với các mục tiêu chiến lược của riêng ConsenSys và việc quảng bá các sản phẩm của công ty (như MetaMask, Linea, v.v.) ở một mức độ nhất định. Liệu trong đó định hướng quan tâm tiềm năng hay sự phụ thuộc quá mức là một khía cạnh mà thị trường cần tiếp tục quan sát.
Đáng chú ý hơn, Lubin và ConsenSys đã chọn hỗ trợ một công ty gần đây được đánh dấu là rủi ro"hoạt động liên tục", điều này thể hiện đầy đủ sự tự tin lớn của họ vào chiến lược Ethereum Treasury để viết lại hoàn toàn vận mệnh tài chính và triển vọng tương lai của SBET. Đây không chỉ là một khoản đầu tư lớn mà còn là sự chứng thực mạnh mẽ cho rủi ro cao và lợi nhuận cao, hy vọng rằng SBET có thể tái sinh như một con phượng hoàng.
4. Giải mã sự biến động giá cổ phiếu: lưu thông thấp và tâm lý thị trường cao
Giá cổ phiếu của SBET tăng vọt từ dưới 3 đô la lên mức cao lịch sử là 124,12 đô la trong một thời gian ngắn, sau đó điều chỉnh hồi mạnh. Nguyên nhân đằng sau điều này là kết quả của sự đan xen của nhiều lực lượng thị trường, trong đó vốn cổ phần lưu hành cực kỳ thấp đã trở thành ngòi nổ chính kích hoạt thị trường.
Theo bên long báo cáo, đặc biệt là từ nhân vật gây tranh cãi Martin Shkreli trên mạng xã hội, trong số lần 69,1 triệu cổ phiếu được phát hành trong đợt tài trợ PIPE, chỉ có khoảng 2 triệu cổ phiếu ban đầu có thể lưu hành tự do trên thị trường. Hầu hết các cổ phiếu còn lại đều phải tuân theo Thỏa thuận Quyền đăng ký, dự kiến sẽ mất vài tháng để hoàn tất trước khi có thể giao dịch. SBET và các nhà đầu tư đã ký một thỏa thuận quyền đăng ký bán lại cổ phiếu cùng lúc với việc ký thỏa thuận mua chứng khoán. Lượng lưu hành ban đầu cực kỳ thấp này có nghĩa là khi SBET công bố chiến lược Ethereum Vault và tin tốt đáng kể về việc Lubin gia nhập công ty, điều này đã kích hoạt sự gia tăng nhu cầu trên thị trường, thì nguồn cung cổ phiếu hạn chế đã nhanh chóng đẩy giá cổ phiếu lên mức cao ngất ngưởng. Khối lượng giao dịch cũng tăng mạnh, ví dụ, vào ngày 29 tháng 5, khối lượng giao dịch đạt 20,3 triệu cổ phiếu, tăng gấp 500 lần so với mức trước đó.
Bình luận của Martin Shkreli chắc chắn đã đổ thêm dầu vào lửa. Ông chỉ ra đặc điểm lưu hành thấp của SBET trên X và đưa ra mục tiêu giá đầu cơ là "có thể là 500-1000 đô la", mặc dù ông cũng khuyên "đừng mua" và nói rằng ông chỉ tham gia vào một lượng nhỏ. Shkreli khét tiếng vì những hành vi sai trái trong ngành dược phẩm và các bản án gian lận chứng khoán, nhưng phân tích của ông về các cấu trúc kỹ thuật cụ thể trên thị trường (chẳng hạn như lưu hành thấp) vẫn có thể thu hút sự chú ý của một số nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và khuếch đại đáng kể các biến động giá cổ phiếu của SBET.
Đồng thời, câu chuyện chuyển đổi của SBET đã gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi giữa các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ trên phương tiện truyền thông xã hội. Nhiều người so sánh nó với chiến lược Bitcoin của MicroStrategy, mong đợi lợi nhuận tiềm năng "10x-20x", và tâm lý thị trường cực kỳ phấn khích. Thậm chí còn có suy đoán rằng khối lượng giao dịch bất thường trước tin tức có thể liên quan đến giao dịch nội gián. Mặc dù đây là tiếng ồn thường thấy trong những sự kiện kịch tính như vậy, nhưng nó cũng phản ánh những vấn đề có thể phát sinh từ sự bất đối xứng thông tin trên thị trường.
Tuy nhiên, sự tăng phi lý của giá cổ phiếu rất khó duy trì. Sau cơn sốt ban đầu, khi "tin tốt đã được nhận ra" (tức là tin tức đã được thị trường tiêu hóa), một số hoạt động chốt lời bắt đầu diễn ra và giá cổ phiếu đã giảm hơn 30% so với mức cao nhất. Mặc dù khối lượng lưu hành vẫn còn nhỏ, mối quan hệ cung cầu bắt đầu phát huy tác dụng tại điểm cân bằng giá mới.
Theo góc nhìn sâu hơn, đợt tăng giá cổ phiếu này do lượng phát hành thấp đã mang lại lợi nhuận sổ sách khổng lồ cho công ty và các nhà đầu tư ban đầu trong ngắn hạn, nhưng nó cũng đặt ra rủi ro về một "hồ đập" trong tương lai. Khi khoảng 67 triệu cổ phiếu còn lại được đăng ký và có thể đưa vào thị trường để lưu hành, trừ khi nhu cầu thị trường có thể tăng trưởng mạnh mẽ cùng lúc hoặc các yếu tố cơ bản của công ty đã có bước nhảy vọt về chất, áp lực bán tiềm ẩn lớn có thể có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư tham gia PIPE đã mua cổ phiếu với giá 6,15 đô la Mỹ hoặc 6,72 đô la Mỹ cho mỗi cổ phiếu và họ có động lực mạnh mẽ để chốt lời khi giá cổ phiếu cao hơn nhiều so với mức này. Khoảng thời gian chờ đăng ký "vài tháng" này cũng làm tăng thêm sự không chắc chắn cho thị trường.
Sự tham gia của Shkreli giống như một con dao hai lưỡi. Những phát biểu gây chú ý của ông thực sự đã làm tăng sự chú ý của thị trường đối với SBET, nhưng quá khứ tiêu cực của ông cũng có thể làm nản lòng các nhà đầu tư tổ chức bảo thủ hơn và thậm chí có thể khiến các cơ quan quản lý chú ý nhiều hơn đến các hoạt động giao dịch liên quan.
5. Mở ra những ranh giới mới: thách thức, cơ hội và triển vọng tương lai
Chiến lược kho lưu trữ Ethereum của SharpLink Gaming chắc chắn là một nỗ lực táo bạo, nhưng con đường phía trước còn đầy thách thức và cơ hội để chuyển đổi từ một công ty tiếp thị trò chơi đang gặp khó khăn thành một công ty quản lý tài sản crypto thành công và là người tiên phong tiềm năng trong tích hợp Web3.
Cân bằng giữa việc kinh doanh cũ và mới
SBET cho biết trong khi triển khai chiến lược Ethereum vault, công ty sẽ tiếp tục việc kinh doanh tiếp thị hiệu suất trực tuyến ban đầu của mình. Làm thế nào để phân bổ nguồn lực, quản lý đội ngũ và khám phá các mối quan hệ cộng hưởng tiềm năng trong hai lĩnh vực việc kinh doanh hoàn toàn khác nhau sẽ là thách thức chính mà ban quản lý phải đối mặt. Một mặt, có việc kinh doanh tiếp thị truyền thống đòi hỏi các hoạt động tinh vi và duy trì mối quan hệ với khách hàng, mặt khác, có việc kinh doanh tài sản crypto đòi hỏi quản lý rủi ro chuyên nghiệp cao và hiểu biết về kỹ thuật. Hoạt động "kép" này đặt ra những yêu cầu cực kỳ cao đối với khả năng quản lý của công ty.
Không gian tưởng tượng của CryptoCasino.com
Khoản đầu tư trước đây của SBET vào Armchair Enterprises (nhà điều hành CryptoCasino.com) cung cấp một con đường tiềm năng để kết nối việc kinh doanh mới và cũ. Bản thân CryptoCasino.com có hai thuộc tính là crypto và iGaming. Nó có kế hoạch cung cấp hàng nghìn máy đánh bạc trực tuyến, trò chơi trên bàn, cá cược thể thao và thậm chí là cá cược thể thao điện tử, đồng thời hỗ trợ đăng ký truyền thống và kết nối ví Web3 (như MetaMask), và thậm chí tích hợp các chức năng của Telegram Casino. Nếu SBET có thể kiểm soát và lớn mạnh thành công, kết hợp với sự hỗ trợ của ConsenSys cho công nghệ Web3, thì nó có thể thực sự hiện thực hóa việc nâng cấp Web3 của việc kinh doanh iGaming, thay vì chỉ sử dụng công ty như một phương tiện đầu tư cho ETH.
Rủi ro thực hiện cao
Xét theo dữ liệu tài chính, lợi nhuận và dòng tiền của SBET trước khi chuyển đổi không lý tưởng. Quản lý rủi ro biến động giá ETH, làm chủ các giao thức thế chấp và DeFi phức tạp, và tích hợp hiệu quả công nghệ blockchain vào hoạt động trò chơi đều đòi hỏi tính chuyên nghiệp cực kỳ cao và thực hiện hoàn hảo. Như phân tích đã chỉ ra, tỷ suất lợi nhuận ( ROA) và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của công ty đều âm, và định giá dòng tiền chiết khấu (DCF) là âm, điều này làm nổi bật rủi ro thực hiện rất lớn mà công ty phải đối mặt và sự nghi ngờ của thị trường về lợi nhuận dài hạn của công ty. Biến động giá thị trường ETH có thể khiến công ty phải trích lập dự phòng suy giảm lớn, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến báo cáo tài chính.
Báo trước về việc tài trợ tiếp theo: Nộp hồ sơ S-3ASR
Ngay sau khi hoàn tất khoản tài trợ PIPE trị giá 425 triệu đô la, SBET đã nộp báo cáo đăng ký niêm yết tự động S-3ASR lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, lên kế hoạch bán nhiều loại chứng khoán với tổng giá trị lên tới 1 tỷ đô la thông qua một hoặc lần đợt chào bán trong tương lai, bao gồm cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi, lệnh mua, chứng khoán nợ và đơn vị. Trong đó , có thể bán tới 1 tỷ đô la cổ phiếu phổ thông thông qua thỏa thuận bán hàng ATM (At-The-Market). Điều này mang lại sự linh hoạt tuyệt vời cho các hoạt động tài trợ trong tương lai của công ty, có thể được sử dụng để tăng thêm lượng nắm giữ ETH hoặc tài trợ cho các sáng kiến chiến lược khác (chẳng hạn như mua lại cổ phần kiểm soát tại CryptoCasino.com). Động thái này rất phù hợp với "Mô hình MicroStrategy", đó là tiếp tục sử dụng nguồn tài trợ từ thị trường vốn để mở rộng dự trữ tài sản crypto .
Sự thận trọng của các nhà phân tích và sương mù định giá
Mặc dù giá cổ phiếu tăng vọt, các nhà phân tích chuyên nghiệp nhìn chung vẫn thận trọng về SBET. Thị trường đã quan sát thấy giá cổ phiếu bị mua quá mức nghiêm trọng ở cấp độ kỹ thuật (ví dụ: RSI đã từng đạt 89), tính biến động cực kỳ cao và các yếu tố cơ bản đầy bất ổn. Mặc dù tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) có vẻ thấp, nhưng điều này có thể bị bóp méo bởi những biến động gần đây của thị trường và các sự kiện một lần và không thực sự phản ánh mức định giá của công ty. StockInvest.us đã đưa ra xếp hạng "giữ", khẳng định những điểm nổi bật trong quá trình chuyển đổi chiến lược của công ty, nhưng cũng nhấn mạnh đến rủi ro công nghệ quá nóng, giá trị nội tại không rõ ràng và triển vọng thu nhập trong tương lai vẫn còn phải chờ xem. Nhà phân tích AI của TipRanks cũng đưa ra xếp hạng "kém hiệu quả", chỉ ra các yếu tố cơ bản yếu kém của công ty.
Việc niêm yết và đăng ký S-3ASR trị giá 1 tỷ đô la, sau PIPE trị giá 425 triệu đô la, thể hiện rõ ràng chiến lược hoạt động vốn tích cực và liên tục của SBET. Nếu lượng lớn cổ phiếu được bán ra, các cổ đông hiện tại sẽ phải đối mặt với rủi ro pha loãng đáng kể. Nhưng điều này có vẻ cần thiết cho mục tiêu trở thành "công ty niêm người nắm giữ ETH lớn nhất thế giới". Chiến lược tài trợ liên tục này cũng có thể được sử dụng để phòng ngừa áp lực thị trường có thể phát sinh do việc dỡ bỏ các cổ phiếu bị hạn chế của PIPE trong tương lai và để duy trì sự chú ý của thị trường bằng cách liên tục đưa ra các câu chuyện về tăng trưởng và tích lũy ETH.
"Chiến lược kép" của SBET là duy trì việc kinh doanh iGaming truyền thống và tích cực xây dựng kho lưu trữ ETH mang đến cho các nhà đầu tư một bức chân dung công ty phức tạp: Liệu đây có phải là một công ty iGaming có kho lưu trữ crypto hay một công cụ đầu tư crypto với việc kinh doanh truyền thống? Làm rõ trọng tâm chiến lược là rất quan trọng để giành được lòng tin lâu dài của các nhà đầu tư. Việc dựa vào các nhà quản lý tài sản bên ngoài như ParaFi và Galaxy để vận hành kho lưu trữ ETH, đồng thời giới thiệu các năng lực chuyên nghiệp, cũng mang lại thêm chi phí quản lý và rủi ro đối tác giao dịch , điều này sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng của hoạt động kho lưu trữ.
VI. Tóm tắt
Câu chuyện về SharpLink Gaming là câu chuyện về sự đảo ngược đáng kinh ngạc từ một công ty tiếp thị trò chơi vô danh thành một cổ phiếu ý tưởng Ethereum được mong đợi chỉ trong vài tuần vào tháng 5 năm 2025. Với số tiền tài trợ khổng lồ và sự nổi tiếng của nhà đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin, SBET đã tổ chức một lễ hội cực kỳ hoành tráng trên thị trường vốn.
Phản ứng ban đầu của thị trường là cực kỳ phấn khích. Cấu trúc cổ phiếu lưu hành thấp, sự theo đuổi của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và sự thăng chức của một số người dẫn đầu dư luận đã đẩy giá cổ phiếu lên một tầm cao đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, bong bóng cuối cùng sẽ đối diện sức nặng của thực tế. Sự điều chỉnh hồi độ sâu sau đó cũng khiến thị trường bình tĩnh lại và bắt đầu xem xét lại giá trị thực và triển vọng tương lai của công ty này.
Sự chuyển đổi triệt để của SBET có một số hàm ý nhất định đối với việc áp dụng rộng rãi hơn crypto làm tài sản kho bạc của các doanh nghiệp. Nếu thành công, nó có thể tạo ra nhiều kẻ bắt chước hơn và thúc đẩy sự hình thành của một nhóm "các công ty chiến lược vi mô với các khái niệm Ethereum " để cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức các kênh tuân thủ hơn để đầu tư gián tiếp vào tài sản crypto hóa chính thống. Tuy nhiên, điều này trong đó đi kèm với những lo ngại về rủi ro hệ thống có thể xảy ra đối với toàn bộ ngành công nghiệp crypto , đặc biệt là khi có một khoản phí bảo hiểm đáng kể giữa giá cổ phiếu của các công ty này và giá trị của tài sản crypto mà họ nắm giữ.
Con đường phía trước giống như đi trên dây đối với SharpLink. Công ty phải chứng minh rằng chiến lược kho bạc Ethereum của mình có thể tạo ra giá trị bền vững và quản lý hiệu quả sự biến động lớn của tài sản crypto , đồng thời cân bằng mối quan hệ giữa việc kinh doanh mới và cũ. Công ty thậm chí có thể cần khám phá thêm về sự tích hợp độ sâu của Web3 và iGaming thông qua các dự án như CryptoCasino.com. Thành công của công ty không chỉ phụ thuộc vào việc thực hiện quản lý xuất sắc, sự thận trọng của các hoạt động vốn và sự phát triển lành mạnh của chính hệ sinh thái Ethereum, mà quan trọng hơn là liệu công ty có thể mang lại hiệu suất vững chắc và tăng trưởng bền vững cho thị trường có thể hỗ trợ định giá hiện tại và thậm chí là kỳ vọng cao hơn sau khi cơn sốt đầu cơ ban đầu lắng xuống hay không.
Trường hợp của SBET chắc chắn sẽ trở thành một mẫu nghiên cứu quan trọng để các công ty niêm yết nhỏ tự đổi mới hoàn toàn với sự trợ giúp của các câu chuyện crypto. Nó tập trung vào sự cám dỗ lớn của con đường này (giá cổ phiếu tăng vọt, sự hỗ trợ từ các nhà lãnh đạo ngành) và rủi ro tiềm ẩn (biến động cực độ, bong bóng định giá và sự phụ thuộc cao vào các yếu tố bên ngoài như giá ETH). Nếu SBET cuối cùng có thể hạ cánh suôn sẻ và lớn mạnh, nó sẽ cung cấp kinh nghiệm quý báu cho những người đến sau; nếu không may thất bại, nó sẽ trở thành một câu chuyện cảnh báo khác, nhắc nhở thị trường cảnh giác với sự nhiệt tình ngắn hạn do lưu thông thấp và đầu cơ quá mức khi theo đuổi làn sóng crypto, và nhận thức được những thách thức gian khổ khi đặt cược toàn bộ kho bạc của công ty vào tài sản có tính biến động cao. Con đường đổi mới này có cả cơ hội và rủi ro, và mỗi bước đều thử thách sự khôn ngoan và khả năng phục hồi của SharpLink.
