Tác giả: 0xWeilan
Các thông tin, quan điểm và đánh giá về thị trường, dự án, tiền tệ, v.v. được đề cập trong báo cáo này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Sức mạnh của thị trường cổ phiếu rủi ro đã làm Quỹ phòng hộ Phố Wall choáng váng và khiến mọi người tự hỏi họ đã bỏ lỡ thông tin ngầm nào.
Sau đợt phục hồi vào tháng 4, ba chỉ số chứng khoán lớn của Hoa Kỳ tiếp tục tăng mạnh, trong khi BTC đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) mới.
Đằng sau đó, mặc dù “cuộc chiến thuế quan qua lại” đã lắng dịu nhưng vẫn chưa có bước tiến đột phá nào trong việc đạt được thỏa thuận, và “cuộc chiến Nga-Ukraine” vẫn đang kẹt giữa đàm phán và tấn công.
Tuy nhiên, dòng tiền đổ vào đang tăng mạnh, với dòng tiền đổ vào kênh BTC Spot ETF vượt quá 2,7 tỷ. Vị thế giữ phe long đang tiến gần đến mức cao, và vị thế giữ sàn giao dịch tiếp tục giảm, và cung cầu BTC rất mạnh.
Về mặt chính sách, dự luật dự trữ BTC cấp tiểu bang của Hoa Kỳ cũng đạt được bước đột phá lịch sử. Đạo luật GENIUS liên quan đến stablecoin cũng đã được Thượng viện thông qua.
Dữ liệu việc làm kinh tế của Hoa Kỳ mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm và kỳ vọng GDP đang bắt đầu tăng. Đây có thể là lý do cơ bản cho sức mạnh của thị trường. Tuy nhiên, cuộc chiến thuế quan vẫn chưa kết thúc và sự hoảng loạn về trái phiếu Mỹ của Hoa Kỳ do "Kế hoạch đẹp" gây ra vẫn chưa lắng xuống. Xu hướng của cổ phiếu Hoa Kỳ và BTC trong tháng này đã bao gồm những ước tính lạc quan nhất. Thị trường có thể loại bỏ sự không chắc chắn với những biến động trong tương lai, chờ đợi việc cắt giảm lãi suất trong quý 3.
Tài chính vĩ mô: Tác động của "thuế quan qua lại" đang gây ra "suy thoái nhẹ" trong nền kinh tế Hoa Kỳ
Trong báo cáo tháng 4 của chúng tôi , chúng tôi chỉ ra rằng "thời điểm đau đớn nhất đã qua, và khi Washington và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trở lại trạng thái trò chơi hợp lý, thị trường sẽ có thể quay lại với các quy tắc hoạt động của riêng mình". Thực tế cho thấy trò chơi địa chính trị toàn cầu và hệ thống dân chủ Hoa Kỳ đã đánh bại tham vọng của "vua điên" Trump. Kỳ vọng của thị trường cuối cùng đã trở lại với lý trí, mở ra sự phục hồi bền vững và đưa ra mức giá lạc quan nhất.
"Cổ phiếu, trái phiếu và tiền tệ" liên tiếp gây ra sự hỗn loạn dữ dội trên thị trường tài chính Hoa Kỳ. Cùng với sự phản đối mạnh mẽ của cộng đồng doanh nghiệp, Trump buộc phải nhượng bộ. "Cuộc chiến thuế quan qua lại" do ông khởi xướng đã nhanh chóng bước vào giai đoạn "đàm phán" thứ hai vào tháng 5 và bắt đầu bước vào giai đoạn thứ ba, và dẫn đầu trong việc đạt được thỏa thuận thuế quan với Vương quốc Anh.
Vào đầu tháng 5, Hoa Kỳ và Trung Quốc đã tổ chức vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, khiến hai nước phải tạm dừng cuộc chiến thuế quan khốc liệt kéo dài hơn một tháng. Hai bên đã ra tuyên bố chung vào ngày 12 tháng 5 (Giờ miền Đông Hoa Kỳ), cam kết sẽ giảm mức thuế quan cao trước đây đã áp đặt lên nhau trong 90 ngày tới và tiếp tục đàm phán về quan hệ kinh tế và thương mại. S&P 500 tăng 3,26% vào ngày hôm đó.
Vào đầu tháng 4, khi Trump "mềm mỏng", thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã phát động một cuộc phản công lớn và về cơ bản đã phục hồi những tổn thất kể từ cuộc chiến thuế quan vào tháng 4. Vào tháng 5, với cuộc tiếp xúc và đàm phán chính thức giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trì trệ đã được thúc đẩy một lần nữa và tiếp tục tăng. Tính đến ngày 31, các chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones đã ghi nhận mức tăng hàng tháng lần lượt là 9,56%, 6,15% và 3,94%.
Chúng tôi sẽ coi sự phục hồi của cổ phiếu Hoa Kỳ vào tháng 4 là sự phản ánh của sự kết thúc của tình trạng bán tháo hoảng loạn và sự mềm mỏng của Trump, đây là một mức giá nhanh chóng sau khi hoàn thành giai đoạn đầu tiên của "cuộc chiến thuế quan qua lại". Tăng vào tháng 5 có nghĩa là mức giá lạc quan cho giai đoạn thứ hai (đàm phán) của "cuộc chiến thuế quan qua lại". Dựa trên thông tin công khai hiện tại, mức giá này là đủ và lạc quan. Trước khi có tiến triển mới trong cuộc chiến thuế quan, việc cắt giảm Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và tiến triển hơn nữa trong "Cuộc chiến Nga-Ukraine", chúng tôi cho rằng rằng việc tiếp tục định giá tăng mạnh là không thận trọng.
Giá tháng 5 đã kết hợp hiệu suất tương đối “mạnh” trong các yếu tố cơ bản về kinh tế và việc làm của Hoa Kỳ.
Dữ liệu kinh tế công bố vào cuối tháng 5 cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đã suy giảm 0,2% theo năm trong quý đầu tiên. Dữ liệu này đã được điều chỉnh tăng nhẹ so với giá trị ban đầu được công bố trước đó (giảm 0,3%), nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đã chịu một số thiệt hại kể từ đầu năm do chi tiêu của người tiêu dùng và nhập khẩu.
Sau khi bị đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu GDP mềm đã ghi nhận sự phục hồi. Dữ liệu GDP Now do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta công bố cho thấy dữ liệu đã trở lại trên trục số 0 kể từ cuối tháng 4 và đạt 3,8% vào cuối tháng 5, cho thấy tâm lý sau khi cuộc chiến thuế quan chậm lại.
Dữ liệu GDP hiện tại
dữ liệu, được Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ quan tâm nhất, công bố vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục chậm lại, với tỷ lệ PCE hàng năm giảm trong ba tháng liên tiếp xuống mức thấp nhất là 2,15%. PCE cốt lõi giảm xuống 2,52%, mức thấp nhất kể từ khi dịch bệnh bùng phát và đang dần tiến tới mức 2% mà Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất.
Dữ liệu PCE của Hoa Kỳ
Dữ liệu việc làm vượt quá kỳ vọng của thị trường. Vào đầu tháng 5, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã công bố rằng bảng lương phi nông nghiệp vào tháng 4 năm 2024 đã tăng 177.000, cao hơn 138.000 so với kỳ vọng của thị trường. Tính đến tuần ngày 24 tháng 5 năm 2025, số lượng đơn xin trợ cấp cứu tế lần đầu là 240.000, tăng 14.000 so với tuần trước (đã sửa đổi 226.000), cao hơn 230.000 so với kỳ vọng của thị trường. Hiệu suất mạnh mẽ của dữ liệu việc làm, một mặt, đã loại bỏ mối lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế Hoa Kỳ, mặt khác, khiến Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát".
Tháng này, Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã quyết định dừng cắt giảm lãi suất trong ba tháng liên tiếp tại cuộc họp về lãi suất. Mặc dù Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đưa ra một số nhận xét "ôn hòa" cho thị trường trong "ba lần giết chết cổ phiếu, trái phiếu và tiền tệ", sau khi thị trường tài chính ổn định, họ vẫn tiếp tục giữ nguyên bất chấp áp lực rất lớn từ Tổng thống Trump, và nhấn mạnh rằng sự bất ổn do thuế quan gây ra có thể dẫn đến sự phục hồi của dữ liệu lạm phát.
Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường tài chính, cùng với thực tế là cuộc chiến "thuế quan qua lại" vẫn chưa kết thúc và lạm phát có thể phục hồi, đã khiến thị trường kết luận rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ khó có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch cho thấy người giao dịch đang đặt cược rằng Hoa Kỳ sẽ chỉ cắt giảm lãi suất lần trong năm nay, vào tháng 9 và tháng 12, lần 25 điểm cơ bản. Kỳ vọng này trên thực tế đã "hạn chế" không gian cho sự tăng mạnh mẽ của cổ phiếu Hoa Kỳ và tài sản crypto do thanh khoản thúc đẩy.
Dựa trên dữ liệu và hoàn cảnh hiện tại, chúng tôi dự đoán rằng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và BTC có khả năng sẽ vẫn biến động trong hai tháng tới và việc cắt giảm lãi suất dự kiến vào tháng 8 có thể đẩy thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và BTC lên Cao nhất mọi thời đại (ATH) kỷ lục. Phán đoán này bao gồm một kết thúc lạc quan cho "cuộc chiến thuế quan qua lại" và một cuộc suy thoái tương đối "nhẹ" trong nền kinh tế Hoa Kỳ.
GDP của Hoa Kỳ ghi nhận mức suy thoái -0,21% trong quý 1 và sự suy giảm niềm tin của người tiêu dùng cùng sự hỗn loạn của thị trường do "cuộc chiến thuế quan qua lại" gây ra trong quý 2, nếu khiến GDP quý 2 giảm nhẹ, sẽ đạt tiêu chuẩn của một "cuộc suy thoái nhẹ", do đó việc bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.
Tài sản crypto : Dòng vốn đổ vào mạnh mẽ đẩy BTC lên Cao nhất mọi thời đại (ATH) mới
Vào tháng 5, BTC mở cửa ở mức 94.182,55 đô la và đóng cửa ở mức 104.645,87 đô la, với tăng hàng tháng là 10.463,33 đô la, hay 11,11%, với biên độ là 19,79%. Khối lượng giao dịch giảm trong hai tháng liên tiếp.
Biểu đồ giá BTC hàng tháng
Theo chỉ báo chúng tôi tiếp tục chú ý, sau khi giá BTC quay trở lại "đáy Trump" (90.000-110.000 đô la Mỹ) vào tháng 4, nó đã thiết lập mức cao nhất Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 112.000 đô la Mỹ và vượt lên trên " đường xu hướng tăng đầu tiên thị trường bò ".
Trong hoàn cảnh lãi suất cao, nhà đầu tư bán lẻ chưa hình thành được sức mua quyết định thực sự. Trên thực tế, số lượng địa chỉ BTC mới mỗi ngày đã giảm xuống mức thấp kể từ tháng 3 năm ngoái.
Địa chỉ mới của BTC (Hàng ngày)
Trong quá trình phục hồi sau khi chạm đáy kể từ tháng 4, động lực quyết định đến từ các thể chế.
Vị thế giữ trí công ty chiến lược
Dựa trên dữ liệu công bố của Strategy, được đưa vào Nasdaq 100, công ty này đã tăng lượng nắm giữ thêm 133.850 cổ phiếu kể từ năm 2025 và tổng vị thế giữ đã đạt 580.250 cổ phiếu.
Kể từ tháng 1 năm 2024, 11 ETF giao ngay BTC đã được chấp thuận và vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Công nghệ và Đổi mới Tài chính (FIT21), và tài sản crypto và công nghệ blockchain đã dần được thiết lập là các lĩnh vực phát triển chính tại Hoa Kỳ. Kể từ đó, việc áp dụng tài sản crypto được đại diện bởi BTC đã trở nên phổ biến hơn ở Hoa Kỳ.
Vào tháng 3 năm 2025, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp để thành lập "Quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược" và sử dụng khoảng 200.000 Bitcoin do chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.
Sau đó, hơn 20 tiểu bang tại Hoa Kỳ bắt đầu Đề án các dự luật dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang. Nhu cầu này cũng đạt được bước đột phá vào tháng 5. Vào ngày 7 tháng 5, thống đốc New Hampshire đã ký dự luật, trở thành tiểu bang đầu tiên tại Hoa Kỳ chính thức đưa crypto vào dự trữ chiến lược của mình. Dự luật cho phép thủ quỹ tiểu bang đầu tư tới 5% quỹ của chính quyền tiểu bang vào crypto. Các dự luật dự trữ Bitcoin có liên quan ở Texas và Arizona cũng đã được Thượng viện bỏ phiếu và đệ trình lên thống đốc của hai tiểu bang để ký và thực hiện.
Ở cấp độ blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, GENIUS ACT, điều chỉnh sự phát triển stablecoin, đã thông qua một cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, mở đường cho việc ký kết dự luật cuối cùng. Cùng tháng đó, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự thảo luật vào ngày 21 để thiết lập hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin hợp pháp.
Một số ngân hàng lớn của Hoa Kỳ đang tìm hiểu khả năng hợp tác để ra mắt một stablecoin chung, bao gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, v.v.
Stablecoin có quy mô phát hành hơn 240 tỷ đô la Mỹ sẽ bước vào kỷ nguyên phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng trở thành tài sản crypto được chấp nhận rộng rãi thứ hai và cũng có khả năng trở thành ứng dụng sát thủ đầu tiên trong lĩnh vực Web3 vượt quá 1 tỷ người dùng. Điều này đặt nền tảng cho trường hợp sử dụng bùng nổ của blockchain, đặc biệt là các nền tảng hợp đồng thông minh.
Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành một nền tảng công nghệ cao mà Hoa Kỳ phải chiếm giữ. Tâm lý đầu tư và đầu cơ do xu hướng này gây ra đang lan rộng. Theo Strategy, nhiều công ty trên khắp thế giới, bao gồm Trump Media Group, đang triển khai kế hoạch tích trữ BTC và tài sản crypto khác (như ETH và SOL).
Việc mở rộng các trường hợp sử dụng, cũng như tâm lý FOMO và sức mua được kích thích bởi những đột phá về tuân thủ, đã trở thành động lực cơ bản thúc đẩy giá BTC và tài sản crypto khác tăng.
Tài trợ: Giá cả lạc quan + mở rộng các trường hợp sử dụng
Trong đợt lao dốc của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vào tháng 3 và tháng 4, xu hướng dòng tiền đổ vào của BTC Spot ETF đã dừng lại đột ngột, khiến BTC điều chỉnh hơn 30% cùng với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ (là điều chỉnh hồi lớn nhất trong chu kỳ này). Kể từ tháng 4 và tháng 5, cùng với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, sức mua của BTC Spot ETF cũng đã phục hồi mạnh mẽ, với dòng tiền đổ vào lần lượt là 6,05 tỷ đô la Mỹ và 2,775 tỷ đô la Mỹ, thúc đẩy BTC phục hồi toàn bộ khoản lỗ và lập Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 112.000 đô la Mỹ.
Dòng vốn (tháng)
Về mặt stablecoin(không phải tất cả đều được sử dụng cho giao dịch tiền điện tử), cũng có sự gia tăng, với dòng tiền đổ vào lần lượt là 5,375 tỷ đô la Mỹ và 5,567 tỷ đô la Mỹ vào tháng 4 và tháng 5, nhưng số tiền trong kênh BTC Spot ETF giao nhau không thay đổi nhiều.
Trước đó, chúng tôi đã chỉ ra rằng sức mạnh định giá của BTC đã được chuyển giao từ các quỹ tại chỗ sang các quỹ kênh BTC Spot ETF và các tổ chức Chiến lược tương tự. Các tổ chức như vậy đã thể hiện thuộc tính của những con bò chủ quan dài hạn và lý do đằng sau điều này là BTC và tài sản Crypto liên tục đạt được tiến triển đột phá ở cấp độ chính sách của Hoa Kỳ. Đây không chỉ là lý do tại sao BTC có thể phục hồi nhanh chóng vào tháng 4 và tháng 5 và vượt qua Nasdaq để lập Cao nhất mọi thời đại (ATH), mà còn là sự hỗ trợ logic cơ bản cho sự lạc quan dài hạn trên thị trường tương lai.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã đưa ra mức giá cực kỳ lạc quan cho cuộc chiến thuế quan và có thể ngụ ý tiền đề rằng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ không trải qua một cuộc suy thoái mạnh. Hoa Kỳ khó có thể phá vỡ mức cao mới vào thời điểm hiện tại và sự biến động là không thể tránh khỏi. Mặc dù các tổ chức như Strategy vẫn tiếp tục đổ tiền vào, nhưng BTC Spot ETF khó có thể thoát khỏi xu hướng thị trường độc lập khác với Nasdaq, vì vậy sẽ quá lạc quan khi kỳ vọng BTC sẽ phá vỡ mức cao mới trong ngắn hạn và trung hạn.
Cấu trúc token: Lượng BTC tồn kho sàn giao dịch tiếp tục giảm
Trong đợt suy giảm từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư BTC dài hạn một lần nữa bắt đầu tăng lượng nắm giữ của họ, điều này khách quan đóng vai trò cân bằng trong việc giảm áp lực bán ra trên thị trường.
Cấu trúc vị thế giữ dài và ngắn (tháng)
Đến cuối tháng 5, quy mô nắm giữ dài hạn đạt 14,4199 triệu coin, gần lịch sử. Tương ứng, quy mô cổ phiếu của sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm và hiện chỉ còn 2,9882 triệu coin, gần bằng mức vào cuối tháng 11 năm 2020.
Trong các chu kỳ trước, khi thanh khoản tăng đột biến, phe long đã chọn bán, điều này đã hạn chế giá tăng một cách khách quan. Tuy nhiên, khi giá giảm trong chu kỳ, những người nắm giữ lâu dài sẽ chậm lại việc bán ra hoặc thậm chí chuyển sang tăng lượng nắm giữ, và chu kỳ này cũng không ngoại lệ.
Sự khác biệt so với chu kỳ trước là "bán lần " của phe long trong quá khứ sẽ kết thúc thị trường bò, nhưng sau vòng "bán lần" này, thị trường đã chọn tiếp tục đi lên. Chúng tôi hiểu đây là việc bổ sung các tổ chức kiểu Chiến lược vào cấu trúc phe long, điều này đã kích hoạt sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Sự thay đổi này là vĩnh viễn hay tạm thời cần được chú ý chặt chẽ.
Phần kết luận
Mặc dù chúng tôi lạc quan về việc mở rộng các trường hợp sử dụng BTC và xu hướng dài hạn dựa trên chủ nghĩa dài hạn, nhưng sức mạnh của giá BTC và mức độ rõ nét của xu hướng trong ngắn hạn vẫn vượt quá ước tính lạc quan nhất của chúng tôi.
Nguyên nhân là do sự lạc quan thái quá của thị trường rủi ro bao gồm thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và sự bùng nổ đầu tư và đầu cơ do sự mở rộng lớn các trường hợp sử dụng BTC tại Hoa Kỳ. Chúng tôi tự tin về điều sau, nhưng chúng tôi cho rằng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và thị trường BTC đang quá lạc quan về giá của "cuộc chiến thuế quan bình đẳng", và chắc chắn sẽ có nhiều khúc quanh ở giữa. Ngoài ra, chúng tôi đã hạ thấp kỳ vọng của mình đối với lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.
Trong báo cáo tháng 3, chúng tôi dự kiến BTC sẽ đảo chiều vào mùa hè, nhưng phản ứng của thị trường đã vượt quá mong đợi của chúng tôi, đạt mức cao mới vào tháng 5. Xem xét nhiều bất ổn và kỳ vọng thanh khoản bị trì hoãn, chúng tôi cho rằng rằng BTC rất có thể sẽ biến động theo thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trong hai tháng tới và không có khả năng đạt mức cao mới rồi đạt mức giá mới.
Nếu mọi việc diễn ra tốt đẹp, tiến thêm một bước nữa sẽ là câu chuyện của quý thứ ba!
EMC Labs được thành lập bởi các nhà đầu tư tài sản crypto và các nhà khoa học dữ liệu vào tháng 4 năm 2023. Công ty tập trung vào nghiên cứu ngành công nghiệp blockchain và đầu tư thị trường thứ cấp tiền điện tử, lấy tầm nhìn xa, hiểu biết sâu sắc và khai thác dữ liệu của ngành làm năng lực cạnh tranh cốt lõi và cam kết tham gia vào ngành công nghiệp blockchain đang bùng nổ thông qua nghiên cứu và đầu tư, đồng thời thúc đẩy blockchain và tài sản crypto để mang lại lợi ích cho nhân loại.
