Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất hàng tuần:
Bitcoin được mã hóa: Mở rộng tiện ích của Bitcoin
Bởi: Tanay Ved
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Bitcoin được mã hóa, chẳng hạn như Wrapped Bitcoin (WBTC) và cbBTC mở rộng tiện ích của BTC vượt ra ngoài lớp cơ sở của nó, tăng cường khả năng truy cập và khả năng tương tác giữa các chuỗi.
Mã thông báo BTC được gói đi kèm với nhiều mô hình lưu ký và cấu trúc quản trị khác nhau, từ các đơn vị phát hành hoàn toàn tập trung (ví dụ: cbBTC của Coinbase) đến các hệ thống phi tập trung dựa trên hợp đồng thông minh (ví dụ: Threshold tBTC).
WBTC vẫn là lớn nhất về nguồn cung (~129K BTC), nhưng cbBTC đang nhanh chóng chiếm thị phần với phát hành gốc trên Base và Solana (~43K). Cùng nhau, chúng đại diện cho hơn 172K BTC dưới dạng mã thông báo, được sử dụng khác nhau trên các chuỗi.
Wrapped BTC được áp dụng rộng rãi trong DeFi. WBTC thống trị hoạt động Ethereum Sàn phi tập trung (DEX) (dẫn đầu là Uniswap v3), trong khi cbBTC hoạt động tích cực hơn trên các DEX cơ sở như Aerodrome. Tổng cộng, hơn 7 tỷ đô la giá trị WBTC và cbBTC bị khóa trong các giao thức cho vay như AAVE và Morpho, cho phép người dùng vay bằng BTC của họ.
Giới thiệu
Sự khan hiếm của Bitcoin và chính sách tiền tệ có thể dự đoán được khiến nó trở thành một “Cất trữ giá trị” đáng mơ ước, với quyền sở hữu ngày càng chuyển sang những người nắm giữ lâu dài, ETF và kho bạc doanh nghiệp của các công ty đại chúng. Nhưng khi BTC ngày càng được “HODLed”, điều đó có ý nghĩa gì đối với tiện ích chưa được khai thác của Token gốc trị giá 2 nghìn tỷ đô la của Bitcoin?
Để đáp lại, một loạt các sản phẩm ngày càng tăng đã xuất hiện với mục tiêu chung là đưa BTC vào hoạt động. Từ cho vay dựa trên Bitcoin (tức là tích hợp Coinbase và Morpho , hoặc cơ sở tín dụng Bitcoin của Cantor Fitzgerald thông qua Maple Finance), đến các lớp nhằm mục đích mở rộng Bitcoin, các mã thông báo Wrapped Bitcoin để tương tác giữa các chuỗi và các phương tiện Treasury của công ty như Strategy, tất cả đều phản ánh những nỗ lực để làm cho Bitcoin hiệu quả hơn trên toàn bộ ngăn xếp.
Trong ấn bản State of the Network này của Coin Metrics, chúng tôi sẽ khám phá hệ sinh thái đang phát triển của Bitcoin được mã hóa, tập trung vào Wrapped Bitcoin (WBTC) và cbBTC của Coinbase như những phương tiện để mở rộng tiện ích của BTC trên các chuỗi.
Bối cảnh của các sản phẩm Bitcoin được mã hóa
Nhu cầu sử dụng BTC trên các nền tảng hợp đồng thông minh đã lên đến đỉnh điểm trong một loạt bitcoin được mã hóa, còn được gọi là "sản phẩm phái sinh Bitcoin". Trong số này, Wrapped Bitcoin là danh mục lớn nhất, đại diện cho các phiên bản BTC được mã hóa được phát hành trên các blockchain khác, thường thông qua cơ chế Mint và đốt và được hỗ trợ 1:1 bởi bitcoin gốc được lưu ký.
Các token Wrapped Bitcoin nhằm mục đích làm cho BTC dễ tiếp cận và tương tác hơn, mang lại khả năng lập trình và thực hiện chi phí thấp hơn không có trên lớp cơ sở của Bitcoin. Bảng dưới đây cung cấp tổng quan về các token Wrapped Bitcoin chính, so sánh các mô hình lưu ký, các thực thể phát hành, cấu trúc quản trị và các mạng blockchain được hỗ trợ của chúng:
Mặc dù các token này có chung mục tiêu là mở rộng tiện ích của Bitcoin, nhưng chúng đi kèm với các giả định về độ tin cậy khác nhau. Các giải pháp hiện nay bao gồm từ các mô hình Custodial hoàn toàn như cbBTC của Coinbase , đến các hệ thống Đa chữ ký (Multi-SIG) dựa trên DAO như WBTC và các hệ thống dựa trên hợp đồng thông minh phân tán như tBTC của Threshold . Trong tất cả các mô hình này, người dùng từ bỏ quyền lưu ký bitcoin của họ cho bên thứ ba để đổi lấy một đại diện được mã hóa.
Trong khi bảng trên làm nổi bật các wrapper bitcoin chính, cũng có một danh mục mới nổi của các dẫn xuất BTC được đặt cược thanh khoản. Một ví dụ là LBTC của Lombard, đại diện cho BTC kiếm được phần thưởng Staking bằng cách giúp bảo Bằng chứng cổ phần (PoS) (PoS) thông qua Babylon Protocol .
Bit Global WBTC & Coinbase cbBTC
Vốn hóa thị trường của Wrapped Bitcoin đã tăng gấp năm lần kể từ tháng 1 năm 2023, được thúc đẩy bởi giá BTC tăng và việc phát hành các sản phẩm mới trên các chuỗi. Hai mã thông báo lớn nhất bao gồm WBTC và cbBTC, do Bit Global và Coinbase phát hành, với tổng nguồn cung kết hợp là 172.130 BTC .
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Là Token Wrapped Bitcoin đầu tiên được giới thiệu ra thị trường vào năm 2019, WBTC đã thống trị lĩnh vực này trong lịch sử. Tuy nhiên, trong bối cảnh quyền sở hữu WBTC chuyển từ thành một tập đoàn với Bit Global vào tháng 9 năm 2024, nhu cầu về WBTC dường như đã dịu đi. Trong khi đó, việc giới thiệu và phát triển kịp thời cbBTC của Coinbase dưới dạng Token ERC-20 trên Base và Ethereum, và dưới dạng Token SPL trên Solana đã bù đắp cho sự suy giảm của WBTC.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, WBTC nắm giữ 81% thị trường Wrapped Bitcoin với nguồn cung hiện tại là 128,8 nghìn BTC. Ngược lại, cbBTC chiếm 19% còn lại, với việc phát hành được chia đều cho Ethereum, Base và Solana ở mức lần lượt là 27,6 nghìn, 13,2 nghìn và 2,3 nghìn cbBTC.
Sử dụng Bitcoin (BTC) trên các chuỗi
Với việc BTC hiện đang phát triển mạnh trên các chuỗi như Ethereum, Base và Solana, hoạt động on-chain có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về vai trò chức năng của chúng trong các hệ sinh thái này. Mặc dù không hoàn hảo, nhưng các địa chỉ hoạt động cung cấp góc nhìn sâu hơn vào phạm vi tương tác của người dùng với bitcoin được mã hóa trên các chuỗi.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Được thúc đẩy bởi sự phân phối rộng rãi và chi phí giao dịch thấp của Coinbase, cbBTC trên Base dẫn đầu về mặt này, trung bình có ~7000 địa chỉ hoạt động hàng ngày. Solana theo sát phía sau, với các địa chỉ hoạt động đã tăng tốc kể từ tháng 4, cũng được hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng thông lượng cao, giá rẻ. Sự tham gia của Ethereum dường như chỉ giới hạn ở các giao dịch lớn hơn nhưng ít thường xuyên hơn, cho thấy rằng trong khi một phần đáng kể cbBTC và WBTC nằm trên Ethereum, thì nó được sử dụng ít tích cực hơn so với Base và Solana.
Hoạt động giao dịch, được đo lường thông qua số lượng giao dịch và khối lượng giao dịch token gốc được chuyển, cũng vẽ nên một bức tranh tương tự. Dưới đây, chúng ta thấy khối lượng giao dịch chuyển đã điều chỉnh của WBTC và cbBTC trên các chuỗi tương ứng. cbBTC trên Base ngay lập tức nổi bật, với khối lượng chuyển trung bình hàng tuần đạt ~$40B. Con số này cao hơn đáng kể so với WBTC trên Ethereum, nơi đang chứng kiến khối lượng chuyển ~$1B.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
( *Lưu ý: khối lượng chuyển tiền đã điều chỉnh của cbBTC tăng đột biến vào ngày 22 tháng 4 và ngày 26 tháng 4 lên lần lượt là 506 tỷ đô la và 787 tỷ đô la. Những trường hợp ngoại lệ này đã bị loại trừ do hoạt động vô cơ bắt nguồn từ các giao dịch lặp đi lặp lại của địa chỉ “ Impermax Exploiter ” tương tác với Morpho trên Base.)
Những xu hướng này được hỗ trợ thêm bởi velocity , đo lường tần suất BTC được token hóa đổi chủ so với nguồn cung của nó. cbBTC trên Base thể hiện doanh thu cao nhất, tiếp theo là cbBTC trên Solana và Ethereum. Tất cả các biến thể BTC được wrap đều cho thấy velocity cao hơn BTC gốc, nhấn mạnh vai trò của chúng trong việc khiến bitcoin được sử dụng tích cực hơn trên các ứng dụng on-chain .
BTC được mã hóa trong DeFi
Động lực chính thúc đẩy nhu cầu về Wrapped Bitcoin là mở khóa tiện ích trong các dịch vụ tài chính on-chain không thể có trên lớp cơ sở của Bitcoin. Là các khối xây dựng thiết yếu trong DeFi, WBTC và cbBTC cho phép người dùng giao dịch, cho vay và cung cấp thanh khoản mà không cần phải bán BTC nắm giữ của họ.
Trên Ethereum, WBTC vẫn là Token BTC được gói gọn thống trị trên thị trường Sàn phi tập trung (DEX) , với Uniswap v3 chiếm phần lớn khối lượng giao dịch. Mặc dù cbBTC cũng giao dịch trên Ethereum DEX, nhưng dấu chân của nó vẫn tương đối nhỏ. Để truy cập các ứng dụng trên các giải pháp mở rộng quy mô Ethereum, WBTC thường được kết nối với Layer-2, trong khi cbBTC được phát hành gốc trên Base và Solana, giúp nó có phạm vi tiếp cận rộng hơn trên các chuỗi.
Nguồn: Dữ liệu Coin Metrics Sàn phi tập trung (DEX)
Ngược lại, cbBTC đóng vai trò lớn hơn nhiều trong hệ sinh thái Layer-2, đặc biệt là trên Base, nơi nó là Bitcoin được mã hóa hàng đầu trong hoạt động Sàn phi tập trung (DEX) . Hầu hết khối lượng giao dịch diễn ra trên Aerodrome Slipstream, đạt hơn 2,5 tỷ đô la vào thời điểm đỉnh cao vào đầu năm 2025, tiếp theo là hoạt động bổ sung trên Uniswap v3 trên Base.
Nguồn: Coin Metrics Sàn phi tập trung (DEX) Data & CM Labs
( *Lưu ý: Khối lượng giao dịch trên Uniswap v3 Base cho ngày 26/4 và 30/4 đã được điều chỉnh để loại trừ một loạt các giao dịch cbBTC lặp lại do một địa chỉ duy nhất khởi xướng. Các giao dịch này liên quan đến các giao dịch hoán đổi USDC sang cbBTC theo mô hình và đã được loại bỏ để lọc ra hoạt động vô cơ.)
Ngoài giao dịch, BTC được gói là một thành phần quan trọng trong thị trường cho vay dựa trên Ethereum. Cả WBTC và cbBTC đều được chấp nhận rộng rãi làm tài sản thế chấp, với AAVE v3, Morpho và Spark là những bên nắm giữ cbBTC lớn nhất. Tính đến tháng 6 năm 2025, hơn 7 tỷ đô la giá trị của WBTC (5 tỷ đô la) và cbBTC (2 tỷ đô la) bị khóa trong các giao thức này, phản ánh sự tích hợp ngày càng tăng và nhu cầu cho vay được hỗ trợ bằng bitcoin.
Tuy nhiên, việc giới thiệu các phiên bản khác nhau của BTC được bọc làm tài sản thế chấp đi kèm với sự đánh đổi. Các mô hình Custodial như cbBTC (do Coinbase phát hành) và WBTC (do BitGlobal giám sát và Các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) đa chữ ký) có thể tập trung rủi ro, khiến người dùng phải chịu sự can thiệp của Custodial . Các DAO giao thức, người quản lý thị trường và người vay phải cân nhắc những rủi ro này so với tính thanh khoản và tiện ích mà các mã thông báo này mang lại.
Phần kết luận
Trong khi vai trò của Bitcoin như một Cất trữ giá trị vẫn là nền tảng, các mã thông báo được đóng gói như WBTC và cbBTC đồng thời mở rộng tiện ích của BTC. Với các sản phẩm này, BTC hiện có thể di chuyển liền mạch qua các chuỗi, tham gia vào tài chính on-chain và tích hợp với các môi trường thực thi mới. Trong khi các mô hình này đưa ra các giả định về độ tin cậy khác nhau, việc áp dụng chúng cho thấy nhu cầu của thị trường đối với việc làm cho BTC trở nên linh hoạt hơn. Khi các nỗ lực song song như rollup và sidechain phát triển, BTC được mã hóa có khả năng sẽ vẫn là cầu nối quan trọng giữa trạng thái dự trữ tiền tệ của Bitcoin và các nền kinh tế có thể lập trình được xây dựng trên các mạng khác.
Cập nhật số liệu Coin Metrics
Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này cung cấp bối cảnh cho các biến động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh trực quan phong phú và dữ liệu kịp thời.
Như thường lệ, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây .
Đăng ký và các số báo trước
Báo cáo State of the Network của Coin Metrics là góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu thị trường và mạng lưới của chúng tôi (on-chain).
Nếu bạn muốn nhận State of the Network trong hộp thư đến của mình, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây.
