Tác giả: Đổng Tất Chính; Nguồn: Ứng dụng Huxiu
Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS để lập pháp cho stablecoin. Sau đó, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin.
Chỉ trong vòng 48 giờ, luật pháp hoặc việc hợp pháp hóa stablecoin đã được đưa vào chương trình nghị sự và một cuộc chiến không khói súng đã âm thầm bắt đầu.
Stablecoin có thể được hiểu là sự biểu thị của tiền tệ hợp pháp thực sự trong thế giới ảo.
Tương tự như thế giới thực, các cường quốc đang cố gắng xây dựng một hệ thống tiền tệ ảo do stablecoin chi phối và phát triển nó thành hệ thống Bretton Woods.
Đằng sau điều này, những gì các cường quốc đang cố gắng cạnh tranh là quyền được phát biểu về sự mở rộng của tiền tệ trên toàn cầu.
Vậy, stablecoin thực chất là gì?
1. Bóng tối “Tiền tệ fiat”
Trước khi hiểu stablecoin là gì, chúng ta phải nhắc lại quá trình thiết lập quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ.
Lý do khiến đồng đô la Mỹ dần trở thành đồng tiền toàn cầu là: lúc đầu, đồng đô la Mỹ được neo vào vàng có giá trị ổn định, và tiền tệ của nhiều quốc gia được neo vào đồng đô la Mỹ, hình thành nên hệ thống Bretton Woods; sau đó, mặc dù đồng đô la Mỹ đã tách khỏi vàng, nhưng nó đã dẫn đầu trong việc chiếm giữ quyền lực diễn ngôn trong tiêu dùng và thương mại, gắn liền với dầu mỏ và củng cố địa vị của đồng đô la Mỹ.
Vào những năm 1970, Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận với các nước xuất khẩu dầu lớn như Ả Rập Xê Út để định giá và quyết toán các giao dịch dầu mỏ bằng đô la Mỹ.
Ngoài ra, sau Thế chiến II, Hoa Kỳ đã trở thành nền kinh tế hùng mạnh nhất thế giới. Là một trong những quốc gia tiêu thụ lớn nhất thế giới, Hoa Kỳ cũng cần "vận chuyển" đô la đến thế giới, điều này đòi hỏi phải sử dụng đô la để quyết toán để đáp ứng nhu cầu đô la toàn cầu. Sau khi các quốc gia khác kiếm được đô la thông qua xuất khẩu, họ thường trả lại đô la cho Hoa Kỳ để mua trái phiếu Mỹ, cổ phiếu và tài sản khác của Hoa Kỳ, hình thành nên "chu kỳ đô la".
Do đó, những thay đổi trong chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế của các quốc gia này. Ví dụ, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tăng lãi suất lần lần trong giai đoạn từ cuối năm 2015 đến năm 2018, làm tăng áp lực dòng vốn chảy ra khỏi các quốc gia thị trường mới nổi. Một số công ty phải đối mặt với chi phí lãi suất cao đối với nợ bằng đô la Mỹ, dẫn đến áp lực tài chính gia tăng đối với các công ty, buộc một số công ty phải giảm quy mô đầu tư và sản xuất.
Để nền kinh tế thế giới ảo có giá trị, nó phải được neo vào hệ thống kinh tế thế giới thực và tiền tệ là một mắt xích quan trọng. Stablecoin ra đời.
Stablecoin giống như một cây cầu trên blockchain, kết nối hai thế giới tiền tệ fiat truyền thống và crypto. Vì giá trị của stablecoin ổn định nên giá trị của chúng thường được liên kết với các loại tiền tệ fiat quen thuộc như đô la Mỹ và đô la Hồng Kông, và chúng sẽ không trải qua sự tăng giảm đột ngột của Bitcoin.
Do đó, stablecoin có các thuộc tính công cụ tiền tệ là lưu trữ giá trị, phương tiện giao dịch và công cụ định giá. Tuy nhiên, stablecoin không phải là không rủi ro. Giá trị của nó hoàn toàn được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ. Nếu bên phát hành "biển thủ quỹ công" hoặc có vấn đề với tài sản dự trữ, thì sẽ có vấn đề.
Hoa Kỳ là quốc gia đầu tiên nhìn thấy giá trị của stablecoin như một công cụ mở rộng toàn cầu mới. Điều này khiến việc xác định loại tiền tệ cơ bản của quốc gia nào mà stablecoin được neo vào trở nên cực kỳ quan trọng. Bởi vì nó cũng sẽ trở thành nền tảng của nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu mới và phát triển thành hệ thống Bretton Woods tương tự như thế giới kinh tế ảo.
Các quốc gia và công ty cũng đang nỗ lực để nắm bắt cơ hội.
Ngoài các hóa đơn liên quan do Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ phát hành, vào ngày 28 tháng 4 năm 2025, gã khổng lồ thanh toán Mastercard đã thông báo rằng Mastercard sẽ cho phép khách hàng chi tiêu bằng stablecoin và cho phép các thương gia quyết toán bằng stablecoin . Một gã khổng lồ thanh toán khác, PayPal, đang đẩy mạnh nỗ lực phát triển thị trường stablecoin PYUSD của mình.
2. Một vòng thi đấu mới
Việc ban hành đồng thời "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ và "Dự luật Stablecoin" của Trung Quốc tại Hồng Kông đánh dấu rằng quy định về stablecoin toàn cầu đã bước vào giai đoạn cạnh tranh thể chế mới và stablecoin đã chính thức trở thành một công cụ chính trị.
Bản chất của cuộc chiến lập pháp này là cuộc đấu tranh nhằm tái thiết quyền lực tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số.
Trên bề mặt, Hoa Kỳ đang thiết lập một khuôn khổ quản lý cho stablecoin, nhưng trên thực tế, họ đang cho phép stablecoin tiếp quản trái phiếu Mỹ để củng cố quyền bá chủ của đồng đô la.
Đạo luật GENIUS yêu cầu stablecoin phải được dự trữ 100% bằng tiền mặt, tiền gửi theo yêu cầu hoặc trái phiếu Mỹ ngắn hạn, về bản chất, điều này ràng buộc độ sâu các đồng stablecoin với trái phiếu Mỹ .
Mọi người đều biết ý định của Tư Mã Chiêu.
Theo cách này, stablecoin được kỳ vọng sẽ trở thành người mua tiềm năng của trái phiếu Mỹ để cứu vãn sự suy giảm trái phiếu Mỹ. Hoa Kỳ vẫn có thể gặt hái thế giới. Nếu trái phiếu Mỹ vỡ nợ đáng kể, stablecoin neo vào trái phiếu Mỹ cũng sẽ mất giá hoặc thoát khỏi neo.
MiaoTou từng chỉ ra trong bài viết có tựa đề "Trump đang bị trái phiếu Mỹ kìm kẹp" rằng do thấu chi tín dụng đô la Mỹ nên thị trường vốn không còn coi trái phiếu Mỹ là "nơi trú ẩn" nữa.
Hoa Kỳ thường xuyên sử dụng quyền bá chủ đồng đô la như một phương tiện tấn công, can thiệp và phá vỡ nền kinh tế của các quốc gia khác thông qua các lệnh trừng phạt, đóng băng tài sản, v.v. Đặc biệt trong cuộc xung đột Nga-Ukraine, Hoa Kỳ đóng băng băng dự trữ ngoại hối của Nga, điều này trực tiếp làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng niềm tin toàn cầu vào đồng đô la và khiến nhiều quốc gia có thặng dư thương mại với Hoa Kỳ phải "từ bỏ"trái phiếu Mỹ.
Quy mô nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã vượt quá 36 nghìn tỷ đô la Mỹ và nợ chiếm hơn 120% GDP. Nhà phân tích Larry McDonald chỉ ra rằng nếu lãi suất vẫn ở mức 4,5%, chi phí lãi vay nợ của Hoa Kỳ có thể đạt 1,2 nghìn tỷ đến 1,3 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2026, vượt quá chi tiêu quốc phòng và thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ sẽ bị áp đảo.
Trung Quốc cũng đang sử dụng Hồng Kông làm đầu cầu để kiểm tra giá trị của stablecoin. So với stablecoin đô la Mỹ, stablecoin Hồng Kông linh hoạt hơn và có thể được neo vào một hoặc một rổ tiền tệ fiat, và việc sử dụng quỹ đáy không rõ ràng.
Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ định nghĩa stablecoin là "stablecoin loại thanh toán" không thể mang lại lợi nhuận lãi suất, nhấn mạnh vào các thuộc tính phi chứng khoán của chúng và hạn chế không gian để stablecoin đổi mới về mặt lợi nhuận.
Tạo sự quan tâm là phương tiện quan trọng để thu hút khách hàng tiềm năng.
Stablecoin của Hồng Kông hiện không hạn chế lợi nhuận lãi suất và cấu trúc neo giữ, mang lại cho các tổ chức tài chính sự linh hoạt hơn trong việc đổi mới sản phẩm stablecoin và thiết kế lợi nhuận, khiến nó trở nên hấp dẫn hơn.
Ngoài ra, việc mở rộng các kịch bản sử dụng stablecoin cũng là một chiến trường.
Hiện nay, các công ty Internet lớn trong nước đã “vào cuộc”, không chỉ tạo ra các kịch bản ứng dụng cho stablecoin mà còn cạnh tranh để chiếm lĩnh các cổng thanh toán trong kỷ nguyên Web3.
Hiện nay, nước ta vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm kỹ thuật và điều chỉnh quy định, đã đạt được một số kết quả nhất định.
Vào ngày 23 tháng 5, Liu Peng, CEO của JD Chuỗi Technology, cho biết JD Stablecoin đã bước vào giai đoạn thử nghiệm sandbox thứ hai và sẽ cung cấp các sản phẩm ứng dụng di động và PC cho các nhà bán lẻ và tổ chức. Các kịch bản thử nghiệm chủ yếu bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v.
Ant Digits khám phá sự ràng buộc của stablecoin và tài sản vật chất thông qua dự án RWA năng lượng mới. Dưới sự hướng dẫn của dự án thử nghiệm Ensemble của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Ant Digits đã hỗ trợ công ty năng lượng mới niêm yết tại Trung Quốc Longsun Group hoàn thành khoản tài trợ xuyên biên giới RWA đầu tiên, với số tiền khoảng 100 triệu RMB.
Tất nhiên, điều này là chưa đủ. Cần phải triển khai thêm nhiều kịch bản nữa trước khi người dùng có thể lựa chọn stablecoin của Hồng Kông. Xét cho cùng, với các giao dịch crypto kỹ thuật số, stablecoin đô la Mỹ có một lợi thế nhỏ.
Tiếp theo, sẽ có một cuộc chiến khác giữa quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ và sự bá chủ của đồng đô la Mỹ. Việc đưa ra dự luật lần chỉ là một cuộc chiến sơ bộ.
3. Kết luận
Khi 36 nghìn tỷ trái phiếu Mỹ chảy vào blockchain thông qua USDT, và khi Hồng Kông sử dụng đồng đô la Hồng Kông stablecoin để thúc đẩy thanh toán xuyên biên giới, thì quy tắc về tài sản cá nhân từ lâu đã được nhúng vào logic cơ bản của các trò chơi quốc gia.
Người chiến thắng trong trò chơi này có thể ẩn mình trong mã thử nghiệm sandbox của JD.com hoặc trong vị thế giữ trái phiếu Mỹ Hoa Kỳ dự trữ USDC.
