Trong những năm gần đây, token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường tài chính toàn cầu như một mô hình sáng tạo kết hợp công nghệ blockchain với tài chính truyền thống. Là một trung tâm tài chính châu Á, Hồng Kông đã tích cực khám phá con đường RWA và cố gắng nắm bắt sáng kiến thông qua các dự án thí điểm như trái phiếu xanh token hóa . Tuy nhiên, mặc dù Hồng Kông đã có những bước đi ban đầu trong lĩnh vực RWA, nhưng con đường phát triển của họ không hề bằng phẳng. Hiện tại, thử nghiệm RWA của Hồng Kông đang phải đối mặt với ba khó khăn lớn. Nếu con đường không được xây dựng lại, có thể sẽ khó trở thành trung tâm tài sản trên Chuỗi của Châu Á - Thái Bình Dương.
Tiền thưởng cấp phép chưa được thực hiện, giao thông mỏng
Ủy ban Chứng khoán và Tương lai (SFC) của Hồng Kông đã triển khai hệ thống cấp phép Nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) kể từ tháng 6 năm 2023, nhằm mục đích quản lý thị trường tài sản ảo và thu hút vốn toàn cầu. Tính đến tháng 6 năm 2025, 10 sàn giao dịch tại Hồng Kông đã có được giấy phép chính thức, bao gồm HashKey Exchange, OSL, HKVAX, v.v. và 8 sàn khác vẫn đang xếp hàng để nộp đơn. Tuy nhiên, cổ tức cấp phép vẫn chưa được thực hiện như mong đợi. Mặc dù cuộc đối đầu truyền thông gần đây giữa HashKey và OSL đã đưa hệ sinh thái tài sản ảo của Hồng Kông vào tầm ngắm, nhưng có rất ít điểm sáng trên thị trường. Trong số 10 sàn giao dịch được cấp phép, chỉ một số ít trong số chúng thực sự đạt được lưu lượng truy cập và độ sâu, hoạt động giao dịch thị trường thứ cấp thấp và toàn bộ hệ sinh thái thể hiện tình trạng đáng xấu hổ là "có giấy phép nhưng không có thị trường".
Nguyên nhân cốt lõi của tình trạng tiến thoái lưỡng nan này là thị trường tài sản ảo của Hồng Kông vẫn chưa hình thành đủ độ sâu thị trường và cơ sở người dùng. Mặc dù hệ thống cấp phép cung cấp sự đảm bảo cho việc tuân thủ, nhưng việc thiếu một nhóm tài sản đa dạng và hoàn cảnh giao dịch thanh khoản cao khiến việc thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ tham gia trở nên khó khăn. Nếu cổ tức cấp phép không thể chuyển đổi thành lưu lượng thực tế, sức hấp dẫn của hệ sinh thái RWA của Hồng Kông sẽ giảm đi rất nhiều.
Token hóa RWA bị đình trệ
Việc khám phá token hóa RWA của Hồng Kông từng được mong đợi rất nhiều và ba dự án thí điểm đã trở thành những nỗ lực mang tính biểu tượng. Đầu tiên là trái phiếu xanh token hóa đầu tiên trên thế giới do Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) phát hành vào tháng 2 năm 2023, với số tiền là 800 triệu đô la Hồng Kông; thứ hai là trái phiếu xanh trị giá 750 triệu đô la Hồng Kông do HSBC dẫn đầu vào năm 2024, được phát hành bằng bốn loại tiền tệ; và thứ ba là thử nghiệm sản phẩm lợi nhuận cố định trong hộp cát "Project Ensemble" vào năm 2024. Tuy nhiên, sau khi hoàn thành ba trái phiếu doanh nghiệp không theo tiêu chuẩn này, quá trình token hóa RWA của Hồng Kông đã bị đình trệ.
Kỳ vọng của thị trường đối với RWA đã được đẩy lên hàng đầu, nhưng thực tế lại gây thất vọng. Thanh khoản thị trường thứ cấp không đủ nghiêm trọng, tài sản được token hóa gần như không thể lưu thông, và kế hoạch phát hành bổ sung cũng bị đình chỉ. Lý do là thử nghiệm RWA của Hồng Kông tập trung quá nhiều vào logic đơn luồng "phát hành trái phiếu = tài trợ", bỏ qua tầm quan trọng của thanh khoản thị trường thứ cấp và giáo dục thị trường. Ngoài ra, phía tài sản quá hẹp, chỉ giới hạn ở trái phiếu năng lượng mới và không bao gồm tài sản dòng tiền đa dạng như hậu cần, kim loại quý và tỷ lệ băm AI; chi phí vốn cao, chi phí tài trợ bằng đô la Mỹ vượt quá 10% và dự án bắt đầu với 30 triệu đô la Mỹ, khiến các doanh nghiệp vừa và nhỏ khó tham gia. Những yếu tố này kết hợp lại khiến việc tiếp tục thúc đẩy thí điểm token hóa RWA trở nên khó khăn.
Các nền tảng được cấp phép đang gặp khó khăn để tồn tại
Sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép của Hồng Kông phải là trụ cột quan trọng của hệ sinh thái RWA, nhưng hiện tại họ đang phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan để sinh tồn. Hầu hết các nền tảng chỉ có thể dựa vào việc kinh doanh không cần kê đơn (OTC) để duy trì hoạt động do thiếu khối lượng giao dịch cốt lõi, nhưng thu nhập không đáng kể. Mô hình kinh doanh dựa trên OTC khó có thể hỗ trợ sự phát triển lâu dài của nền tảng và thậm chí còn khó hơn để cung cấp đủ hỗ trợ thanh khoản cho token hóa RWA.
Chi phí vốn cao đã làm trầm trọng thêm tình trạng khó khăn của nền tảng. Hiện tại, các dự án RWA của Hồng Kông nói chung phải đối mặt với vấn đề chi phí tài trợ bằng đô la Mỹ vượt quá 10% và vốn khởi nghiệp của dự án lên tới 30 triệu đô la Mỹ, vượt xa khả năng chi trả của các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Ngưỡng cao này không chỉ hạn chế sự đa dạng của mặt tài sản mà còn làm giảm đáng kể sự tham gia của mặt vốn. Nếu nền tảng được cấp phép không thể vượt qua được thế tiến thoái lưỡng nan để sinh tồn, sự phát triển bền vững của hệ sinh thái RWA Hồng Kông sẽ không còn nữa.
Lối thoát cho RWA ở Hồng Kông
Đối diện ba khó khăn trên, RWA Hồng Kông phải tái cấu trúc con đường phát triển của mình để chiếm một vị trí trong cuộc cạnh tranh toàn cầu. Đầu tiên, cần phải phá vỡ tư duy đơn điệu "phát hành trái phiếu = tài trợ", mở rộng mặt tài sản thành một nhóm đa dạng, bao gồm hậu cần, kim loại quý, tài sản nông nghiệp, v.v., giảm chi phí về mặt vốn và hạ ngưỡng tài trợ bằng cách thành lập quỹ chính RWA ngoài khơi và giới thiệu stablecoin đô la Hồng Kông. Thứ hai, xây dựng cấu trúc thị trường đa cấp: đóng gói tài sản đại lục, phát hành chính tại Hồng Kông, thanh khoản thứ cấp tại Singapore hoặc Dubai và DeFi Chuỗi để mở ra lưu lượng bán lẻ, hình thành chu kỳ tích cực liên miền của tiền và tài sản . Ngoài ra, việc củng cố cơ sở hạ tầng là chìa khóa. Hồng Kông cần phát triển chuỗi công khai Layer 2 , stablecoin HKD và hệ thống lưu ký tuân thủ để tạo ra mạng lưới quyết toán 7×24.
Phần kết luận
Thí nghiệm RWA của Hồng Kông không thất bại, nhưng ba khó khăn lớn mà nó hiện đang phải đối mặt - cổ tức cấp phép chưa thực hiện, token hóa RWA trì trệ và sự tồn tại khó khăn của các nền tảng được cấp phép - cho thấy con đường đơn luồng đã chạm đến nút thắt. Chỉ bằng cách tái thiết con đường, quay trở lại xây dựng cơ sở hạ tầng, đào sâu thị trường tổ chức và khuếch đại lợi thế ở nước ngoài, Hồng Kông mới có thể chuyển đổi từ "người theo sau" thành "trung tâm tài sản trên chuỗi Châu Á - Chuỗi " và thực sự đào sâu và mở rộng câu chuyện RWA.
Để biết thêm thông tin web3... Tải xuống Ứng dụng Techub News
Quét mã QR để tải xuống Techub APP để xem thêm thông tin trên Web
Khuyến nghị trước đó
Hồng Kông thông qua Dự luật Stablecoin, JD Chuỗi Technology diễn giải "khoảnh khắc quan trọng"
Nghị viên Wu Jiezhuang đề xuất phát triển Dự luật Stablecoin: Luật chỉ là điểm khởi đầu, cần đẩy nhanh quá trình công nhận quốc tế và thậm chí sử dụng nó làm tiền tệ dự trữ
Tòa án Thương mại Quốc tế Liên bang Hoa Kỳ chính thức phán quyết rằng chính sách thuế quan qua lại của Trump đã vượt quá thẩm quyền của ông và đã bị dừng lại ngay lập tức! Đạo luật Great Beautiful có ý nghĩa sâu sắc
Do có sự điều chỉnh về logic đẩy của tài khoản chính thức, độc giả cũ vui lòng thêm một ngôi sao vào tài khoản chính thức để đảm bảo bạn nhận được tin nhắn kịp thời!
Nhấp để chia sẻ
Nhấp để thu thập
Nhấp để xem
Giống
