Tác giả: 0xEdwardyw; Nguồn: tokeninsight
Chứng khoán token hóa: sự tích hợp và định hình lại tài chính kỹ thuật số
Bài viết này sẽ đi sâu tìm hiểu định nghĩa và cơ chế hoạt động của chứng khoán token hóa, giới thiệu các dự án hàng đầu trong lĩnh vực này và phân tích rủi ro chính cũng như thách thức về mặt pháp lý mà họ phải đối mặt.
1. Chứng khoán token hóa là gì và chúng hoạt động như thế nào?
Chứng khoán token hóa về cơ bản là token kỹ thuật số đại diện cho quyền sở hữu tài sản tài chính truyền thống (như cổ phiếu và trái phiếu) trên blockchain . Nói tóm lại, token hóa là việc chuyển đổi tài sản trong thế giới thực thành token kỹ thuật số có thể được giao dịch trên blockchain . Ví dụ, thay vì giữ các chứng chỉ cổ phiếu giấy hoặc hồ sơ trong cơ sở dữ liệu môi giới, các nhà đầu tư nắm giữ token crypto đại diện cho cổ phiếu của một công ty. Token này được hỗ trợ bởi tài sản thực và mang lại các quyền sở hữu tương tự, chúng chỉ là một loại đóng gói kỹ thuật số mới của tài sản.
Nhìn chung, chứng khoán token hóa hoạt động bằng cách liên kết tài sản thực với token dựa trên blockchain . Quy trình hỗ trợ, phát hành và giao dịch điển hình như sau:
Tài sản cơ bản và quyền giám hộ:
Một thực thể đáng tin cậy, chẳng hạn như một công ty tài chính, nắm giữ quyền giám hộ tài sản thực tế sẽ được token hóa . Trong trường hợp cổ phiếu, điều này có nghĩa là mua và nắm giữ quyền giám hộ cổ phiếu thực tế của công ty.
Token thường được thế chấp hoàn toàn theo tỷ lệ 1:1 bằng tài sản cơ sở, nghĩa là mỗi token tương ứng với một (hoặc một phần) cổ phiếu ký quỹ.
Người giám hộ được cấp phép (thường là một ngân hàng hoặc công ty được quản lý) nắm giữ cổ phiếu thực tế hoặc tài sản khác để ủy thác tín nhiệm , đảm bảo rằng token có giá trị thực hỗ trợ.
Phát hành token trên blockchain :
Người phát hành tạo ra token kỹ thuật số trên nền tảng blockchain để đại diện cho tài sản này. Điều này thường liên quan đến các hợp đồng thông minh - mã tự thực thi trên blockchain quản lý các thuộc tính của token(chẳng hạn như tổng lượng cung ứng và khả năng đổi).
Việc phát hành token phải tuân theo luật pháp và quy định hiện hành (ví dụ, một số nền tảng tuân theo Đạo luật công nghệ sổ cái phân tán của Thụy Sĩ).
Token crypto thu được (thường tuân theo các tiêu chuẩn như Ethereum ERC-20) về mặt pháp lý hoặc hợp đồng tương ứng với tài sản thực đang được lưu ký.
Giao dịch token:
Sau khi được phát hành, token bảo mật này có thể được giao dịch như crypto, trên cả sàn giao dịch chuyên nghiệp và đôi khi trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) .
Người nắm giữ có thể mua và bán cổ phiếu được mã hóa 24/7 trên sàn giao dịch được hỗ trợ hoặc theo hình thức ngang hàng mà không cần đến một nhà môi giới chứng khoán truyền thống.
Giá token được thiết kế để theo dõi chặt chẽ giá của tài sản cơ bản.
Nhìn chung, hệ thống dựa trên sự tin tưởng vào bên phát hành/bên lưu ký. Blockchain ghi lại quyền sở hữu token và giúp việc chuyển nhượng trở nên minh bạch và nhanh chóng. Đồng thời, bên lưu ký đảm bảo rằng mọi token đang lưu hành đều tương ứng với tài sản thực trong kho dự trữ.
2. Stablecoin và chứng khoán token hóa: Mở ra cánh cửa vào thị trường Hoa Kỳ
Đối với nhiều nhà đầu tư bên ngoài Hoa Kỳ, việc tiếp cận cổ phiếu Hoa Kỳ từ lâu đã rất khó khăn. Phí cao, các hạn chế về quy định, quyền truy cập tài khoản môi giới hạn chế và thời gian giao dịch bất tiện đã tạo ra sự bất tiện đáng kể, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ ở các thị trường mới nổi. Trong khi cổ phiếu Hoa Kỳ vẫn là một trong tài sản phổ biến nhất trên thế giới, hệ thống tài chính truyền thống cung cấp ít con đường liền mạch và toàn diện cho những người tham gia quốc tế.
Đây là nơi mà sự đổi mới blockchain bắt đầu lấp đầy khoảng trống. Chứng khoán token hóa kết hợp với stablecoin cung cấp quyền truy cập và cơ sở hạ tầng để:
Cổ phiếu token hóa , chẳng hạn như cổ phiếu Apple hoặc Tesla do các nền tảng như Backed Finance và Securitize phát hành, cho phép các nhà đầu tư tiếp cận với cổ phiếu thực của Hoa Kỳ trên Chuỗi, thường ở dạng phân số , mà không cần đến các dịch vụ môi giới truyền thống.
Stablecoin như USDC hoặc USDT đóng vai trò là phương tiện trao đổi không biên giới, cho phép quyết toán gần như ngay lập tức, chi phí thấp các chứng khoán này trên khắp các múi giờ và khu vực pháp lý .
Với tiến triển trong quy định về stablecoin tại Hoa Kỳ, được nhấn mạnh bởi sự tiến bộ gần đây của Thượng viện về Đạo luật GENIUS, có cho rằng một khuôn khổ pháp lý rõ ràng có thể đẩy nhanh quá trình tích hợp tài chính token hóa. Khi stablecoin tuân thủ tạo điều kiện cho các khoản thanh toán toàn cầu không có ma sát và chứng khoán token hóa cung cấp quyền truy cập minh bạch vào tài sản của Hoa Kỳ, một vòng lặp thanh khoản cuối cùng có thể xuất hiện, nơi vốn có thể được di chuyển, đầu tư và quyết toán hoàn toàn trên Chuỗi , xuyên biên giới và không có người gác cổng truyền thống.
3. Các dự án hàng đầu trong ngành
Trong những năm gần đây, chứng khoán token hóa đã chuyển từ lý thuyết sang thực hành, với một số dự án có tiếng dẫn địa vị trong lĩnh vực này.
Tài chính được hỗ trợ
Bối cảnh : Một công ty công nghệ tài chính Thụy Sĩ tập trung vào token hóa tài sản thực tế (cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số, v.v.) thành token có thể giao dịch tự do.
Ví dụ về hợp tác: Vào tháng 5 năm 2025, sàn giao dịch crypto Kraken đã công bố quan hệ đối tác với Backed Finance để cung cấp hơn 50 cổ phiếu và ETF token hóa của Hoa Kỳ (như AAPL, TSLA, NVDA) cho khách hàng bên ngoài Hoa Kỳ.
Đặc trưng:
Mỗi token được hỗ trợ (như “APPLx” đối với Apple hoặc “TSLAx” đối với Tesla) đều được thế chấp hoàn toàn bằng cổ phiếu cơ sở do bên lưu ký được cấp phép nắm giữ.
xStocks được phát hành là token có thể chuyển nhượng tự do , không bị khóa vào một nền tảng duy nhất và có thể được người dùng lưu trữ trong ví tự lưu ký.
Ngoài giao dịch cơ bản trên sàn giao dịch tập trung, xStocks cũng có thể được sử dụng trên sàn giao dịch phi tập trung(DEX) và tích hợp vào giao thức cho vay.
Quy định và minh bạch:
Hoạt động theo Đạo luật DLT của Thụy Sĩ , đảm bảo tất cả tài sản được token hóa đều đáp ứng các tiêu chuẩn quy định.
Sử dụng đơn vị lưu ký được cấp phép để nắm giữ tài sản cơ bản và tích hợp Bằng chứng dự phòng of Reserve của Chainlink để cung cấp xác minh minh bạch về hỗ trợ tài sản.
Bầy đàn
Bối cảnh: Nền tảng blockchain châu Âu chuyên kết nối tài chính truyền thống với tài chính phi tập trung(DeFi).
Chức năng cốt lõi: Cho phép chuyển đổi tài sản thực tế thành token kỹ thuật số và giao dịch 24/7 trên sàn giao dịch phi tập trung đồng thời tuân thủ đầy đủ các quy định tài chính.
Tài sản được token hóa: Nhiều loại tài sản, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản được giao dịch công khai và thậm chí cả tài sản ngách như tín dụng carbon.
Ví dụ: Các phiên bản token hóa của các cổ phiếu công nghệ phổ biến (ví dụ: Apple, Tesla, Intel), cũng như các quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (thông qua các sản phẩm ETF của iShares) đã được ra mắt.
Tuân thủ quy định:
Có trụ sở chính tại Đức, công ty hoạt động dưới sự giám sát của Cơ quan Giám sát Tài chính Đức, BaFin .
Chứng khoán token hóa của công ty có sách hướng dẫn bạch được chấp thuận tại Liechtenstein, cho phép công ty cung cấp tài sản kỹ thuật số này cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tại EU mà không cần số tiền đầu tư tối thiểu .
Dinari
Bối cảnh: Công ty công nghệ tài chính Hoa Kỳ có mục tiêu dân chủ hóa quyền truy cập vào cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua công nghệ blockchain.
Sản phẩm cốt lõi: dShares, là token ERC-20 đại diện cho quyền sở hữu một tài sản thực tế như cổ phiếu Hoa Kỳ và ETF.
Cơ chế: Mỗi dShare được thế chấp hoàn toàn và được hỗ trợ 1:1 bằng tài sản cơ sở tương ứng. Việc phát hành và mua lại dShare được quản lý thông qua các hợp đồng thông minh tự động và hợp tác với các dịch vụ thanh toán bù trừ.
Tuân thủ quy định:
Đã đăng ký làm đại lý chuyển nhượng với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để đảm bảo hoạt động của mình tuân thủ các quy định tài chính đã được thiết lập.
dShares được phát hành theo Quy định S của SEC để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư không phải người Mỹ đồng thời tuân thủ luật chứng khoán Hoa Kỳ.
Giải pháp doanh nghiệp: Hỗ trợ doanh nghiệp tích hợp tài sản được token hóa vào nền tảng của họ thông qua các API toàn diện và công cụ dành cho nhà phát triển.
Chứng khoán hóa
Bối cảnh: Công ty công nghệ tài chính Hoa Kỳ, một trong những nền tảng hàng đầu trong lĩnh vực chứng khoán token hóa.
Dịch vụ cốt lõi: Cung cấp nền tảng hoàn toàn kỹ thuật số, được quản lý để phát hành và giao dịch chứng khoán tài tài sản kỹ thuật số – chuyển đổi tài sản tài chính truyền thống (như cổ phiếu, trái phiếu, thị phần quỹ đầu tư) thành token blockchain có thể dễ dàng mua và bán.
Trường hợp hợp tác: Hợp tác với các nhà quản lý tài sản lớn như BlackRock, Hamilton Lane và KKR để ra mắt các quỹ đầu tư token hóa trên blockchain . Token này cho phép các nhà đầu tư tiếp cận một phần các quỹ đầu tư quỹ đầu tư tư nhân, quỹ đầu tư mạo rủi ro hoặc danh mục đầu tư cổ phiếu/trái phiếu theo hình thức thuận tiện hơn.
Nhiều giấy phép quản lý:
Tại Hoa Kỳ, Securitize Markets LLC được đăng ký là công ty môi giới đại lý với SEC và vận hành hệ thống giao dịch thay thế (ATS) do SEC quản lý để giao dịch thứ cấp các chứng khoán token hóa (dưới sự giám sát của FINRA/SEC).
Tại EU, Securitize đã nhận được sự cho phép của MiFID II với tư cách là một công ty môi giới đại lý được quản lý tại Tây Ban Nha (do Ủy ban thị trường chứng khoán quốc gia Tây Ban Nha CNMV cấp), đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt của EU đối với nền tảng giao dịch tài sản được token hóa .
IV. Rủi ro và thách thức
Là một lĩnh vực mới nổi, chứng khoán token hóa cũng phải đối mặt với sê-ri rủi ro chính và thách thức về mặt pháp lý.
Rủi ro đối tác giao dịch :
Việc mua chứng khoán token hóa có nghĩa là tin tưởng rằng đơn vị phát hành thực sự nắm giữ tài sản cơ bản và hành động một cách thiện chí.
Điều này liên quan đến việc phụ thuộc vào bên lưu ký và bên phát hành, không giống như tài sản phi tập trung hoàn toàn như Bitcoin.
Nếu công ty nắm giữ cổ phiếu thực của bạn phá sản, bị hacker hoặc thậm chí gian lận, token của bạn có thể trở nên vô giá trị do mất hỗ trợ. Về cơ bản, bạn không chỉ tin tưởng vào mã mà còn tin tưởng vào một công ty để giữ an toàn cho tài sản.
Rủi ro về công nghệ và hợp đồng thông minh:
Chứng khoán token hóa chạy trên mạng blockchain và dựa vào hợp đồng thông minh, do đó thừa hưởng rủi ro điển hình crypto .
Hợp đồng thông minh có thể có lỗ hổng có thể bị hacker khai thác. Đã có những trường hợp trong lĩnh vực DeFi xảy ra mất mát hoặc trộm cắp do lỗi trong hợp đồng hoặc giao thức token.
Nếu hợp đồng token không được viết đúng cách, token giả có thể được đúc một cách ác ý.
Bản thân các nền tảng blockchain cũng có thể gây ra rủi ro, ví dụ, nếu token nằm trên một Chuỗi kém an toàn hoặc phi tập trung , có thể có rủi ro tấn công mạng hoặc ngừng hoạt động.
Sự không chắc chắn về quy định:
Cổ phiếu token hóa về cơ bản là chứng khoán và phải tuân theo các luật chứng khoán phức tạp.
Mỗi quốc gia có quy định khác nhau và nhiều cơ quan quản lý vẫn chưa làm rõ đầy đủ cách xử lý chứng khoán dựa trên blockchain.
Ví dụ, tại Hoa Kỳ, SEC có các yêu cầu nghiêm ngặt đối với việc chào bán chứng khoán ra công chúng và cho đến nay, chưa có sản phẩm vốn chủ sở hữu token hóa được các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ của Hoa Kỳ chấp thuận .
Các nền tảng thường hạn chế chứng khoán token hóa cho những người không phải là cư dân Hoa Kỳ để tránh vi phạm luật pháp Hoa Kỳ.
Việc thiếu các tiêu chuẩn toàn cầu rõ ràng có nghĩa là không chắc chắn: các dự án có thể được triển khai trong vùng xám và sau đó phải đối mặt với các rào cản pháp lý, hoặc các cơ quan quản lý có thể hành động nếu họ cho rằng các dịch vụ của mình đã lách luật bảo vệ nhà đầu tư.
