Vào ngày 5 tháng 6, Giờ miền Đông, trong sự hối hả và nhộn nhịp của Sàn giao dịch New York, một cái tên đặc biệt - Circle Internet Financial - đã hoàn thành đợt chào bán công khai lần đầu (IPO) với mã cổ phiếu "CRCL". Công ty phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, ban đầu được đồn đoán là có phạm vi giá IPO là 27-28 đô la Mỹ cho mỗi cổ phiếu, cuối cùng được định giá là 31 đô la Mỹ cho mỗi cổ phiếu, đã huy động thành công 1,1 tỷ đô la Mỹ và định giá của công ty đạt 6,2 tỷ đô la Mỹ. Người ta nói rằng lần IPO đã được đăng ký vượt mức hơn 25 lần, trong đó các tổ chức có tiếng như ARK Invest và BlackRock, những tổ chức đã bày tỏ ý định đầu tư và tỷ lệ đăng ký tổng thể có thể đạt 10%. Sê-Ri số liệu này không chỉ vượt qua kỳ vọng trước đó của thị trường mà còn đánh dấu kết thúc thành công của đợt IPO được theo dõi nhiều nhất trong lĩnh vực crypto kể từ khi Coinbase lên sàn vào năm 2021, hay có lẽ chính xác hơn là mở ra một chương mới.
Con đường niêm yết của Circle không hề bằng phẳng. Ngay từ năm 2021, công ty đã cố gắng niêm yết công khai bằng cách sáp nhập với công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC) Concord Acquisition Corp, nhưng kế hoạch này cuối cùng đã bị gác lại vào cuối năm 2022 do không nhận được sự chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Sự trở lại lần, lựa chọn con đường IPO truyền thống và hạ cánh thành công trên chính Sàn giao dịch chứng khoán New York đã gửi đi nhiều tín hiệu phức tạp. Đây không chỉ là một cột mốc trong quá trình phát triển của riêng Circle mà còn là bước đi quan trọng để toàn bộ ngành công nghiệp crypto, đặc biệt là đường đua stablecoin, tìm kiếm sự công nhận và hội nhập vào thị trường tài chính chính thống.
Từ kén đến bướm: Logic niêm yết của Circle và tác động sâu rộng của Web3
Circle đã quyết định kiên quyết tiến ra thị trường công khai vào thời điểm này. Lý do đằng sau điều này rất phức tạp và sâu rộng. Nó không chỉ phản ánh nhu cầu nội sinh của sự phát triển riêng của công ty mà còn phản ánh nhu cầu chung của toàn bộ ngành Web3 ở một giai đoạn phát triển cụ thể. Đối với Circle, IPO trước tiên có nghĩa là tiếp cận nguồn vốn rộng hơn và đa dạng hơn. Mặc dù vốn đầu tư rủi ro truyền thống và tài trợ vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân đã cung cấp hỗ trợ quan trọng cho sự phát triển của công ty trong giai đoạn đầu, nhưng địa vị một công ty niêm yết có thể mở khóa các nguồn vốn lớn trên thị trường công khai và cung cấp nền tảng vốn vững chắc hơn cho hoạt động nghiên cứu và phát triển công nghệ, mở rộng toàn cầu, xây dựng sinh thái và thậm chí là các vụ sáp nhập và mua lại chiến lược tiềm năng. Đối với một công ty chuyên xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu, tầm quan trọng của nó là điều hiển nhiên.
Quan trọng hơn, việc niêm yết đã mang lại cho Circle bộ giáp vàng về "tuân thủ" và "minh bạch". Trong bối cảnh ngành công nghiệp crypto bị chỉ trích vì "tăng trưởng mạnh" và sự bất ổn về quy định treo lơ lửng như thanh kiếm Damocles, việc trở thành một công ty được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York chính là sự chứng thực mạnh mẽ cho uy tín của công ty. Điều này đòi hỏi Circle phải tuân thủ các tiêu chuẩn chặt chẽ hơn về báo cáo tài chính, quản trị doanh nghiệp, kiểm soát rủi ro, v.v. và chấp nhận sự giám sát liên tục từ công chúng và các cơ quan quản lý. Sự gia tăng tính minh bạch này không chỉ giúp tăng cường lòng tin của người dùng và đối tác vào đồng tiền stablecoin USDC của mình mà còn giúp công ty chiếm được vị thế thuận lợi hơn trong hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống và thúc đẩy việc áp dụng USDC trong các tình huống thanh toán và tài chính chính thống. Đồng thời, điều này cũng giúp Circle có thêm tiếng nói trong việc hoạch định chính sách, cho phép công ty tham gia tích cực hơn và tác động đến khuôn khổ quản lý của ngành trong tương lai.
Theo quan điểm của toàn bộ ngành crypto và Web3, việc niêm yết thành công của Circle có ý nghĩa quan trọng hơn nhiều so với hoạt động vốn của chính công ty. Nó giống như một tuyên bố rằng sức mạnh của Web3 đang chuyển từ biên độ sang chính thống, từ "ngầm" sang "trên mặt đất". Là công ty phát hành stablecoin lớn đầu tiên được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York, giá trị biểu tượng của nó rất lớn và thậm chí đã gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi và phấn khích giữa các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới - nhiều cuộc thảo luận thậm chí còn xuất hiện trên các nền tảng nơi những người không đam mê crypto tụ tập (chẳng hạn như "Sách đỏ nhỏ" của Trung Quốc), phản ánh sự thiếu hụt các kênh và mong muốn tiềm tàng của thị trường đại chúng để đầu tư trực tiếp vào tài sản liên quan đến stablecoin . Sau khi trải qua sự nhiệt tình và bong bóng ban đầu, cùng những nghi ngờ và điều chỉnh sau đó, một nhóm các công ty Web3 có sức mạnh kỹ thuật thực sự và triển vọng kinh doanh đã bắt đầu tìm cách kết nối và tích hợp với thế giới truyền thống. Với tư cách là đơn vị phát hành stablecoin, một cầu nối quan trọng giữa thế giới crypto và thế giới tiền pháp định, việc niêm yết của Circle có ý nghĩa biểu tượng mạnh mẽ - nó chứng minh rằng tài sản crypto và các công nghệ cơ bản của chúng có thể được đưa vào khuôn khổ tài chính truyền thống và được thị trường vốn chính thống công nhận.
Đợt IPO lần là một cú hích cho hệ sinh thái Web3. Nó cung cấp một lộ trình tham chiếu và một ví dụ thành công cho các dự án Web3 khác cam kết tuân thủ và mở rộng quy mô. Nó cho ngành công nghiệp và thế giới bên ngoài biết rằng Web3 không chỉ là một lý tưởng không tưởng về mã và cộng đồng, mà còn có thể nuôi dưỡng các công ty niêm yết tuân thủ logic kinh doanh hiện đại, có lợi nhuận cao và triển vọng phát triển dài hạn. Điều này sẽ có tác động tích cực vô cùng lớn trong việc thu hút nhiều tài năng, quỹ và nguồn lực truyền thống hơn vào lĩnh vực Web3 và thúc đẩy sự phát triển lành mạnh và bền vững của toàn bộ ngành. Ngoài ra, với tư cách là một công ty liên kết tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung, việc niêm yết của Circle cũng sẽ đẩy nhanh quá trình tương tác và tích hợp giữa hai hình thức này, tạo ra nhiều sản phẩm và dịch vụ tài chính sáng tạo hơn và cuối cùng mang lại lợi ích cho nhóm người dùng rộng lớn hơn.
USDC: Mô hình “Quỹ thị trường tiền tệ không được bảo hiểm” theo Nền tảng đô la kỹ thuật số
Sản phẩm cốt lõi của Circle là USDC (USD Coin) là một loại stablecoin được neo theo tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ. Mô hình kinh doanh của nó có thể được coi là "quỹ thị trường tiền tệ không được bảo hiểm có đòn bẩy" ở một mức độ nào đó. Circle đầu tư đô la Mỹ do người dùng gửi chủ yếu vào tài sản thanh khoản như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (T-bills) và lợi nhuận của nó phụ thuộc rất nhiều vào lợi nhuận do các trái phiếu kho bạc này tạo ra. Kể từ khi ra mắt vào năm 2018, USDC đã dần chiếm một địa vị quan trọng trong thị trường stablecoin đông đúc với các nỗ lực tuân thủ và minh bạch tương đối cao. So với đối thủ cạnh tranh lớn nhất là Tether (USDT), USDC chú trọng hơn vào tính minh bạch về kiểm toán và quy định đối với tài sản dự trữ của mình và định kì công bố báo cáo chứng nhận do các công ty kế toán bên thứ ba phát hành. Chiến lược này đã giành được sự tin tưởng của nhiều nhà đầu tư tổ chức và người dùng nhạy cảm về tuân thủ.
Trong bối cảnh này, điều đặc biệt đáng chú ý là theo Cointelegraph, lượng cung ứng tiền M2 của Hoa Kỳ gần đây đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 21,86 nghìn tỷ đô la. Sự mở rộng liên tục của hệ thống tiền tệ truyền thống, ở một mức độ nào đó, đã làm nổi bật giá trị tiềm năng của đồng đô la kỹ thuật số minh bạch và hiệu quả như USDC, đặc biệt là ngày nay khi tăng trưởng cầu phòng ngừa rủi ro lạm phát, cải thiện hiệu quả thanh toán và tham gia vào hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số mới nổi trên toàn thế giới ngày càng tăng. Điều này cung cấp góc nhìn kinh tế vĩ mô rộng hơn để hiểu được sức hấp dẫn của tài sản như USDC.
Jeremy Allaire, CEO của Circle, đã lần nhấn mạnh rằng viễn cảnh mong đợi của công ty là xây dựng một hệ thống tài chính toàn cầu cởi mở, toàn diện và hiệu quả hơn, và USDC là nền tảng của viễn cảnh mong đợi này. Nó không chỉ là một công cụ để các nhà giao dịch tiền crypto phòng ngừa rủi ro mà còn được định vị là cơ sở hạ tầng cốt lõi cho thế hệ thanh toán Internet, kiều hối toàn cầu và các ứng dụng tài chính phi tập trung(DeFi) tiếp theo. Bố cục của Circle trong các khoản thanh toán xuyên biên giới, dịch vụ của tổ chức và các công cụ dành cho nhà phát triển (như giao thức chuyển tiền Chuỗi chéo CCTP) trong những năm gần đây cũng phản ánh quyết tâm thúc đẩy quá trình chuyển đổi USDC từ "trung gian giao dịch" thành "cơ sở hạ tầng tài chính".
Số tiền 1,1 tỷ đô la huy động được từ đợt IPO lần chắc chắn sẽ cung cấp cho Circle nguồn đạn dược dồi dào cho các kế hoạch mở rộng của mình. Cho dù được sử dụng cho nghiên cứu và phát triển công nghệ, mở rộng thị trường toàn cầu, tìm kiếm các vụ mua lại chiến lược hay tăng cường hơn nữa việc xây dựng các hệ thống tuân thủ để ứng phó với hoàn cảnh pháp lý ngày càng phức tạp, thì số tiền này đều rất quan trọng.
Những gã khổng lồ bước vào thị trường: “sự chứng thực” và “tìm đường” cho tài chính truyền thống
Trong danh sách đăng ký IPO của Circle, ARK Invest của Cathie Wood và CEO của BlackRock, Larry Fink, đặc biệt thu hút sự chú ý. Có thông tin cho rằng ARK Invest và BlackRock có mối quan tâm đầu tư mạnh mẽ vào Circle và cùng nhau họ có thể chiếm 10% lượng phát hành IPO. Sự tham gia tích cực của hai người này, những người có thể được gọi là "người dẫn dắt dư luận" trong thế giới tài chính truyền thống, còn hơn cả sự hỗ trợ tài chính.
Wood's Ark Investment luôn được biết đến với việc đầu tư vào các công nghệ Sự lật đổ. Sự ưu ái của công ty dành cho Circle thể hiện sự công nhận giá trị lâu dài của stablecoin và công nghệ blockchain của các nhà đầu tư công nghệ hướng đến tăng trưởng. Là người chỉ đạo BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, hành vi đầu tư cá nhân của Fink không hoàn toàn tương đương với vị trí chính thức của BlackRock, nhưng nó cũng phản ánh tăng trưởng và mong muốn khám phá lĩnh vực tài sản kỹ thuật số trong các vòng tròn cốt lõi của tài chính truyền thống. Điều đáng chú ý là bản thân BlackRock cũng đang quản lý một phần tài sản dự trữ USDC thông qua quỹ thị trường tiền tệ của mình và đã nộp đơn xin ETF spot Bitcoin , cho thấy cách bố trí có hệ thống của công ty trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Sự chứng thực của những gã khổng lồ tài chính truyền thống này, một mặt, đã củng cố niềm tin của thị trường vào Circle và toàn bộ ngành công nghiệp stablecoin, thu hút nhiều sự chú ý và tham gia hơn từ các nhà đầu tư tổ chức; mặt khác, nó cũng có thể thúc đẩy sự hình thành của một "câu chuyện về stablecoin", tức là stablecoin, với tư cách là cầu nối giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế kỹ thuật số, sẽ ngày càng trở nên quan trọng. Đối với các nhà đầu tư truyền thống đang tìm kiếm các kênh tuân thủ để đầu tư vào công nghệ blockchain, các công ty niêm yết như Circle cung cấp một điểm vào tương đối quen thuộc và thuận tiện.
Một ngọn hải đăng trong sương mù pháp lý và tia sáng từ Đạo luật GENIUS
Việc niêm yết của Circle diễn ra vào thời điểm quan trọng khi các nhà lập pháp Hoa Kỳ đang tích cực thúc đẩy các dự luật quản lý stablecoin. Trong những năm gần đây, Quốc hội Hoa Kỳ và các cơ quan quản lý đã nỗ lực thiết lập một khuôn khổ pháp lý toàn diện cho stablecoin. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện đã thảo luận về các dự luật như Đạo luật Minh bạch Thanh toán Stablecoin lần, nhằm mục đích làm rõ trình độ của các đơn vị phát hành stablecoin, yêu cầu dự trữ và các quy định bảo vệ người tiêu dùng. Trong bối cảnh này, việc đưa ra các dự luật như Đạo luật GENIUS (viết tắt của "Đạo luật Thúc đẩy Đổi mới và Stablecoin ổn định Thống nhất Quốc gia", tên cụ thể của dự luật có thể khác nhau, nhưng nó đề cập đến một loại nỗ lực lập pháp nhằm quản lý và thúc đẩy sự phát triển của stablecoin ) được thị trường coi là một yếu tố tích cực tiềm năng trong ngắn hạn. Nếu các dự luật như vậy có thể được thông qua và triển khai thành công, chúng dự kiến sẽ thúc đẩy tăng trưởng stablecoin tuân thủ như USDC và có thể mang lại cho chúng một khoản phí định giá nhất định, mặc dù mức độ tác động cụ thể của chúng vẫn chưa rõ ràng.
Việc niêm yết thành công của Circle có thể có tác động tinh tế đến quá trình lập pháp này. Một mặt, tính minh bạch trong hoạt động và các cam kết tuân thủ của một đơn vị phát hành stablecoin được giao dịch công khai trên Sàn giao dịch chứng khoán New York sẽ phải chịu sự giám sát chặt chẽ hơn của thị trường và sự giám sát của công chúng, ở một mức độ nào đó, điều này cung cấp cho các cơ quan quản lý một "mẫu" để quan sát và phân tích. Việc Circle tiếp tục đầu tư và thực hành tuân thủ cũng có thể cung cấp một tham khảo hữu ích cho các khuôn khổ quản lý trong tương lai.
Mặt khác, thành công của đợt IPO cũng có thể thúc đẩy Circle sử dụng địa vị một công ty niêm yết để tham gia tích cực hơn vào hoạt động vận động chính sách và thúc đẩy việc đưa ra các quy định quản lý có lợi hơn cho sự đổi mới và phát triển của ngành. Tuy nhiên, con đường phía trước vẫn còn đầy rẫy sự không chắc chắn. Chủ tịch SEC Gary Gensler đã lần coi một số loại stablecoin là chứng khoán có thể cần phải đăng ký và có những tranh chấp giữa các cơ quan quản lý khác nhau về thẩm quyền của stablecoin. Circle vẫn sẽ cần phải điều hướng cẩn thận trong sương mù quản lý phức tạp trong tương lai.
Thách thức và cơ hội song hành: thế tiến thoái lưỡng nan của rủi ro lãi suất và chi phí
Mặc dù tiếng chuông IPO rất phấn khích, nhưng con đường phía trước của Circle không hề bằng phẳng. Lợi nhuận của công ty có liên quan chặt chẽ đến hoàn cảnh kinh tế vĩ mô, đặc biệt là chính sách lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Vì thu nhập chính của Circle đến từ tiền lãi từ tài sản dự trữ (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn), nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất đáng kể trong tương lai (ví dụ, vào năm 2026) (chẳng hạn như cắt giảm lãi suất tích lũy 150 điểm cơ bản), biên lợi nhuận của Circle sẽ bị siết chặt nghiêm trọng và thậm chí có thể chuyển thành lỗ vốn. Ngược lại, nếu lãi suất vẫn ở mức cao hoặc tăng hơn nữa, điều này sẽ có lợi cho lợi nhuận của công ty. Độ nhạy cao với lãi suất này là một điểm rủi ro cố hữu trong mô hình kinh doanh của công ty.
Ngoài ra, Circle còn phải đối mặt với hai hạn chế đáng kể về chi phí. Đầu tiên là thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận với Coinbase. Theo thỏa thuận hiện tại, Circle cần phải chia sẻ với Coinbase thu nhập liên quan đến USDC được tạo ra thông qua nền tảng Coinbase (được cho là lên tới 50%). Nếu thỏa thuận này không được đàm phán lại một cách thuận lợi sau năm 2026, nó sẽ tiếp tục gây áp lực lên hệ số biên lợi nhuận của Circle. Thứ hai, việc kiểm soát chi phí hoạt động của chính công ty cũng là một thách thức lớn. Nếu chi phí hoạt động tiếp tục tăng và không thể giảm hiệu quả, hệ số biên lợi nhuận của công ty có thể rất thấp ngay cả khi công ty hoạt động tốt về mặt thu nhập .
Cạnh tranh trên thị trường stablecoin vẫn còn khốc liệt. Tether (USDT) vẫn vị trí chủ đạo thị thị phần với lợi thế là người đi đầu và lượng người dùng lớn. Ngoài ra, hoạt động nghiên cứu và phát triển tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được đẩy nhanh, có thể tạo ra sự cạnh tranh tiềm tàng với stablecoin hiện có trong tương lai. Những gã khổng lồ thanh toán như PayPal cũng đã tham gia thị trường để phát hành stablecoin của riêng họ và cấu trúc thị trường vẫn chưa được định hình.
Duy trì tính minh bạch và an ninh của dự trữ USDC luôn là mục tiêu sống còn của Circle. Bất kỳ tin tức tiêu cực nào về dự trữ không đủ hoặc chất lượng tài sản đều có thể gây ra khủng hoảng niềm tin, giáng một đòn chí mạng vào sự ổn định của USDC và danh tiếng của Circle. Sự vỡ nợ của ngân hàng Silicon Valley vào đầu năm 2023 đã khiến USDC tạm thời mất neo, đây là một cảnh báo sâu sắc. Circle cần tiếp tục đầu tư nguồn lực để đảm bảo rằng các hệ thống quản lý rủi ro và tuân thủ của mình có thể ứng phó với nhiều tình huống cực đoan khác nhau.
Theo góc nhìn rộng hơn, việc niêm yết của Circle cũng cung cấp một mô hình cho các công ty crypto khác đang tìm kiếm sự công nhận chính thống. Nó chứng minh rằng ngay cả trong ngành công nghiệp crypto với hoàn cảnh quản lý phức tạp và thị trường biến động, vẫn có cơ hội gõ cửa thị trường vốn truyền thống thông qua các nỗ lực tuân thủ liên tục và phát triển việc kinh doanh vững chắc.
Lần IPO đã được đăng ký vượt mức, với việc phát hành cổ phiếu được mở rộng từ 24 triệu cổ phiếu theo kế hoạch ban đầu lên hơn 34 triệu cổ phiếu, điều này cũng phản ánh mong muốn của thị trường đối với các mục tiêu liên quan đến tài sản kỹ thuật số chất lượng cao. Đối với người dùng crypto , như các nhà phân tích đã chỉ ra, đặc điểm của cổ phiếu CRCL có phần giống với token " lượng lưu thông thấp, định giá pha loãng hoàn toàn cao (FDV)" và với sự hỗ trợ của các công ty tài chính lớn truyền thống, hiệu suất thị trường của nó trong giai đoạn đầu niêm yết rất đáng mong đợi. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng nên lưu ý rằng các cổ phiếu liên quan đến crypto thường biến động hơn và bị ảnh hưởng đáng kể bởi tâm lý thị trường và các chính sách quản lý.
Tóm lại, việc niêm yết thành công của Circle trên Sàn giao dịch chứng khoán New York là một nút quan trọng trong lịch sử phát triển của công ty và cũng là một mô hình thu nhỏ về sự trưởng thành và phổ biến của stablecoin và thậm chí là toàn bộ ngành tài sản kỹ thuật số. Nó không chỉ mở ra một kênh tài chính rộng hơn và không gian phát triển cho chính Circle mà còn cung cấp trí tưởng tượng mới cho sự tích hợp độ sâu giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế kỹ thuật số. Hành trình phía trước vừa có vùng nước sâu đầy biến động vừa có biển sao đầy tiềm năng. Liệu Circle có thể quản lý hiệu quả rủi ro lãi suất, tối ưu hóa cấu trúc chi phí và nắm bắt cơ hội lần trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của thị trường và hoàn cảnh quản lý phức tạp, thực sự xây dựng USDC thành nền tảng của nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu và dẫn dắt ngành công nghiệp stablecoin hướng tới một tương lai tuân thủ, minh bạch và toàn diện hơn hay không, thị trường sẽ chờ xem. Đây không chỉ là câu chuyện của Circle mà còn là một chương đáng để tiếp tục quan tâm và suy nghĩ trong làn sóng thay đổi công nghệ tài chính trong thời đại này.
