Tác giả gốc: The Rollup
Biên dịch/Tổng hợp: Yuliya, PANews
"Thời đại của các token vô giá trị sắp kết thúc, mô hình thu nhập thực sự mới là tương lai." Trong một tập podcast mới của The Rollup, đối tác điều hành Mike Dudas của 6 th Man Ventures đã chia sẻ về lý do thành công của Pump.Fun, cơ chế mua lại của Hyperliquid, sự suy thoái của các đồng meme thuần túy và những bài học ông đã học được trong sự nghiệp đầu tư mạo hiểm. PANews đã thực hiện bản dịch văn bản của cuộc trò chuyện này.
Giới thiệu về 6 th Man Ventures
Mike: Hiện tại tôi là đối tác điều hành của 6 th Man Ventures, một quỹ đầu tư mạo hiểm tập trung vào đầu tư crypto giai đoạn đầu. Trọng tâm chính của chúng tôi là ở tầng ứng dụng, không phải tầng cơ sở hạ tầng.
Nếu bạn hình dung một quỹ đầu tư mạo hiểm điển hình, thường họ sẽ đầu tư vào các chuỗi L1 hoặc L2 lớn, nhưng đó không phải là chiến lược của chúng tôi, cũng không phải lĩnh vực chuyên môn của chúng tôi. Tôi đã hơn 40 tuổi và có nhiều kinh nghiệm trong thế giới kinh doanh truyền thống trước khi bước vào ngành crypto, chúng tôi hiểu logic cơ bản của việc "xây dựng một doanh nghiệp".
Chúng tôi tập trung vào: Các nhà sáng lập sẽ sử dụng khả năng của các chuỗi công khai như thế nào để xây dựng những doanh nghiệp không thể thiết lập được trong thế giới Web2. Đó có thể là DeFi, DePIN, stablecoin, thanh toán, hoặc thậm chí các dự án giải trí đầu cơ và các ứng dụng giao dịch, v.v.
Về làn sóng Pump.Fun
Người dẫn chương trình: Gần đây, tình hình cạnh tranh của Pump.Fun với các nền tảng mới như thế nào?
Mike: Sự thành công của Pump.Fun cho thấy nhu cầu về các tài sản được token hóa là vô cùng mạnh mẽ. Người dùng mong muốn có thể dễ dàng token hóa các thứ khác nhau, phát hành tài sản mới cho các ứng dụng khác nhau. Quy mô thu nhập của nó đã trở thành sự kiện thu nhập mạnh nhất trên chuỗi, ngoài các hệ thống như hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, thị trường spot đã tồn tại trong 10 năm.
Chúng ta có thể nói, Pump.Fun là sự đổi mới "từ 0 đến 1" trong chu kỳ này.
Cơ chế này đã tạo ra rất nhiều tài sản hoàn toàn mới trên Solana, giống như cách Bitcoin và Ethereum ban đầu đã tạo ra các tài sản crypto cho hệ sinh thái, giờ đây chúng ta có các đồng meme và token có thể phát hành ngay lập tức, đây là một cấu trúc tài sản nguyên thủy hoàn toàn mới.
Thành thực mà nói, trong năm qua không có nền tảng nào thực sự chiếm được thị phần của Pump, điều này khiến tôi ngạc nhiên. Giờ đây cuối cùng cũng có một vài nền tảng bắt đầu thử thách Pump.Fun, và tôi thấy điều này cũng là điều dễ hiểu.
Người dẫn chương trình: Anh nhìn nhận như thế nào về sự đổi mới của những đối thủ như Bonk?
Mike: Một số kẻ bắt chước quả thực đã đưa ra các mô hình thú vị mới, chẳng hạn như cho phép những người nắm giữ token nắm bắt giá trị của nền tảng. Thiết kế kinh tế token của các dự án này phức tạp hơn. Ví dụ như Bonk gần đây cũng khá tốt.
Hyperliquid chính là một ví dụ điển hình. Người dùng thích sử dụng sản phẩm này, khối lượng giao dịch liên tục tăng lên, thị phần không ngừng mở rộng. Lúc này, họ thông qua việc mua lại, đưa trực tiếp thu nhập cho những người nắm giữ token. Điều này có tác dụng hỗ trợ giá rất mạnh cho token, và sẽ tạo nên một vòng tuần hoàn tích cực.
Trong tài chính truyền thống, nếu bạn liên tục mua lại cổ phiếu đang tăng bằng lợi nhuận, cuối cùng bạn sẽ mua ở mức giá rất cao - điều này về mặt tài chính không được khuyến nghị.
Nhưng trong lĩnh vực crypto, tâm lý thị trường khác nhau. Việc mua lại không chỉ đơn thuần là "chia cổ tức một cách hợp lý", nó còn mang tín hiệu kinh tế token. Nó cho bạn biết: "Chúng tôi thực sự đang hoàn trả thu nhập kinh doanh cho cộng đồng." Mặc dù hiện tại chúng ta thiếu các ví dụ lịch sử đầy đủ, nhưng kinh nghiệm của Hyperliquid và Binance đã chứng minh rằng mô hình này là khả thi.
Người dẫn chương trình: Chúng ta không còn ở thời đại "mọi thứ đều tăng" nữa. Nếu bạn không có khả năng sinh lời, không có cơ chế mua lại token, bạn sẽ bị loại bỏ. Năm nay (2025) có thể sẽ là một điểm chuyển đổi. Khi chúng ta nhìn lại, sẽ nhận ra đây là năm đầu tiên của thị trường crypto do giá trị chi phối.
Mike: Trước đây, ngành công nghiệp crypto là "Chế độ Dễ dàng": bạn có một thương hiệu, có một số nhiệt tình từ cộng đồng, tìm một số bot để thao túng dữ liệu, và bạn có thể bơm giá. Nhưng bây giờ không còn được nữa. Bây giờ là "Chế độ Khó": bạn phải có sản phẩm thực sự, có thu nhập, có người dùng, mới có thể xây dựng giá trị token.
Ngoài ra, nguồn vốn thị trường hiện tại rõ ràng đã tăng lên. Chúng ta đã thấy Bitcoin đạt mức cao mới, Ethereum hồi sinh, mạng Solana ổn định, thị trường tổng thể đang bước vào chu kỳ phát triển chất lượng cao.
(Phần dịch tiếp theo sẽ được thực hiện tương tự, giữ nguyên các từ chuyên ngành và tên riêng như đã được hướng dẫn)Một ví dụ khác là Tensor. Ban đầu họ cũng là một nền tảng giao dịch NFT, giờ đây họ đã phát triển Vector app và các sản phẩm tích hợp khác. Mặc dù chúng tôi không đầu tư vào họ (có thể coi là danh mục đầu tư chưa thành công), nhưng họ vẫn nổi bật lên nhờ năng lực đội ngũ và tốc độ điều chỉnh cực nhanh.
Nhưng điều này cũng phơi bày một điểm đau - mức độ tôn trọng tinh thần hợp đồng của các nhà sáng lập crypto nói chung kém xa so với ngành truyền thống.
Họ có tính phản kháng, tự do hơn, nhưng cũng "không tuân theo quy tắc" hơn. Bạn sẽ nhận thấy, ngay cả khi đã ký hợp đồng pháp lý, giao thức Safe, thỏa thuận quyền Token, một khi dự án nổi lên, họ có thể sẽ thay đổi điều khoản, ký lại hợp đồng, thậm chí buộc bạn phải nhượng bộ. Sau khi dự án phát triển, họ sẽ nói: "Chúng tôi muốn sửa đổi kế hoạch phát hành Token." Bạn còn có thể làm gì? Họ biết bạn sẽ không khởi kiện, và họ cũng đánh cược rằng bạn sẽ không gây ra sự kiện quan hệ công chúng. Vì vậy, bạn chỉ có thể đàm phán lại hoặc nuốt giận. Vì vậy, bạn sẽ nhận thấy, dù bạn có ký kết tốt đến đâu, thị trường vẫn hỗn loạn, hành vi của các nhà sáng lập là không thể dự đoán, và cấu trúc pháp lý thường vô hiệu trước thực tế đạo đức.
Một điều khác là, thị trường crypto có tính biến động cao và không thể dự đoán, bạn có thể xây dựng một nhóm nhỏ và sau đó nhận được khoản hoàn trả khổng lồ. Ví dụ: chúng tôi chỉ đầu tư 100.000 USD vào StepN - với định giá 15 triệu USD ban đầu, cuối cùng giá trị thị trường là hàng chục tỷ USD. Bạn sẽ không thấy con đường sinh lời cực đoan như vậy trong SaaS truyền thống hoặc AI. Tất nhiên, sự hỗn loạn và thất bại ở giữa cũng rất nhiều. Vì vậy, điều này dẫn đến nhận thức thứ ba của tôi: bạn phải học cách "điều chỉnh cảm xúc" và "kéo dài thời gian".
