⚠️ Phản tác dụng! Huy động càng nhiều vốn = Chi tiêu càng phung phí? ✍️ @jackvi810 Mình mới xem lại bảng ROI của các dự án ra mắt trong năm 2024, và dưới đây là một số Insights. Trước khi phân tích, cần hiểu ba chỉ số chính: - Total FDV là định giá tối đa nếu toàn bộ token được lưu hành. - Investor FDV là phần định giá thuộc về investor, tính bằng Total FDV nhân với % allocation. - Investor ROI (hay Unrealized Profit) = Investor FDV chia cho số vốn đã gọi. Đây là chỉ số cốt lõi cho thấy mỗi $1 vốn đầu tư đang có giá trị bao nhiêu ở thời điểm hiện tại. 📌 Huy động nhiều vốn không đồng nghĩa token sẽ tăng giá Dự án như ATH chỉ raise 9 triệu USD nhưng tạo ra giá trị 221 triệu USD cho investor – ROI đạt 24.5x. Swell cũng có ROI 6.45x dù chỉ gọi 3.75 triệu. Các dự án như IO, Blast, Eigen đều đạt ROI > 4x. Nhóm này cho thấy hiệu suất sử dụng vốn tốt, tức là không raise quá nhiều nhưng vẫn tạo được narrative, thị phần, và cả định giá tương đối cao trên thị trường thứ cấp. Nhưng ngược lại, ZKsync thì gọi vốn tới 458 triệu USD, thuộc hàng khủng mà investor hiện tại chỉ có ROI 0.42x. Điều này nghĩa là nếu quỹ nào vào vòng sớm mà giờ chưa được bán thì đang âm hơn 50%. Với một dự án có cộng đồng lớn, công nghệ ổn, được Ethereum “chống lưng” như ZK thì đây là điều mình không nghĩ tới. Scroll và Avail cũng không khá hơn là bao, ROI lần lượt là 0.61x và 0.645x – tức là cũng đang nằm trong vùng lỗ. Điều thú vị là những dự án huy động vốn trên 50 triệu đô như Scroll, zkSync, EigenLayer, LayerZero có hiệu suất token khá tệ thì những dự án như Blast, IO, Swell, ATH huy động dưới 50 triệu đô lại mang lại hiệu suất tốt hơn x5 trở lên cho các quỹ đầu tư. => Điều này cho thấy vấn đề không phải là dự án huy động vốn nhiều hay ít, mà vấn đề là dự án sử dụng vốn có hiệu quả không?

⚠️ Đợt này cũng phải cẩn thận vì nhiều dự án đã đến thời điểm unlock. Nếu đang lỗ ít thì họ có thể cố hold thêm nhưng nếu lỗ nhiều hoặc đang lãi cao thì khả năng bị xả là rất cao. Đây sẽ là giai đoạn rất nhạy cảm với cung cầu token, và nếu market không đủ tích cực thì có thể tạo ra các đợt điều chỉnh ngắn hạn khá mạnh. Đừng hold giống như trường hợp của LDO: Market Cap x3 nhưng đầu tư vẫn lỗ 87%. Sau khi xem hết dữ liệu, mình rút ra được vài chuyện như sau: Raise nhiều không đồng nghĩa với việc sẽ win. Ngược lại, dự án raise ít nhưng dùng tiền hiệu quả, không lạm phát, không overhire, vẫn build đều tay lại là những dự án có lợi nhuận rõ rệt nhất cho investor. Dòng tiền thông minh có vẻ đang ưu tiên hiệu quả vốn hơn là quy mô vốn. Thêm nữa, nhìn FDV chưa đủ. Phải nhìn phần token mà investor nắm giữ (Investor FDV), từ đó tính ROI thật sự mới biết được hành vi tiếp theo là gì – họ sẽ hold, chốt lời, hay tiếp tục đổ thêm vốn. Mình nghĩ trong giai đoạn sắp tới khi thị trường bắt đầu bước vào giai đoạn “capital rotation” (tức tiền bắt đầu luân chuyển từ dự án này qua dự án khác hoặc chốt về USD) thì việc benchmark theo kiểu ROI-to-raise sẽ trở nên quan trọng hơn nữa.

Đây là lúc chúng ta nên hỏi “raise bao nhiêu?”, mà phải hỏi “investor đang lời hay đang lỗ?”, “sắp unlock chưa?”, và “dự án này dùng tiền hiệu quả không?”. x.com/gm_upside/status/1931711...… Anh em muốn ad @jackvi810 viết về chủ đề này thì comment +1 nha 😁