1. Yếu tố Pháp lý
Trong bối cảnh sự phát triển nhanh chóng của tài chính truyền thống và môi trường quản lý, việc thông qua Đạo luật Genius gần đây đã làm sống lại sự quan tâm của thị trường đối với Tài sản Thế giới Thực (RWAs). Ngoài tiến trình lập pháp liên quan đến stablecoin, không gian RWA đã âm thầm đạt được một số cột mốc quan trọng: nó tiếp tục thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ, được đánh dấu bằng một loạt các bước đột phá đáng chú ý — như việc Kraken ra mắt cổ phiếu và ETF được token hóa; đề xuất của Robinhood với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC); và việc Centrifuge phát hành quỹ "JTRSY" trên Solana.
Tại thời điểm mà sự chú ý của thị trường ở mức cao nhất và việc áp dụng rộng rãi bởi các tổ chức tài chính truyền thống dường như sắp xảy ra, điều quan trọng là phải xem xét kỹ lưỡng bối cảnh RWA hiện tại — đặc biệt là các nhà lãnh đạo như Ethereum. Các RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện mức tăng trưởng đáng kinh ngạc theo tháng, liên tục duy trì mức tăng hai chữ số; tốc độ tăng trưởng trong năm 2025 đã vượt xa mức tăng một chữ số hàng tháng được thấy trong năm 2024. Một động lực chính của sự đà này là Etherealize, cùng với việc Quỹ Ethereum chỉ định RWA là ưu tiên chiến lược. Tại thời điểm then chốt này, bài viết sẽ khám phá động lực phát triển RWA trên Ethereum và các mạng Layer-2 của nó.
Như được minh họa bởi zkSync và Stellar, hầu hết các mạng Layer-2 đều đối mặt với các vấn đề về sự đa dạng của hệ sinh thái không đầy đủ - chúng phụ thuộc rất nhiều vào một hoặc hai dự án cốt lõi để tăng vốn thị trường RWA. Ví dụ, trên Arbitrum, trong tổng giá trị RWA 256,2 triệu đô la, BENJI chiếm 111,9 triệu đô la (43,7 phần trăm) và Spiko chiếm 93,5 triệu đô la (36,5 phần trăm), với hai dự án này kết hợp lại chiếm hơn 80 phần trăm thị trường RWA của Arbitrum. Polygon cũng cho thấy sự phân bổ tương tự, với Spiko và Mercado Bitcoin là các nguồn chính của vốn thị trường.
Mở rộng góc nhìn trên toàn hệ sinh thái Layer-2, các giá trị RWA và thị phần của từng mạng đều thể hiện sự khác biệt đáng kể (xem bảng dưới đây). Ngoài zkSync ra, chỉ có Polygon và Arbitrum mới đạt được quy mô đáng kể; các mạng Layer-2 còn lại vẫn ở giai đoạn phát triển ban đầu. Thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc rất nhiều vào lực đẩy duy nhất từ Spiko - một dự án đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trên cả hai mạng.
Khi được tổng hợp trên các mạng Layer 2 và xếp hạng theo ngành, tín dụng tư nhân là phân khúc lớn nhất - chủ yếu do Tradable của zkSync thúc đẩy. Các dự án nợ Ngân khố Hoa Kỳ xếp thứ hai, chiếm khoảng một nửa tổng giá trị RWA còn lại.
Khi xem xét 10 tài sản Layer 2 hàng đầu, chúng tôi hợp nhất nhiều tài sản của Tradable thành một mục nhập duy nhất - đặt nó ở vị trí đầu tiên - và do đó tiết lộ các dự án khác mà nếu không sẽ bị che khuất. Tiếp theo là Quỹ Thị trường Tiền tệ Trái phiếu EU của Spiko, BENJI, và Quỹ Đầu tư Thanh khoản Kỹ thuật số Blockchain Capital III, với vốn thị trường của BUIDL đứng sau những nhà dẫn đầu này.
Quan sát sự phát triển của vốn thị trường RWA Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của chúng không được đồng bộ hóa hoàn toàn với Layer-1. Giai đoạn giữa năm 2024 không chứng kiến sự khởi đầu tăng trưởng đồng thời. Việc tích hợp dự án Tradable của zkSync đã góp phần tăng khoảng 2 tỷ đô la vào RWA, và thậm chí không tính đến hiệu ứng đó, các mạng Layer-2 vẫn cho thấy mức tăng trưởng hai chữ số liên tục từng tháng kể từ tháng 9 năm 2024. Trước đó, sự mở rộng RWA trên Layer-2 đã diễn ra không đều và khiêm tốn. Tổng hợp lại, cuối năm 2024 đánh dấu một điểm chuyển cho sự phát triển RWA trong hệ sinh thái Layer-2, nay đã bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật như trên)Với Đạo luật Genius đẩy nhanh việc đưa tín dụng đô la Mỹ vào các thị trường on-chain, một dòng vốn lớn hơn sẽ tạo ra cơ hội doanh thu và tăng trưởng lớn hơn - nhưng nó cũng mang lại một thách thức: nó gắn kết nền tảng tài chính của Ethereum chặt chẽ hơn với tiền pháp định (đô la Mỹ), từ đó nhập khẩu rủi ro tín dụng chủ quyền và có khả năng biến hệ thống thanh toán on-chain thành phần mở rộng của sự thống trị đô la Mỹ. Thế giới blockchain sẽ không còn là một hệ thống tài chính hoàn toàn riêng biệt, song song nữa. Trong giai đoạn tăng trưởng bùng nổ này, có những lo ngại ẩn chứa, tập trung vào việc Ethereum khám phá vị trí của chính mình - cụ thể là liệu nó có hỗ trợ mối liên kết sâu hơn với hệ thống đô la Mỹ hay không.
Cú bùng nổ RWA của Ethereum: Điều hướng sự thay đổi quy định và các động cơ tăng trưởng mới ban đầu được xuất bản tại IOSG Ventures trên Medium, nơi mọi người đang tiếp tục cuộc trò chuyện bằng cách nhấn mạnh và phản hồi câu chuyện này.
