Tác giả gốc: Glassnode
Biên dịch: Felix, PANews
Do những người nắm giữ dài hạn bắt đầu chốt lời, Bitcoin sau khi chạm mức cao mới 118.000 USD đã bắt đầu điều chỉnh hồi. Mức hỗ trợ chính ở 103.700 USD và 95.600 USD, và có dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang bán ra, phe mua hiện đang phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng.
Điểm chính:
Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại 118.000 USD, nhưng nhanh chóng giảm xuống còn 103.200 USD. Đợt tăng ban đầu dường như do thị trường spot thúc đẩy, các khu vực tích lũy chính từ 81.000 USD đến 85.000 USD, từ 93.000 USD đến 96.000 USD và từ 102.000 USD đến 104.000 USD, hiện đã trở thành các mức hỗ trợ tiềm năng.
Từ góc nhìn vĩ mô hơn, qua bản đồ nhiệt CBD, nhiều khu vực tích lũy lịch sử đã chuyển thành khu vực bán. Những người bán từ khoảng 25.000 USD đến 31.000 USD, từ 38.000 USD đến 44.000 USD và từ 60.000 USD đến 73.000 USD đang gây áp lực lên xu hướng giá.
Phân vị cơ sở chi phí và khoảng người nắm giữ ngắn hạn cho thấy các mức hỗ trợ gần đây ở quanh 103.700 USD và 95.600 USD, mức kháng cự ở 114.800 USD. Những mức này là các chỉ số thống kê quan trọng về sự thay đổi tâm lý thị trường rộng hơn.
Lợi nhuận đã thực hiện tăng vọt lên 1,47 tỷ USD/ngày, đánh dấu lần thứ năm chốt lời quy mô lớn trong chu kỳ này. Việc bán chủ yếu do những người nắm giữ dài hạn dẫn dắt, không phải các nhà giao dịch ngắn hạn.
Nhóm có thời gian nắm giữ trên 1 năm chiếm ưu thế trong các đợt bán gần đây, phản ánh sự luân chuyển vốn trưởng thành. Điều này phù hợp với các quan sát trước đây của bản đồ nhiệt CBD, xác nhận các nhà đầu tư có kinh nghiệm đang định hình giai đoạn hình thành đỉnh hiện tại.
Biểu đồ bậc thang tăng trưởng
Trong hai tuần qua, Bitcoin tiếp tục đà tăng, đạt mức cao mới 118.000 USD và thoáng vượt qua mức cao của tháng 1/2025. Tuy nhiên, sau đó điều chỉnh xuống 103.200 USD, báo hiệu đà tăng kỳ vọng có thể tạm dừng.
Để hiểu cấu trúc nội tại của đợt hồi phục này, có thể sử dụng bản đồ nhiệt CBD (Ghi chú PANews: Bản đồ nhiệt CBD là cách hiển thị dữ liệu Chênh lệch Khối lượng Tích lũy theo dạng bản đồ nhiệt), nó có thể theo dõi giá trị ròng giữa mua và bán tích cực ở các mức giá khác nhau. Về mặt trực quan, nó có thể tiết lộ các khu vực tích lũy hoặc bán tập trung do spot thúc đẩy, giúp xác định khoảng giá có nhu cầu mạnh nhất.
Nhìn từ bản đồ nhiệt, đợt hồi phục này chủ yếu do spot thúc đẩy và tăng theo từng bậc, có các khu vực tích lũy rõ rệt từ 81.000 đến 85.000 USD, từ 93.000 đến 96.000 USD và từ 102.000 đến 104.000 USD. Các khu vực này hiện có khả năng trở thành khu vực cung ứng dày đặc, có thể đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn dưới ảnh hưởng của tâm lý thị trường tổng thể.
Đáng chú ý, những nhà mua hàng đầu trong quý đầu tiên năm nay đã giữ ngay cả khi giá giảm dưới 80.000 USD, và giờ đây khi giá di chuyển quanh 110.000 USD, họ lại phải đối mặt với thử thách. Bài viết sẽ khám phá đà suy yếu dần của nhu cầu gần đây, các yếu tố làm suy yếu sức mạnh thị trường, và các mức hỗ trợ tiềm năng nếu thị trường tiếp tục yếu.
Nguồn: Glassnode
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân theo các nguyên tắc dịch như trên)Quan trọng hơn, điều này đánh dấu lần thứ năm trong chu kỳ này mà lợi nhuận hàng ngày vượt quá 1 tỷ đô la. Các sự kiện như vậy thường trùng hợp với đỉnh thị trường địa phương hoặc sự chậm lại, đặc biệt là khi nhu cầu mới không thể hấp thụ các khoản lợi nhuận đã thực hiện với quy mô như vậy. Điều này làm nổi bật tính linh hoạt của thị trường khi đối mặt với áp lực bán ra khổng lồ.
Nguồn: Glassnode
Chuyển động động lực
Để hiểu rõ hơn ý nghĩa của đợt bán ra lợi nhuận này, cần phải xem xét từ góc độ chu kỳ. Không phải tất cả các sự kiện bán ra lợi nhuận đều giống nhau, và tính động của các cơ chế này có thể tiết lộ cách thức mà tính chín muồi và biến động của thị trường định hình hành vi của nhà đầu tư theo thời gian.
Một phương pháp hiệu quả là xem xét đường trung bình động đơn giản 90 ngày của lợi nhuận ròng đã thực hiện được điều chỉnh theo giá trị vốn hóa. Điều chỉnh này cho phép so sánh giữa các chu kỳ khác nhau. Một xu hướng rõ ràng là: theo thời gian, nhiệt tình bán ra lợi nhuận đã giảm, phản ánh sự suy giảm chung của hiệu suất chu kỳ tăng trưởng và sự giảm của độ biến động khi thị trường trở nên chín muồi hơn.
Từ tháng 11 năm 2015 đến tháng 4 năm 2018, giai đoạn bán ra lợi nhuận ròng kéo dài khoảng 25 tháng, với đỉnh vượt quá 0,4% giá trị vốn hóa.
Trong chu kỳ từ 2020 đến 2022, khu vực này kéo dài khoảng 20 tháng, nhưng đỉnh chỉ ở mức khoảng 0,15%.
Trong chu kỳ hiện tại, bắt đầu từ tháng 11 năm 2023, giai đoạn bán ra lợi nhuận ròng đã kéo dài 18 tháng, tạo ra hai đỉnh rõ rệt gần 0,1%.
Xu hướng này cho thấy mặc dù vẫn có áp lực bán ra đáng kể, nhưng đã trở nên dịu bớt, điều này có thể báo hiệu sự chuyển đổi từ sự cuồng nhiệt của thịnh vượng và suy thoái sang sự luân chuyển vốn cơ cấu trong các lớp tài sản chín muồi hơn.
Nguồn: Glassnode
Ai đang thu lợi?
Một góc độ khác để đánh giá chu kỳ bán ra lợi nhuận là xác định nhóm nhà đầu tư nào đang bán.
Kể từ chu kỳ 2015-2018, phần lợi nhuận được thực hiện bởi các nhà nắm giữ dài hạn (LTHs) đã tăng dần ở đỉnh thị trường cuồng nhiệt. Xu hướng này làm nổi bật sự chuyển đổi cơ cấu về tính chín muồi của thị trường, trong đó các nhà đầu tư có kinh nghiệm hơn đang chi phối sự luân chuyển vốn, chứ không phải các nhà đầu cơ vào ra nhanh chóng.
Trong giai đoạn đỉnh gần đây, trung bình di động 30 ngày của lợi nhuận đã thực hiện của các nhà nắm giữ dài hạn (LTHs) đã tăng vọt lên khoảng 1 tỷ đô la mỗi ngày, trong khi các nhà nắm giữ ngắn hạn (STHs) chỉ thực hiện 320 triệu đô la mỗi ngày, chênh lệch hơn 3 lần, thêm một bằng chứng cho thấy đợt bán ra lợi nhuận này do các nhà đầu tư có thời gian nắm giữ lâu hơn và niềm tin mạnh mẽ hơn dẫn dắt.
Nguồn: Glassnode
Nhìn đầu tiên, lợi nhuận đã thực hiện hàng ngày khoảng 1 tỷ đô la của các nhà nắm giữ dài hạn (nắm giữ trên 6 tháng) có vẻ nhỏ so với 1,8 tỷ đô la vào đỉnh tháng 12 năm 2024. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn tiết lộ một mô hình quen thuộc.
Trong các chu kỳ thị trường bò, đóng góp của nhóm nhà đầu tư nắm giữ từ 6 đến 12 tháng vào việc bán ra lợi nhuận thường là nhỏ khi chu kỳ tiến triển. Trong chu kỳ hiện tại, động thái này lại xuất hiện. Khi đà tăng tiếp tục, ngày càng nhiều nhà đầu tư có kinh nghiệm trong số các nhà nắm giữ dài hạn bắt đầu trở thành người bán chính, dường như đang định hình giai đoạn hình thành đỉnh của chu kỳ này.
Nguồn: Glassnode
Do đó, bằng cách loại trừ nhóm nắm giữ từ 6 đến 12 tháng khỏi tổng lợi nhuận đã thực hiện của các nhà nắm giữ dài hạn, có thể đánh giá chính xác hơn ảnh hưởng thực sự của các nhà đầu tư có kinh nghiệm đối với động thái thị trường hiện tại. Điều chỉnh này loại bỏ ảnh hưởng của những người mua ở mức cao trong quý 1 năm 2025, những người có lợi nhuận chưa thực hiện tương đối hạn chế, và tập trung vào các nhà đầu tư nắm giữ trên 1 năm với tỷ suất lợi nhuận cao hơn.
Khi tách riêng lợi nhuận của các nhà đầu tư có thời gian nắm giữ trên 1 năm, tầm quan trọng của đợt này trở nên rõ ràng hơn. Nhóm này thường được liên kết với các nhà đầu tư kiên định, và giờ đây họ đang bán ra lợi nhuận quy mô lớn, hành vi này thường cho thấy xu hướng thị trường bò đã chín muồi hoặc sắp kết thúc.
Kết quả quan sát này phù hợp với những phát hiện ban đầu của bản đồ nhiệt, cho thấy áp lực bán gần đây chủ yếu đến từ các nhà đầu tư có kinh nghiệm, điều này một lần nữa khẳng định các nhà nắm giữ dài hạn ngày càng tích cực trong giai đoạn hình thành đỉnh này.
Nguồn: Glassnode
Kết luận
Bitcoin gần đây đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại 118.000 đô la, nhưng áp lực cũng ngày càng lớn, dữ liệu thị trường cho thấy các nhà đầu tư ban đầu đã có dấu hiệu mệt mỏi, các nhà nắm giữ dài hạn đang bán ra lợi nhuận. Bản đồ nhiệt cho thấy các khu vực tích lũy mạnh trước đây đã chuyển thành các khu vực bán ra tích cực, đặc biệt là các nhà đầu tư đã mua trong khoảng từ 25.000 đô la đến 73.000 đô la.
Các mô hình định giá trên chuỗi, như phân vị cơ sở chi phí và khoảng thống kê của các nhà nắm giữ ngắn hạn, hiện đã xác định cấu trúc tức thời của thị trường. Nếu nhu cầu suy yếu, các mức hỗ trợ quan trọng ở 103.700 đô la và 95.600 đô la sẽ rất quan trọng, trong khi khu vực kháng cự tăng ở 114.800 đô la vẫn là bài kiểm tra để thị trường hồi phục.
Cơ chế thực hiện lợi nhuận cũng đang trở nên gay gắt hơn, với đỉnh lợi nhuận hàng ngày đạt 1,47 tỷ đô la, chủ yếu do các nhà nắm giữ dài hạn dẫn dắt. Xu hướng này, cùng với tỷ lệ gia tăng của nhóm nắm giữ trên 1 năm bán ra lợi nhuận, cho thấy có thể chúng ta đang chứng kiến một giai đoạn phân phối, chứ không phải một đợt bứt phá mới.
Nhìn chung, thị trường dường như đang ở ngã tư, chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố: áp lực bán gia tăng, động thái kỳ vọng tăng giá dần mất đi và nhu cầu phải chứng minh tính linh hoạt của mình. Những tuần tới sẽ rất quan trọng để xác định đây là giai đoạn điều chỉnh trung hạn hay bắt đầu hình thành đỉnh rộng hơn.
