Dự thảo điều lệ về stablecoin của Trung Quốc Hồng Kông vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, đã được Hội đồng lập pháp Hồng Kông thông qua ở lần đọc thứ ba, vẫn cần được Trưởng đặc khu ký và đăng trên công báo để có hiệu lực, dự kiến sẽ hoàn thành giai đoạn chuyển đổi trong năm 2025, và các stablecoin tuân thủ đầu tiên có thể xuất hiện vào đầu năm 2026.
Dự luật stablecoin của Hoa Kỳ, tức là "Đạo luật GENIUS", vào tháng 2 năm 2025, do Thượng nghị sĩ Bill Hager chính thức đệ trình, nhằm thiết lập khung quản lý song song giữa liên bang và tiểu bang. Ngày 20 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua cuộc bỏ phiếu "chấm dứt tranh luận" với 66 phiếu ủng hộ, tiến vào quy trình lập pháp chính thức, bước tiếp theo là cần được Hạ viện bỏ phiếu và được Tổng thống ký. Nếu cả hai viện đều thông qua, có thể sớm nhất là được Tổng thống ký và có hiệu lực trước cuối tháng 5 năm 2025.
Dự luật stablecoin của Liên minh Châu Âu, tức là "Đạo luật Quản lý Thị trường Tài sản Crypto" (MiCA), đã được Nghị viện Châu Âu thông qua vào tháng 4 năm 2023. Thời gian có hiệu lực theo từng giai đoạn, giai đoạn đầu tiên (các điều khoản liên quan đến stablecoin): có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, bao gồm các quy tắc quản lý đối với token tiền điện tử (EMT) và token tham chiếu tài sản (ART). Giai đoạn thứ hai (các điều khoản dịch vụ tài sản crypto khác): được triển khai toàn diện vào ngày 30 tháng 12 năm 2024.
Kết hợp với thông tin công khai được thu thập, chúng tôi tiến hành phân tích so sánh toàn diện các yêu cầu liên quan đến stablecoin của Trung Quốc Hồng Kông, Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu từ các góc độ như mục đích lập pháp, phạm vi quản lý, chủ thể quản lý, chủ thể phát hành, quy trình phát hành, yêu cầu quản lý, các kịch bản sử dụng và quản lý ngoài lãnh thổ.
(Phần còn lại của văn bản được giữ nguyên không dịch)Đăng ký tại địa phương, ban giám đốc đóng tại Hồng Kông, tiết lộ kết quả kiểm toán định kì
Hoa Kỳ
Không có ngưỡng vốn thống nhất
100% tài sản USD có thanh khoản cao (tiền mặt, trái phiếu Mỹ ngắn hạn, v.v.), cấm đầu tư rủi ro cao
Kiểm toán dự trữ hàng tháng, cơ quan liên bang kiểm tra định kì
Liên minh Châu Âu
Điều chỉnh động theo quy mô việc kinh doanh
EMT cần được hỗ trợ bằng tiền mặt hoặc tiền gửi 1:1, ART cần tài sản đa dạng rủi ro thấp
Công khai Sách trắng, đánh giá rủi ro hàng năm
Hồng Kông, Trung Quốcyêu cầu chủ thể phát hành phải là các tổ chức tài chính hoặc doanh nghiệp đáp ứng các yêu cầu giám sát tài chính của Hồng Kông. Các chủ thể này cần có năng lực vốn đầy đủ để đối phó với các rủi ro có thể phát sinh từ việc phát hành stablecoin, chẳng hạn như đảm bảo an toàn cho tài sản dự trữ của stablecoin. Đồng thời, các chủ thể này cũng cần tuân thủ các tiêu chuẩn giám sát tài chính của Hồng Kông về quản trị công ty, quản lý rủi ro, v.v.
Hoa Kỳcó các yêu cầu khá nghiêm ngặt đối với chủ thể phát hành, nhìn chung, chủ thể phát hành stablecoin cần có giấy phép tài chính tương ứng. Ví dụ, nếu stablecoin liên quan đến các hoạt động kinh doanh ngân hàng như quản lý tài sản dự trữ của stablecoin, chủ thể phát hành có thể cần phải có giấy phép ngân hàng hoặc hợp tác với ngân hàng. Hơn nữa, chủ thể phát hành phải đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của Hoa Kỳ như chống rửa tiền (AML).
Liên minh Châu Âuyêu cầu chủ thể phát hành stablecoin phải đăng ký trong lãnh thổ Liên minh Châu Âu và tuân thủ các yêu cầu giám sát thận trọng của Liên minh Châu Âu. Điều này bao gồm các quy định về yêu cầu vốn, quy tắc kinh doanh, cấu trúc quản trị, v.v. Chỉ có các chủ thể đáp ứng các yêu cầu này mới được phép phát hành stablecoin hợp pháp trong phạm vi Liên minh Châu Âu.
(Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự)Tám, Ý Định Chiến Lược
Trung Quốc Hồng Kông nhằmthu hút các dự án đổi mới toàn cầu thông qua quy định linh hoạt, thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ ngoại hối, xây dựng trung tâm Web3 khu vực Châu Á-Thái Bình Dương. Đối với các stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng được giao dịch, quảng bá tại khu vực Hồng Kông, các cơ quan quản lý tài chính Hồng Kông sẽ tiến hành quản lý dựa trên tác động tiềm năng của chúng đối với hệ thống tài chính Hồng Kông. Nếu các hoạt động của stablecoin nước ngoài đe dọa sự ổn định tài chính, lợi ích của nhà đầu tư, các cơ quan quản lý Hồng Kông có thể áp dụng các biện pháp quản lý tương ứng, như yêu cầu cung cấp thông tin, hạn chế giao dịch, v.v.
Hoa Kỳ nhằmcủng cố quyền bá chủ của đồng đô la trong kỷ nguyên số, sử dụng stablecoin để tiêu hóa nhu cầu trái phiếu Mỹ, kiềm chế sự cạnh tranh của stablecoin phi đô la. Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ sẽ khẳng định quyền quản lý đối với các stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng liên quan đến nhà đầu tư Hoa Kỳ hoặc có ảnh hưởng đáng kể đến hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Với vị thế tài chính mạnh mẽ và nguyên tắc quản lý dài, Hoa Kỳ có thể yêu cầu các chủ thể phát hành stablecoin nước ngoài tuân thủ các quy định liên quan của Hoa Kỳ hoặc hạn chế các hoạt động kinh doanh của họ trong lãnh thổ Hoa Kỳ.
Liên minh Châu Âu nhằmduy trì chủ quyền tài chính khu vực đồng euro thông qua quy định thống nhất, ngăn chặn rủi ro crypto lan rộng, cân bằng giữa đổi mới và an toàn. Liên minh Châu Âu sẽ quản lý các stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng cung cấp dịch vụ trong lãnh thổ Liên minh Châu Âu hoặc có ảnh hưởng đến hệ thống tài chính Liên minh Châu Âu dựa trên mức độ rủi ro. Nếu hoạt động của stablecoin nước ngoài không tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý của Liên minh Châu Âu, các cơ quan quản lý Liên minh Châu Âu có thể áp dụng các biện pháp như cấm hoạt động kinh doanh trong lãnh thổ Liên minh Châu Âu hoặc yêu cầu điều chỉnh để đảm bảo an toàn và ổn định của thị trường tài chính Liên minh Châu Âu.
Chế độ stablecoin của ba khu vực tài phán này phản ánh các định hướng chiến lược khác nhau: Hồng Kông tập trung vào tính mở và tương thích, Hoa Kỳ tăng cường sự thống trị của đồng đô la, Liên minh Châu Âu theo đuổi sự thống nhất và an toàn. Trong tương lai, stablecoin tuân thủ sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của nền kinh tế chuỗi, nhưng sự cạnh tranh quản lý của nó cũng có thể làm gia tăng tình trạng phân mảnh của hệ thống tài chính toàn cầu. Các doanh nghiệp cần lựa chọn con đường tuân thủ dựa trên trọng tâm kinh doanh, ví dụ như có thể chọn Hồng Kông cho các kịch bản xuyên biên giới, tập trung vào thanh toán bằng đô la Mỹ, và phải tuân thủ tiêu chuẩn MiCA cho thị trường Châu Âu.
