Lời biên tập:

Trong dòng chảy câu chuyện của thị trường tiền điện tử đang liên tục mở rộng, token không còn chỉ là phương tiện của sự đổi mới công nghệ hay tài chính, mà đã trở thành một con cờ trong cuộc chơi cấu trúc. Từ sàn giao dịch, nhà đầu tư mạo hiểm, người có ảnh hưởng, đến cộng đồng, người chơi airdrop và nhà đầu tư bán lẻ, tất cả đều bị cuốn vào trò chơi "ai là người cuối cùng nắm giữ". Bài viết này không nhằm phủ nhận tiềm năng của công nghệ crypto, mà là để phơi bày những sự thật bị che giấu trong cơ chế phát hành và lưu thông token: nó hoạt động như thế nào giống một hệ thống đa cấp, và làm thế nào để hệ thống này tập trung lợi ích về phía trên một cách có hệ thống. Hy vọng bài viết này sẽ cung cấp cho bạn một góc nhìn tỉnh táo hơn, để học cách phân biệt giữa câu chuyện và thực tế trong một thị trường đan xen giữa ảo tưởng và hy vọng.

Dưới đây là nội dung gốc:

Tiền điện tử đã tái hiện mặt tồi tệ nhất của hệ thống đa cấp - chỉ có điều lần này là phiên bản gốc của internet, với hiệu quả tiếp thị cao hơn nhưng độ minh bạch lại thấp hơn. Hầu hết các token đã trở thành một trò chơi kim tự tháp tinh vi: những người ở đỉnh thu được lợi nhuận tối đa, còn nhà đầu tư bán lẻ cuối cùng chỉ còn lại một đống coin rác vô giá trị.

Chiến sĩ: Thành viên cộng đồng và những người săn airdrop

Các "cộng đồng" và người chơi airdrop tạo nên lực lượng lao động cơ bản của kim tự tháp. Họ đảm nhận các nhiệm vụ cơ bản nhất: kiểm tra sản phẩm, tạo nội dung, tạo ra sự sôi động để đổi lấy việc phân phối token. Nhưng ngay cả những hoạt động này, giờ đây cũng đã bị "công nghiệp hóa": phần thưởng ngày càng ít đi, nhưng công việc phải bỏ ra lại càng nhiều.

Hầu hết các thành viên cộng đồng thường phải "làm việc miễn phí" cho dự án rất lâu trước khi chợt nhận ra rằng mình thực chất chỉ là bộ phận tiếp thị ngoại vi của dự án - và khi đến Thời điểm phát hành token (TGE), dự án bắt đầu bán tháo không thương tiếc. Một khi họ nhận ra điều này, sự giận dữ sẽ lan rộng, "cầm khí giới". Cộng đồng "giận dữ" này rất bất lợi cho các dự án thực sự muốn làm sản phẩm, bởi vì nó tạo ra sự gián đoạn và ồn ào bổ sung.

Rau hành: Nhà đầu tư bán lẻ

Ở tầng dưới cùng của kim tự tháp là các nhà đầu tư bán lẻ lý tưởng - "kênh thoát" của tất cả mọi người ở trên. Họ được nuôi bằng các câu chuyện và câu từ, trao cho một tài sản "mức phí meme", để thu hút thêm người mua, giúp các nhà chơi cấp cao như quỹ có thể bán ra một cách suôn sẻ.

Tuy nhiên, chu kỳ này khác với trước đây, nhà đầu tư bán lẻ thực sự chưa vào cuộc. Các nhà đầu tư bán lẻ ngày nay thận trọng và hoài nghi hơn, điều này khiến các thành viên cộng đồng phải nắm giữ một đống token airdrop vô giá trị, trong khi những người trong nội bộ đã thực hiện việc rút tiền mặt thông qua giao dịch ngoài sàn. Tôi nghi ngờ, đây cũng là một trong những lý do tại sao bạn luôn thấy mọi người giận dữ và phàn nàn về việc token sụp giá hoặc airdrop không có giá trị: bởi vì trong chu kỳ này, nhà đầu tư bán lẻ thậm chí không hề tiếp nhận, nhưng các nhà sáng lập vẫn kiếm được tiền.

Hậu quả

Hiện tại, ngành công nghiệp crypto không tập trung vào việc làm sản phẩm, mà là kể chuyện - kể một câu chuyện về "lợi suất ảo cao" để dẫn dụ người khác mua một token nhất định. Việc tập trung vào xây dựng sản phẩm lại trở thành hành vi không được khuyến khích (mặc dù điều này đang từ từ thay đổi).

Toàn bộ hệ thống định giá token đã hoàn toàn méo mó, không còn dựa trên các yếu tố cơ bản, mà là so sánh ngang hàng thông qua "đối chiếu giá trị vốn hóa thị trường". Vấn đề cốt lõi của dự án đã chuyển từ "token này giải quyết vấn đề gì?" sang "nó có thể tăng lên nhiều lần không?". Trong môi trường này, hầnhư không thể định giá hoặc đánh giá dự án một cách hợp lý. Bạn không mua một công ty đang xây dựng, mà là một tấm vé số, phải nhận thức rõ điều này khi đầu tư vào tiền điện tử.

Kịch bản bán câu chuyện rất đơn giản: chỉ cần tạo ra một câu chuyện "nghe có vẻ hợp lý nhưng thực tế không thể định giá", chẳng hạn:

「Đây là một dự án stablecoin được Peter Thiel hỗ trợ, token của nó có thể được coi như một khoản phơi nhiễm gián tiếp vào cổ phần của Tether. Tin vào token này là vì giá trị vốn hóa thị trường của Circle là 27 tỷ đô la, còn doanh thu và lợi nhuận của Tether vượt xa Circle, đồng thời chi phí vận hành thấp hơn. Hiện tại không có sản phẩm nào cho phép bạn đầu tực tiếp vào Tether, token này chính xác là để lấp đầy khoảng trống đó! Họ còn đang xây dựng một cơ sở hạ tầng mạng thanh toán tương tự như Circle, và có kế hoạch đưa vào các tính năng riêng tư. Đây là tương lai của tài chính, giá trị vốn hóa thị trường có thể lên tới 100 tỷ!」

Nếu bạn muốn bạn bè mua một token, loại câu chuyện này rất hữu ích. Điều quan trọng là: câu chuyện phải được kể "đủ rõ ràng", nhưng lại phải "để lại đủ không gian tưởng tượng", để họ có thể tưởng tượng ra một tương lai với giá trị cao.

Tiếp theo phải làm gì? Sửa chữa cấu trúc thị trường của token

Tôi vẫn tin rằng ngành công nghiệp crypto vẫn là một trong số ít các lĩnh vực có thể mang lại lợi nhuận bất đối xứng lớn cho người bình thường, nhưng lợi thế này đang dần biến mất. Đầu cơ là điểm hợp nhất sản phẩm (PMF) của crypto, cũng là "móc câu" ban đầu thu hút các thành viên thị trường chú ý đến những gì chúng ta đang xây dựng. Chính vì vậy, chúng ta cấp bách cần phải sửa chữa toàn bộ cấu trúc thị trường.

Phần thứ hai của bài viết này sẽ khám phá làm thế nào các nền tảng như Hyperliquid có thể hoàn toàn thay đổi quy tắc của trò chơi này.

「Liên kết bài gốc」

Nhấn để biết thêm vị trí tuyển dụng của BlockBeats

Hoan nghênh tham gia nhóm cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia